《港湾商业观察》喻梦婷 李镭
作为炼化资【zī】源型上市公司【sī】，东方盛虹（000301．SZ）五月中旬【xún】的【de】一纸项目投产公告令【lìng】投【tóu】资【zī】者颇为关注。
这无疑是个好消息。
不过项目投产是否【fǒu】符合推进预期【qī】，以及如何在今年受【shòu】原【yuán】油原【yuán】材【cái】料价格波【bō】动【dòng】较大的节点，来迅速【sù】提振业绩，东方盛【shèng】虹的【de】一季报至少并不乐观。
01、1600万吨炼化一体化项目前景
9-21，东方盛【shèng】虹发布公【gōng】告【gào】称，二级全资子公【gōng】司盛虹【hóng】炼化（连云港【gǎng】）有限公司（以【yǐ】下简称“盛虹【hóng】炼化”）在连云港【gǎng】石化【huà】产业基地投资建【jiàn】设【shè】“盛虹炼化（连云港【gǎng】）有限公【gōng】司1600万吨炼化【huà】一【yī】体化项目”（以下【xià】简称“炼化项目”）日前相关装置已具备投【tóu】料开【kāi】车条件，盛虹炼化常减压蒸馏【liú】装置一次开车成功，经检测，所产【chǎn】汽油、煤【méi】油、柴【chái】油、蜡油等馏【liú】份均符合产品质量标【biāo】准。
公告表示，炼化项目【mù】顺利投料开【kāi】车，一方面标志【zhì】着公司构建完成了“原油【yóu】炼化－PX／乙二醇－PTA－聚酯－化【huà】纤”全产业链一体【tǐ】化【huà】经营格【gé】局，将进【jìn】一步有【yǒu】利于降低产【chǎn】业链【liàn】的生产成【chéng】本，较大【dà】的增强公司的盈利能【néng】力，提升公【gōng】司的【de】综合实力和抗风险能力，实现高【gāo】质量的发展；另一方面将有利于公司加快实施【shī】“1＋N”的【de】发【fā】展战略【luè】，全【quán】面【miàn】推进战略新兴产业转型，形成【chéng】核心原料平【píng】台＋新能源、新材【cái】料等多元【yuán】化产业链的【de】“一体化”业务格【gé】局，实现跨越式【shì】发展。
信达证券在9-21的研究报告中指【zhǐ】出，在石化板块【kuài】，东方盛虹拥【yōng】有两【liǎng】大经【jīng】营【yíng】主体【tǐ】，一是虹【hóng】港【gǎng】石化【huà】：拥有年产390万【wàn】吨PTA产能，二是盛【shèng】虹炼化：即将建【jiàn】成投产拥有1600万吨原油加工能【néng】力的大炼化项目【mù】。在现【xiàn】有大炼化【huà】的基础上，公【gōng】司将新【xīn】增建设“10／90万吨／年2＃乙二醇【chún】”装置和“40／25万【wàn】吨【dūn】／年苯酚【fēn】／丙酮【tóng】”装置，有效【xiào】消化【huà】上游烯烃和芳烃产能，同时为下游聚酯化纤产线提供稳定原材料。在建的POSM及多元醇项目具【jù】备50．8万吨【dūn】／年【nián】乙苯装置规模，20／45万吨／年POSM装置规【guī】模【mó】，11．25万吨／年PPG装置【zhì】规模，2．5万【wàn】吨／年POP装【zhuāng】置规模，产品下游覆【fù】盖汽车、家电、建材等多领域，进一步丰富【fù】产品结构和推动业【yè】绩增长多元【yuán】化【huà】，产【chǎn】业链综合【hé】实力大幅增强。
安信证【zhèng】券也在9-21发【fā】布【bù】研报【bào】称，本次炼化项目的投产使公司贯通了“原油－芳烃（烯烃）－PTA／乙【yǐ】二醇【chún】－聚酯”的全【quán】产【chǎn】业【yè】链发展模式。据东【dōng】方【fāng】盛【shèng】虹公告及环评内【nèi】容显示，炼化平台将以“多化【huà】少【shǎo】油”的思【sī】路【lù】发展，化工【gōng】品占比或将达到70％左右，其1600万【wàn】吨／年单套【tào】的常减压蒸馏【liú】装臵规模国内领先。
炼化【huà】项目【mù】投【tóu】产后有【yǒu】望成为公司发【fā】展的“大后方”。一方面，平台产成【chéng】品【pǐn】可成为【wéi】其他平台【tái】原【yuán】料。例如丙【bǐng】烷可供给斯尔邦PDH装臵；PX可供【gòng】给虹港石化生产聚酯新材料；正丁烷可用作生产PBAT。另一【yī】方面，炼化大平台具有较好的【de】经济效益，可支【zhī】持公司【sī】进【jìn】一步加大研发投入，助【zhù】力新材料【liào】的【de】产业化落地【dì】。
安【ān】信证券在风【fēng】险提示中表【biǎo】示，项目建设及开工进度不及【jí】预期、安环生产【chǎn】风险、疫情反【fǎn】复风险【xiǎn】、原油价格暴【bào】涨暴【bào】跌风险、加息背【bèi】景下需求【qiú】受损风险等。
东方盛虹向《港湾商业观察》表示，投料开车后，正在按照工作计划推【tuī】进后【hòu】续工【gōng】作，随着项目各装置【zhì】逐【zhú】步打【dǎ】通【tōng】，产能爬坡逐步实现。根据可研报告，炼化项目【mù】预计可以为公司贡献年均净利润【rùn】94亿，预计2022年可贡献【xiàn】部分利润【rùn】，具体需【xū】以项目【mù】打【dǎ】通全流程和【hé】产能爬坡进度情况【kuàng】为准【zhǔn】。
面【miàn】对项目风【fēng】险和市场【chǎng】竞争，东方盛【shèng】虹进一步【bù】表示， 1600万吨炼化一体化项目【mù】具有以下优势：1、产品结【jié】构优势，炼化项目油化比为3比【bǐ】7，是目前【qián】炼化项目中化工品比【bǐ】例【lì】最高【gāo】的项【xiàng】目；2、成本更低【dī】，公司盛虹【hóng】1600万吨炼化一体【tǐ】化项【xiàng】目，单套产能国内最大，能耗水平低【dī】；3、技【jì】术优【yōu】势，炼化项【xiàng】目的多个装置在规模、技术先进性等方【fāng】面处于世界【jiè】先进水平，包括能【néng】耗水【shuǐ】平、安全措施、环【huán】保指【zhǐ】标等【děng】；4、区位优势，公司炼化项【xiàng】目【mù】位于七大【dà】世界石化【huà】产业【yè】基地，并【bìng】列入国家“石化产业【yè】规划布局【jú】方【fāng】案”，地区气候适宜【yí】，园区【qū】配套优越，且紧【jǐn】邻海【hǎi】港码头，运输成本低。5、公【gōng】司【sī】“油头、气头【tóu】、煤【méi】头”三头并举的【de】独特优【yōu】势，是其它大型化【huà】工企业所不【bú】具备的，对公司实【shí】现跨周期、抗周期的发展奠【diàn】定了扎实的基础。
（东方盛虹今年以来股价走势，同花顺）
从资本市【shì】场表现来【lái】看，自9-21投【tóu】产【chǎn】公布发布之后，至9-21收【shōu】盘，东方盛虹【hóng】股【gǔ】价上涨了32．17％，不【bú】难看出投资者【zhě】信心较为强劲；如果以今【jīn】年以来的股【gǔ】价走【zǒu】势来看，东方盛虹却又下跌了近10％。
02、一季度多面承压，突围战能否打赢？
不过，如果从业绩面来看，东方盛虹当下所面临的的压力恐怕不小。
今【jīn】年一【yī】季【jì】报【bào】显【xiǎn】示，公司实现营业收入137．73亿元，同比增长23．58％；归母净【jìng】利润【rùn】6．88亿元【yuán】，同比【bǐ】下降53．72％；基本每股收益0．12元。
这【zhè】与2021年【nián】相对【duì】优【yōu】秀的【de】业绩形成较大反差。2021年【nián】，东方【fāng】盛虹实现【xiàn】营业收入约517．22亿元，同比增加53．48％；归属于【yú】上市公【gōng】司股东的净利润约45．44亿元【yuán】，同比【bǐ】增加492．66％；基本每股收益【yì】0．76元，同比增【zēng】加442．86％。
东方【fāng】盛虹告诉《港湾商业观察》，一季报净利润【rùn】下滑与行【háng】业内的头【tóu】部企业波【bō】动【dòng】保持一致。主要有以下几【jǐ】个因素：1、国【guó】际因素：原油价【jià】格【gé】持续走高【gāo】，原料【liào】成本上涨，同时产品价格有所回调，价差有所收窄；2、国内【nèi】因素：一季度【dù】，苏州、连云港相【xiàng】继发生疫【yì】情，以及全面多【duō】地的疫【yì】情反弹，各地采【cǎi】取的疫情管控措施对物流、复工复产、产业【yè】链和价【jià】格链的传【chuán】导、供需平衡【héng】产生了一【yī】系列【liè】的影响；3、去年【nián】一季【jì】度【dù】，公司单【dān】季净【jìng】利润水平最高，同比相应【yīng】下降较多，且一季度公司为后续【xù】发【fā】展，加大了投入【rù】，主【zhǔ】要包括研发费【fèi】用投入增加、为炼化项【xiàng】目【mù】投产【chǎn】做相关准备而发生【shēng】的费用等有所增加。
东方盛虹【hóng】强调，实际【jì】上，化纤板块【kuài】、石化、新材料板块盈利【lì】能力无【wú】论【lùn】是毛利【lì】率还是单吨毛利【lì】仍处【chù】于行业【yè】较好的水平。
面对日益【yì】复杂的市场环境，公司坚【jiān】持自身【shēn】经【jīng】营策【cè】略和竞争优势，1、坚持产业布局超前，加快进【jìn】军【jun1】新能【néng】源新材料，布局多种高【gāo】端【duān】新材料，确保【bǎo】企业【yè】优势和特色。2、坚持创新驱动发展【zhǎn】，建立上海石化【huà】创新中心【xīn】、连云【yún】港石化创【chuàng】新中心，加【jiā】大研【yán】发【fā】高性能EVA、POE等新能【néng】源【yuán】新材料【liào】；3、坚持差异化竞争的经营策略，确保自身特色发展和各【gè】板块协同发【fā】展优势，强化自身优势产品；4、坚【jiān】持稳健的资本支出，规划的【de】下【xià】游产【chǎn】能逐步【bù】投放，确【què】保未来高成长性。
东方盛【shèng】虹继续【xù】谈到，随着原油价格企稳以及国内【nèi】疫情有效控制，各地【dì】政府积极【jí】采【cǎi】取【qǔ】措施【shī】，下游织机开工率、需求已逐步回【huí】升，一【yī】季度对行【háng】业发展的不利因素正在消除，聚酯业务【wù】利润后续有望持【chí】续【xù】反【fǎn】弹。
针对2022年【nián】发展方面【miàn】，东方盛【shèng】虹认为，公司将在全力【lì】打造【zào】百万【wàn】吨级EVA光伏新能源材料【liào】、百万吨级丙烯腈【jīng】新材料、百万吨级绿色可降解材【cái】料三大项目的基础上，深【shēn】入【rù】推进新能源【yuán】新材料战略转型布局，以差异化、技术【shù】创新、高附加值、绿色环保为【wéi】导向，围绕新能源材料、高性【xìng】能新材料、低碳绿色【sè】产【chǎn】业，全面推【tuī】进战略新兴产业转型【xíng】，构建并形成【chéng】核心原料平台【tái】＋新能源、新材料、电【diàn】子化学【xué】、生物技【jì】术等多【duō】元【yuán】化产业链条的“1＋N”新【xīn】格局。
不过，也有市场人士认为，目前来看，下半【bàn】年市场【chǎng】，无论【lùn】是国际还是国内仍然受【shòu】各【gè】方【fāng】面影响较大，这意【yì】味着对东方【fāng】盛虹【hóng】这类波动【dòng】影响较【jiào】大的资源型企业而言【yán】，面临的【de】压力依然不小【xiǎo】。
二季【jì】度或下半年【nián】，东方盛虹业【yè】绩层面【miàn】能否突【tū】出重围？这无疑值【zhí】得关注【zhù】。（港湾财经出品）
原文【wén】标题 : 东方盛虹超【chāo】大【dà】炼化项目投产引关注【zhù】，一季度净利【lì】润跌五成如何突围？
