作者：苏杭
出品：洞察IPO
近日，新特能【néng】源股【gǔ】份有限【xiàn】公司（以下简称【chēng】“新特能源【yuán】”）向上交所递交【jiāo】了【le】主板上市申请，保荐机构为广发证【zhèng】券【quàn】。
作为多晶【jīng】硅【guī】行业的龙头，新特能源上半【bàn】年在【zài】港股市场【chǎng】有【yǒu】着不俗的表【biǎo】现，但7月份经历【lì】大幅回调，以及随着产能【néng】上升，供【gòng】需关系难以持【chí】续支撑硅料【liào】价【jià】格的高位【wèi】运行，新特能【néng】源业绩能否维持高增长仍然未知。
硅料价格存下行风险
2008年，特【tè】变电工、特【tè】变【biàn】集团等共同出【chū】资设立【lì】特【tè】变硅业；2012年，特变硅业整体改制为新【xīn】特能【néng】源。
目前，新【xīn】特能源【yuán】主要从事【shì】高【gāo】纯多晶硅【guī】的研发【fā】、生产和销售【shòu】，2011年收购新疆新能源【yuán】股份有限公司后，主营【yíng】业务新增风能、光伏电站的建设和运营。
2021年度，全球多晶硅年产【chǎn】量【liàng】为63．1万吨，新【xīn】特能源产量【liàng】占【zhàn】全球总产【chǎn】量【liàng】的11．62％，在国产厂家【jiā】中仅次于通威股份【fèn】（600438．SH）、协鑫科技【jì】（03800．HK）、大全能源（688303．SH）等。
2019年－2021年【nián】，新【xīn】特能源分别实现营业收入94．73亿元、141．82亿【yì】元、225．23亿元，2020年、2021年营收增幅分别为49．71％、58．81％。
同期其净利润分别为5．24亿元【yuán】、8．28亿元【yuán】、53．84亿元，2020年、2021年净利增幅分别【bié】为57．95％、550．08％。
2020年新特能源收【shōu】入上涨，主【zhǔ】要【yào】由于新建的【de】晶体【tǐ】硅公【gōng】司3．6万吨【dūn】多晶硅产线投产，使得公司多晶硅产品中单晶硅片用料【liào】及【jí】多【duō】晶硅【guī】片用【yòng】料销量分【fèn】别上涨59．77％及84．61％。
图片来源：新特能源招股书
2021年，由于下游需求在“双碳战略”刺激下极速增长【zhǎng】，叠加行业【yè】存在【zài】一定技术壁垒【lěi】，产能扩张【zhāng】周期长，阶【jiē】段性的供需不匹配【pèi】导【dǎo】致多晶硅价格持【chí】续上涨【zhǎng】。
Wind数据显【xiǎn】示【shì】，2021年光伏级多晶硅现货【huò】价（周平均【jun1】价）上涨了175．88％，年内最高涨幅达【dá】238．79％。
因【yīn】此，2021年【nián】，虽然多晶硅片【piàn】用料销量大幅【fú】下【xià】降【jiàng】66．66％，单晶硅片用料销量增幅【fú】也仅为【wéi】10．13％，但新特能【néng】源多晶【jīng】硅销售收入仍然达到了158．12％的增长【zhǎng】。
进入【rù】2022年，多晶【jīng】硅涨势依然，9-21，中【zhōng】国有色金【jīn】属工业【yè】协会【huì】硅【guī】业分会（以下简称“硅业分会”）公布了太阳【yáng】能级多晶硅最新价格。数据显示，2022年【nián】初至今【jīn】，硅料价格仅3周持平，其余27次均报上涨【zhǎng】。
不过，虽然【rán】近期市场【chǎng】对多晶【jīng】硅【guī】的【de】预【yù】期仍然是小幅微涨，但硅料价【jià】格不会【huì】一直涨下去，有专家预计多晶硅【guī】价格将于四季度进【jìn】入下行【háng】。
硅【guī】业分【fèn】会【huì】专家委副主【zhǔ】任吕锦【jǐn】标在2022年光伏产【chǎn】业链供应论坛中表示，以【yǐ】2021年末为参照，2022年四季【jì】度硅料零售交易清淡价格下行，带【dài】动长单定【dìng】价逐月下调，且随【suí】着明年【nián】供应量提升，不会再出现如今年的反【fǎn】弹情【qíng】况。
根据统计，今【jīn】年多晶硅供应量【liàng】合计90．9万吨，折算光伏产量【liàng】350GW，供应足够【gòu】且有余量【liàng】。据【jù】其【qí】预测，2023年下半年长【zhǎng】单交易价格松动，硅料价格【gé】调【diào】整幅度可【kě】能比较大。
招【zhāo】股书中，新特能源也【yě】表示，2018年至【zhì】2020年上半【bàn】年，受【shòu】多晶【jīng】硅生【shēng】产成本下降、光【guāng】伏行【háng】业补贴政策及市场供【gòng】需变动影响，多晶硅【guī】产品价格总体呈现持【chí】续下降的趋【qū】势。
2020年7月开始，随着光伏发电企业【yè】装机需【xū】求的恢复【fù】、下游硅片【piàn】厂【chǎng】商新增产能的【de】释放，多晶硅供【gòng】不应求，价格【gé】快速上涨并维持高位。
未来【lái】随【suí】着多晶硅生产企业【yè】新增产能的释【shì】放，产【chǎn】品价格将存在一定下行【háng】空间。
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