一【yī】线光【guāng】伏龙【lóng】头企业对于【yú】 2018Q4 和【hé】 2019 年需求展望正面， 因此【cǐ】判断 2018Q3 行业确认【rèn】业绩底部，最困难的时【shí】候已经过去了。
维【wéi】持行业【yè】“增持”评【píng】级 维持细分行业太阳能(3.390, 0.03, 0.89%)“增【zēng】持”评级【jí】
近日，数家光伏龙头对【duì】 2018Q4和 2019年进行了【le】展【zhǎn】望：①晶科能源(JKS.N)在三季报电话会【huì】议里称 18 年四季度需求旺盛，可能供【gòng】不应求，公司 19 年订单情况非常好;②中环【huán】股份(7.100, 0.04,0.57%)(002129)董【dǒng】事长沈浩平【píng】在接受证券时报专【zhuān】访【fǎng】时透露“12 月份会将 2019 年 90%的产能签掉”;③隆基【jī】股份(601012)董事长李振【zhèn】国在接受【shòu】 PV-tech 媒体采访时称“我们对市场有信心，对【duì】自身竞争【zhēng】能【néng】力也有信心，我们几【jǐ】乎没有【yǒu】无效资【zī】产和无效产能，现在 11 月产【chǎn】能利用【yòng】率很【hěn】高，随【suí】着政策调整及市【shì】场回【huí】暖， 2019 年【nián】订单充【chōng】裕，不【bú】扩产将无【wú】法满足市场【chǎng】需求”。 点评如下：
2018 年【nián】装【zhuāng】机【jī】量见底【dǐ】， 2019 年拐点向上基本确认。 2018 年【nián】 531 新政【zhèng】导致行业装机下行， 产品价格因供需【xū】失衡而大幅下降， 产业链【liàn】利【lì】润基本挤出。 但同时也应该看到，下降【jiàng】的价格带来更大的需求，从【cóng】 Q4 各企业【yè】排产和明年订单【dān】情况就能够得到验证。目前看 2019 年实【shí】现【xiàn】 120GW 的全球【qiú】装【zhuāng】机是一个较为合理【lǐ】的预期【qī】，同【tóng】比【bǐ】今年增长 20%，量增必然导致【zhì】行业价格中枢上【shàng】行。
2018 年 Q3 应该就是行业底部 最困难的时候已经过去了
为【wéi】什么 2018Q3是【shì】底部呢【ne】?因为 531 的【de】冲击非常突然【rán】， 531 后价格大幅下【xià】降，订单【dān】大量取消，这就导致【zhì】相【xiàng】关【guān】企【qǐ】业库存高【gāo】企， 同时面临高【gāo】额的存【cún】货减值。而【ér】这个高额存货减值在 2019 年 Q1 就【jiù】不会再出现了，因【yīn】为相关企【qǐ】业【yè】目前销售情况良好，库存控制合【hé】理，同时产业链价格大幅下行的可能性极其微小了。
量利齐升可【kě】期 维持细分子【zǐ】行业“增持” 评级
中【zhōng】性预期 2019 年装机【jī】量120GW，则组件端会率先受【shòu】益，并逐渐向上传导， 产业链价格中【zhōng】枢也将上移，受益排序【xù】为硅片>组件>硅料【liào】>电【diàn】池【chí】片。排序的原因为硅片和组件2019 年扩产温和【hé】，而硅片行【háng】业【yè】集【jí】中度高于组件，所以硅片好于组【zǔ】件; 考虑【lǜ】 PERC 产能密集扩张、硅【guī】料【liào】产能密集投放， 而硅【guī】料环节【jiē】集中【zhōng】度高【gāo】于电池【chí】片，所以硅料好于电池片【piàn】。 随着光【guāng】伏在全球进【jìn】入平价，需求将保【bǎo】持持续稳定的快速增长，行业【yè】底部已经过去了【le】，后续【xù】量利齐升可期【qī】。(国泰君安【ān】(16.310, -0.33, -1.98%))
龙头标【biāo】的二：华东医药(37.210, 0.48, 1.31%)、振【zhèn】兴生化(26.270, -0.12, -0.45%)、复星【xīng】医药(29.870, -0.56, -1.84%)、通化东宝【bǎo】(16.550, -0.08, -0.48%)
均衡配置，精选个股;拥抱确定性，偏好低估值
在宏观【guān】及【jí】政策风险不确定性较【jiào】高【gāo】的大环【huán】境下， 2019 年建议板【bǎn】块间均衡【héng】配置【zhì】、自【zì】下而上精选个股; 1)拥抱确定性：在政策偏紧， 医保资金紧张，支付【fù】结构进一【yī】步调整的大【dà】环境下， 2019 年应考虑【lǜ】选择增长能见度【dù】较高的标【biāo】的， 首选增速【sù】较【jiào】快、 估【gū】值较【jiào】为【wéi】合理的各子板【bǎn】块【kuài】龙头， 我【wǒ】们预计强者恒【héng】强风格有望延续; 2) 偏好低估值： 医药行业估值目【mù】前处于历史估值低位，经历【lì】下半【bàn】年【nián】的回调【diào】， 目前部分低【dī】估值公司已经具备较大吸引力， 建【jiàn】议大【dà】家【jiā】关【guān】注19 年【nián】估值在 20x 以下，同时兼具一定成长性的标的。
一致性评价与带量采购： 加速市场出清、深化寡头格局
2019 年通过一致【zhì】性评【píng】价品种的国家带量采购【gòu】将全面执行【háng】，尽管短期带量采购【gòu】对【duì】药企产生不确定性，但长期看仿制药竞争格局将向欧美靠拢，高度寡头【tóu】垄断。 预计长期看仿制药企【qǐ】利【lì】润率【lǜ】将回【huí】落至 10~15%的合理区间，但有【yǒu】望【wàng】诞生超过【guò】 500 亿【yì】收入体量的超级寡头【tóu】。我【wǒ】们【men】看好产品【pǐn】管线丰富(速度快、数量多)、管理精细【xì】(供应链【liàn】稳定、成本控制【zhì】好)、市场准入能力【lì】强【qiáng】的大型国【guó】内龙头，成长为【wéi】世界级仿【fǎng】制【zhì】药【yào】龙头。
制药： 优质赛道中选龙头
1)化学药/生物【wù】药： 从优质赛道中选【xuǎn】龙头。我们【men】看好两类【lèi】细【xì】分行【háng】业： a) 创新药及未被满足的临床需求，包括肿瘤、儿童药【yào】、传染病; b)老龄化趋势下的慢【màn】性病用【yòng】药【yào】，包括糖尿病、心脑血管疾病【bìng】等，建议关【guān】注恒瑞【ruì】医药(65.740, -1.17, -1.75%)、华东医药【yào】、 长春高新(205.750, -0.85, -0.41%); 2)中【zhōng】药： 两【liǎng】票制与连锁【suǒ】药店【diàn】推动渠道【dào】扁平化， OTC企业有望透过【guò】高质量【liàng】分销商提高产品的铺货率、内化流通链利润，建【jiàn】议关【guān】注济川药业(39.380, -0.19, -0.48%)、中新药【yào】业(14.570, -0.10, -0.68%)、同仁堂(29.790, -0.02, -0.07%)。
医药流通观【guān】望利率、等【děng】待【dài】反弹，零售药店长线【xiàn】逻辑看好、短期存在【zài】掣肘
1)医【yī】药流通：宏观货币政策【cè】趋【qū】松， 融【róng】资成本有望降低，后“两票制”时代政【zhèng】策冲击减弱【ruò】，集中度有望提高。国资【zī】背景【jǐng】流通【tōng】公司 2H18 已经显著受【shòu】益，民企或紧随其后。 建议【yì】关【guān】注国药股份【fèn】(26.780, -0.33, -1.22%)和柳药股份【fèn】(30.010, 0.05, 0.17%)， 港股国药控股; 2)零售药店：我们看好行【háng】业整合与处方【fāng】外流带来的长线投资【zī】机【jī】会，但短期内并【bìng】购价格【gé】上升【shēng】、 O2O 模【mó】式介入导致竞争【zhēng】加剧【jù】， 社保税【shuì】缴、医保从严【yán】等短期负面影响不确定性大，建【jiàn】议关注一心堂(24.330, -0.01, -0.04%)、益丰药房(52.770, -0.84,-1.57%)、老百姓(59.900, -0.25, -0.42%)。
器械与服务： 关注器械的进口替代与服务的连锁扩张
1)医疗【liáo】器械：分级诊疗促进基层市场扩容，而政策扶持国产有【yǒu】望【wàng】加速进口【kǒu】替代，建议关注迈【mài】瑞医疗【liáo】(119.510, -1.17, -0.97%)， 开【kāi】立医疗(33.200, -0.18, -0.54%)、安图生物(62.240, 0.29, 0.47%)、 乐普医【yī】疗【liáo】(33.350, 0.16, 0.48%)、 鱼跃医疗【liáo】(20.000, -0.02, -0.10%); 2)医疗服务：民营医疗方兴未【wèi】艾，社【shè】会【huì】办医加速扩容，行业龙头【tóu】凭借清晰【xī】的商业模式实现快【kuài】速扩张，建【jiàn】议关注【zhù】通策医疗(54.050, 0.45,0.84%)。
风险提示： 带量采【cǎi】购降价幅度【dù】超预【yù】期， 医保控费趋严【yán】。(华泰证【zhèng】券(17.660, -0.42, -2.32%))
