十天已过，争论未止。
531光伏新政给产业、资本层面带来的巨大影响才刚刚开始。
现实非常残酷【kù】，不少企业会在这次【cì】洗牌【pái】中倒下，270万光伏【fú】从【cóng】业者中也会有不少【shǎo】人离开这个行【háng】业。今【jīn】天【tiān】很残酷【kù】，明天也会很残酷，但后天【tiān】应该会好。我们始【shǐ】终相信，光【guāng】伏产业发【fā】展的大方向【xiàng】不会变，国家对产【chǎn】业支【zhī】持的基本面【miàn】不【bú】动摇，短期产【chǎn】业及资本市场层面的表现也并不代表产业长【zhǎng】远发【fā】展【zhǎn】的大方【fāng】向。
一【yī】句话【huà】：没有一个冬天不可逾【yú】越，没【méi】有一个【gè】春天不【bú】曾到【dào】来。只是，一些曾为之努力的【de】企业、为之奋斗的从业者可能离开【kāi】，留下一声叹息【xī】。
早在9-21，黑鹰光【guāng】伏在《预警!光伏企业股【gǔ】票被投资机构大面积减持：隆基、通威【wēi】等【děng】巨头都【dōu】未幸免【miǎn】》一文中曾提到：2018年【nián】一季【jì】度【dù】40家【jiā】企业数【shù】以亿计【jì】股票【piào】被【bèi】投【tóu】资机构抛【pāo】售，其中不乏【fá】特变、通威、中环、隆基等行业巨头，甚至，有【yǒu】些光【guāng】伏公司数【shù】千万股票被投资机构全部清仓!
彼【bǐ】时，投【tóu】资机构集体抛售光伏【fú】上市公司股票的【de】行为，到底是【shì】因【yīn】为【wéi】投资机构不【bú】了解这些光伏企业，导致的“误【wù】杀”?还【hái】是说资本已看到【dào】了光伏行业聚集的风险，提前逃离【lí】?
即便市场对“严【yán】控【kòng】规模”已【yǐ】有预期，但531新政之严【yán】仍远超人【rén】们的预期。短【duǎn】期内【nèi】，资本市场给出了最【zuì】直接的回应：新政颁布后6个交易日内在三大资【zī】本市场上市的【de】中国光伏公司【sī】市【shì】值合计蒸发近【jìn】900亿【yì】元!
中【zhōng】国光伏【fú】崛起的十多年间，历经政策及【jí】市【shì】场磨砺，如今再次面临政策的洗礼，何去何从?政策的变【biàn】动【dòng】我们【men】无法左右，此次笔【bǐ】者更希望和大家探【tàn】讨光伏【fú】企业在【zài】产业、金【jīn】融【róng】战略层面上我【wǒ】们如【rú】何突围?
一、6天市值蒸发868亿元
531新政执行至今，在资本市场刚过去了6个交易日【rì】，据黑鹰光伏【fú】统计，截【jié】至9-21三大【dà】资【zī】本市场上【shàng】57家光伏上市【shì】公司【sī】市值缩水至5532亿元，较9-21下降了【le】13.97%，累计蒸发达【dá】868亿元【yuán】。
这6个交易日中，市值缩水达【dá】10亿以上的公【gōng】司共计21家，这21家企业市值合计【jì】蒸发达822.21亿元，占【zhàn】比高达94.7%。这【zhè】21家公司【sī】巨头云集，他们是通【tōng】威股【gǔ】份【fèn】、晶【jīng】科能源、隆基【jī】股份【fèn】、特【tè】变电工、阿特斯太【tài】阳能【néng】、中环股份【fèn】、保利协鑫能源、阳光电源【yuán】、正泰电【diàn】器、北【běi】控清洁能源等。
在【zài】此【cǐ】轮【lún】光【guāng】伏堪称“股灾”的资本动荡【dàng】中，17年资本眼里【lǐ】宠儿隆基股份受到冲【chōng】击最为严重，市值【zhí】缩水近200亿【yì】元，通威【wēi】股份次之，市值缩水也在百【bǎi】亿以上。
57家光【guāng】伏公司【sī】中仅有5家公司在这轮股灾中市值【zhí】实现【xiàn】逆势【shì】小幅增长，它们是协鑫集成、航天【tiān】机电、安彩【cǎi】高科、恒星科【kē】技以及旷【kuàng】达【dá】科技。
接【jiē】下来，我们【men】来【lái】看一下各公司在股灾中遭受的损失。(注：下【xià】面所有表【biǎo】格中涉【shè】及金额单位均【jun1】为“亿元”)
隆基实际控制【zhì】人李振国【guó】在9-21、7日、8日，分别增持隆基【jī】9.58万股、37.25万股和50万股的股票，累计投【tóu】入资金约为1666万元。“考虑到近期公司股【gǔ】价的非理性下跌，基于对【duì】公司【sī】未来发展的信息”，李【lǐ】振国计划自9-21起【qǐ】未来【lái】三个月内增【zēng】持隆【lóng】基【jī】股【gǔ】票数量不少于100万股，不多【duō】于200万股。据统【tǒng】计，截至9-21，李【lǐ】振国【guó】、李喜燕夫妇累计持有隆基5.67亿股股票【piào】，而隆【lóng】基在这6个交【jiāo】易日【rì】每【měi】股下跌6.93元。
9-21，正泰电【diàn】器【qì】董事、副总裁兼正泰新能源【yuán】总裁陆川也计划未来6个月内，以自筹资金增【zēng】持正【zhèng】泰不低于50万股，不超过200万股股票，按照9-21正泰收【shōu】盘价23.69元/股计算，陆【lù】川【chuān】需【xū】投资1185万元—4738万元。据黑鹰了解，截至目前，陆川【chuān】合计【jì】持有正【zhèng】泰93.04万股【gǔ】，市【shì】值约为【wéi】2204万元。
当然，这期间最【zuì】震撼、影【yǐng】响力【lì】最大的还是9-21，保【bǎo】利协鑫与上海电气签订【dìng】的框架【jià】协议【yì】，保利协鑫拟出售江苏【sū】中能硅业科技发展有限公【gōng】司51%股权(购【gòu】买价50%以【yǐ】现金结【jié】付【fù】及50%以【yǐ】上海电气股份结算)，预计江苏中能100%股权的估值将不超过250亿【yì】元【yuán】。“遵循中央政【zhèng】府的近期指示，促【cù】进太【tài】阳能领域的可持续发展【zhǎn】、提升发展质量及加速早【zǎo】日评【píng】价上【shàng】网，寻求战略合作伙伴以及支持继【jì】续本集团的【de】持续发展至关重要。”保利协鑫如是说。
可以【yǐ】预【yù】见的是，资本【běn】层面【miàn】，未来会有【yǒu】更多的光伏企业加入保卫【wèi】战大军。
二、12大百亿光伏巨头全球竞争力分析
殷忧启【qǐ】圣【shèng】，多难【nán】兴邦。在中国【guó】光伏企业【yè】崛起的十多年间，可谓历经磨【mó】难。
国【guó】家能【néng】源局原局长【zhǎng】张国【guó】宝【bǎo】曾【céng】撰文说过：“光伏【fú】产业在中国的异【yì】军突起，讲【jiǎng】述【shù】了一个草根产业在中国的崛起的生动故【gù】事【shì】。”这【zhè】让【ràng】笔者想起《人与自然》对“草”的介绍：这是自然界最【zuì】成功的植物，几乎在任【rèn】何环境【jìng】下，你都【dōu】能看到它的身影。笔者【zhě】更欣赏【shǎng】草的【de】生存哲学【xué】：即便把草烧成灰【huī】，它的根茎还在，而灰中【zhōng】保存着矿物成分则随着雨水渗透到土壤里，一【yī】到春天，你会【huì】发现烧过【guò】的草坪会比没有烧过的长【zhǎng】得更好【hǎo】一些。
中国光伏企业【yè】就具有这样的精神【shén】，它每【měi】经过一轮政策【cè】或市场的洗礼，实力就【jiù】壮【zhuàng】大【dà】一分。比如十年前【qián】(2007年【nián】)，在【zài】A股、美【měi】股、港股三大资本市场上【shàng】只有约13家中【zhōng】国光伏企业，当年13家【jiā】中国光【guāng】伏上市公司【sī】整体光伏收【shōu】入约为324亿元;而十年【nián】后，中国【guó】59个核心光【guāng】伏玩家收入超【chāo】过2543亿元，企业【yè】数量及收入【rù】分别较2007年增长了【le】4.54倍和7.85倍。
如今再【zài】次面临政策的洗礼，我们又该【gāi】何去何从?政策的变【biàn】动我们无法左右【yòu】，我们更应【yīng】该思【sī】考企业在产业战略层【céng】面【miàn】上【shàng】如何突围?
比如上述提到的保利协鑫与上海【hǎi】电【diàn】气和【hé】合作就【jiù】极有【yǒu】章法，既找到了极具实力的【de】伙伴联【lián】盟，又能通过交【jiāo】易收回巨【jù】量【liàng】资金。
而【ér】阿特斯掌门【mén】人瞿晓铧【huá】曾道出其规避【bì】局部市场风险的方法：“市场一旦多样【yàng】化，多样化本身就会帮【bāng】助你【nǐ】分【fèn】散风【fēng】险，保持市场的【de】相【xiàng】对平【píng】稳发展【zhǎn】。不把鸡【jī】蛋放在一个篮子里，(阿特斯【sī】)鸡蛋本身也不在一个篮子里。”
据阿特斯官网【wǎng】介绍，16年来，阿【ā】特斯通过全球战【zhàn】略和多【duō】元化市场【chǎng】布局，目【mù】前在全球六大洲20个国家和地区建立了【le】分支机构。阿特斯在【zài】全球电站项目储备提【tí】升至9.5GW(包【bāo】括处【chù】于【yú】项目建设末期的1.4GW电站)，为世界各地的客户提供了【le】超【chāo】过22GW的太【tài】阳能组【zǔ】件。
笔者认为，阿特斯等真正实现国际化的中【zhōng】国企业成【chéng】功经验值【zhí】得【dé】我们借鉴。事实也【yě】是，近年【nián】除了中国、美国、印度、欧洲、日本这五大光伏传【chuán】统主【zhǔ】战场外，南美、非洲、中东、澳大利亚【yà】等新兴市场【chǎng】也在快速【sù】增长。比如，2017年澳【ào】大利亚光伏新增装【zhuāng】机【jī】1.336GW，同【tóng】比增长【zhǎng】57%。全球【qiú】市场仍【réng】存在较大【dà】的机【jī】遇。
如今【jīn】中国光伏企业“百亿【yì】俱乐【lè】部”成员已经增至12家，除了阿特斯，还有晶科能源、新特能源、保利【lì】协鑫、顺风清【qīng】洁能源、晶【jīng】澳【ào】太阳能、韩【hán】华【huá】新能源、隆基股份、协鑫【xīn】集成、东方【fāng】日升【shēng】、中利【lì】集团。
黑鹰统计【jì】了2017年这12大百亿光【guāng】伏企【qǐ】业国内外销售【shòu】收入及增【zēng】幅情【qíng】况：2017年海外收入前三名是晶【jīng】科能源、阿【ā】特斯【sī】、韩华【huá】新能【néng】源，而【ér】三者也是仅有同时在10个以上国家及地区【qū】实现销售收入的光伏企【qǐ】业(黑鹰注：部分企业【yè】披【pī】露【lù】海【hǎi】外销售情况并不详细，若有偏差欢迎指正【zhèng】)，相比之【zhī】下，它们【men】抵御531新政冲击的能力【lì】更【gèng】强。
比如在【zài】531光伏新政颁布后，即9-21，晶科【kē】能【néng】源【yuán】宣布其全资子公司晶科能【néng】源美国有限公司与美【měi】国【guó】独【dú】立电力生产商sPower签订为期三年的【de】太阳能组件供货协议，将为sPower提【tí】供1.43GW的高【gāo】效太【tài】阳能组件【jiàn】。这【zhè】一【yī】供货框【kuàng】架【jià】协【xié】议延续了晶科能源【yuán】与sPower之间强有力的战略关系。该协议包含【hán】大量【liàng】预【yù】付款项，有助于【yú】晶【jīng】科能源扩大【dà】在【zài】美国和亚洲的产能。”
9-21，在菲律宾马尼【ní】拉举【jǔ】办的亚开行2018亚洲清【qīng】洁能源论坛【tán】上，晶科【kē】能源副总【zǒng】裁钱晶【jīng】表示：“晶【jīng】科进入任【rèn】何一【yī】个国际细分市场【chǎng】，我们都致力于快速融入本地的【de】市场和客户。
2018年，阿【ā】特斯在澳【ào】大利亚、法国、美国、非洲、阿【ā】根廷、巴西、韩国【guó】、印度等国家及【jí】地区多【duō】有【yǒu】斩获。比如9-21，阿【ā】特斯与法国电力集团可再生能源【yuán】公司下属子【zǐ】公司Photowatt及ECMGreentech公司合作【zuò】，在法国组建新合资【zī】公司【sī】(阿特斯持【chí】股【gǔ】30%)。新合资公司将聚焦全球前沿【yán】晶硅设备【bèi】和工【gōng】艺技术，结合创新的低碳技术【shù】生产高效硅锭和【hé】硅片。瞿晓铧【huá】表示“法国政府已经【jīng】启动每年2500兆瓦【wǎ】的【de】太阳能项目招标，法国电力集团此前【qián】也宣【xuān】布，将在2020-2035年间在法【fǎ】国建设总发电容量【liàng】为30吉【jí】瓦的【de】太【tài】阳能光伏发电项目，这一前所未有的发展计【jì】划将为全球太阳能市场创【chuàng】造巨【jù】大的【de】商机!我【wǒ】相【xiàng】信凭借【jiè】新低碳技术叠加【jiā】高效率生【shēng】产技术，新合资企【qǐ】业的建立必将加速推【tuī】动全球平【píng】价上网【wǎng】时代的提前【qián】到来!”
9-21，阿特【tè】斯称与荷兰的【de】Photon Energy NV公司达成合作【zuò】协议【yì】，双方将【jiāng】共【gòng】同开发【fā】位于澳大利亚市场上的1.14吉瓦光伏电站。截至9-21，阿特斯后期公共【gòng】事【shì】业规模太阳【yáng】能光伏电站项【xiàng】目储【chǔ】备【bèi】(含在建项目)总量约【yuē】2.3吉瓦【wǎ】。包含美国459兆瓦、墨西哥435.7兆瓦、中国422.5兆瓦、日本351.3兆瓦、巴西499.2兆瓦、阿根【gēn】廷97.6兆瓦、印度24兆瓦、澳【ào】大【dà】利亚24.2兆【zhào】瓦【wǎ】、智利18.4兆瓦、韩【hán】国8兆瓦。
黑鹰光【guāng】伏统计发现，2017年中国光伏公司海外收入增【zēng】幅第一【yī】名是协鑫集【jí】成，2017年海外收入增幅达【dá】210.26%;海外收入降【jiàng】幅第一名为韩【hán】华新能源，2017年【nián】海【hǎi】外收【shōu】入同比下滑了25.2%，不【bú】过【guò】2017年国内【nèi】销售收入增【zēng】幅第一名也是韩华，增幅为171.14%，这再次应【yīng】证了“市场一【yī】旦多样【yàng】化，多样【yàng】化【huà】本身【shēn】就会帮助【zhù】你分散【sàn】风险，保持市场的相对平【píng】稳发展”这一观点。
近【jìn】日，隆基在【zài】电话会议中谈论531政【zhèng】策对行业的影响【xiǎng】时直【zhí】言【yán】：短期对行业冲击体【tǐ】现在价格上面，全【quán】球产能大于短期市场【chǎng】需【xū】求。产品价格下【xià】降，整体行业经【jīng】营难【nán】度加大;中长期将加【jiā】速行业洗牌，使落后产能出【chū】清。具有先进【jìn】产能的【de】企业本就是【shì】以平【píng】价上网为前提而【ér】投资，未来【lái】将【jiāng】更具竞【jìng】争力。
在平【píng】价上网的大势下，落后产能必将被【bèi】市场【chǎng】淘汰。而企业【yè】是否具【jù】有实力完成新一【yī】轮的技术设备更【gèng】迭【dié】，很可能决定未【wèi】来光伏产业格【gé】局。但在当【dāng】下的资本“寒冬”环境下，投资者对光【guāng】伏巨头们是否有足【zú】够的资金【jīn】储备及【jí】可行的融资计划支【zhī】撑新【xīn】技术产能扩【kuò】张这一问【wèn】题极为关【guān】注。
公开数据显示：2018年以来【lái】，包括【kuò】神雾环保、富贵鸟、凯迪【dí】生态等10余家【jiā】企业债券违【wéi】约，涉及【jí】金额合计超过【guò】160亿元。尤【yóu】其是5月份，连续16年入选“中国民【mín】营企业500强【qiáng】”的盾安集团爆【bào】出流动性【xìng】危机【jī】，各项有息负【fù】债【zhài】超过450亿元，震惊资本市场。
长江证券研究所【suǒ】认为：外部【bù】融资【zī】条件【jiàn】恶化也是信用违约产生的重要原因，尤其在今【jīn】年信用收缩的背景下【xià】，再融资【zī】压【yā】力或是信用【yòng】风险加速暴露的主【zhǔ】要原因之一【yī】。一位券商投【tóu】行部人士【shì】告诉《财经【jīng】》记【jì】者，现在承【chéng】销机构也有压力，一些企业和【hé】城投不仅是融资【zī】成本【běn】提高【gāo】的问题，可能还面【miàn】临“有价无市”的状况。
在当下如此【cǐ】严峻的融资环境下，企【qǐ】业【yè】现有的资【zī】金【jīn】储备、经营现金流、资产负债率等【děng】情【qíng】况将对企业【yè】能否扛过此轮【lún】“风暴”显得【dé】至关重要。
黑鹰光伏以2017年“经营【yíng】现金流为正，且【qiě】在【zài】一亿元以上【shàng】、资产【chǎn】负债率【lǜ】在60%以内，货币资金储备在1亿元【yuán】以上”为指标，对三大资本市场【chǎng】上60多家中国【guó】光伏上市【shì】公司进【jìn】行筛选，最终只有27家公司同【tóng】时符合这【zhè】三大【dà】条件：
