巴菲特卖不卖比亚迪，这个问题其实不重要

本文系基于【yú】公开资料撰写，仅【jǐn】作为信息交流之用，不【bú】构成任何【hé】投【tóu】资建议。

图：西安秦岭下的比亚迪汽车制造厂区

巴菲特到底要不要卖比亚迪？这个问题其实并不重要。

这种【zhǒng】问题，只【zhī】要浮出【chū】水面，就是一【yī】柄【bǐng】反映投资人内心的魔镜：一面是化石能【néng】源【yuán】立刻出现的短【duǎn】缺，另一面碳【tàn】中和所亟需的百万亿级的投资。

首鼠两端，市场随之【zhī】呈现非【fēi】常明显的【de】跷跷【qiāo】板结构——化石能【néng】源板块上涨的时候，电新【xīn】板块就相【xiàng】对低潮【cháo】，反之【zhī】亦然。

但巴菲特不一样。在鸟瞰芸芸众生的视角里，他能做到魔挡斩魔。

01西方石油，一个供给侧的纯粹故事

和犹犹【yóu】豫豫【yù】的【de】芸芸众【zhòng】生不【bú】同，巴菲特更喜欢用仓位完成最真诚的表达：

美国证券交易委员会（SEC）最新的文件【jiàn】显示，伯【bó】克希尔哈撒韦在7月【yuè】5至6日期【qī】间，再【zài】次花费697，777，920美元【yuán】增持西方石油股票12，042，470股，买入的价格【gé】介于57．26－59．05美【měi】元，平均价格为57．94美元／股，也就【jiù】意【yì】味着巴菲【fēi】特至此【cǐ】已拥【yōng】有【yǒu】西方【fāng】石油1．75亿股，约【yuē】18．7％的股份【fèn】。

在巴菲【fēi】特5月股东会访谈中，他【tā】对西方【fāng】石油持仓逻辑语【yǔ】焉【yān】不详，但他特意提到了石油储量的问【wèn】题：

“目前美【měi】国政府有【yǒu】上十亿桶的储【chǔ】量，尽管现在大家可能会觉得，这个国家有这么多石油储【chǔ】备是好事，但仔细想【xiǎng】想其实依然不够多【duō】——三【sān】到五年【nián】这些储量【liàng】就【jiù】可【kě】能没了，你也【yě】不知道三【sān】五年后【hòu】会怎【zěn】样。”

这句话给那些细心的抄作业投资人以明确的线索：

在几【jǐ】年前，巴菲特【tè】带着100亿美金支持的阿纳达【dá】科股【gǔ】权争夺战中，西方石【shí】油就已经对阿纳达科的未【wèi】探明储量做【zuò】了比较保守的【de】估计：合【hé】并【bìng】之后【hòu】，西方石油＋阿纳达科的证实【shí】储量达到了35亿桶，但考虑【lǜ】到在二叠纪的未【wèi】开【kāi】发地【dì】块，西方石油未【wèi】探明储量与已【yǐ】探【tàn】明储量的价值已经高【gāo】达1：1，这意味着并购【gòu】完【wán】成之后未来西方石油将拥有【yǒu】极高的增储【chǔ】潜力。

假【jiǎ】如【rú】与估计一【yī】致，未来西方石油证实【shí】储量能够翻倍，巴菲特相当于今天就【jiù】以【yǐ】558亿美金市值和近300亿美金负债的价格，买【mǎi】入【rù】了大约70亿桶【tǒng】证【zhèng】实油气储量【liàng】，每【měi】桶证实储量价格在12美【měi】金【jīn】左右。

对行业内人士来说，这个数字有其特殊意义：

自然资【zī】源研究公司Goehring ＆ Rozencwajg Associates于9-21发布了标【biāo】题为“令人难以【yǐ】置信的【de】萎【wěi】缩的石油【yóu】巨头”的研究。

他们研究【jiū】的四个石油【yóu】巨头，在2000年制定了一个目标，即【jí】每年【nián】增加5％的储量。然而，四家企【qǐ】业【yè】都失败了，它们的储备实际上都在下降。

从2000年到2010年，四大巨头在上【shàng】游【yóu】资【zī】本支【zhī】出【chū】上花费了6150亿美元。同期，他【tā】们【men】生产【chǎn】了503亿桶油当量，发现了411亿桶油当量【liàng】的新储量，导致储量替代率为86％，且平均发现和开发成【chéng】本【běn】为每【měi】桶【tǒng】油当【dāng】量 14．30美元。

2010年至2020年间，上游资本支出飙【biāo】升至1．15万亿美元【yuán】。与此同时，这些公【gōng】司【sī】生产了506亿桶油【yóu】当量，并发现了433亿【yì】桶【tǒng】油当量的新储【chǔ】量【liàng】——与前【qián】十年非常吻合。

尽管上游资本支出几乎翻了一番【fān】，但【dàn】这【zhè】些公司【sī】仍【réng】然【rán】无法【fǎ】用新的储【chǔ】备来替【tì】代生产。事实上，尽管支【zhī】出增加，储备替代【dài】率仍保持在85％。成效【xiào】没【méi】有显著【zhe】提高，但寻找和开发【fā】新储【chǔ】量【liàng】的成本几乎翻了【le】一番，从每桶油当量14．30美元增加到【dào】 26．40美元。

监管【guǎn】、法院和【hé】激进的 ESG 股东，都是导致这一结【jié】果的重要因【yīn】素【sù】：

一面是【shì】容易开【kāi】采的资源已【yǐ】经被开发，另一面【miàn】是ESG碳中和等外界压【yā】力对油【yóu】气开【kāi】采的压力【lì】增大，资本市场对旧能源避而远之，只会让本不富【fù】裕的石油勘探【tàn】市【shì】场面临更强力【lì】的供【gòng】给侧改革。

说到这，巴菲特逆势入场逻辑其实已经很清楚了：

在油气储量提升十分【fèn】困难，叠加ESG压力迅速放大的今天，买入【rù】了储采比最优【yōu】，估值吸引的【de】油气【qì】公【gōng】司，待价【jià】而沽【gū】，巴【bā】菲特【tè】的行动建立【lì】在一个纯粹【cuì】的供给侧买入逻辑之上。