这是新【xīn】能【néng】源大爆炸的第579篇原【yuán】创文章。文章仅记录《新【xīn】能源【yuán】大【dà】爆【bào】炸》思想，不构成【chéng】投资建议，作者没有群、不收费荐股、不【bú】代客理财。
前几天基于光伏组件依然是门槛比【bǐ】较高、长【zhǎng】期发【fā】展潜力比较大的行业的【de】观点【diǎn】，追踪了【le】天合光【guāng】能的【de】发【fā】展情况，从结论来看，无论是【shì】当下，还是【shì】后续，天合都具备足够【gòu】强的行业竞【jìng】争力，值得持续关注。
天合无疑是老牌光伏【fú】企业【yè】了，在【zài】行业里深耕了25年，但如果论老【lǎo】资格，晶澳科技甚至更【gèng】老牌，它最早可以追溯到1996年的晶龙集团，属于【yú】最早【zǎo】的【de】光【guāng】伏【fú】企业之一【yī】。
如果撇【piě】开后续的发展潜力，单看【kàn】当【dāng】前的赚钱【qián】能力，晶澳科技是明显强于天合【hé】光能的，尤【yóu】其【qí】是成本控制，这得【dé】益于【yú】公司更【gèng】早布局垂直【zhí】一体化和【hé】海外市场业务占比更高的优【yōu】势。
先看晶澳科技2022年年度业绩预告。
01 晶澳科技2022年业绩预告简析
预计公司2022年【nián】实【shí】现归母净【jìng】利润48－56亿，同比增长135％－175％，扣非净利【lì】润48．2－56．2亿元，同比增【zēng】长161－204％。Q4单季度【dù】归母净利润15．1－23．1亿元，同比增长108％－218％，环比【bǐ】增长－5％－46％，扣非【fēi】归母净利润15．8－23．8亿元，同比增长105％－209％，环比增【zēng】长－2％－48％ 。
如【rú】果说【shuō】天合【hé】光能的【de】2022年业绩预【yù】告最多也就是符合【hé】市场预期，晶澳【ào】科【kē】技的业【yè】绩，毫无疑问是大大超出市场预期了！
此【cǐ】前券商普【pǔ】遍【biàn】预期2022年净利润也就44亿左右，但【dàn】业绩预告上【shàng】的数据，最低值都【dōu】超【chāo】过了【le】此前的平均预测值。
如果取中值的话【huà】，Q4还【hái】将在Q3高速增【zēng】长的【de】基础【chǔ】上继续取得环比增长，这业绩堪【kān】称逆【nì】天。
如【rú】此【cǐ】优秀的业【yè】绩，自【zì】然离【lí】不开【kāi】行业的大爆【bào】发，跟美国的【de】出【chū】货提升、溢价比较高以【yǐ】及【jí】运费下降等也都有关系，此【cǐ】外，公司参【cān】股新特包头 10 万吨项目 9％股权，也贡献了硅料【liào】投资收益 2－3 亿元。
组件出货方面，晶澳科技2022年大约是39GW，同比增长【zhǎng】60％以【yǐ】上【shàng】，继续【xù】保【bǎo】持高【gāo】速【sù】增长，这还是在疫情影响了部【bù】分产出【chū】的情况【kuàng】下取得的成绩。
对比【bǐ】一下，2022年天【tiān】合光能的组件出货【huò】量大约【yuē】43GW左右，比晶澳多了【le】4GW左右，但净【jìng】利润的差距就非常大了【le】，从年报预【yù】告来【lái】看，反而少【shǎo】了15亿左右！
也就是说，晶【jīng】澳的单瓦盈利【lì】能力远胜于天合光【guāng】能。事实也是如此，在几个纯【chún】正的光伏组件巨头里，晶澳科【kē】技的毛利【lì】率【lǜ】是【shì】最高的。2022上半年【nián】，天合、晶科、阿特斯单瓦盈【yíng】利【lì】在 0．05－0．07 元【yuán】／W 区【qū】间， 晶澳的单瓦净利【lì】却达 0．11 元／W，几乎是它【tā】们的一倍！这【zhè】就难怪去【qù】年出货量比天合小，盈利却大大【dà】超过【guò】天【tiān】合【hé】。
之所以有如此优异的表【biǎo】现，得益于晶【jīng】澳科技出色的成本控【kòng】制，另外【wài】则【zé】是垂【chuí】直一体化【huà】优势【shì】。
02 被低估的隐形垂直一体化巨头
相比天合光能这几年【nián】才【cái】加速往产业链上下游拓展，努力补齐产业链一【yī】体化方面【miàn】的短板，晶【jīng】澳科技【jì】早【zǎo】早就初步形成了产业一【yī】体【tǐ】化雏形。
晶澳科技的前【qián】身晶龙集团【tuán】，2003年【nián】改制成【chéng】功后，当【dāng】时就已经是全球最【zuì】大【dà】的太阳【yáng】能【néng】单晶【jīng】硅生【shēng】产商，2005年，晶龙集【jí】团与澳大利亚光电科【kē】技工程公司、澳【ào】大利亚太阳能发展【zhǎn】有限公司三方合资成立晶澳太【tài】阳能，公司一开始做【zuò】的业务是太阳能电池，直到2011年，公司才拓展到下游组件业务。
依托于实力【lì】强大的上游产业链【liàn】，2012年公司组【zǔ】件【jiàn】业务就实现了939MW出【chū】货量，跃居全球第六，到现在依然【rán】属于【yú】全球光伏组件【jiàn】行业前四【sì】之一。
当然【rán】了，晶【jīng】澳不仅仅是光伏组【zǔ】件厂商，公司一开始就坚定垂【chuí】直一体【tǐ】化战略【luè】，主【zhǔ】营业务覆盖硅【guī】棒／硅锭、硅片【piàn】、电 池【chí】片、组【zǔ】件和光伏电站运营。2021年公司硅片、电池片、组件产能分别【bié】为32GW、32GW、40GW，均处于行业领先地【dì】位【wèi】。
只不过晶澳科技的【de】上【shàng】游【yóu】和中游产品都主要供自家下游光伏【fú】组【zǔ】件业务使用，过去【qù】近10年【nián】公司的【de】电池自供率【lǜ】常年位于80％到100％，这也【yě】导致市场对它的垂【chuí】直一体【tǐ】化经营感知度不高。
03 行业常青树
光伏【fú】行【háng】业属于内卷非常严【yán】重的行业，尤【yóu】其平【píng】价上网之前，周【zhōu】期性非常【cháng】严重，很多行业【yè】里的【de】巨【jù】头乃至龙头【tóu】，都死【sǐ】于行业的周期起伏，作为【wéi】行业里的老牌企业【yè】，能坚持到现在自有其独特【tè】的一套。
技术研【yán】发方面，晶澳一【yī】直都保【bǎo】持着比较高投入，这【zhè】几年增长【zhǎng】尤其明【míng】显。公司的【de】光伏电池技术也是行业【yè】领【lǐng】先水平，尤其是P型电池时代，只【zhī】是由【yóu】于公司的电池都是自供自【zì】家的光【guāng】伏组件，光伏电池【chí】业务的市场认知【zhī】度【dù】较差一些【xiē】。
公【gōng】司是国【guó】内PERC 电池【chí】技【jì】术的先【xiān】行者，自主研发的PERC电池在2013年就首次突破【pò】20％转【zhuǎn】换效率大【dà】关；2014 年率先量产高效PERC电【diàn】池，平均量产效【xiào】率高于20．5％；2018年，双面PERC电【diàn】池技术在【zài】公【gōng】司规模化应【yīng】用，SE PERC电池也由【yóu】研发导【dǎo】入【rù】量产并逐步完成【chéng】了全部技术升【shēng】级工作。
目【mù】前公司【sī】电池片【piàn】以PERC系列【liè】高【gāo】效【xiào】182mm单晶电池片为主，量产主【zhǔ】流转换效率已达23．70％，处【chù】于行【háng】业领先水平。
N型电池，公【gōng】司研发的 N 型倍秀（Bycium）电池【chí】转【zhuǎn】换【huàn】效率达到 25％。同时，公司也已【yǐ】经【jīng】实现【xiàn】TOPCon电【diàn】池的量产。HJT中试线即将投【tóu】产运【yùn】行，IBC电池【chí】也在研发当【dāng】中。
虽【suī】然相比行业龙头，晶澳在N型电池【chí】领【lǐng】域的【de】步伐【fá】慢【màn】了一点，但凭借完善的产业链布局，在N型技术领域，它【tā】依【yī】然是行【háng】业最有实力的选手之一。
产能方面，虽然【rán】公司此前的经营【yíng】之稳健是业【yè】界公认的，但面对这两年行业疯狂的产【chǎn】能【néng】军备竞赛，公司也毫不畏惧地选【xuǎn】择了应对， 甚至【zhì】是【shì】极其凶猛的应对，属于这【zhè】两年投入【rù】最激进的厂【chǎng】商之一。光是【shì】过去近2年【nián】时间里，公【gōng】司就公【gōng】布【bù】了超过9个【gè】扩产【chǎn】项【xiàng】目，总【zǒng】投资金额超过【guò】500亿【yì】，涵盖硅片、电池、组件、辅材等等【děng】。
截至2022年底，公司的组【zǔ】件【jiàn】产能超50GW，硅片和【hé】电池产能约为【wéi】组件产能【néng】的80％左右；预计到2023年底【dǐ】，组件产能将超过75 GW，硅片【piàn】和电池产【chǎn】能【néng】相【xiàng】应增加【jiā】。
对于【yú】光伏企【qǐ】业【yè】而言，除了技术【shù】和产【chǎn】能【néng】，渠道也【yě】同样重要，尤其【qí】是海外渠道，公司在这方面也具备足够强的竞争优【yōu】势。公司在全【quán】球设立了13个销售公司，销【xiāo】售服务【wù】网络【luò】遍布【bù】全球135个国家和地【dì】区，境外的营收占比也一直是【shì】超过【guò】60％ 。
此前的渠道以主营为主，面对分布式光伏业【yè】务的发【fā】展大趋势，公司【sī】也开始加大经销商【shāng】数量的拓展。2021年时，就喊出【chū】未来【lái】3年内，经销商数量要从300家增【zēng】加【jiā】到1000家以上的口号。
总的来说，虽然【rán】相比【bǐ】大家熟【shú】知的隆【lóng】基、通【tōng】威这【zhè】样的一【yī】体化【huà】龙头公司，晶澳【ào】低【dī】调很多，但它却是行业里【lǐ】不折【shé】不【bú】扣的一体化玩家，这两年也【yě】开始加速投【tóu】资进行产能建设，在保持一体化【huà】优势的同时，利用规模优势增强竞争力【lì】。
逆袭行业龙头可能没那么容易，但在光伏组【zǔ】件领【lǐng】域【yù】，维持【chí】行业巨【jù】头的地位，中短期不是【shì】啥问题【tí】。
原文标题 : 逆天业绩，极其低调却凶猛，被低估的光伏隐形巨头
