9-21，业界【jiè】知名新媒【méi】体《京达【dá】财经》对外发布了一篇标题为【wéi】《上【shàng】机数控存亡靠光伏 五年转型【xíng】未果却【què】上会成功》的调研文章，引【yǐn】起了中访网【wǎng】和【hé】各大财经媒体、社【shè】会公众的关注。
据《京达财经》撰【zhuàn】文：9-21，证监【jiān】会【huì】第十七届发审委2018年第138次会议审核结果公告称【chēng】，国金【jīn】证券保荐【jiàn】的【de】无锡上【shàng】机数控股份有【yǒu】限公司(以下简【jiǎn】称【chēng】“上机数控”)IPO审核【hé】通【tōng】过。
公【gōng】司本次预计发行3150万股【gǔ】，约【yuē】募集9.0256亿元，募集资金扣除发行【háng】费用【yòng】后用于精密数控机床【chuáng】生产【chǎn】线扩【kuò】建项目、智能化系统建设项目【mù】、研发中心建设项目和补充流动资【zī】金【jīn】。
资料【liào】显示，上【shàng】机数控【kòng】是一家【jiā】专业从【cóng】事精密机床【chuáng】的研发、生产和销售的高新【xīn】技术企业，其【qí】产品主要【yào】应用【yòng】于光伏及蓝宝石等行业。
2012年，上机数控曾冲刺深交【jiāo】所创【chuàng】业【yè】板被证监会否决，6年【nián】之后，上机数控再【zài】次闯IPO。
被否过会皆因光伏 五年转型未获成功
京达君经过查阅当时资料，早在2012年，上机数控就曾上市。
上机数控当时作为光伏硅材料磨【mó】削设【shè】备生产企【qǐ】业，主要产品是【shì】各【gè】种精密数控机床。
9-21，其IPO申请被证监会否决。
证监会【huì】认为【wéi】，2011年【nián】以来【lái】欧债危【wēi】机对光伏【fú】产业【yè】造成冲击，盈利下降的预测导致很多要上市的公司【sī】发【fā】行不出去。
上机数控面临的主要问题是主打产品毛利率下跌的风险和库存压力。
因为【wéi】当【dāng】时光伏行业目前正处【chù】于低谷，已经上【shàng】市的一些公【gōng】司都发生亏【kuī】损。
五年之后的2017年，公司再度提出上会申请，拟在主板上市。
上机数控主要产品为三大类，分别为光伏专【zhuān】用设备、蓝【lán】宝石专【zhuān】用【yòng】设备【bèi】和通用磨床设备。
上机【jī】数控于2015年发【fā】力【lì】蓝宝【bǎo】石专【zhuān】用设备的销售，占当年度产品销售的55%，将光伏专用设备的的比例压【yā】缩至17%。
但好景不长，2016年，光伏【fú】专用设【shè】备销【xiāo】售再【zài】次巨幅上【shàng】升，占到当【dāng】年营收的82%。
而【ér】蓝【lán】宝石专用设备与【yǔ】通用【yòng】磨床设备【bèi】的【de】销售收入都下滑明显，唯有光伏专用【yòng】设备【bèi】的销售收入从2015年的2,251.75万元上涨【zhǎng】到2016年的23,871.47万【wàn】元，一举【jǔ】成为公司【sī】业绩增长最主要的动力。
实际上看，公司光伏专用【yòng】加工设备收入【rù】占【zhàn】主营业【yè】务收入的比【bǐ】例分【fèn】别为17.21%、82.26%以及93.88%。
也就是说，截【jié】止2017年，光【guāng】伏【fú】专【zhuān】用设备收入占比已上升至94%。
五年过去，上机数控并没【méi】有摆脱对光【guāng】伏产品的【de】依赖，反而【ér】占比【bǐ】更高。所幸的【de】是，这一次过会【huì】了。
应收激增现金恶化 业绩成色含金量不足
招股书披露，上机【jī】数控2017年不仅营业收入同比增长112.77%、净利润同【tóng】比【bǐ】增长270.10%，且应收【shōu】账【zhàng】款和【hé】应收票据也同【tóng】期出现暴增。
与2016年债权只有5591.47万元相比【bǐ】，2017年【nián】的两【liǎng】项应【yīng】收款项合计金额高达30887.59万元【yuán】，同【tóng】比增【zēng】长了452.41%。
应收款项的【de】增【zēng】长率远远【yuǎn】高于营业收入增长率的数据表现【xiàn】，让【ràng】人怀疑该公司【sī】为了达到上【shàng】市目的，有刻意通过放宽商业【yè】信【xìn】用【yòng】政策【cè】来刺激收入增长的嫌疑【yí】。
2015年—2017年，上机数【shù】控经营【yíng】活【huó】动产生的【de】现金流量净额分别【bié】仅为696.84万元、755.08万元和9683.13万元，远低于【yú】同【tóng】期净【jìng】利润数【shù】据，而且公司【sī】的资产负债率处于上升趋势。
报【bào】告期【qī】内，上机数【shù】控的资产负债率从36.89%，上升到最新【xīn】一个【gè】报告期的44.91%。
靠着放宽信用带来的业绩增长，实际给未来平添了许多隐忧。
股权蹊跷转让 五年持股原始价转给实控关联人
据招股说明书披露，2015年【nián】3月至【zhì】2016年2月期【qī】间【jiān】，三位【wèi】上机数控的股【gǔ】东分别将其所持股份全部以早期入股价格【gé】“原【yuán】价”转让给了上机数【shù】控【kòng】的实【shí】际控制人杨建良的儿子杨【yáng】昊。
这【zhè】三位股东分别为无锡同创创业投【tóu】资企【qǐ】业(有【yǒu】限合【hé】伙)、远东【dōng】控股集团有限公司和自【zì】然人张瑞庆。
退【tuì】出股份合【hé】计890.81万股【gǔ】，而受让【ràng】人杨昊持股数量也一跃成为公司第三大【dà】股东，占【zhàn】公司总股本的9.427%。
据招股书【shū】披露，三位投资人【rén】原价转让股份的原因都【dōu】是由【yóu】于“认为发行人发行【háng】上市的预期不够明确，考虑到【dào】资金使用安排【pái】，决定转让【ràng】所【suǒ】持股份【fèn】”。
考【kǎo】虑到三【sān】位投【tóu】资者都【dōu】是持股5年左右的时间，悉数原【yuán】价转【zhuǎn】让股【gǔ】份【fèn】，相当【dāng】于倒贴(时间成本与资金成本)，实在有悖常理。
因为从从上机数控财务数据上看，公司还是处于稳定发展阶段。
那么，如此【cǐ】慷慨【kǎi】向大股东利润方【fāng】原价转让，所谓发行人【rén】上市预期不【bú】够明朗的说法，显然站不【bú】住脚。
如【rú】上文所述，上机数【shù】控在【zài】2016年营业【yè】收入同比增长107.71%，净利【lì】润更【gèng】是同比增长了351.52%。
杨昊在【zài】受让以上股份后只有一年【nián】左右的时间【jiān】就又【yòu】将手上绝【jué】大多数股权转让了出去，并获得了不错的溢【yì】价收【shōu】益。
招股【gǔ】书披露【lù】，9-21至23日，杨昊与巨元【yuán】投资、赵永明、徐公明签订了股权转让【ràng】协议，分别将其【qí】持有公司的120 万股、400万股、232万股【gǔ】以7.5元/股的价格转让给巨元【yuán】投资、赵永明、徐公明【míng】，共获得【dé】转让资金5,640万元【yuán】，扣除【chú】当时【shí】的全部收【shōu】购款项后，杨昊【hào】已经实现获【huò】利468万元。
同【tóng】时，其【qí】手上还留有138.81万股，位【wèi】列【liè】上【shàng】市前十大股东第四位【wèi】，而这138万股相当于零【líng】成本(负成【chéng】本)。
然而暗箱操作的利【lì】益共同【tóng】体一旦被打破【pò】，往往会给上市公【gōng】司带来【lái】巨大麻烦，这【zhè】在A股中不乏【fá】其【qí】例。所以此事【shì】件，仍值得投资者谨慎对待。
