9-21，露笑【xiào】科技发布重大资产重组【zǔ】预案【àn】，公司【sī】拟以发行股份方【fāng】式收购顺宇洁能科【kē】技股份有【yǒu】限【xiàn】公司(下称【chēng】“顺宇股【gǔ】份”)92.31%股权，交易【yì】价格暂定为15.13亿元。
2014年以来，露笑科【kē】技频频跨界收购，涉及【jí】机电、蓝宝石设备、汽车租赁【lìn】、锂离子电【diàn】池包【bāo】等行业，结局均【jun1】不理想。
2017年【nián】，露笑科【kē】技将资【zī】金【jīn】投向光伏行业，公司当年实现净【jìng】利润3.09亿【yì】元，同比增长376.18%。但同期，公司经营活动现金流净额【é】下【xià】滑至-10.2亿元，与【yǔ】经营【yíng】业绩大幅背离。
巨大【dà】的资金压【yā】力导【dǎo】致露笑科技资产负债率不断攀升【shēng】，目前，公司第一大股东露笑集团【tuán】持有股份已质【zhì】押【yā】九成【chéng】。
预【yù】案中，露笑科【kē】技表示【shì】，收购顺宇股份【fèn】是公司在光伏产业链条的进一步延伸。但《证券市场周刊》记【jì】者【zhě】发现【xiàn】，收购标【biāo】的【de】收购前的股权转让事项和【hé】公【gōng】司的盈利能力都值得进一步【bù】深究【jiū】。
跨界转型频频“失利”
上市【shì】前，露笑科技业绩增长稳定。2008-2010年，公司【sī】分别实现【xiàn】营业收【shōu】入12.31亿【yì】元、13.69亿【yì】元【yuán】和26.96亿元，年化增幅47.99%;同【tóng】期，公司实现的净利【lì】润金额分别【bié】为2586万元【yuán】、2391万元【yuán】和5821万元，年化增幅【fú】50.03%。
上市后，露笑科技业绩持续下滑。2012年，公【gōng】司实现【xiàn】净利润3754万【wàn】元，同【tóng】比下滑29.09%。到2014年【nián】，露笑科技【jì】已出现亏损【sǔn】，当年净【jìng】利润为【wéi】-3914万元。
传统主业难以为继，2013年起，露笑科技开始频频跨界收购。
2013年3月【yuè】，露笑科技发布对外投资公告，公【gōng】司拟以现金【jīn】方式购买【mǎi】第【dì】一大【dà】股东【dōng】露笑【xiào】集【jí】团旗下全资子公司浙江露【lù】通机电有限公司(下称“露通机电”)100%股【gǔ】权，交【jiāo】易对价7890万元。
露通机电原本【běn】主营业【yè】务为微特电机、发电【diàn】机组零件等产品的【de】生产及销售【shòu】。2014年，露通机电【diàn】开始从事蓝【lán】宝【bǎo】石【shí】长晶炉设备销售业务。
9-21，露笑科技【jì】发布公【gōng】告称，公司拟与伯恩光学共同出资设立伯恩露【lù】笑蓝【lán】宝石有限公【gōng】司(下【xià】称“伯恩露笑”)，露笑科【kē】技认缴出资2亿元，占注【zhù】册资本的40%。2015-2017年间，露笑科技和伯恩【ēn】光学先后三次对伯【bó】恩露【lù】笑增资，伯恩露【lù】笑注册资本由5亿元【yuán】增至14.8亿元【yuán】。其中，露笑【xiào】科【kē】技累【lèi】计【jì】增【zēng】资3.92亿元。
有赖于与伯恩露笑【xiào】之【zhī】间的关联交易，露通机电【diàn】在收购初【chū】期业【yè】绩表现【xiàn】不俗。
2014年和2015年，露通机电分别【bié】实现营业收入3.36亿元【yuán】和【hé】2.94亿元，分别【bié】实现净利润4749万【wàn】元【yuán】和4438万元。2014年和2015年，露通机【jī】电先后与伯恩露笑签订三份蓝宝石长晶炉设备销售协议，合【hé】同累计金额约【yuē】为7.79亿【yì】元。
然而，2016年，露通机电业【yè】绩【jì】骤降，公司当年实现营业收【shōu】入1.91亿元，同比下滑35.03%，净利润金额【é】仅为【wéi】290万【wàn】元【yuán】，同比下【xià】滑93.47%。
露通机电业绩【jì】大幅下滑的同时，大量采购露通【tōng】机电【diàn】长【zhǎng】晶炉设备的伯恩露笑【xiào】业绩表现始终不【bú】佳【jiā】。
数据显示【shì】，2015年和2016年【nián】，伯恩露笑的营业收【shōu】入分别为3280万元【yuán】和1亿【yì】元，净利润金【jīn】额分别约为-1034万元和-2985万【wàn】元。
2017年起，露笑科技不再单【dān】独披【pī】露伯恩【ēn】露笑和露【lù】通机电的经【jīng】营业绩信息【xī】。
蓝宝石【shí】业务失【shī】利，露笑科技转投新【xīn】能源汽【qì】车行业。2016年8月，露笑科技发布公告称，公司拟出资10亿元设【shè】立顺通【tōng】新能【néng】源汽车【chē】服【fú】务有限公司【sī】(下称“顺通新能源”)，顺【shùn】通新能源【yuán】主要从事汽车租赁及销售【shòu】业务。2017年1月，露笑【xiào】科技又以3.5亿【yì】元现金【jīn】收购上海【hǎi】正【zhèng】昀新能源(下称“上海正昀”)100%股【gǔ】权，上海正昀【yún】主要【yào】从事新能源汽车动【dòng】力电池包产品的生产和销【xiāo】售业务。
按照业绩补偿协议，2017年，上海正昀【yún】承诺【nuò】实现的扣非后净利润【rùn】为5000万【wàn】元，但仅实现【xiàn】为3477万元，业绩完成【chéng】率为69.54%。
2017年，顺通新能源实现营业收入1.03亿【yì】元，净【jìng】利润【rùn】9302万【wàn】元，净利率高达89.99%。但较为奇怪的是，2018年半年报中【zhōng】，露笑【xiào】科技不【bú】再披露顺通【tōng】新能源的盈利情【qíng】况。
根据信【xìn】披规【guī】定，上市公司应【yīng】披【pī】露对【duì】公司净【jìng】利【lì】润影响【xiǎng】达10%以【yǐ】上参股公司【sī】的盈利情况。2017年9-21月，顺通新能源实现的净利润金额【é】约为6507万元，约占上市【shì】公司当期净利【lì】润的40.65%。
数据显示，2018年9-21月，露笑科技实现的【de】净利润金额约【yuē】为1.4亿元。这【zhè】意【yì】味着，2018年上半年，顺通新能源实现的净【jìng】利【lì】润金额可能不足1500万元，同比【bǐ】下滑幅【fú】度【dù】或超过【guò】70%。
光伏业务大跃进 现金流承压
2018年半年【nián】报显示，目【mù】前光【guāng】伏业务是露笑科技的主【zhǔ】要利润【rùn】来源。2018年9-21月【yuè】，露【lù】笑科技【jì】全资【zī】子公司江苏鼎阳绿【lǜ】能电力有限公【gōng】司(下【xià】称“鼎阳电力”)实【shí】现营【yíng】业收入9亿元，净利润【rùn】1.78亿元，甚至超过上市公司【sī】上半年的全【quán】部利润。
根据公开【kāi】信【xìn】息【xī】，2017年4月，露笑科【kē】技以【yǐ】现金方式收购鼎阳电【diàn】力100%股权【quán】，交【jiāo】易价格为5.5亿元。工商【shāng】资料显示，鼎阳【yáng】电力成立于2012年12月，主要从【cóng】事【shì】光伏电站投资、开发、建设、运营等业务，公司创始人为胡德良。
9-21，鼎阳【yáng】电力在新三【sān】板挂【guà】牌。根据年【nián】报数据，被收购前的鼎阳电【diàn】力【lì】收入较低。2015年和【hé】2016年9-21月，鼎阳【yáng】电力实现的营【yíng】业收入金【jīn】额分别为2609万【wàn】元和2180万元【yuán】，净利润金额分别为990万元和626万元。
2016年【nián】下半年【nián】起【qǐ】，鼎阳电力业绩开始几何式增长。数【shù】据【jù】显示，2016年9-21月，鼎阳【yáng】电力【lì】实现营业收入1.8亿元【yuán】，同比【bǐ】增长1416.29%;同期，公司实现净利润3624万元，同比增长509.08%。2017年【nián】，鼎阳电力实现营业收入7.21亿元，同比增长256.93%，实现【xiàn】净利【lì】润1.59亿元，同比增长278.57%。
单从利【lì】润金额【é】而言，鼎阳【yáng】电力【lì】的盈利能力不俗。但一【yī】个不【bú】容忽视的现象是，2016年以来，露笑科技的【de】现【xiàn】金流状况【kuàng】正在持续恶化。
2016年、2017年和2018年9-21月，露笑科【kē】技经营【yíng】活【huó】动产【chǎn】生的现金流【liú】量净额分别约为-2.93亿元【yuán】、-10.2亿【yì】元和-581万【wàn】元，与【yǔ】同期净利润分别存有3.58亿【yì】元、13.28亿元和1.46亿元差距。
公司经营活动【dòng】现【xiàn】金流净额与净利润严重背【bèi】离【lí】，超高的利【lì】润表现仅是【shì】“纸上富贵”。
细项分【fèn】析，应收账款的大【dà】幅增长【zhǎng】是导【dǎo】致露【lù】笑科技现金流恶化的主要原因。
数据显示，2016年、2017年及2018年9-21月，露笑科【kē】技的应【yīng】收【shōu】账款【kuǎn】账面价值分【fèn】别约【yuē】为4.34亿元、14.85亿元【yuán】和21.36亿元【yuán】，同比【bǐ】增幅分别约为【wéi】41.21%、242.17%和104.36%。同期，公司营业收入同比增速分别【bié】约为-21.16%、132.48%和24.68%。露笑科技【jì】应收账款增速明显超过同期营业【yè】收入【rù】增速。
经计算【suàn】，2016年、2017年和2018年9-21月，露笑科技应【yīng】收账款账面价值【zhí】占同期【qī】营业收入【rù】的比重分【fèn】别【bié】为【wéi】31.09%、45.76%和111.58%，逐年上升。
更重要的是，与同【tóng】行业上市公司【sī】相比，露笑科技的【de】应收账【zhàng】款坏【huài】账准备计提比例【lì】明【míng】显不足。
按照公司会计政策【cè】，露笑科技采用账【zhàng】龄分【fèn】析法计提坏账准备。其中【zhōng】，对新能源【yuán】汽车业务的1年以内应收账款【kuǎn】坏账准备【bèi】计【jì】提比例为【wéi】1%;对非新能源汽车【chē】业务，公司6个月以内【nèi】的【de】应收账款坏账准【zhǔn】备计提比例为2%，对7个月至1年的【de】应【yīng】收账【zhàng】款计【jì】提坏账准【zhǔn】备比例为7%。
A股上市【shì】公司中，亿纬锂【lǐ】能、国轩高科、圣【shèng】阳股份均从事【shì】新能源汽【qì】车业务。数【shù】据显【xiǎn】示【shì】，国轩高科、圣阳股份1年以内应收账款坏账准备计提比例均为5%;亿纬锂能【néng】半年内应【yīng】收账款坏账准备【bèi】计提5%，半【bàn】年【nián】至1年计提【tí】10%。
光伏【fú】行【háng】业公司的计提比例不一。其中，东方【fāng】日升、通威股【gǔ】份、拓日新能等公【gōng】司1年以内坏账【zhàng】准备计提比【bǐ】例均为5%。
值得一提的【de】是，截至2018年6月，露笑科技6个月以【yǐ】内应【yīng】收【shōu】账款账面余额为14.88亿元，公司计【jì】提【tí】坏账准备2976万元，计提比例为2%;但【dàn】同期，公【gōng】司6个【gè】月至【zhì】1年的应收账款【kuǎn】账面余额【é】约为【wéi】6.26亿元【yuán】，计提坏账准备【bèi】1260万【wàn】元，计【jì】提比【bǐ】例同为2%。如果说【shuō】6个月至1年的应收账款尚可以【yǐ】根据1%和【hé】7%的计提比例通过适当的【de】期末余额凑【còu】出一个【gè】2%的整体计提比例，那么6个月以【yǐ】内的【de】计提【tí】比例又当如【rú】何解释呢?难道全部为非新能源汽车业务形成的【de】应收账款?很显【xiǎn】然【rán】，上市公司的计提比例与会计政策【cè】并不【bú】一致，露笑科技并未严【yán】格执【zhí】行自己制定的计【jì】提比【bǐ】例。
除应收账【zhàng】款以外，存货和预付款的【de】大幅增长也在影【yǐng】响露笑科技的【de】现金【jīn】流【liú】。
数据显示，2016年【nián】、2017年及【jí】2018年上【shàng】半年的【de】各【gè】期末【mò】，露笑科技存货【huò】的账【zhàng】面价【jià】值分【fèn】别约为1.99亿元、5.5亿元和3.86亿元，同【tóng】比增幅分别约为38.15%、175.9%和12.04%。同期，公司的预付【fù】账款账面价值分别约为1.88亿【yì】元、1.41亿元和1.82亿元。
资金压【yā】力【lì】带【dài】来的直【zhí】接后果是资产负债率的不【bú】断【duàn】攀升。数【shù】据显示，2016年、2017年及2018年上半年的各期末，上市公司资产负债【zhài】率分【fèn】别约为30.71%、59.37%和58.78%。
一个值得关注的现【xiàn】象是【shì】，与【yǔ】此前【qián】提到的露通机电相【xiàng】似【sì】，鼎阳【yáng】电力同样存在着诸多关联交易及资金【jīn】往来。
根据公开【kāi】资料，2015年，鼎阳电力分别向江苏爱多能【néng】源科技股份公司(下称【chēng】“爱多【duō】能源”)、江阴仁利德【dé】贸易【yì】有限公司(下称“江阴仁利德”)提供拆借资金2000万元和9515万【wàn】元【yuán】。
爱多能源和【hé】江阴仁利德均由胡德【dé】良【liáng】实际控制。9-21，江【jiāng】苏证监【jiān】局【jú】对于【yú】上述拆借【jiè】行为出具警示函。
爱多【duō】能源原本也是露笑科技的拟收购【gòu】标的之一。9-21，露笑科技【jì】曾发布【bù】收购【gòu】草案，拟以发行股【gǔ】份及支付现【xiàn】金相结合的方【fāng】式收购【gòu】爱多能源100%股权，交易定【dìng】价为6亿元【yuán】。2017年1月，露笑科技【jì】终止了对爱【ài】多能源的【de】收购计划【huá】，之后转而收【shōu】购鼎阳电力。
根据收购草案，2016年和【hé】2017年，鼎阳电力曾分别向爱多能源采购商品、接受劳【láo】务1亿元和1.17亿元;同期，公司又分【fèn】别向爱多【duō】能【néng】源【yuán】出【chū】售商【shāng】品、接受劳务311万元【yuán】和330万元。
9-21 ，露笑科技发布公告【gào】，鼎阳电力拟与丰宁满族自治县顺琦太【tài】阳【yáng】能(3.28 -0.61%,诊股)发电有限公【gōng】司(下【xià】称“顺【shùn】琦太阳能”)签订《丰宁【níng】县万胜水乡70MW集【jí】中【zhōng】式光伏扶贫电站项目EPC总承包合同》，合同总价4.55亿元。
工商资料显示，顺琦太阳能成立于9-21，公司单【dān】一股【gǔ】东恰【qià】是本次【cì】露笑【xiào】科技拟收购标的顺【shùn】宇股份【fèn】。
股权转让存“蹊跷”
经统计【jì】，收购【gòu】顺宇【yǔ】股份是露笑科技自2014年以【yǐ】来的【de】第6轮收购。收购预【yù】案中，露【lù】笑科技表示，本次收购是上市【shì】公司在光【guāng】伏产业链条【tiáo】的进【jìn】一步延伸。
根据收购预案，露笑科【kē】技拟以【yǐ】8.5元【yuán】/股发行1.78亿股【gǔ】，收购【gòu】由东方创投、嘉兴金熹投资合【hé】伙【huǒ】企【qǐ】业(有限合伙【huǒ】)(下称“嘉兴金熹”)、珠海横琴宏丰汇【huì】投【tóu】资【zī】合【hé】伙企业(下称“珠海宏丰汇”)及董彪合计持【chí】有的顺宇【yǔ】股份92.31%股权。
顺宇股份主要从事光伏电站【zhàn】的【de】投资、建【jiàn】设及运营业【yè】务，公司成【chéng】立于2016年5月【yuè】。
根据工商【shāng】资料，顺宇股份的【de】初始投资【zī】人为诸【zhū】暨顺宇股权投资合伙企【qǐ】业【yè】(下称【chēng】“诸【zhū】暨顺宇”)和自然人【rén】董彪。其中，诸暨顺宇持【chí】有顺宇股份【fèn】96%股权，董彪持有【yǒu】4%股权。
诸【zhū】暨【jì】顺宇成【chéng】立于【yú】9-21，初始投资人为露【lù】笑【xiào】集团、露笑科技及深圳市老【lǎo】虎汇资【zī】产管理有限公司(下称“深圳老虎汇”)。其中，露笑集团持有诸暨顺宇66%股权，露笑科【kē】技持有33%股【gǔ】权，深圳老【lǎo】虎汇【huì】持【chí】有1%股【gǔ】权。
露笑集团为露【lù】笑科【kē】技【jì】第一大股东，截至2018年6月底，持有【yǒu】上市【shì】公司37.77%股权。
根据历史【shǐ】沿革，2017年9月，露笑科技及露【lù】笑集团【tuán】做出决定，解散诸暨顺【shùn】宇并改【gǎi】由露【lù】笑集【jí】团及【jí】露笑科技将各【gè】自【zì】对诸暨顺宇的出资【zī】转为对顺宇股份直【zhí】接【jiē】投资。上述股【gǔ】权变更完成后，露笑集【jí】团【tuán】及露笑科技分别持有顺宇股份77.33%和16.67%的【de】股权。
2017年12月，顺宇【yǔ】股份通过股东会决议，同意珠【zhū】海宏丰汇【huì】、杭州【zhōu】和骏、嘉兴金熹分别以【yǐ】货【huò】币资金增资顺宇股【gǔ】份。其中珠海宏丰【fēng】汇、杭州和骏、嘉【jiā】兴金【jīn】熹分【fèn】别出资【zī】1亿元、2亿元和2亿元。
上述增【zēng】资事项完成后，珠【zhū】海宏丰汇、杭州【zhōu】和骏【jun4】、嘉兴金熹分别持【chí】有【yǒu】顺宇股份7.69%、15.38%和15.38%股权，对应顺宇股份整体估值【zhí】13亿元。
9-21，杭【háng】州和【hé】骏将【jiāng】其【qí】持有的15.38%股权转让予露笑集团，露笑集团合计持【chí】有顺【shùn】宇股份64.62股权。
9-21，本次交易预案发【fā】布的前【qián】一【yī】天，顺宇股【gǔ】份经历了【le】最后一【yī】次股权【quán】转让。根据公开信【xìn】息，露笑集团与深圳东方创业(12.45 +2.30%,诊股)投资有限公司(下【xià】称“东方【fāng】创投【tóu】”)签订股权转让协议，约【yuē】定将其持【chí】有的顺宇股份64.62%股权转让【ràng】予东方创【chuàng】投，转让总价款为【wéi】10.39亿元。
资料显示，东方创投成立于2012年5月，公司单一股东【dōng】为东方资产管理(中国【guó】)有【yǒu】限公【gōng】司【sī】，其【qí】最【zuì】终实际控制人为财政部。
单从【cóng】方案设计【jì】而言，通过东方创投将顺宇股份注入上市公司对于露笑科【kē】技是极为有利的。一方面，露【lù】笑集团在前述股权【quán】交【jiāo】易中获得了超过10亿元【yuán】的现金支持【chí】;另一方面，也【yě】在形式上避免了上市公司与【yǔ】露笑【xiào】集团形成的【de】关联【lián】交【jiāo】易。
但对于东【dōng】方创投而言，本次交易的【de】目【mù】的【de】尚不【bú】得而知。根据收购预案，本次交易中，露笑科技拟以8.5元【yuán】/股【gǔ】价格【gé】向东方创投【tóu】发行股份1.25亿股，约占【zhàn】重【chóng】组完成后【hòu】露笑科技总股本的9.73%。而【ér】交易数据显示【shì】，截至停【tíng】牌前【qián】一交易日，露笑科技的股【gǔ】票价格为8.15元/股，低于本次支付对价的发【fā】行价格【gé】。
值【zhí】得关注【zhù】的【de】是【shì】，根据【jù】收购预案，东【dōng】方创投和露笑集团存在关于业绩承【chéng】诺的特殊约定【dìng】。据约定，东方创投有权根据【jù】其向露笑科技【jì】实际承担的【de】补【bǔ】偿情况向露【lù】笑【xiào】集团追偿【cháng】，要求露笑集团向【xiàng】东方创投支付等额的上市【shì】公司股份或现金。这似【sì】乎意味着，露【lù】笑【xiào】集团是顺宇股份的【de】实际业绩【jì】承【chéng】诺人。
业绩承诺待考
根据收购预案，本次收购【gòu】中，仅有东【dōng】方创投及董彪参【cān】与业【yè】绩承诺【nuò】，嘉兴【xìng】金【jīn】熹、珠海宏丰汇不承担【dān】业绩承【chéng】诺责任。经统计【jì】，嘉兴金熹和珠海宏丰汇合计【jì】持有顺【shùn】宇股份23.07%股份。
按照业绩补偿协议【yì】，2018年，顺宇股份实现的【de】扣非后净利润金额不低于6700万元;2018年和2019年，顺【shùn】宇股份【fèn】累计实现的【de】扣非后净利润金额不低于2.87亿元【yuán】;2018-2020年，顺宇股【gǔ】份累计实现的净利【lì】润金额不【bú】低于5.24亿元【yuán】。分年计算，2018-2020年，顺【shùn】宇股份实现【xiàn】的扣非后净【jìng】利润【rùn】金额分【fèn】别不低【dī】于6700万元、2.2亿元【yuán】和2.37亿【yì】元【yuán】。
收购预【yù】案显示，目前，顺宇股【gǔ】份已备【bèi】案的装机容量【liàng】为570.90MW，开发已【yǐ】并【bìng】网装机容量546.80MW。
按照收购【gòu】预【yù】案，顺宇股【gǔ】份的主营业务包【bāo】括光伏电站的投资、建设及运营。但实际上，顺【shùn】宇【yǔ】股份的光伏业务多【duō】是收购而【ér】来。
根【gēn】据工商【shāng】资料，顺宇股【gǔ】份原名顺【shùn】宇农业股份有限公司(下【xià】称【chēng】“顺宇农业”)，公司原本的经营范围包括食品销售、种植农作【zuò】物、农业技术开发等【děng】;9-21，顺宇【yǔ】农业更名【míng】顺宇股份，公司【sī】新增经营范【fàn】围电【diàn】力供应。截至2018年9月，顺宇【yǔ】股份共有38家子公司和【hé】1个分【fèn】公司。
目【mù】前，顺宇股份的收入来源主要是售电收入【rù】，即公司将光伏电站所发【fā】电【diàn】量并【bìng】入电网【wǎng】公司【sī】指【zhǐ】定的并网接入点，实现发电收入。
收购预案中，顺宇股份没有介绍收【shōu】入确认方式。根据【jù】行业经【jīng】验，光伏电站运营公【gōng】司的收入主要依赖电【diàn】站的【de】上网电【diàn】量和上网【wǎng】电价。其中，上网电【diàn】量基本由【yóu】装机【jī】容量【liàng】、有效发电小【xiǎo】时数【shù】和电站系统效率决定【dìng】。
根【gēn】据收购预案，目前，顺宇股【gǔ】份拥有的集中式光伏电站【zhàn】装机容【róng】量约为384MW，分布式光伏电站装机容量约为186.9MW。公司光伏项目多集【jí】中于河北、山东、山西一带，地理位【wèi】置跨越II类、III类资【zī】源区。
按照【zhào】公开数据【jù】，河北、山东【dōng】地区的【de】日【rì】照峰值小时数区间约为1100h-2200h。地区【qū】电价【jià】因【yīn】所处区【qū】域位置不同【tóng】略有差别，但基本在0.75元/kWh-0.85元/kWh之间。
为方便计算，假定顺宇股份所在区域全年日照峰值数为2000小时、电价【jià】为0.85元/kWh，电【diàn】站效【xiào】率为【wéi】0.8。
经计算可知，顺宇股份570.9MW光伏发电项目，预【yù】计每【měi】年发电【diàn】量约【yuē】为9.13亿【yì】度。公司现有装【zhuāng】机容量【liàng】预计可实现【xiàn】的营业收入【rù】约为7.75亿【yì】元。这意味【wèi】着，为实现业绩承【chéng】诺，顺宇股份的净利率需超过30%。
财务数据显示，2016年，顺【shùn】宇股【gǔ】份未实现营业收入，公司净利润为【wéi】-389万元【yuán】;2017年，顺宇【yǔ】股【gǔ】份实现营业收入1988万元，净利【lì】润金额为-7848万元。
2018年9-21月，顺【shùn】宇股份实【shí】现的营业收入金额【é】约【yuē】为1.49亿元【yuán】，净利【lì】润约为2292万元【yuán】，净利率约为15.34%。如果【guǒ】单单依靠现有装机容【róng】量【liàng】完成业绩【jì】承诺，顺宇股份需【xū】提【tí】升1倍以上净利率。
更为重要【yào】的是，目【mù】前，国家对于光【guāng】伏行业的补贴【tiē】力度正在【zài】不断【duàn】缩减。9-21，国家发改委、财政部【bù】、国家能源局联合发【fā】布【bù】了《关于2018年光【guāng】伏发电有【yǒu】关事项的通知》(下称“531新政【zhèng】”)，自发文日起，新【xīn】投【tóu】运的【de】光伏电【diàn】站标杆上网电价每【měi】千瓦时统一降低0.05元，I类【lèi】、II类、III类资【zī】源区标【biāo】杆【gǎn】上网电价分别调整【zhěng】为每千瓦时0.5元、0.6元、0.7元(含税)。
9-21，国家能源局印发【fā】《关于【yú】无需国家补贴光【guāng】伏发【fā】电项目建设有关事项的函》指出，根据“531新【xīn】政”规定，鼓励各【gè】地【dì】根据各自实际出台政策支【zhī】持光【guāng】伏产【chǎn】业【yè】发展，根据接网消纳条件和相关【guān】要求【qiú】自【zì】行安排各类不需要国【guó】家【jiā】补贴的光伏发电【diàn】项【xiàng】目。
在补【bǔ】贴扶持不断缩减的【de】背景下，顺宇股份能否顺【shùn】利实现业【yè】绩承【chéng】诺有待观察。一旦公【gōng】司无法【fǎ】实现【xiàn】业绩承诺【nuò】，无疑会引发【fā】商誉减值，进而【ér】导致上市公司净利润短期内出现大【dà】幅【fú】下滑。
根据资产负债表，截至2018年6月末，露【lù】笑科技的商誉账面价值约为6.77亿元【yuán】，主要是【shì】收购【gòu】鼎【dǐng】阳绿能形成的3.7亿元商誉【yù】以【yǐ】及收购上海【hǎi】正【zhèng】昀形成的2.68亿【yì】元【yuán】商誉。
依前文所述，2017年，上海正昀实现【xiàn】的净利润为3477万元，低【dī】于公司此前承诺的【de】5000万元。但截至2018年6月，露【lù】笑科技【jì】还没有对上海正昀进【jìn】行商誉减值计提，公司后【hòu】续【xù】的商誉减值情【qíng】况值【zhí】得【dé】关【guān】注。
股权质押风险预警
需要【yào】投资者注意的是，在【zài】风险提示环节【jiē】，露【lù】笑科技特别指【zhǐ】出，公司目前存【cún】在股权【quán】质押平仓及实【shí】控人变化的风险【xiǎn】。
9-21，露笑科技发布了【le】《关于控股股东部分股份【fèn】质押的公告》。截至公告日，露【lù】笑集团持有上【shàng】市公司4.16亿股股份，占上【shàng】市【shì】公【gōng】司总股本的37.77%。目【mù】前，露【lù】笑【xiào】集【jí】团【tuán】累计质押【yā】的股份数为【wéi】3.73亿股，占上市公司总股本的33.88%。
收购预【yù】案中【zhōng】，露笑科【kē】技【jì】表示，如果A股市【shì】场或者露笑科技的【de】股价持续下【xià】跌，露笑集团【tuán】将按约定追加质押物，但如果露【lù】笑集【jí】团不【bú】履行或不能【néng】履行追加质押【yā】的义务，或【huò】者如果露笑集团不能按【àn】照约定【dìng】的期【qī】限归【guī】还质押款项，则【zé】可能出现质权人强制【zhì】平仓，进而【ér】导致露笑集【jí】团丧失对【duì】上市公司的控股权【quán】，上市公司控股股东、实际控制【zhì】人有可能发生变化。
