文【wén】章仅【jǐn】记录《新能源大爆炸》思想【xiǎng】，不【bú】构成投资建议，作者没【méi】有【yǒu】群、不收费荐股、不代【dài】客理财。
“这是新能源大爆炸的第451篇原创文章”
做人和投资其实道理都是相通的。
01坏到最后就是反转
大宅门里二奶奶是一个【gè】极富智慧的角色，很喜欢她的一句【jù】话“出【chū】了事【shì】，你就得往坏处去想，这个事情真【zhēn】正【zhèng】到了不可收拾的那一步，你又要往好处去想。”其实【shí】这一【yī】点同【tóng】样适【shì】用于投资【zī】领域，看待上【shàng】市公司应该【gāi】也是【shì】这样【yàng】的【de】，因为事物【wù】总是在发展的。
阳光【guāng】电源的2022年半年报出来了，近2000亿【yì】的市值却只有9个亿的【de】净利润，又被【bèi】骂上热搜【sōu】了。都【dōu】在骂【mà】它严重不及预【yù】期，药丸【wán】的时候，新能源【yuán】大爆炸【zhà】的观点却【què】不太一样【yàng】，其实【shí】中【zhōng】报并没有那么糟糕，还是很【hěn】值得看【kàn】一看的，甚至有一些超预期【qī】的地方【fāng】。
先【xiān】别着急【jí】骂【mà】人，如果【guǒ】是【shì】单看利润绝对值【zhí】以及利润的增【zēng】长速度，毫无疑问是很令人失望的，但市场预期【qī】这个东西，本【běn】来就不是一成不变【biàn】的【de】，如果不是【shì】因为去年年报的暴【bào】雷，就【jiù】这份中报就值【zhí】得一个【gè】板了——跌停板！
但正是因为去年年【nián】报暴雷【léi】了，加【jiā】上今年一季报【bào】也【yě】没有【yǒu】多少亮点，市【shì】场对它的预【yù】期都降低了，对中报的【de】预期自然也不【bú】会高到哪【nǎ】里去【qù】，反而容易有出彩的地方【fāng】。
那么究竟阳光电源的中报如何？下面就来具体看一看。
02阳光电源2022年中报简析
2022年【nián】上半年，公司实现营收122．81亿元，同【tóng】比增【zēng】长49．58％，归母净利润9亿元，同比增长18．95％，扣【kòu】非【fēi】净【jìng】利润8 亿元， 同比＋10．5％。上半年毛利率为25．54％，同比下滑2．5个百分点，净利【lì】率为【wéi】7．67％，降低1．93个百【bǎi】分点。经营活动【dòng】产生现【xiàn】金流量【liàng】净额为－12．59亿元，去年同期【qī】是－31．3亿。
单看Q2，实现营收77．14亿元，同比增长58．55％，归母净利【lì】润为4．90亿元，同比【bǐ】增长32．21％，扣非净【jìng】利【lì】润4．25亿【yì】，同【tóng】比增长【zhǎng】24．31％，毛利率为23．20％，同比下【xià】滑3．80个【gè】百分点，净利率为6．73％，同比下滑1．46个百分点。经营活动产【chǎn】生【shēng】现金【jīn】流量净额【é】为4．23亿【yì】，去年同【tóng】期是－6．47亿。
单看【kàn】财【cái】务数据，应该说【shuō】营【yíng】收增长还是不错的，利润增长低【dī】于预期【qī】主要还是因为原材料成本【běn】上升【shēng】，今【jīn】年IGBT依然是比【bǐ】较紧【jǐn】缺的状态，价格也普遍上涨，另外【wài】，由于疫情和俄乌冲突，全【quán】球运力依然紧张，海运价格依然居高不下【xià】，另外也跟Q2 海外出货确认受【shòu】到疫情【qíng】因【yīn】素影【yǐng】响有关。
具体业务【wù】方面，上半年【nián】公司的全球【qiú】逆【nì】变器的发货量31GW，占全球总装机规【guī】模【mó】92GW的34％，相【xiàng】比【bǐ】去年同期提升了1～2个百分点，其中国内12GW，海外19GW，户用逆变器实现出【chū】货 30．5 万台，公司全球【qiú】累计【jì】有269GW设备安装【zhuāng】量。从出【chū】货【huò】量来【lái】看，公司的逆变器全球龙头地位还【hái】是稳【wěn】固的。
储能业务则【zé】继续保持高速增长【zhǎng】态势，实现营收23．86 亿元，同【tóng】比大增159．33％，毛利率 18．37％，同比下滑了 2．86个百分点，主【zhǔ】要是【shì】因为电芯涨价【jià】。储能系统上半年发货2GWh，占全球市场的【de】11％，依【yī】然是国内第一，其中【zhōng】户储出【chū】货1．5万台，此【cǐ】外，上半【bàn】年公司研【yán】发的业内首【shǒu】款“三电 融合【hé】”的液【yè】冷储【chǔ】能【néng】解决【jué】方案Power系列开始量产。
其实粗看起【qǐ】来，阳光电【diàn】源【yuán】的中报也没有那【nà】么差，至少没有像很【hěn】多【duō】投资者【zhě】口诛笔伐的那样那么糟糕，营收依然保【bǎo】持着不错的增【zēng】长，净利润的增速因【yīn】为客【kè】观【guān】原因【yīn】导【dǎo】致增【zēng】速比较弱，也是可以理解的。
公司也在持续加大研发的投【tóu】入，上半年【nián】公司的研发人员增加了49％（从2108人到3142人【rén】），研【yán】发【fā】投入从【cóng】5．08亿【yì】到7．23亿，＋42．5％，申请＋获【huò】取的知识【shí】产权【quán】从1740件到2338件，研发【fā】成果【guǒ】还是【shì】很【hěn】明显的。
另外，吸取教训也好【hǎo】，或【huò】者对外来【lái】看【kàn】好也好【hǎo】，公司【sī】加大了原材料的储备，相比去年【nián】同期增加超过【guò】了42个亿【yì】。 还有【yǒu】一点非常值得【dé】关【guān】注，上半年的【de】销售费用同比大【dà】增117．24％，从5．1亿飙升到11亿，主要【yào】是售后【hòu】维修【xiū】增加了3个亿，因为海外储能【néng】业务【wù】增长，在保【bǎo】设备大幅增加，产生维修费用，加上未来【lái】五【wǔ】年在保设【shè】备还会【huì】发【fā】生维修费用，也增加1个亿的质保金。除此【cǐ】则【zé】是【shì】增【zēng】加【jiā】了海外销售布局，光储【chǔ】方【fāng】面增加200多人售后服务，费用有所增加。
不【bú】知道大【dà】家看完阳【yáng】光电源【yuán】的中报后怎么想，是【shì】不【bú】是也像有些人贬低它那样【yàng】，认为它【tā】财报很糟糕，没有未来【lái】？ leo的【de】建议【yì】是不要那么着急的下这个结【jié】论！
03下半年有望迎来业绩拐点
此前咱们在【zài】覆盖【gài】和追踪其他储能公司的【de】时候，也说过了【le】：在【zài】一个快速爆发的行业中，竞争【zhēng】其【qí】实没【méi】有【yǒu】那么可怕，一方【fāng】面虽【suī】然【rán】行业竞争加剧，但【dàn】市场也【yě】同样在快【kuài】速扩容，大家都是有机会吃肉的。
其次，对【duì】于原来的行业【yè】龙头而言，它可以从【cóng】芸芸众生【shēng】里【lǐ】脱【tuō】颖而出【chū】，最终成长为行业里的国内，乃至全球龙头，一【yī】定有它的独【dú】到之处。 这些公司就是从尸山血海里成长起来【lái】的，比我们【men】这【zhè】些【xiē】投资人【rén】，或者更准确【què】的说，企业的观察者而言【yán】，更懂得如何【hé】去应【yīng】对【duì】行业之间的竞争。
从半年报看【kàn】来，也可以看出【chū】公司在继续【xù】保持【chí】高强度研发的同时，也开始加大销售方面【miàn】的投入，市场最关心的户用【yòng】储【chǔ】能业务也在快速的进展，下【xià】半年【nián】户【hù】储【chǔ】出货有【yǒu】望超过8万台。
户储的起【qǐ】量，核心还是品牌和渠【qú】道【dào】，而这对阳光来【lái】说都算是强【qiáng】项，当公【gōng】司开始加大在这【zhè】方面的投【tóu】入【rù】后，是有望快速起量的。
至【zhì】于【yú】大储方面【miàn】，本来就是公司【sī】的强项【xiàng】，后续随着全球电站储能的快【kuài】速发展，公【gōng】司这块业务有望持续【xù】增长。
后续随着海运【yùn】价格松【sōng】动，国产IGBT的放量，公司下【xià】半年有【yǒu】望迎【yíng】来业绩拐点，最快【kuài】三季报，最迟年报【bào】也能有一【yī】些【xiē】不错的【de】转变。
总之，还是值得给它一些耐心的！
原文标题 : 逆变器龙头业绩再度暴雷，别那么快下结论！
