十余年间，隆基股份从未像现在这么引人注目。
这家企业成立于2000年，于【yú】2012年【nián】4月在上海证【zhèng】券【quàn】交易【yì】所主板上市【shì】(股票代码：601012)，目前【qián】是全球【qiú】最大的太阳能单【dān】晶硅棒和硅片制造【zào】商。当初的“小【xiǎo】个子”企业在李【lǐ】振国、钟宝【bǎo】申、李文学“三驾【jià】马车”的带领下【xià】，“一辈【bèi】子差【chà】不【bú】多【duō】就干了一件事”，已迅速成长为年收入冲【chōng】击200亿级的光伏巨头。
2016～2017年，隆基股份抓住机【jī】遇快速崛起【qǐ】。2018年，以控制规模、降低补贴、推【tuī】促【cù】平价【jià】上【shàng】网为核心基调的光【guāng】伏【fú】“531新政”发布后，几【jǐ】乎所【suǒ】有的光伏【fú】企业都经受【shòu】了巨大的压【yā】力。这种压力【lì】不仅来自产业层面，也来自资本【běn】市【shì】场层面，覆巢之下焉有完卵?作为“龙头”，隆基股份也【yě】概莫【mò】能外，甚至【zhì】“首当其冲”，这场“价【jià】值保卫战”也具有【yǒu】代【dài】表意义【yì】。
保卫股价
政策的冲击首先在资本层面呈现。
事实上，“嗅到风险”的部分机构投资者在“531”之前就有所动作。统计发【fā】现，早在今年一【yī】季度，A股43家光【guāng】伏上市公司中【zhōng】，有40家企【qǐ】业数以亿计股票被【bèi】投资【zī】机构抛售【shòu】。隆基股份也被减【jiǎn】持10975万【wàn】股【gǔ】，金额达38.98亿元【yuán】。而【ér】新政颁布后【hòu】6个交易日内在三大资本市场上市的中国【guó】光伏企业市【shì】值合计【jì】蒸发近900亿元。到了二季度，26家光伏上市【shì】企业中，只有8家【jiā】公司【sī】股票被投资机构增持【chí】;剩余【yú】的18家光伏公【gōng】司【sī】被投资机【jī】构疯狂减持约7.89亿股【gǔ】;平均减持幅度达到43.27%。二【èr】季【jì】度末持【chí】有隆【lóng】基股【gǔ】份的【de】基金数量为65个，较一季度下【xià】降了【le】47.58%。
2015年前，隆基股【gǔ】份的市值【zhí】徘【pái】徊在100亿元【yuán】左右。2016年，隆基市值翻番，当年9-21，隆基市值为267.25亿【yì】元。伴随光【guāng】伏产业及企业本身的发【fā】展【zhǎn】，2017年，隆基股份的市值一【yī】度超越700亿元，9-21的总【zǒng】市【shì】值为726.61亿元。9-21，更是【shì】达【dá】到767.71亿元。新政颁布【bù】一个月后，隆【lóng】基股份的总市值跌【diē】至465.93亿元;截至9-21，隆基股份【fèn】市值进【jìn】一步【bù】降到362.08亿元，相比1月末的【de】767.71亿元，已跌去一【yī】半【bàn】有【yǒu】余。
面对市值的断【duàn】崖式下跌，“531新政【zhèng】”后，隆基股份加强了【le】与投【tóu】资者的沟通，并在三个层面【miàn】发【fā】起“股价与市值保【bǎo】卫战”。
在资本市场【chǎng】层面，发布控股股东增持计划。9-21，控【kòng】股股东李振国增持公【gōng】司股【gǔ】份9.6万【wàn】股，买入均【jun1】价17.27元/股【gǔ】，并计划自9-21起未【wèi】来三个月【yuè】内【nèi】继续增持公司股份【fèn】，增持股份数量不少于100万股。同时，公告显【xiǎn】示【shì】，控【kòng】股股【gǔ】东李【lǐ】振国今日增持的股份数量不包含在后续增持计划【huá】股份额度【dù】内。9-21、11日，李振国连【lián】续【xù】增持37.25万【wàn】股、11万股。
在合作【zuò】伙【huǒ】伴层面【miàn】，加强与各路大佬【lǎo】、投资机构【gòu】的互动【dòng】沟通。9-21，三一集团董事【shì】长梁【liáng】稳根、加【jiā】盛投【tóu】资董事【shì】长董晓栗，陕煤集团董事长杨照乾，新华都集团、白【bái】药【yào】集团董事长陈发树、朱雀投资总监李【lǐ】华轮等人受邀参观银川隆【lóng】基【jī】。9-21，包括李宁体【tǐ】育董【dǒng】事长李宁、雅戈尔集团董事总经【jīng】理李寒穷、中【zhōng】泽嘉盟【méng】投资董【dǒng】事【shì】长吴鹰等近30位【wèi】大佬受邀拜访隆基股份云南布局的重要基地【dì】——保山隆基。
在品牌【pái】形【xíng】象方面，加强【qiáng】与央媒的互动和宣传【chuán】。9-21，隆基邀请人民日报、新华【huá】社、中央广播电台等【děng】40余【yú】家中【zhōng】央和各【gè】省市媒体调研【yán】银川隆【lóng】基近年【nián】的创新历【lì】程。在此次活动【dòng】中，隆【lóng】基表示还将坚持单晶技术创新，不断释放产能，继续做【zuò】大做强。
保卫市场地位
“531新政”后【hòu】，隆基股份领【lǐng】导层对外表示，要继【jì】续加大【dà】技术创新力度，同【tóng】时降价与【yǔ】扩张也成为【wéi】其【qí】应【yīng】对政策与市场突变【biàn】的一大策略【luè】。
早在年初【chū】便【biàn】有专家分析，今年光伏产【chǎn】业价格竞争会较为【wéi】惨烈。而产业新政的突然降【jiàng】临，让【ràng】光【guāng】伏全【quán】产业链上的价格血拼，赤裸裸地展示市【shì】场的残酷：生意【yì】就是生意，只有真刀真枪【qiāng】，没有那么多【duō】温【wēn】情脉脉。
从2017年10月份【fèn】至今年4月，光伏产业【yè】围绕产品价格展【zhǎn】开的竞争愈发白热化、公开化【huà】。去年【nián】9-21，隆基【jī】股【gǔ】份宣【xuān】布，其所生产的全线单晶硅片调降0.4元/片。9-21至今【jīn】，隆基股份已宣【xuān】布第【dì】十次降价。
9-21，隆基再【zài】次下调【diào】180μm厚度低阻【zǔ】单【dān】晶硅片价格，每片降【jiàng】低0.2元，国内价格降至3.15元【yuán】，海外价格【gé】降至0.395美元。此次价格调整距【jù】离【lí】上次【cì】降价时间仅为一个月【yuè】。
在过去【qù】一个多月里，单【dān】晶【jīng】硅【guī】料价格微跌4%，单【dān】晶硅【guī】片价格下降14%，单晶电池片价格下降22%，单晶组件价格【gé】下降19%。从硅片到组件，各【gè】个环【huán】节单多晶价差迅速缩小。Pvinfolink 9-21的数【shù】据显示：多晶硅片均价【jià】2.5元，单晶硅片均价3.15元，价差0.65。常规单晶组件2.05元/瓦，常规【guī】多晶【jīng】组件2元/瓦，价差0.05元【yuán】。
伴随惨烈的价格【gé】战，隆基股【gǔ】份成为【wéi】光【guāng】伏【fú】行业【yè】中风头最【zuì】猛的规模扩张者。2018年【nián】1月，隆基股份【fèn】发【fā】布【bù】的《单晶硅片【piàn】业务三年(2018-2020)战略规划》中，立志要在今【jīn】年将单晶硅片产能提升至28吉瓦，未来【lái】三年【nián】，要【yào】将单晶硅片产能增加200%。
6月初，隆【lóng】基股份在回【huí】答投资【zī】者提问时表【biǎo】示，新政会对【duì】下半年产业链价格造成一定的影【yǐng】响【xiǎng】，公司【sī】扩产计划是为未来更【gèng】大范围的平价【jià】上网做准【zhǔn】备的【de】，目前没有下调全年经营目标。
整体而【ér】言，“531”之前，产业产能【néng】过剩趋势已极为明【míng】显：2016年底，单晶硅【guī】片产能不到20吉【jí】瓦，2018年底产能将超过60吉瓦。单晶PERC电池的过剩问题【tí】同样严【yán】峻：去年【nián】底，PERC产能刚突破30吉【jí】瓦，还有【yǒu】大量的企业将在2018年扩【kuò】充单晶PERC电池产能，包【bāo】括隆基乐叶8吉瓦，晶澳3?4吉瓦，晶科3?4吉瓦，通威2?2.5吉瓦，爱康2.5?3吉瓦【wǎ】等【děng】。预计2018年年底，单【dān】晶【jīng】PERC电【diàn】池产能可能轻松超过【guò】45吉瓦【wǎ】。
硅料【liào】环节，2018年至少新增11.5万吨【dūn】产能。而硅【guī】片环节，到2018年底，全球产能超过20吉瓦的企业将【jiāng】增【zēng】加到三家【jiā】：保【bǎo】利【lì】协鑫、隆基股份【fèn】和中环【huán】股【gǔ】份。值得注意【yì】的是，后两家企业【yè】都专注于【yú】单晶【jīng】硅【guī】片生产，不涉及多晶硅片。
国内市场【chǎng】去【qù】年的单晶总产【chǎn】能【néng】是【shì】41.9吉瓦，今年规【guī】划产能74.5吉瓦，新增产能32.6吉瓦。隆基和中环两家企【qǐ】业就新增产能28吉瓦，已占国内【nèi】今年新增单晶产【chǎn】能85%。此外，扩产后，隆【lóng】基和中环【huán】两【liǎng】家企业【yè】的【de】产【chǎn】能就达【dá】到48吉瓦，占国内单晶产能64%。
规模的扩张，需要上游材料的【de】支撑【chēng】。光伏“531”后，隆基【jī】股份与多家硅【guī】料企业合作，开启“买买买”模式，以满足【zú】其硅【guī】片扩产需求【qiú】。
根据行业专家的计【jì】算：以1千克硅料能切出62片硅片、1片【piàn】硅片5.2瓦计算，隆基【jī】2020年【nián】45吉瓦硅片【piàn】产能【néng】每年大约【yuē】需【xū】要14万吨硅料。而根据硅业分会之前【qián】的统计，截至2017年底【dǐ】，全国【guó】的多晶硅产能只有27.7万吨【dūn】，加【jiā】上【shàng】检修等因【yīn】素，全国【guó】的产量仅【jǐn】有24.2万吨。为了保障到2020年实现45吉【jí】瓦硅片产能，隆【lóng】基股份2018年上半【bàn】年【nián】与多家硅料企业【yè】签署【shǔ】了大额【é】多晶【jīng】硅料采购合同，数量接近25万【wàn】吨。
可【kě】以预期的是，“531”后市【shì】场需求会出【chū】现阶段性大幅缩减，伴随隆【lóng】基【jī】股份、中【zhōng】环、通【tōng】威、协鑫、东方日升【shēng】等【děng】产能扩张，未【wèi】来【lái】单多【duō】晶以及单晶之间竞争将愈趋激烈。一些落后【hòu】产能，甚至部分高效产能【néng】都会出现【xiàn】大面【miàn】积的过剩，行【háng】业洗牌必将加【jiā】速。
保证“不差钱”
要扩产【chǎn】，就【jiù】需要钱，“531”后隆基股份多【duō】次融资。市【shì】场【chǎng】愈发关注隆【lóng】基股份资金压力【lì】问题【tí】。
事实【shí】上，自2012年上市以来，6年间隆基股【gǔ】份直接融资已达到【dào】103.15亿元【yuán】，其中，IPO募资15.75亿元，2015?2016年先后【hòu】2次定增募资【zī】共【gòng】49.40亿元，2016年【nián】发行【háng】10亿【yì】公司债，随后2017年发行28亿可【kě】转【zhuǎn】债，2次发债共计38亿元。
2017年【nián】末，隆【lóng】基【jī】股份货币资【zī】金显示有85亿元，而截至2018年一季度【dù】末，该公司期末【mò】货币【bì】资金为72.18亿元，较【jiào】期初减少约16%，显然不足以【yǐ】覆盖上【shàng】述所【suǒ】有【yǒu】的项目。
为了募集【jí】资金，出售拥有【yǒu】稳定现金流的电站就成为首选。9-21，正泰电器发布公【gōng】告【gào】称，其全【quán】资【zī】子公司浙江正泰新能源开【kāi】发有限【xiàn】公司从隆【lóng】基股份【fèn】旗下【xià】子公司购买了17个分布式光伏项目公司100%股权，涉及容量106.3兆瓦，股【gǔ】权转让总【zǒng】价7.03亿元。
在变卖电【diàn】站资产同时【shí】，近日【rì】隆基宣布60亿的融资意向，其中一半是短期【qī】融资券。9-21隆基股份发布【bù】公告称，拟向中国【guó】银行间市场交易商协会申请注【zhù】册发【fā】行规模不超过人民【mín】币30亿元(含30亿元)的长期【qī】限含权中期票据(永续【xù】债)和【hé】不超过人民币30亿元【yuán】(含【hán】30亿元)的短期融【róng】资【zī】券【quàn】。其中永【yǒng】续债期限为3+N年，短期融【róng】资【zī】券的【de】期限不超过1年。隆基股份称，募集资金主要用于【yú】公司日【rì】常经营【yíng】、偿还金融机构借款及符合【hé】国家法律法【fǎ】规【guī】及政策和中国银行间【jiān】市场交易商【shāng】协会【huì】要求的其他用途。此【cǐ】番60亿元【yuán】的债务【wù】融资规模可【kě】观，相当于隆基此前累计【jì】直【zhí】接融资额的60%。
9-21晚【wǎn】间，隆基股份发布【bù】公【gōng】告，宣布将【jiāng】通过配股的方式募【mù】集【jí】总额【é】不超过39亿元【yuán】的资金，分别用于宁夏乐叶年产【chǎn】5吉瓦高【gāo】效【xiào】单晶电池项目(下称宁夏【xià】项目)、滁州乐叶【yè】年产【chǎn】5吉瓦高效单晶组件【jiàn】项目(下称滁州项目)以及补充流动资金。
公告【gào】显示，宁夏【xià】项目【mù】、滁【chú】州项目投【tóu】资总额分别为【wéi】30.50亿元、22.62亿元【yuán】，本【běn】次募资中绝大【dà】部分资金将投入到宁夏项【xiàng】目中，投【tóu】入资金为25.40亿元。根【gēn】据【jù】隆基股份的配股方案，其配股数量总【zǒng】计不超【chāo】过8.38亿股，可算出【chū】每股的【de】配售价【jià】格【gé】最低约为4.65元。而截至9-21，隆基股价报收【shōu】13.39元/股，配股折价【jià】率达到65%。
