2017年，中国的光伏产业步入了第20个年头。
20年间，中国光伏行业的岁月一直颇不平静。各路英雄轮番【fān】登场，行业龙头、明星企业家、投资大腕【wàn】、各国政【zhèng】策乃【nǎi】至【zhì】行业的【de】发展模式都【dōu】在【zài】竞相变【biàn】换。
上【shàng】市的很多，退市的不少，赚钱【qián】的很多，破产的不少。它【tā】既经历【lì】过毛利30%以上的高速增长【zhǎng】期，也经【jīng】历过亏本还得卖的【de】产能过剩【shèng】期，既有过资本追【zhuī】在【zài】后【hòu】面给钱的繁荣期，也有过资【zī】本“谈光色变【biàn】”的危机期【qī】。
从起步、发展到繁荣，再到衰落与复【fù】兴，中国光伏的【de】20年，镌刻【kè】着光【guāng】伏人与【yǔ】资【zī】本界的离合悲【bēi】欢。从不差钱到【dào】谈光色变，再到如今的产融结合【hé】，中【zhōng】国光伏的产融【róng】结合路，又是【shì】如何走过？
跌宕的光伏产业融资变迁
从光伏产业【yè】链【liàn】上来看，整个光伏【fú】产业主要【yào】分为上、中、下【xià】游三个部分。
上游为硅料生产；中游为组件【jiàn】、电【diàn】池【chí】片【piàn】、电站配【pèi】套设备生产，下游则是EPC工【gōng】程和最后的电站投资运营。此外【wài】，还有辅【fǔ】料【liào】、配件【jiàn】和生产设【shè】备集成，第三【sān】方服务等。
中国的光【guāng】伏产业正式起步于1990年代【dài】。2004年【nián】后【hòu】，以【yǐ】德国【guó】为代表的欧【ōu】洲市场兴起，刺激了中国的光伏企业发【fā】展迅【xùn】速，尤其【qí】是中游组件部分，我国光伏产业【yè】在2011年以前【qián】，呈现典【diǎn】型的“两头【tóu】在外”格【gé】局，即上游硅原【yuán】料【liào】生产在国外【wài】，下游光伏发电市场在国外，而我国的光伏产业主要集中在中游组件部分，属于劳动密集型产业。
因为发展初期市场广大，而中游组件部分【fèn】企业【yè】较【jiào】少，所以利润十分丰【fēng】厚【hòu】，仅组件一项毛利【lì】率就高【gāo】达【dá】30%以上，这刺激着一批又一批的公【gōng】司【sī】与大【dà】量的资本开始【shǐ】疯狂涌入这个行【háng】业，光伏企业仅靠客户预付款和自有资金，就可以过得很滋润。
2004年~2009年
在这段时间，光伏企业是银行眼中的“香饽饽”。一些【xiē】光伏企业如尚德、英利、赛维等也【yě】纷纷到海【hǎi】外上市，通过【guò】股权融资，对金融机【jī】构【gòu】的需求主【zhǔ】要【yào】是短期流【liú】动性贷款【kuǎn】。
2009年以后
受“双反政策”与产能过剩的影响，光伏企业的毛利不【bú】断下【xià】降，甚至中【zhōng】国企业自【zì】己在国外打起了价格战，光【guāng】伏企【qǐ】业【yè】的经营【yíng】开始【shǐ】变得困难起来。光【guāng】伏【fú】产业从业人士的【de】感受是，银行系统对光【guāng】伏企业的抽【chōu】贷【dài】从2009年【nián】就已开【kāi】始，2010年央【yāng】行【háng】也对光伏【fú】产业进行了风险提【tí】示，资产负债率已经很【hěn】高的企业和中小光伏企业【yè】贷款【kuǎn】更加困【kùn】难【nán】。但当时【shí】不【bú】少大型光伏企业仍然在盈【yíng】利，所以银行也【yě】没有完全收紧对光伏的贷款。
2011年
光伏产业的情况愈加艰难，中游企业进入洗牌阶段，老一代【dài】的行【háng】业龙头【tóu】如【rú】无锡尚德、江西【xī】赛维【wéi】等相继破产，不少银行【háng】在这些大型光伏【fú】企业的破产重【chóng】组【zǔ】中损失严重，金融机构有一【yī】段时间可谓谈光色变。
2012年以后
中国下【xià】游光伏【fú】电站发展迅速，多数大型光【guāng】伏企业也将自己【jǐ】的【de】产【chǎn】业链向上下游延伸，上游的硅原料生产和【hé】下游的【de】光伏电【diàn】站【zhàn】发展【zhǎn】迅速。目前，上游多晶【jīng】硅、单【dān】晶【jīng】硅等硅原料市场增速稳定，目【mù】前保【bǎo】利协鑫已经【jīng】成为全球最大的多晶硅供【gòng】应商；中【zhōng】游组件等市场增速恢复，发【fā】展平稳【wěn】，涌【yǒng】现出天合光能、晶【jīng】科【kē】能源【yuán】等新【xīn】一批行业龙头。
下游的光伏发电市场则一直呈现快速发展趋势，根据国【guó】家能源局发布的最新数据统计，中国除2014 年【nián】的【de】新【xīn】增【zēng】光伏装机容量略微降之外【wài】，2012-2016年同比增长均保持【chí】在40%以上，我国光伏发电量占总发电的比例在逐年上升，从2013年的0.2%到2016年的1.1%，其中分布式光伏电站发展尤其迅速。
光伏产业融资现状
电价补贴政策一直是我国对光伏产业最重要的支持政策，这一【yī】方【fāng】面极【jí】大地【dì】促进了【le】我国光伏【fú】产业的发展，尤其是下游应用市【shì】场的发展，同时也带来了无序竞争、规划欠妥【tuǒ】、骗取补贴等问【wèn】题。此外，针【zhēn】对【duì】光【guāng】伏产业遭遇下跌后的融资问【wèn】题【tí】，监管部门也【yě】出台了众多政策进行引导。
如2013年国务院发布的《关于促进光伏产业健康发展的若干意见》中特【tè】别提到完善【shàn】金融支持政策，金融【róng】机构要继续实施“有保【bǎo】有压”的信贷【dài】政策【cè】；
2013年国家能源局、国家开发银行发布的《支持分布式光伏发电金融服务的意见》提【tí】出，国【guó】开行要【yào】发挥开发性金融【róng】机【jī】构的引导作用，创新金融服务，积极【jí】支持分布式光伏发电应用；
2013年银监会发布的《促进银行业支持光伏产业健康发展的通知》提到实行【háng】授【shòu】信客户导向管理，分类管理【lǐ】，避免一刀切。总体【tǐ】来看【kàn】，我【wǒ】国融【róng】资政策对下游分布式光【guāng】伏发电部分【fèn】倾斜较多。
但与此同时，我国的【de】光【guāng】伏产业政策【cè】也存在弃光限【xiàn】电【diàn】、补贴拖欠、土地利用困难、政【zhèng】策延续【xù】性不足等现象【xiàng】，这些问题也是前期不少金融机构、投资者在投资光伏电站时候没有考虑到的问题，可能会对投资者或债权人造成损失。
如因为此前集【jí】中式大型【xíng】光伏电站【zhàn】一【yī】般【bān】建设在中西部地【dì】区，电网调峰能力不【bú】足，外【wài】送通道建设与电源建设不匹配，电网送出能力有【yǒu】限，电网【wǎng】存在【zài】薄弱环节【jiē】，部分区域受【shòu】网【wǎng】架约束消纳【nà】等问【wèn】题影响对光伏发【fā】电的弃用与限制一直【zhí】困扰着光伏企【qǐ】业；此外，国家针对不同的资源区种【zhǒng】类【lèi】给【gěi】予【yǔ】不【bú】同的【de】补贴政策，主要使用【yòng】国家可再生能源基金进行补贴。据了解，目前国家【jiā】的补贴【tiē】资金有600亿左右的缺口，对于大型地面光伏电站，一般拖欠时间为2年左右【yòu】，对光伏【fú】企业的【de】电站建设，现金流回转、融【róng】资贷款等都【dōu】造成了一【yī】定困扰。
另一方面，随着行业整合深化，目前对于光伏产业的上游企业，即硅原料生产端需要扩大产能、技术升级等，银行采取的是相对支持态度。对于中游的电池、组件企业，银行基本审慎介入，因为不少银行在【zài】之前一【yī】些企业破产【chǎn】重组【zǔ】中损失高【gāo】达几十亿，目前了解【jiě】大【dà】概是有三到五家实【shí】施名单制管理的银行有介【jiè】入。对于下游光伏电站，银行采取的是谨慎支持的态度，加上下游电站有国家补贴，银行仍有意愿介入。
目前，我国光伏行业融资方式众多，尤【yóu】其是下游的【de】电站领域，因【yīn】具有国家【jiā】补贴和稳定的现金流，受到资本市场【chǎng】的青睐，可以说光伏电站融资已经成【chéng】为【wéi】中国金融市【shì】场中【zhōng】最【zuì】繁【fán】荣的【de】市场之一，在传统金融市场和创新融资方面，都超越了其他产业。
而【ér】在【zài】融资成本方面，不同资质的【de】公司【sī】融资成本差别较大，很难给【gěi】出【chū】一个【gè】平均的行业融资成本。此外，除公司资质和行业发【fā】展、融资手【shǒu】段等情况外，还与当时的资【zī】金面息【xī】息相关【guān】。就债权融资而言【yán】，2012年以【yǐ】后光伏【fú】企业的发债成本【běn】明【míng】显上行，且期【qī】限从长期债【zhài】券转向短期、超短期债券。经营业【yè】绩较好的【de】行业龙头比【bǐ】较受【shòu】到青睐。
此外，融资租赁在下游电站领域【yù】应用较多。最优质【zhì】的光【guāng】伏企【qǐ】业【yè】和电站项目2016年最低【dī】的融资【zī】租赁融资成【chéng】本【běn】是基准利率下浮【fú】15%，但不可能低于发债利率和银行利率，民营企业差不多到7%-8%，上浮30%到40%左右。但2017年4月之后资金紧张，利率走高，年化10%的也不少见。
但是【shì】要【yào】注意到，虽然目前私募【mù】基金【jīn】也在积极介入下游【yóu】光伏电站领域，但部【bù】分投资其实是名【míng】股实债，5年后要偿还【hái】，一些企业通过这种办法【fǎ】来进行表外融【róng】资，降【jiàng】低自【zì】己的【de】资产负债【zhài】率。
来源：21世纪经济报道
