一、此次电价下调幅度低于预期
早在9月份【fèn】，行业就流传了各种版【bǎn】本的电价调整文件，本【běn】号也予以关【guān】注，整理了【le】自【zì】己听到【dào】了三个版【bǎn】本《关于明年光伏电价【jià】调【diào】整的最新靠谱说法》，并提出自己【jǐ】认为比较靠谱【pǔ】的一种说法是：
1）地面电站、全额上网分布式：630后下调0.1元/kWh；
2）自发自用分布式：2018年元旦后开始下调0.07元/kWh；
结果，最终的文件是：
1）地面电站：630后下调0.1元/kWh；
2）全额上网分布式：2018年元旦后开始下调0.1元/kWh
3）自发自用分布式：2018年元旦后开始下调0.05元/kWh；
4）村级扶贫项目（含户用）：根本没有降！
可见，这个结果比当初预想的更好！
有人跟我说，虽然没有630，然而【ér】，分布式只降5分【fèn】钱，简直【zhí】是【shì】全【quán】年都在抢装！
然而，对于这种比预期低的降价幅度，个人觉得是喜忧掺半。
二、系统成本下降幅度难抵电价下调对收益的影响
光伏项目标杆电价调整后，如果【guǒ】项目投资【zī】不能【néng】降低到一定水平，项【xiàng】目收【shōu】益肯定会【huì】下【xià】降。
1、当项目投资不变时，收益率下降情况
以6500元/kW造价为例，采【cǎi】用新标杆【gǎn】电价时，平均下调0.1元/kWh。项目【mù】的融资【zī】前全投资内部收【shōu】益率【lǜ】变化情况如【rú】图1~3所示。
1）一类资源区
图1：一类资源区电价下调后收益率变化
一【yī】类资源区虽然太阳【yáng】能资【zī】源很好，但考虑到限【xiàn】电的【de】影响，发电量无【wú】法达【dá】到预期水平。根据相【xiàng】关规定，对一类资源区的保【bǎo】障小时【shí】数【shù】为1500h，因此【cǐ】首年满发小时【shí】数采用1400h、1500h、1600h来进行计算【suàn】。
通过计算发现【xiàn】，电【diàn】价由0.65元/kWh下调到0.55元/kWh，根【gēn】据项目的发电【diàn】量情形不同，项目【mù】全【quán】投资税前内部收益下【xià】降【jiàng】2.1%~2.4%。
电价调整前，IRR均在8%以【yǐ】上；调整【zhěng】后若保持【chí】现【xiàn】有【yǒu】投资，则收益则在6%~8%之间，低于【yú】行业基准【zhǔn】收益率【lǜ】8%。
2）二类资源区
图2：二类资源区电价下调后收益率变化
二类资源区的资源跨度比较【jiào】大，选择首【shǒu】年【nián】满发小时数为1200h、1300h、1400h来进【jìn】行【háng】计算【suàn】。通过计算发现，电价由0.75元/kWh下调到0.65元/kWh，根【gēn】据【jù】项【xiàng】目【mù】的发电量情形不同【tóng】，项目全投资税前【qián】内部收益下降1.9%~2.1%。
电价调整前【qián】，IRR基本在8%以上；调整【zhěng】后【hòu】若保持现有投资，则收益则在6%~8%之间【jiān】，低于行业【yè】基准【zhǔn】收益率8%。
3）三类资源区
图3：三类资源区电价下调后收益率变化
三类【lèi】资【zī】源区资【zī】源较差，选择首年满发小时数为【wéi】1100h、1200h、1300h来进行计算。通过计算发【fā】现【xiàn】，电价由0.85元/kWh下【xià】调【diào】到0.75元/kWh，根据项目的发电量情形不同，项目全投【tóu】资税前内部收益下【xià】降1.7%~2.0%。
电价调整前，IRR均高于8%；调【diào】整【zhěng】后若保持现有投【tóu】资，则收益则在6.5%~9%之间；首年满发【fā】小时数【shù】低【dī】于1200h的时候，项目的IRR低于行业基【jī】准收益率8%。
2、保证收益率不变时，投资需要下降的幅度
如果以【yǐ】“2018年的新电价”执行项目，要【yào】达到【dào】与之前项目收益相同，项目总投资必【bì】然要【yào】下降。那电价下调后，下降多【duō】大幅【fú】度，才能保障项目【mù】收【shōu】益【yì】相同？
采用8%的基准收【shōu】益了为测【cè】算基础，对保证收益相同【tóng】时【shí】，不同资源区的【de】投资下降水【shuǐ】平进行了测算【suàn】，如下文。
1）一类资源区
图4：一类资源区保证收益不变的投资下降
从上图可以看出，在不同【tóng】的电【diàn】价水平和【hé】首年【nián】满发小【xiǎo】时数，一类资源区【qū】的项【xiàng】目以8%的收益率进行【háng】反算，电【diàn】价下调后，收益初始投资下降1.1~1.3元/W。
当项目投【tóu】资下【xià】降到5.5元/W以【yǐ】内时【shí】，如果首年满【mǎn】发小时数能达【dá】到1400h以上，一类资【zī】源区的项目几乎全部具备投【tóu】资价值。
2）二类资源区
图5：二类资源区保证收益不变的投资下降
从上图可以看【kàn】出，在不【bú】同的【de】电价【jià】水平和首年满发【fā】小时数【shù】，二【èr】类资源区的【de】项目以8%的收益率【lǜ】进行【háng】反算，电价下调后【hòu】，收益初始【shǐ】投资下降0.97~1.13元/W。
当项目投资下降到5.5元/W以【yǐ】内时，如果首年【nián】满发小时【shí】数能达到1200h以上，二【èr】类资源【yuán】区的项目几乎【hū】全部具备投资价【jià】值【zhí】。
3）三类资源区
图6：三类资源区保证收益不变的投资下降
从上图可以看【kàn】出，在不同的电价水平和【hé】首【shǒu】年满【mǎn】发小【xiǎo】时数，三【sān】类资源区的项目以【yǐ】8%的收益率进行反算，电【diàn】价下调后，收益初始【shǐ】投资下【xià】降【jiàng】0.9~1.05元/W。
当项目投资下降【jiàng】到5.7元/W以【yǐ】内时，如果首年【nián】满发小时数能【néng】达到1100h以【yǐ】上，二类资源【yuán】区的项【xiàng】目【mù】几乎全【quán】部具备投资价值。
3、综合分析
1）下游需要上游大幅降价
综上所述【shù】，不同资【zī】源区内，光伏项目在【zài】电价下调【diào】后要【yào】达到相同收益时，投资应该下调的幅度【dù】如下表【biǎo】所【suǒ】示。
表2：不同资源区达到相同收益时的投资下调幅度
可见，项目执行新【xīn】电【diàn】价【jià】时，要达到与旧电价相同的项目收【shōu】益，在【zài】不同【tóng】的资源水【shuǐ】平下【xià】，总投资要【yào】下降0.9~1.3元/W，平均1元/W左右。
2）上游降价的可能性
目前，光伏系统成本中：
逆变器的成【chéng】本【běn】在0.15~0.35元【yuán】/W之间，造价【jià】已经【jīng】很低，未来下降的【de】绝对数值空间不大；
辅材（电缆、钢材、水泥）和人工的成本一直处于上涨的状况！
因此，系统成本下降主要依靠两个方面：
第一，成本占比最大的组件成本的下降。
第二，非技术成本的下降（土地、屋顶租金、送出、路条费等）
非【fēi】技术成本短时间内很难下降，成本下降应该主【zhǔ】要依靠组【zǔ】件成本的下降【jiàng】。
根【gēn】据目前组件的【de】成本构成【chéng】，个人认【rèn】为，电池片【piàn】、组件环节的【de】利润【rùn】已经【jīng】很低【dī】，未【wèi】来组件成本的下降主要取【qǔ】决于利润较高的硅料环节和硅片环节【jiē】，尤其是硅料价格的变化。
考虑【lǜ】到目前【qián】硅料、硅片企业的订单比较饱满，下游应用市【shì】场的供【gòng】需【xū】关系【xì】传【chuán】递到上游大概【gài】需要【yào】2~3个月左右的时【shí】间。因此，预计硅料价格的【de】变动需要在2~3个【gè】月以后。
目前，主流光伏组件的价格为2.75元/W左右。考虑【lǜ】到630抢装【zhuāng】因素， 630前组【zǔ】件【jiàn】价【jià】格肯定无1元/W的降幅，因此【cǐ】以2018年新【xīn】电价【jià】并网的项目收益【yì】肯【kěn】定要下降。
三、电价调整对投资企业的影响
1、对于补贴拖欠的担忧
2017年上半年，风电发电量为1490亿kWh ；光伏发电量【liàng】为518亿kWh；预计全年风电发电量约【yuē】3000亿度，光【guāng】伏在1000亿度以【yǐ】上。同时考虑约【yuē】650亿度的生【shēng】物质发电【diàn】。则2017年当年来看【kàn】，风【fēng】电【diàn】需要补贴555亿元以上【shàng】；光【guāng】伏【fú】需【xū】要补【bǔ】贴500亿元【yuán】以上；生【shēng】物【wù】质需要补贴约160亿元。同时，风电、光伏的接网工程补贴需要35亿【yì】元以上。总补贴【tiē】额约在1250亿元。而每年征【zhēng】收到的可再生能源【yuán】附加不【bú】足700亿元。
目【mù】前，可再【zài】生【shēng】能源附加的资金刚能覆盖【gài】住前【qián】6批补贴【tiē】目录中的项目所需要的补【bǔ】贴【tiē】；2017年11月【yuè】又紧急增补了6.7GW的光伏扶贫项目的补贴。
由此可见，除光伏扶贫【pín】以外，未进入前【qián】6批目录的【de】光伏项目补贴【tiē】拖欠问题将【jiāng】更【gèng】加严重。
2、补贴拖欠对于企业的影响
1）对央企、国企影响小
对于实力雄厚【hòu】的央企、国企【qǐ】，拖欠补贴为【wéi】“应收账款”，对企业影响不是很大。然而，对【duì】于【yú】一些对现【xiàn】金流依【yī】赖程度高【gāo】的民【mín】营企业则影响重【chóng】大。
2）对民营企业影响大
之前跟【gēn】一些民【mín】营的投资商【shāng】交流，有人甚至表示希【xī】望电价降【jiàng】的更多一些【xiē】。因为电价【jià】下调【diào】大【dà】了，补贴的占比就少了，自然倒逼上游设备制【zhì】造【zào】端下降，现在【zài】上游【yóu】还是有下降空间【jiān】的。降不到预【yù】期价格，投资商是不【bú】会投资的。投资【zī】企业可以【yǐ】扛着【zhe】不投资，但设备企业不能扛着不【bú】生产，价格【gé】必然下降【jiàng】，何况今年的产【chǎn】能扩的这【zhè】么大。
3）补贴降低幅度低，对民营投资企业未必是好事
如果电【diàn】价降的更厉害一些【xiē】，补【bǔ】贴【tiē】占比少，拖欠影响少【shǎo】，他们的现金就会好一些；电价高【gāo】，设【shè】备价格下不来，利润留在设备制造【zào】端【duān】。电【diàn】价低，补贴占【zhàn】比低，投资【zī】企业更好过。现在电价再高，对于一些民营【yíng】企业来说，都是【shì】虚的，因【yīn】为它【tā】们很可能【néng】死在【zài】补贴到【dào】位之前。
后记：
至此【cǐ】，对于《关于【yú】2018年光【guāng】伏发【fā】电项目价格政策的通知》（发改价格【gé】规〔2017〕2196号）的解【jiě】读全部发完，欢迎留【liú】言大家参与【yǔ】探讨！如有【yǒu】不对的【de】，还望多指【zhǐ】正！
来源：智汇光伏
