撰文｜大蔚
编辑｜凯旋
硅料龙头大全能源股价自9-21起【qǐ】连续四【sì】个交【jiāo】易日收跌，并于9-21创下历史新低【dī】，当日收【shōu】报38.67元/股，较2021年【nián】8月份创出的高点【diǎn】86.83元/股，跌去了一【yī】半【bàn】多。截【jié】至9-21收【shōu】盘，大全能【néng】源报收【shōu】于39.91元/股，市【shì】值【zhí】较年初蒸发【fā】近200亿元【yuán】。
大全能源此【cǐ】前披露的一季报【bào】显示，公司实现营【yíng】业收入【rù】48.56亿元，同比【bǐ】下【xià】降40.26%；归【guī】母【mǔ】净利润为29.11亿元，同比下【xià】降32.49%。光伏【fú】行业，成也价【jià】格，败也价【jià】格【gé】，去年受益于硅料价格大涨，大【dà】全能源取得了不错的成绩，但今年一季度却【què】因为硅料价格下跌，营收和净【jìng】利【lì】都出现了不同程度【dù】下降【jiàng】。
如今股价腰【yāo】斩，市值【zhí】蒸发数百亿，市【shì】场硅【guī】料【liào】、硅【guī】片供过【guò】于求的趋势逐渐显现【xiàn】，产能过剩导致价格不断下跌，对于【yú】正【zhèng】在释放产能的大全能源来说是个【gè】不小的考验【yàn】。
2022年红利不再
新疆大全新能源股【gǔ】份有限公司主营业【yè】务是高纯多【duō】晶硅【guī】的研【yán】发【fā】、制造与销售，是国【guó】内领先的【de】多晶硅专业生产商之一。公司的主【zhǔ】要产品【pǐn】为多【duō】晶硅，主要用【yòng】于加【jiā】工硅锭、硅【guī】片、电池片和电池组件等太阳能【néng】光伏产品。
9-21，大全能源在上海证券交易所【suǒ】科【kē】创板上市，上市一年市【shì】值已超【chāo】过千亿。在【zài】国内硅料企【qǐ】业【yè】中，通威股份、大全能源、协鑫【xīn】科【kē】技【jì】、新特能源【yuán】，并【bìng】称硅料四大巨头，属于产销量【liàng】前四的硅料企业。
2022年，光伏产业链扩张凶猛，大全能源更是其中【zhōng】获得【dé】红利最多【duō】的【de】企【qǐ】业。
2022年，大全【quán】能源实现营业收入309.4亿元，同比增长185.64%；归属【shǔ】净利润191.21亿元，同比增长234%。单季度看，大【dà】全能源【yuán】第四季度营收62.63亿元【yuán】，同比增长148%；归属【shǔ】净利润40.36亿元，同比增长223%，继【jì】续保持上【shàng】市以来【lái】每个季度净利润【rùn】都【dōu】翻倍【bèi】增长。
无论是营收【shōu】，还是净【jìng】利润【rùn】，大全【quán】能源【yuán】的业绩可谓【wèi】一路飘【piāo】红，近几【jǐ】年几乎都是成【chéng】倍数增长。放【fàng】眼整个硅料产业，大全能源也可【kě】以【yǐ】说是最赚钱的企业【yè】，利润率几乎让任何一【yī】家企业都难以企及【jí】。
相比其他硅【guī】料【liào】三巨头，大全能【néng】源也充分【fèn】展示了自己的优势。产能【néng】最大的通【tōng】威股份预计2022年营收超过1000亿，归【guī】母净利润252至272亿元【yuán】，虽然盈利金额居于四大【dà】硅料【liào】首位，但是【shì】净【jìng】利率在30%以【yǐ】下【xià】，远低【dī】于大全能源的净利率61.80%。
协【xié】鑫科技2022年实现【xiàn】营业收入【rù】367.50亿元，归属母公司净利【lì】润160.30亿元，比大全能源少30亿。新特能【néng】源2022年营收为【wéi】人民【mín】币375亿元【yuán】，净利润为人民币【bì】近134亿元，利润【rùn】率约为36%，利润与利润【rùn】率都【dōu】不及大全能【néng】源。
和亮眼的业绩【jì】形成鲜明对比，大全【quán】能【néng】源的股价【jià】则从去年7月开始一路走低【dī】，直【zhí】到目【mù】前惨遭腰斩。为何业绩【jì】越好股价【jià】越低？市【shì】场到底在担【dān】心什么？
行业拐点来临
股价的涨跌，看的是趋势。光伏【fú】行业2022年的【de】风光，2023年大概率难【nán】以实现【xiàn】。
在双碳目标驱动下，光伏硅片企业掀起【qǐ】扩产潮，多晶硅的下游需求肉眼可见地放【fàng】大。由于【yú】硅料【liào】产能扩【kuò】张【zhāng】时间在整个光伏产【chǎn】业中【zhōng】最长，一般为12个月至18月【yuè】，而从开工至满产一般需要半年左【zuǒ】右，因此此前【qián】在硅料价格持续保持强势的【de】背【bèi】景下，产业【yè】链中新增【zēng】有效【xiào】硅料产【chǎn】能较少，价格【gé】持续保持【chí】高位。2022年硅料价格从年【nián】初【chū】的36.05美元/千【qiān】克【kè】一度【dù】涨至44.95美【měi】元/千克，涨幅【fú】高达24.69%，自2020年以来更是上涨超3倍【bèi】。
在硅料价格强势的【de】背景下，部【bù】分【fèn】硅【guī】料企业【yè】纷纷【fēn】宣布扩产，特变电【diàn】工、上机数控【kòng】以【yǐ】及【jí】大全能源【yuán】均有相应的硅料扩【kuò】产计划，意【yì】欲瓜【guā】分这块快速增长的“大蛋糕”。同花顺数据显示，445家光【guāng】伏【fú】概念股，近七成去年实现营收同比增长，五成以【yǐ】上实现归【guī】母净利润同比增长，营【yíng】收、净利润翻倍的公【gōng】司不在少数。
同时行业外企业也纷纷宣布进军光伏，掀起“追光”热潮。
去年2月，明【míng】牌珠【zhū】宝宣布投入【rù】100亿元进军光伏，引来了业界热议，深交所【suǒ】也对【duì】其资金来源等问题【tí】提【tí】出问【wèn】询。
不【bú】久前，游戏【xì】行业上【shàng】市公司三【sān】五互联发布公告【gào】称，同意【yì】其控股子【zǐ】公司在高效异质结电【diàn】池【chí】项目上追加投资【zī】约15亿元【yuán】。至此，该项目的【de】建设【shè】产能达8GW，投资额总计40亿元。这是公司在已连续5年亏损的情况下【xià】，仍斥巨【jù】资加码光伏【fú】。
在去年12月投资【zī】26亿元建设【shè】年产【chǎn】10GW高【gāo】效【xiào】光伏电池片项【xiàng】目后，主营服装业务的棒杰股份，也在今年2月【yuè】再次宣布以9.12亿元采购高效【xiào】光伏【fú】设【shè】备。
猪企也【yě】大踏【tà】步进入光伏领【lǐng】域【yù】开展布局。牧原股份、唐人神在猪舍屋【wū】顶上做文章，安装【zhuāng】光伏发电设备。正邦【bāng】科技投入的手【shǒu】笔【bǐ】更大【dà】，2022年【nián】6月正邦科技【jì】与国家电力投资集团合作跨界光【guāng】伏时，放出豪言称：“公【gōng】司【sī】力争在三年【nián】时间内【nèi】，建设【shè】生态光伏、风电、分布式及【jí】集中式综合智慧【huì】能源约【yuē】1000万【wàn】千瓦，预计投资总额达到400亿元左右【yòu】。”
据不完【wán】全统计，仅【jǐn】在【zài】2022年【nián】，就有【yǒu】70余家A股上市公司【sī】公告跨界光伏行业。从房地【dì】产【chǎn】到养猪、乳业、玩具、珠宝、服装、玻璃等多【duō】个【gè】行业都有涉及，不【bú】少公司的【de】原本主营业【yè】务和【hé】光伏毫无关联。
随着大量企业【yè】的扩产和加入，硅料供需【xū】矛盾已悄然发【fā】生了变化。去年前三季度，多晶硅【guī】、硅片【piàn】、电池片和组件【jiàn】环节【jiē】产量分别【bié】为【wéi】55万吨、236GW、209GW和191GW，同比分别增长52.8%、43.0%、42.2%和46.9%，硅【guī】料【liào】产量增速【sù】明显快【kuài】于产业链【liàn】其他环节。
直到【dào】去年12月份，高企【qǐ】的硅料、硅片价【jià】格进入下【xià】降通道【dào】，伴随相关企业产【chǎn】能释放，供需出现【xiàn】反转，行【háng】业拐点来临，并且下降趋势延续到了【le】2023年。
价格【gé】的下【xià】降，势必会【huì】影响营收和利润，导致【zhì】业绩增长的挑战【zhàn】更大，这或许是市场对光伏板块是否能延续高【gāo】增长趋【qū】势的忧虑【lǜ】。因此，不光大全【quán】能源股价下跌，其他【tā】光伏巨【jù】头在业绩暴增的情况下，也迎来了股价【jià】下跌的尴尬【gà】局【jú】面。比如，通威股份的股价从去年下半【bàn】年开始【shǐ】，总体呈下滑趋势；特【tè】变电工的股价较去年7月份【fèn】的30.72元/股高【gāo】点也有所【suǒ】回落。港股新特能【néng】源也【yě】遭遇【yù】了股价下跌【diē】，就在9-21其发布【bù】一季【jì】度盈利预喜之际【jì】，公【gōng】司【sī】股价【jià】当日下跌13.1%，报收于18.9港【gǎng】元/股【gǔ】，目【mù】前更下跌至17.9港【gǎng】元【yuán】/股【gǔ】。
激进扩张隐忧
对于股价的波动，还有市场对于光伏产能过剩的担忧。
去年，光伏产业链扩张凶【xiōng】猛，大全【quán】能源【yuán】更【gèng】是其中的勇者，动辄斥资百亿【yì】元大【dà】手【shǒu】笔投资布局硅料业务。仅【jǐn】9-21，大全能【néng】源就【jiù】与【yǔ】内【nèi】蒙古包头市人民【mín】政府签【qiān】订战【zhàn】略合作框架协议书，约定公司拟【nǐ】投资332.5亿元，在包头市投资建【jiàn】设30万【wàn】吨/年高纯工业硅项目【mù】、20万吨/年有机硅项目、20万吨/年高纯多晶硅【guī】项目和2.1万吨【dūn】/年半【bàn】导体多晶硅项目。
除了大全能源，硅料巨【jù】头通威股份、协【xié】鑫科技、新特能【néng】源都在进行全力扩产，尤其是【shì】通威股份【fèn】与【yǔ】协鑫科技将产能规【guī】划堆【duī】到了100万【wàn】吨。
根据中原【yuán】证券统计，2023年大全能源包头、新【xīn】特能源准东、通威乐山二期等厂商均有10万吨【dūn】/年级别的硅料产能释放，而青海【hǎi】丽豪、清电集【jí】团、信义光能、合【hé】盛硅业、宝【bǎo】丰能【néng】源、上【shàng】机数控、江苏【sū】润【rùn】阳、天【tiān】合光能、江苏【sū】阳光【guāng】等“局外人”分【fèn】别有9-21万吨/年【nián】不等产【chǎn】能投【tóu】放。预【yù】计2023年我【wǒ】国硅料新增产【chǎn】能123万【wàn】吨/年，年底【dǐ】国内多晶硅供应能【néng】力有望达236.8万吨/年，远超【chāo】大【dà】全能源对今年【nián】的预计（约120万吨【dūn】）。按照预【yù】计投产【chǎn】进度【dù】和产能爬坡周期估算【suàn】，全年有望新增140.18万【wàn】吨硅【guī】料产量【liàng】，另加10万吨的海外进口量，全年硅【guī】料新增供应量有望超过【guò】150万吨。
但在【zài】需求方面，包括开源证券、中信证券等【děng】多家券商对2023年的全【quán】球【qiú】光伏新增装机预测值均在350GW左【zuǒ】右，对【duì】应年【nián】增速超过40％。但【dàn】即【jí】使是产能最紧张的硅料，2023年的产量也足够【gòu】满【mǎn】足600GW光伏装机，远超明【míng】年【nián】全球光伏装机量【liàng】需【xū】求。
对此，硅业分会【huì】曾多次提示多【duō】晶【jīng】硅产能过剩风险，建议企业不应只追【zhuī】求【qiú】眼前利益。作为专注多【duō】晶硅的企业，大全能源的股价【jià】下跌有迹【jì】可【kě】循。
9-21，大全能【néng】源【yuán】在投【tóu】资者互动平台就公司一季度收入减少表示，一季度硅料【liào】端上下【xià】游进行了【le】激【jī】烈【liè】的价格博弈，公司【sī】为稳定毛利率水平，牺牲了部分【fèn】销量【liàng】，2023年【nián】一季度，公司实现销量2.5万【wàn】吨【dūn】，同比下降34.9%。此外【wài】，公【gōng】司现【xiàn】有产能已基本被长【zhǎng】单锁定，订单执行稳定。
就2023年晶【jīng】硅行业走势，大全能【néng】源表示，单【dān】就价【jià】格角度分析，2023年随着行【háng】业内产能的逐渐释【shì】放【fàng】，硅料端的市场供给量将逐步增加，供需不均衡的态势有【yǒu】望被打【dǎ】破，因此普【pǔ】遍认为2023年【nián】多【duō】晶硅价格将回落。但公司认为光伏产业的整体需求仍在稳步增加，因此硅料端的【de】供【gòng】应【yīng】增量【liàng】将被下游扩张的产能快速消化【huà】；同【tóng】时【shí】，2022年以来的规模化【huà】扩张及数字化制造【zào】使【shǐ】公司成本逐年下【xià】降。综合【hé】上述【shù】多个因素影响，公司2023年【nián】的盈利变化存在不【bú】确定性【xìng】。
产能是否能快速消化难以预测，这与各家企业的【de】现实状况【kuàng】密不可分【fèn】，但是盈【yíng】利不确定性【xìng】却真实存【cún】在，对【duì】于【yú】股价的影响也【yě】会【huì】持续。
——END——
原文标题 : 股价腰斩，大全能源的三个考验
