一、介入动力电池及【jí】新【xīn】能源汽车相关领域产【chǎn】能释放【fàng】进【jìn】度缓慢利润不达【dá】预期
猛狮科技成立于9-21，自9-21于【yú】深【shēn】圳中小板上市后，其主【zhǔ】营业务一直为铅蓄电池的【de】产品和研发【fā】，主【zhǔ】要【yào】产品为摩托车启动用铅酸【suān】蓄【xù】电池。9-21，公司召开股东大【dà】会同意公司经营范【fàn】围由“生【shēng】产、销售：各【gè】类蓄电池及其【qí】配件【jiàn】、原材料。提供相关技术咨询及【jí】售【shòu】后服【fú】务。”变【biàn】更为【wéi】“生产、销售：各类蓄电池及其配件、原【yuán】材料，提供相关技术咨【zī】询及售后服【fú】务;销【xiāo】售：汽车(小汽车除外【wài】)、电动【dòng】自行车;货物进【jìn】出【chū】口，技术进出口。”9-21又【yòu】将公司经【jīng】营范围进一步变更为“研发、生产、销【xiāo】售：各类蓄电池、锂电池、电子测量仪器、光伏设备及元器件;助动自行车、非【fēi】公路休【xiū】闲车及零配件生产;信息系统集成服务;货物进出口，技【jì】术进出口【kǒu】。”至此，猛狮科技以【yǐ】锂【lǐ】电【diàn】池业务为主产业链【liàn】，以清洁电力【lì】业【yè】务及新能源汽车租赁【lìn】运【yùn】营为辅【fǔ】助产业链【liàn】的“一体两【liǎng】翼”新能源产业发展【zhǎn】布局即打造【zào】成形。
从主营业【yè】务【wù】发展的角度来看【kàn】，公司的主【zhǔ】产【chǎn】业链锂电池业务目前【qián】投【tóu】产情况为：2015年，猛狮科技即开【kāi】始在福建诏安金都【dōu】工业【yè】区投资建设总产能预【yù】计为6GWh的三【sān】元圆柱锂电池项目，2017年3月，一期1GWh三元【yuán】18650锂【lǐ】电池项目已实现量产，但【dàn】是直至2018年半年报【bào】披露【lù】，一期另外1GWh三元18650锂离子电池【chí】和二期2GWh三【sān】元21700锂离子电池项目却仍正在【zài】建设中，产【chǎn】能未有【yǒu】效释放;9-21，猛狮【shī】科技在湖北宜城【chéng】规划建【jiàn】设的【de】总产能10GWh的锂离子电池【chí】项目【mù】，截至【zhì】2018年中【zhōng】期报告【gào】披露时仍未完工【gōng】投产;除锂电池【chí】制造业务外，子【zǐ】公司【sī】上【shàng】海松岳和【hé】十堰【yàn】猛狮主要开发PACK和【hé】BMS新能【néng】源汽【qì】车电池组研发设计生产业务【wù】。投资于福建诏安【ān】锂离子电池项目的【de】总投【tóu】资额为5亿元，后续又【yòu】以非公【gōng】开【kāi】发行股【gǔ】份【fèn】的形【xíng】式募集资金近13亿元用于投资【zī】锂【lǐ】离子电池生产项目【mù】。2018年中报显示，猛狮科技【jì】锂【lǐ】电池业务实现营【yíng】业收入为6299.79万元，同【tóng】比下降55.52%。
作为猛狮科技“一体两翼”产业【yè】发展布【bù】局的“两翼【yì】”产业，截至2018年中期【qī】报【bào】告，清【qīng】洁电力业务受“531政【zhèng】策”影【yǐng】响，光伏行业开工量明显下降，行业处于政策【cè】性低潮，清洁电【diàn】力业【yè】务开展难度加大，猛狮科技随【suí】即【jí】以人民币5，000万元的价格出让博德玉龙30%股权，以回【huí】笼【lóng】资金，清洁电力业务营收【shōu】为20841.92万元，同比下降77.3%;新【xīn】能【néng】源车辆业务方面【miàn】，猛狮【shī】科技进【jìn】行了战略【luè】调整，逐【zhú】步对新能源车辆业务进【jìn】行收缩【suō】，中止【zhǐ】整【zhěng】车生产业务，将【jiāng】以【yǐ】汽【qì】车【chē】租赁运营【yíng】板【bǎn】块为主要业务发展方向【xiàng】，主要由郑【zhèng】州达喀【kā】尔和厦门潮人两大子公司主【zhǔ】要运营【yíng】汽车租赁运营板块【kuài】业【yè】务，截至【zhì】2018年中报，猛狮科技车辆相关业务营收为28674.23万元，同比增长【zhǎng】31.27%。
新浪财【cái】经通过翻阅猛狮科技2018年中报【bào】主营业务收【shōu】入构成【chéng】发现，虽然猛【měng】狮科【kē】技宣称的【de】“一【yī】体两翼”产【chǎn】业【yè】发展布局计【jì】划以锂电池【chí】业务为主产业链，以清洁电力【lì】业【yè】务及【jí】新能源汽车【chē】租赁运营为【wéi】辅【fǔ】助产业链【liàn】，但【dàn】是其产业布【bù】局的主要产业锂【lǐ】电池业务营收占营业收入比重却是各业务条线【xiàn】中最低【dī】的【de】，仅为8.35%，同时，猛狮【shī】科技除了汽车相关行业营收【shōu】同比增长外，传统铅电池行业【yè】、锂电池行业、清洁电力行【háng】业【yè】的营收同比全部大幅减少【shǎo】。而营业利润方面，锂电池相关业【yè】务更是无法【fǎ】为【wéi】猛狮科技贡献正向的利润来源，公司主【zhǔ】要【yào】利润以电【diàn】力建【jiàn】设【shè】及销售、汽【qì】车租赁业务【wù】为主。
至此【cǐ】，猛狮科技目前各业【yè】务条线【xiàn】的【de】现【xiàn】状【zhuàng】是，动【dòng】力锂【lǐ】电池业务产能释【shì】放【fàng】不【bú】达预期【qī】，营业【yè】收入和【hé】营业利润均【jun1】同比下降，且猛狮科技的三元圆柱锂【lǐ】电池【chí】产品，未来有【yǒu】被软包锂电池取代的风【fēng】险;另一方面，传统铅电【diàn】池业务规模也在萎缩，无【wú】法以传统【tǒng】业【yè】务为公【gōng】司带来业【yè】绩上的支【zhī】撑，清洁电力业务受政策及【jí】市场影响营【yíng】收【shōu】大幅【fú】下滑【huá】。新能源汽车相关领域方面，公司【sī】已对新能【néng】源车辆业务进【jìn】行收缩，中止整车生产业务【wù】，以【yǐ】汽【qì】车租【zū】赁运营板块为主要业务发展方向，成为公【gōng】司唯一保持增长的业务板块。公司在【zài】动力【lì】锂电【diàn】池及【jí】新能源汽车领域的布局，无论从产能【néng】的释放，到营收和利润情况上来说【shuō】，都并不十分尽如人意。
二、激进扩张三费高企收入未到债务问题先至
自2015年开始，猛狮科技就开始了其通【tōng】过投资及并购等方【fāng】式布局新能源行业【yè】，举【jǔ】债并购及【jí】设【shè】立【lì】新的子公司【sī】的道路，2015年初【chū】，猛狮科【kē】技仅【jǐn】有5个子【zǐ】公司【sī】，但是经过一系列扩【kuò】张，截至本文【wén】发稿【gǎo】之时，根【gēn】据猛【měng】狮科技官网显示，其清洁电力业务板块子公司【sī】数量【liàng】为17个【gè】，新能源车俩【liǎng】业务板块子公司数量为9个【gè】，高端【duān】电池业务板块子公司数量【liàng】为31个，所有子公司【sī】总数为57个，也【yě】就是【shì】说【shuō】，在短短三年时间中，猛狮科技子公【gōng】司数量翻了十倍有【yǒu】余【yú】，可见【jiàn】其【qí】业务扩张态势之凶【xiōng】猛。而高速扩张，快速布局总少不了【le】大量资金的支持，这也就不【bú】难【nán】解释【shì】，为何从2015年【nián】以【yǐ】来，市场上总能看到猛狮科【kē】技花式融【róng】资的身影。
首【shǒu】先，猛狮科技的资产负【fù】债【zhài】率由2015年的【de】32.26%，一路飙升至2018年中报的76.88%，短期借款有2016年一季【jì】度的6.35亿【yì】升至2017年年报【bào】的26.89亿，截至2018年年报，猛狮【shī】科技的短【duǎn】期负债仍有18.79亿【yì】，一【yī】年内到【dào】期的非流动负债为【wéi】16.3亿【yì】，非流动负债合计13.74亿【yì】。
高【gāo】额负【fù】债【zhài】所带来【lái】的后果【guǒ】，必然是财务成【chéng】本的高企【qǐ】，自2015年以来，猛狮科【kē】技【jì】的财务【wù】费用就由483.77万元猛增至了2017年年【nián】报数据的2.63亿元。截至【zhì】2018年中报数【shù】据，猛狮【shī】科技半年的财务费用依【yī】然高达1.4亿元。
除大【dà】额债务所【suǒ】产生的财【cái】务费用外【wài】，猛狮科【kē】技还以上市公司主体为各子公司【sī】融【róng】资进行【háng】担保【bǎo】，截【jié】至2018年【nián】中报数【shù】据，猛【měng】狮科技对子公司担保金额已超过11.94亿元，为子公司担【dān】保的【de】额度已达其净资产总额的116.59%。
然而【ér】，反【fǎn】观【guān】猛狮【shī】科【kē】技布局的动力锂【lǐ】电池、新【xīn】能【néng】源【yuán】汽车及清洁能源行业盈利情【qíng】况，动力锂电池目前形成产能【néng】的只有福建诏安一期1GWh三元18650锂【lǐ】电池项目，预计6GWh的产能均未达【dá】产，且湖【hú】北宜【yí】城10GWh锂离子电池项【xiàng】目【mù】也仍未完工投【tóu】产，动力锂电池产业产能投放不及计划的十分【fèn】之一。 2017年年报【bào】猛狮科技的清洁能源、汽车租赁、铅电池及锂电池【chí】业【yè】务【wù】营【yíng】业利润总额为8.02亿，但【dàn】是2017年公司的三费总额【é】为8.12亿，营业利润随【suí】即被【bèi】汹【xiōng】涌而来的财务费用【yòng】、管理费用及销售费用吞噬，再加2017年计提商【shāng】誉减值，导致猛狮科技2017年年报【bào】扣非净利润巨亏-1.94亿。猛狮科技2018年中报数【shù】据更不乐观，锂【lǐ】电池业务亏损【sǔn】1716万元【yuán】，所有业务营业利润总额【é】仅7924.15万元，然而却要承【chéng】担高达4.13亿【yì】的三费，其【qí】中【zhōng】，财务费用为【wéi】1.41亿【yì】。而更为雪上加霜的是【shì】，9-21，猛【měng】狮科技【jì】发布了关【guān】于【yú】部分债【zhài】务【wù】逾期的公【gōng】告，披露截至9-21，公司【sī】到期未偿还的债务金额为9.95亿元，猛狮科技大【dà】规模举【jǔ】债【zhài】扩张而【ér】形成的债务【wù】问题全面【miàn】爆发。激进布【bù】局新【xīn】能源领域，锂电池等业【yè】务还未释放产能贡献利【lì】润，猛【měng】狮科技【jì】的债务问题却先行暴露，高杠【gàng】杆激进扩张所形成的庞大【dà】债务黑洞正在【zài】将【jiāng】公司【sī】拖入旋涡。同时，9-21，猛【měng】狮科技发布了关于2018年半年度计提资产减值准备的公告，宣布将【jiāng】计【jì】提【tí】应【yīng】收账款、其他应收款【kuǎn】、存【cún】货及商【shāng】誉减值准备共5704.14万元，更【gèng】加剧了公司业绩的颓势。
三、现金流断裂股价走弱大股东高比例质押股份被冻结
除【chú】上市公司主体大规模举债外【wài】，猛狮科技的大股东汕【shàn】头【tóu】市澄海区沪美蓄电池【chí】有限公司，以及【jí】公【gōng】司【sī】实际控制人【rén】陈乐伍也将所持股票高比例质押，在【zài】2016年年报【bào】披露【lù】后，猛狮科【kē】技存【cún】在的种种问【wèn】题开始显露端【duān】倪，公司的股价也开始走【zǒu】上漫【màn】漫熊【xióng】途。而公【gōng】司【sī】股价走弱的【de】直接后果就是高比【bǐ】例【lì】质押的股份连连爆【bào】仓。截至9-21，猛【měng】狮科【kē】技场内及场外累计质押比例为65.94%，也就是说，猛狮科技近5.67亿总股本，已经有65.94%的股份【fèn】质押给了【le】各【gè】金融【róng】机【jī】构融资，而公司大股东澄【chéng】海沪美也已经将其【qí】所有持【chí】股的99.65%质押给了各金【jīn】融【róng】机构。随着公司股【gǔ】价【jià】的【de】一路下【xià】跌，猛【měng】狮科【kē】技股票质押触【chù】及预警【jǐng】及平仓【cāng】线已【yǐ】经无法避免，而大规【guī】模举债的澄海沪美【měi】资金链紧张的程度并不亚【yà】于【yú】猛狮科技上市公司主【zhǔ】体，这样的【de】条件也必然决定了其无法偿还之前的【de】股票质【zhì】押融资，所以【yǐ】也就导致了【le】目前猛狮科技大股东澄海沪美所持的上市公司24.02%股份【fèn】全【quán】部被司【sī】法冻结的情况。
由【yóu】被投资者【zhě】所【suǒ】追捧的以高【gāo】端电池为核【hé】心的新能源【yuán】平台，沦落为目前深陷债务【wù】危机而【ér】巨亏的上市公司，猛狮【shī】科技目前【qián】遇【yù】到的种【zhǒng】种问题，究其原因，核心就是高【gāo】杠杆扩张所导致的资金链紧张，再结合大的市场环【huán】境，从2017年开始【shǐ】，监管【guǎn】部门要求金融去杠杆【gǎn】，之前【qián】宽松【sōng】的资【zī】金环境不再，使得猛狮科技依【yī】靠【kào】高杠杆【gǎn】而运转资金链突然断裂，导致全【quán】盘皆【jiē】塌【tā】。民营企业【yè】合理负【fù】债进行业务【wù】扩张及业【yè】务布局【jú】，以图使【shǐ】企业进一步【bù】发【fā】展的初衷是好的，然而，如【rú】果不考【kǎo】虑自身【shēn】风险承【chéng】受能力而盲目高【gāo】杠杆举债激进扩张，其结果往往【wǎng】都是不好【hǎo】的。
