“531”后【hòu】，光伏【fú】哀鸿遍【biàn】野。非常时期，得【dé】有非【fēi】常策略。你必【bì】须避过所【suǒ】有的“坑”活【huó】下去;还得比【bǐ】平时更加积极主动的采取策略，为将来【lái】的日子“蓄势”。
林洋今年重点要干的【de】事【shì】，未来要干的事到底是什么?老陆在“531”前几天的一次发言中【zhōng】已经【jīng】说得再【zài】清楚不【bú】过：2018年【nián】继续【xù】围绕“分布式+”战【zhàn】略打市【shì】场;未来要“成为全球分布【bù】式能源【yuán】、能效管理领域最【zuì】大的互联运【yùn】营和服务商。”
目【mù】标不可谓【wèi】不远大，但解决现实的【de】压力【lì】最为迫切。“531”后【hòu】，已经29个季【jì】度未出现亏损，近8个完整年度【dù】营收始【shǐ】终保【bǎo】持正增长的【de】林洋能源，也采取【qǔ】多【duō】种策略应【yīng】对政策冲击。间言之：牵手央【yāng】企、掌控【kòng】现金【jīn】流、调整管理与【yǔ】销售费【fèi】用、回购股份。
拓展高效EPC，管好“钱袋子”
第三【sān】季度林洋能源营业收入【rù】、净【jìng】利润、毛利率全线上涨，同时【shí】其也在加大【dà】财务杠【gàng】杆，加【jiā】大投资力度。三季度【dù】林洋能源营【yíng】业收入、净利润【rùn】分别【bié】是8年前(2010年三季【jì】度)的3.72倍【bèi】和7.45倍。
财【cái】报【bào】显示：截至【zhì】2018 年【nián】9月，林洋能源【yuán】自【zì】持电站规模约【yuē】为1.45GW，同比提升【shēng】23%。这些电站资产近乎全部位于消【xiāo】纳状况良好的中东【dōng】部地区。储备【bèi】平价上【shàng】网后优质分布式电站资源【yuán】，也是林洋能源的一大策略，截至2018中报披露期，其储备【bèi】项【xiàng】目规【guī】模【mó】1.2GW。
前三季度，林洋能【néng】源发【fā】电量137.3亿【yì】度，同比增长32%。前三季度公司毛利率为41.9%，同比【bǐ】增【zēng】长11个【gè】百分点，净利【lì】率为23.8%，同【tóng】比【bǐ】增长7.7个百分点。
业务策【cè】略【luè】上，林【lín】洋【yáng】能源2018年的一大变量聚焦在高效【xiào】EPC：与央企及世【shì】界500强战略合作，定向开发【fā】、建设、运营优质分【fèn】布式光伏电站，做好高效EPC新业务，打造新能源板块新增长点。
2018年【nián】6月，林洋能【néng】源【yuán】与中广核就200MW泗洪天岗湖【hú】应用领【lǐng】跑者项【xiàng】目签订EPC总承包合同，截至2018年9月，该项目已部【bù】分并网。国家规定第【dì】三批应用领跑者基地需在2018 年底前【qián】并【bìng】网，该EPC总承包合同全部履行【háng】将为【wéi】公【gōng】司带来【lái】11.09亿元(含税)的收入【rù】，占2017年总营【yíng】收【shōu】的【de】30.90%。
信【xìn】达证券分【fèn】析认为【wéi】，这在进一步提升公司整【zhěng】体【tǐ】盈利能力的同时，也将进【jìn】一步拓展【zhǎn】公【gōng】司EPC项目的开发建设【shè】，为后续EPC项【xiàng】目提供经验。
林洋能源还与中电建河南分公司签订协议，围绕500MW海外光伏项目采用【yòng】N 型高效双面【miàn】组件、EPC等业务开展深度合作。此外，林洋能源N型高效【xiào】双面【miàn】电池【chí】组【zǔ】件【jiàn】项目一期【qī】400MW电池组件项目已达产，目【mù】前【qián】量产电池转【zhuǎn】换【huàn】效【xiào】率达21.5%。
“兜里有钱，心中不慌!”产业下行周期，企业【yè】必须要有【yǒu】充分【fèn】的资金储备【bèi】，然后【hòu】才会【huì】有足【zú】够的腾挪空间。
光【guāng】伏下游电【diàn】站【zhàn】具有投资金额大、回收周期长的【de】特点，很多进【jìn】击下游的【de】企业经营现金流几乎都是负数，且负债率较高。但如【rú】下表【biǎo】所示【shì】，林洋能源上【shàng】市以来，其资产【chǎn】负【fù】债率从未超过50%，且现金【jīn】流【liú】只【zhī】有两次为负，整体而言【yán】现金储备【bèi】充裕。
这首先得【dé】益于【yú】林洋【yáng】低成本融资策【cè】略。据黑【hēi】鹰光【guāng】伏统计，2015年-2017年三年【nián】间林洋通过两次非公【gōng】开发行股【gǔ】份及一次可转债，累计募集资金近76亿元。2018年3月【yuè】，林【lín】洋新【xīn】加坡子公司【sī】还计划【huá】在【zài】境外发行不超过【guò】3.05亿美元债券，资金主要用于“光伏发电项目”、“债务置换资金”和“补充流动资金【jīn】”。
此外，林洋与银行也建【jiàn】立深度合作【zuò】关【guān】系【xì】，2016年、2017年林洋取得【dé】银行贷【dài】款授信总额度分【fèn】别【bié】为66亿【yì】元、80亿元。另【lìng】外，林洋与中能恒【héng】晟投资管理有限公司在9-21合作【zuò】设立【lì】产业【yè】投资基金，规模为2亿元，林洋拟出资3000万【wàn】元【yuán】，占比15%。
截至9月末，林洋能源“货币资金”规【guī】模为【wéi】22.39亿元，同比【bǐ】增长了7.31%;而它【tā】的短期借款仅为7.22亿元【yuán】，同【tóng】比下【xià】降【jiàng】了20.27%，截至9月末【mò】林洋【yáng】能源资产【chǎn】负债率仅为【wéi】44.08%。
同时，林洋【yáng】能源还【hái】在【zài】加大对“经营现金【jīn】流”的掌【zhǎng】控力，前【qián】三季度其经营现金流为3.69亿元，同比增长了60.24%，高于同【tóng】期营业收【shōu】入及净【jìng】利润增幅。
笔者还发现，林洋能【néng】源费用支【zhī】出层【céng】面也做【zuò】出了相应的调整。比如林【lín】洋【yáng】能源在【zài】前三【sān】季【jì】度加大了“销售费用”投入，减【jiǎn】少了【le】“管理费用”支出，“一增一减”提升了【le】公司【sī】效【xiào】益。
但【dàn】另一组数【shù】据也需引【yǐn】起投资者关注。截至9月末，林洋【yáng】能源【yuán】“预收款”为1564万元，同比【bǐ】减少【shǎo】了59.29%，创出了近11个季度以来新【xīn】低。林洋能源解释称【chēng】“主要是【shì】货款预收减少【shǎo】所致。”
另一方面，截至9月末林洋能源“应收账款”规【guī】模达【dá】25.6亿元【yuán】，同比增长了22.85%(较营业收入增幅高出了5.49个百分【fèn】点【diǎn】)。据【jù】半年【nián】报【bào】披露，其应【yīng】收【shōu】账款过半都【dōu】是【shì】“光【guāng】伏发电应收补贴”。
回购股份，获政策加持
“531”后【hòu】，中国光伏资本市【shì】场遭到【dào】重创【chuàng】。为了“稳【wěn】定投【tóu】资者对公司长【zhǎng】期价值的【de】预期，树立【lì】公司良好的资【zī】本市场形象”，林洋于9-21发布回购【gòu】股份预案称“计划以不低于1亿元、不高于5亿元的自有资金回【huí】购【gòu】公【gōng】司股【gǔ】份”。
林【lín】洋【yáng】能源在【zài】9-21召开的股东大会审议通【tōng】过了《回购股份用于员工持股计划的【de】议案》，并于9-21实【shí】施了【le】首【shǒu】次回购。截止至9-21，林洋能源累计已【yǐ】回【huí】购【gòu】股份【fèn】数量为2180万【wàn】股，占公司总股本【běn】的比例为1.25%，累计支付的资金总额为9959万元(不【bú】含佣金、过户【hù】费等交【jiāo】易费用)。
9-21，证监【jiān】会【huì】、财政部、国资委联合发布《关于支持上市公司回【huí】购股【gǔ】份【fèn】的意见》(以下简称《意见》)，自公布之日起施行。意见【jiàn】》主要内容包括：支持【chí】实施股【gǔ】份回购的上市公司依【yī】法以简便快捷【jié】方式进行再融【róng】资;上市【shì】公司实【shí】施股份回购后申【shēn】请再融【róng】资的【de】，在一定【dìng】规【guī】模内取消再融资间【jiān】隔期限制【zhì】，审核中给【gěi】予优先支持【chí】。
所以，先一步开启【qǐ】“回购股份”的林洋能源【yuán】在融资端又获【huò】得了“政策优先支持”优势【shì】。这将【jiāng】更加增厚林【lín】洋【yáng】能源的资【zī】本【běn】优势，其未【wèi】来值得期待。
对于林洋能【néng】源的【de】一系列战略布局及调整，资本市场给出了最【zuì】直【zhí】接的回应【yīng】。截至【zhì】9-21，林洋能源【yuán】收【shōu】盘价为4.94元【yuán】/股【gǔ】，较531后时代【dài】最低谷时的3.79元/股上涨了30.34%。
