草根行业，多枭雄。
在【zài】2006年左右那【nà】个【gè】光伏“群雄【xióng】并起、逐鹿世界【jiè】”年代，眼看着家门口的企业无【wú】锡尚德施正荣以23亿【yì】美元登顶【dǐng】中国新首富，32岁的【de】邹承【chéng】慧怀揣着600万借款也【yě】投入【rù】光伏创业【yè】的浪潮之【zhī】中。
起初【chū】他“只有13名员工，几间破【pò】房子”，因为【wéi】当时他【tā】还是【shì】江阴海达集团贸易部的总经理，创【chuàng】业初期他应海达集团老板挽【wǎn】留，主【zhǔ】要精力【lì】还放在海达，仅指派一【yī】位副总经【jīng】理监督爱【ài】康生【shēng】产【chǎn】运作【zuò】。
成功没有那么容【róng】易。成立当年，财【cái】务总监汇报【bào】说“公司亏损700万元【yuán】”，当晚他【tā】“独自在宾馆【guǎn】开【kāi】了一间【jiān】客房，坐床头哭了一个多小时。”
2006年痛【tòng】定思【sī】过，第【dì】二年邹【zōu】承慧决定亲身【shēn】上【shàng】阵，专注执掌爱【ài】康，那时他每天凌晨五六点上班，关注【zhù】行业动态，紧抓【zhuā】生产【chǎn】流程。
那一整年，这位年轻人总共赚了1500万元。
他后【hòu】来总结说“有人说，年轻人资历不【bú】够，难【nán】成【chéng】大事。可英雄不问【wèn】出身，更无关【guān】岁数，关键是【shì】我们有没有决心，有没【méi】有【yǒu】方法把我们的事【shì】业做好。”
彼时手握【wò】8.7亿元【yuán】募【mù】集【jí】资金的邹承【chéng】慧有了更大【dà】的野心，其先后通过并购手段进击【jī】光伏发电、光伏电【diàn】池片及组件领域，打【dǎ】通光伏产业链，在其【qí】一系列战略布局【jú】下，2017年爱【ài】康科【kē】技实【shí】现营业收入48.56亿元，是十年前的12.85倍【bèi】。
近年【nián】，邹承慧【huì】又【yòu】喊出了“爱康千亿市值梦想”，剑【jiàn】指能源互联网万亿市场，2018年其更是抛出了【le】百亿光伏【fú】电【diàn】池及组件扩展计划，同【tóng】时还计【jì】划收购动【dòng】力锂电池设备企业，进【jìn】军新【xīn】能源汽车领域......
然【rán】而，黑鹰光伏【fú】分析爱【ài】康科技财报【bào】发现，如今爱康科技面临巨大【dà】的短期偿债压力、客【kè】户回款【kuǎn】压力及【jí】订单【dān】下滑压力三座大山【shān】。
本【běn】篇内容，黑鹰团队深度复盘和解构爱康【kāng】科技【jì】十二【èr】年锐变【biàn】史，全文9000余字，涵盖企业战略与抉择，核【hé】心经营数【shù】据【jù】的具体【tǐ】变【biàn】化，企业潜在【zài】危机与应对战略等多个维度。
上市“过冬”，谋变下游
成立于2006年的爱康科技，早年【nián】主要生【shēng】产产品主要是“太阳能边框”。仅用【yòng】几年【nián】时间，爱康科技在【zài】这【zhè】个细分领【lǐng】域【yù】坐上了全球“头把交椅”，并【bìng】达十年【nián】之【zhī】久。
据财报显【xiǎn】示，截至2018年6月【yuè】末，爱康科技铝边框产品【pǐn】年产能【néng】3000万套，销量占【zhàn】据全球市场份【fèn】额近20%，是全球行业【yè】第一。铝边框产【chǎn】品连续十年占【zhàn】据全球【qiú】市场份额的首位【wèi】。另外，其【qí】还有支【zhī】架产品年产能【néng】4GW。
尽【jìn】管【guǎn】爱【ài】康很早【zǎo】就【jiù】成为“太阳能边【biān】框”这一细分领域的老大，但由于“太阳能边框”在【zài】整【zhěng】个光【guāng】伏体系中【zhōng】地位并【bìng】不高，市场规模有限，所【suǒ】以爱康科技很【hěn】早就遭遇了增长瓶颈。
比如在爱康上【shàng】市之【zhī】年(2011年)其营业收入为15.24亿【yì】元【yuán】(2017年其太【tài】阳【yáng】能【néng】边框收【shōu】入为15.35亿元)。而当时中【zhōng】国在光伏行业各大领【lǐng】域【yù】的龙头诸如保利【lì】协鑫、英利、阿特斯、晶澳2011年营【yíng】业【yè】收入分别达208.9亿【yì】元、146.78亿元、119.65亿元、107.33亿元【yuán】。同样是各领【lǐng】域的龙头企业，但彼此根本【běn】不在一【yī】个量级上。
在爱康科技上市公司【sī】之时，刚满37岁的爱【ài】康掌门人邹承【chéng】慧也【yě】深知【zhī】“公司业务【wù】模【mó】式过于单【dān】薄，抗【kàng】风险能力有限，彼【bǐ】时借【jiè】着上【shàng】市东风，“手握8.7亿元现金(上市募集资金)”他心【xīn】中早有战略转型的打算。
无疑，光伏电站是一个更为广阔的【de】舞台，进击下游【yóu】光伏【fú】发电【diàn】领【lǐng】域不【bú】仅可以给爱康的【de】光伏【fú】配件产品带【dài】来业务来源，同时也能够给公司发展带来充【chōng】足稳定的现【xiàn】金流【liú】。
邹承慧尤其【qí】看重【chóng】它的金【jīn】融属【shǔ】性。“光伏电站【zhàn】是【shì】金【jīn】融属性【xìng】非常【cháng】强的资产”，邹承慧向【xiàng】《英才》记者坦言。由于光伏【fú】电站的产品(也就【jiù】是电力)可以被电【diàn】网企业以固定价格收购【gòu】，因此有【yǒu】着非常稳固的【de】收益【yì】水平，可以被看作是一种“类金融”业务【wù】。
不【bú】久前，某光伏【fú】上市公司高管也曾对黑鹰光伏坦言，拥【yōng】有光伏电站这一优质资产有助【zhù】于上市公【gōng】司在行业寒【hán】冬中抵【dǐ】御业绩波动【dòng】风【fēng】险。比如即便行业“骤冷”，它们也能依【yī】靠出售一部分【fèn】光伏电站资【zī】产【chǎn】，保证公司的业【yè】绩不【bú】会【huì】出现剧【jù】烈波动，进【jìn】而【ér】稳定投【tóu】资【zī】者信心。
所以，爱康【kāng】科技进击光伏发电领域【yù】选择的【de】模式并非“建成电站后出售【shòu】”，而是“以【yǐ】持有并运营太【tài】阳能光伏电站为【wéi】主【zhǔ】要发【fā】展方向、以【yǐ】收取电费作为主要盈利模【mó】式”。
据悉，通过多【duō】年光伏电站开发的【de】业务积【jī】累，爱康科技在国内100多个县【xiàn】市建【jiàn】立了【le】电【diàn】站项目公司。其中【zhōng】在9-21，爱【ài】康科【kē】技还出资4409万【wàn】元【yuán】向【xiàng】West Energy Solution 株式会社(西【xī】控能源)收购日本2901KW光伏电【diàn】站。
此举“有利于爱康【kāng】光伏产【chǎn】品在日本【běn】市场的进【jìn】一步开【kāi】拓;还有利于未【wèi】来【lái】同西控集团【tuán】的合【hé】作延伸至电站项目开发、运维等领【lǐng】域【yù】;另【lìng】外，还有利于公【gōng】司海外融资渠【qú】道的开发;同时还对公司未来业绩形成【chéng】一定支撑。”一【yī】箭四雕。
据悉，西【xī】控能源母公【gōng】司【sī】为西控集团(在日本JASDAQ公开【kāi】上【shàng】市【shì】)，西控【kòng】集团【tuán】以建设2MW以下太阳能电【diàn】站为主，自2011年其电站建设数量连【lián】续三年日本第一【yī】。
实际上，近年【nián】爱康科技【jì】业绩一【yī】直保持稳增【zēng】长与其全球化布局有直接关系。据【jù】黑鹰光【guāng】伏统计，2014年至今【jīn】，爱康科技海外【wài】销售收入一直【zhí】保持较高【gāo】速增【zēng】长。尤其是【shì】今【jīn】年上半年在531新政【zhèng】的【de】影响下，很多光伏企业遭遇了【le】“失速”危机。但凭借【jiè】着上半【bàn】年海外收入同比增【zēng】长43.16%至【zhì】10.09%，爱康【kāng】科【kē】技上【shàng】半年整【zhěng】体营业【yè】收入仍同【tóng】比增长了14.55%(2018年上半年爱康科技国内销售【shòu】收入增幅仅为0.83%)。
另据黑【hēi】鹰光伏统计【jì】，爱康科【kē】技光伏发电收入增长一直较为【wéi】强劲，近六年半时【shí】间(2011年-2018年6月)其累【lèi】计实【shí】现【xiàn】光【guāng】伏发电收入达26.49亿【yì】元。
财报显示，截至2018年6月末，爱康运维【wéi】光伏电站管理【lǐ】容量【liàng】1.3GW。或许【xǔ】正是受益于爱【ài】康较为先【xiān】进【jìn】的【de】运维【wéi】管【guǎn】理能【néng】力，2017年，旗下电【diàn】站平均发【fā】电小时达到1190小时，高于行业平均的1100小时。“2018年公司平均发电小时【shí】将超过1300小时。”爱康科【kē】技如【rú】是说【shuō】。
热衷能源互联网
“如今爱康已经不把自己当作一个单纯的【de】光伏【fú】发电企业了，我【wǒ】们正在做一个【gè】真正的能【néng】源互联网企业【yè】，企【qǐ】业基因本身发生了变化。”邹承【chéng】慧曾在2017年5月【yuè】对《英才》记者【zhě】如【rú】是说。
据悉【xī】，在2017年6月份，国家能【néng】源局提出了下一步落实能源革命【mìng】战【zhàn】略的七个【gè】方向，推【tuī】动能【néng】源互联网发展行动计【jì】划便是其【qí】中之一。据埃森哲预计，到2020年，中国【guó】能【néng】源互联网的总市场【chǎng】规模将超过64070亿【yì】元，约占中国GDP的7%。
如今【jīn】越来越多的光伏【fú】企业将战略目光及资源【yuán】转向了【le】能源互联网【wǎng】领【lǐng】域。随着【zhe】新一轮电【diàn】力改革的启动【dòng】，为“提前【qián】布局售电市【shì】场”，早在9-21爱康科技就计【jì】划【huá】自筹【chóu】资金16亿元分别在上海、青海【hǎi】、甘肃、内蒙古设立【lì】4家售电公司。
直到2017年爱康科技开始大举进【jìn】军“售电领【lǐng】域【yù】”，这一年爱康科技单个【gè】投【tóu】资金额在亿元【yuán】以上的售配电子【zǐ】公司就多达10家【jiā】。
下面一组数据足以证明爱康科技进击能源互联网领域的决心及速度：
1.2017年上半年，爱康科【kē】技在全【quán】国范围内拥【yōng】有23家售【shòu】电公司，在6个【gè】电【diàn】力【lì】交易中心完成市场【chǎng】准入，并在冀北【běi】电力交易中心实现【xiàn】首例电力直接交易，实【shí】现交易电量2586万千【qiān】瓦时【shí】。
2. 到了2017年【nián】末，爱康科技在【zài】全国范围内【nèi】拥有的售电公司扩张至27家【jiā】，并【bìng】在24个电【diàn】力交易【yì】中心完成市场准入或公示，累【lèi】计成交电量26.35亿千【qiān】瓦时。
3.2018年9-21月份，公司【sī】累计成交电【diàn】量33.48亿千瓦【wǎ】时，较【jiào】2017年“累【lèi】计成交电量26.35亿千【qiān】瓦时”增长了27.06%。
9-21，爱康科技还公告称“公【gōng】司将【jiāng】开【kāi】启能源互联网【wǎng】时代，拟出售部分【fèn】并网【wǎng】电站，轻资产运营【yíng】，致力成【chéng】为国际清洁能源【yuán】服务商、能源互【hù】联网【wǎng】运【yùn】营【yíng】商。”其还称“将聚焦【jiāo】电站【zhàn】后市场服【fú】务【wù】和【hé】电力【lì】消费侧配套，包括【kuò】新【xīn】能源电站专业化运维、电【diàn】站检测、售电、碳资产开发等。”这一些列布局就是【shì】为了“打通能源互联网的产业闭环。”
在2017这一【yī】年，爱康【kāng】科技还【hái】分别与江苏【sū】张家港、新疆【jiāng】博州、山西阳泉【quán】、江西赣【gàn】州【zhōu】等【děng】地工业园区签署了合作【zuò】协议并【bìng】成立合【hé】资公司积极推进能源互【hù】联网项目建设，全力打通能【néng】源生产端和消费【fèi】端。
以阳泉【quán】为例，2017年2月，爱【ài】康科技与【yǔ】阳泉经开区签订了《关于注【zhù】册成【chéng】立配售电公司开展配售电业务的【de】合作【zuò】协【xié】议书【shū】》，合作【zuò】主要内容有【yǒu】：
1. 双方在阳泉经开区共同【tóng】出资成立配售【shòu】电一【yī】体化公司【sī】，开展【zhǎn】配售电业务。
2. 阳泉【quán】经开区管【guǎn】委会引导园区用能企业【yè】，打包【bāo】委托合资公司开展电力【lì】交易。
3. 双方可根据当地情况，引入当地具【jù】有实力【lì】的合作伙伴【bàn】，共【gòng】同发【fā】展配售电业务等等【děng】。
为【wéi】了增【zēng】加战略纵【zòng】深度，2018年上半年爱康科技还布局了能源区块链，其全资子公司上海【hǎi】慧喆致力于提【tí】供能【néng】源【yuán】互联网【wǎng】领域区块链基础设施，行业解决【jué】方【fāng】案以【yǐ】及【jí】取款【kuǎn】了云服务。
另外在2018年3月【yuè】，爱【ài】康科技【jì】计划于赣州经开【kāi】区工业投资有【yǒu】限公司(国有企业)共同投资【zī】设立新公【gōng】司(注册资本5000万元，爱康【kāng】持股80%)，打造【zào】基于区块【kuài】链+物联网技【jì】术的租赁平台【tái】。将区块链【liàn】技【jì】术应用到电站全生【shēng】命周期的【de】各个阶段，确保电站基本信息、运行信息【xī】真实【shí】无误，为电站资产【chǎn】流动性兑付提供信息【xī】安【ān】全认证。
最【zuì】终，爱【ài】康科技策略是“希望应用区块链、大数据、物联网【wǎng】等技术，通过自主创新研发的购售电管理、综合能耗管控、分布【bù】式能源【yuán】协【xié】同、微网管控等平台，支持【chí】为【wéi】多种【zhǒng】能源在‘发【fā】电侧’、‘交【jiāo】易侧’、‘用电【diàn】侧’服【fú】务。”
“建设发、配【pèi】、售一体化【huà】的综合能源服务机构【gòu】。”爱康【kāng】科【kē】技称“公司【sī】已完成围【wéi】绕发电、售电【diàn】两【liǎng】端额产业链布局。”
邹承慧曾对媒体表示，爱康通过自身业务与科【kē】技企业的【de】全方位合作，“未来打造更多的服务业务，更贴【tiē】近千家【jiā】万户”，形【xíng】成【chéng】一个覆【fù】盖大量用户、人人【rén】可【kě】以【yǐ】发电，人【rén】人可【kě】以售电的【de】能源互联网。
百亿扩张计划
为了快速完【wán】成布局，爱康科技再度开启并【bìng】购战车【chē】。2016年，爱【ài】康科技以现金【jīn】9.6亿【yì】元收购爱【ài】康光电100%股权。爱【ài】康光【guāng】电是专业的太阳能组件和【hé】电池【chí】片生产厂商。
须知【zhī】光伏电池片及组【zǔ】件即【jí】位于爱康科技主营产品“太阳能组件配【pèi】件”下【xià】游【yóu】，又是“光伏电站”直接上【shàng】游，爱康科技将【jiāng】其收入囊中，具有“显著协同效【xiào】应。”
正是凭借着将爱康光电收入囊中，爱康科技2016年“太阳能电池板”收入一举突破10亿元。数据还显【xiǎn】示【shì】：2017年爱康科技“太阳【yáng】能【néng】电池边框”、太阳能【néng】电池板、光伏【fú】发电三大主营业务收【shōu】入【rù】分别为15.35亿元、13.07亿元、9.02亿【yì】元，分别同【tóng】比增长【zhǎng】了19.08%、26.28%、52.62%。
在爱康科技战略扩冲【chōng】下，现在【zài】爱康光电拥有500MW的高效电池年产量，1.4GW的组【zǔ】件年产能，分别较收【shōu】购时(2016年)增长了【le】100%、133.33%。据公开数据，目前【qián】爱康【kāng】科【kē】技单、多晶电池【chí】效率分【fèn】别【bié】为20.2%与18.8%。
在当下光伏行业【yè】面临【lín】电【diàn】价下调、补贴【tiē】拖欠【qiàn】、产能【néng】过剩、贸易纠纷等情况下，残酷的行业【yè】洗牌已至，为了更快的实【shí】现【xiàn】光伏平价上【shàng】网的战略【luè】目【mù】标，很多光伏巨头纷纷抛出【chū】了数十、乃至上百【bǎi】亿【yì】的高【gāo】效【xiào】产能扩增计划。在【zài】光伏行业“群雄逐【zhú】鹿，风云再起”之际【jì】，爱康科【kē】技也开启【qǐ】了“启明星”计划【huá】，提出以“高效 HJT 异质结电池+高效叠瓦组件”为核心【xīn】的产品【pǐn】技术【shù】路线。
9-21上午，总投资106亿元的爱康科【kē】技“异质结(HIT)新一【yī】代高效太阳能电池【chí】项目”签【qiān】约落户长兴浙能【néng】智慧能源科【kē】技【jì】产业园【yuán】。该项目计划【huá】分三年实施完成，达产后预【yù】计年【nián】销售收入120亿元，其主【zhǔ】要产品【pǐn】为高效异质结晶硅【guī】光伏电池与【yǔ】双玻【bō】叠瓦光伏组件。
不过，需要投【tóu】资者注意的是“(上【shàng】述合作【zuò】协议)该【gāi】协议仅为框【kuàng】架协议，项【xiàng】目【mù】能否正【zhèng】式实施尚存在不确定性”。
新能源汽车战局疑云
“中【zhōng】国大部分企业的核心竞争力都【dōu】是‘跨栏式’，在【zài】一定的时间【jiān】范围内不断创造新的领先优势，爱康也是在随着时间的发展，不断【duàn】创【chuàng】造新【xīn】的领先优势【shì】”，邹承【chéng】慧【huì】说。
而在【zài】爱康科技百【bǎi】亿太阳能【néng】电池项目【mù】尚未落地，其在光伏中【zhōng】游的“领先优势”尚未建【jiàn】立的情况下，其又计划进军新【xīn】能【néng】源汽车领【lǐng】域【yù】，爱康“跨栏【lán】式”扩【kuò】张【zhāng】速度及决心着实【shí】惊人。
公开资料显示【shì】：鑫成泰成【chéng】立于9-21，专【zhuān】业从事动力锂电【diàn】池自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务。主【zhǔ】要产品【pǐn】包括新能源动力【lì】电【diàn】池自动化装配线【xiàn】，测试【shì】、分选自动化生【shēng】产线等。
“本【běn】次交易有利于完善在锂电【diàn】池及【jí】新【xīn】能源汽车行业的【de】布局。”爱【ài】康科技如是说。
实际上，爱康【kāng】对新能源汽车领【lǐng】域垂涎已久。早【zǎo】在2016年4月-5月，爱康【kāng】科技与江西省6 个【gè】区县及地区【qū】签署框架协【xié】议，合计投资【zī】2000 辆以上【shàng】新【xīn】能源公交【jiāo】车及出【chū】租【zū】车和【hé】55000 个【gè】以上充电桩【zhuāng】。其还通过收购【gòu】蓓翔城投51%股【gǔ】权进入青【qīng】海新能源车运维市场。
据黑【hēi】鹰光伏统计，在【zài】2016年9-21月【yuè】，爱康实【shí】业至【zhì】少【shǎo】与7个地区政府签订【dìng】合伙【huǒ】框架协议，总投资额不低于【yú】129亿【yì】元。主要合作方向分别为新能源汽车和充电桩、新能源【yuán】精【jīng】准扶贫、PPP、产业投资基金、融资【zī】租赁、小额贷款等【děng】(其【qí】中有关【guān】新能源【yuán】汽【qì】车【chē】和充电桩业务及新能源精准扶贫【pín】项【xiàng】目均授【shòu】予爱康科技实【shí】施)。(但【dàn】在爱康科技近年年【nián】报中，均没有提及上述【shù】项目进展。)
此【cǐ】次鑫成泰股【gǔ】东方承诺2018年-2010年实现净利【lì】润【rùn】数分【fèn】别不【bú】低于3600万元、4000万元和4600万元。据披露，截至2018年3月末【mò】，鑫成泰预收款规【guī】模为6104万元，据悉鑫成泰“一般在签订销售合同后收取合同【tóng】金额的15%-40%的预收款【kuǎn】”，按此计算，截至3月末【mò】，鑫成泰拥有订单合同规模【mó】约为15260亿元【yuán】-40693亿元。这【zhè】对【duì】其2018年【nián】业绩形成【chéng】有力【lì】的支撑。
但是【shì】数据显示：鑫成【chéng】泰2017年【nián】营业收入为【wéi】1.26亿元，同比【bǐ】增长了【le】633.53%;而“经营活动产生的现金流量净额”仅为63万元【yuán】，同比下滑了92.95%，并且【qiě】远低于当期【qī】1098万元【yuán】净利【lì】润。
另外，截至2018年3月末，鑫成【chéng】泰资产负债【zhài】率为85.11%。以此来【lái】看，鑫成泰或许存在着较【jiào】大的【de】资金压力，在正式收购【gòu】草案公布【bù】后，我们还将【jiāng】进一步分析验证【zhèng】。
笔者还发现在9-21，上海证【zhèng】券【quàn】发布研究【jiū】报告称：我们选【xuǎn】取了4 家主业为动力电【diàn】池的企业【yè】，考察期上【shàng】半年的经营状况，主要企业普遍都【dōu】面临【lín】着毛利率下降、现金【jīn】流【liú】压力【lì】大(净现金流为负)、资产【chǎn】负债率高企【qǐ】三大问题【tí】。在补贴退【tuì】坡和【hé】动力电【diàn】池产【chǎn】能过剩的因素下，动力【lì】电池企业【yè】上半年普遍经营压力较大。基于此，动力电池企业普遍都放【fàng】缓【huǎn】了扩产的节奏【zòu】，上半年新建产能开工项【xiàng】目总【zǒng】体较【jiào】少【shǎo】，锂【lǐ】电设备企业新接订单【dān】较少。
另外，上【shàng】海证券还【hái】选取了锂电设备行业的6家公司【sī】进行分析【xī】。预收账款【kuǎn】和存货作为锂电设【shè】备【bèi】公司的收【shōu】入指【zhǐ】引，两者增速都有所下降，主要是【shì】上半年下游动力电池企业普遍【biàn】面临库存高企和【hé】价格【gé】下降的局【jú】面，延缓【huǎn】了动力电池的【de】扩产节奏，上半年锂【lǐ】电设备企业新接订单较少，随着上半【bàn】年企业部分存量订【dìng】单转化【huà】为【wéi】收入，导致预收账款和存【cún】货两【liǎng】项【xiàng】指标增速下降【jiàng】，未来主要看【kàn】下半年动力【lì】电池龙【lóng】头企【qǐ】业设备的招标【biāo】情况。
警示现金流危机
在1997年【nián】，从【cóng】湖南大【dà】学【xué】经【jīng】济信息管理【lǐ】系毕业的【de】邹承【chéng】慧，顺应当时的分配政策，进入中国农业银行江阴支行信贷科工作。
“老【lǎo】板必须成为站【zhàn】在企业最前沿【yán】的风险管控师，唯有如此【cǐ】，才能带【dài】领团队不断晋级【jí】。”邹承【chéng】慧【huì】身边还曾发生过一个真实【shí】的故【gù】事：2008年，邹【zōu】承慧看到【dào】“雷曼倒闭”对身边人【rén】说【shuō】“金融危【wēi】机【jī】要开始了，我们明天开会”，第【dì】二天，会议从【cóng】早上一直进行到傍【bàng】晚。
会【huì】上邹承慧宣布了三件大事：其一，金【jīn】融危【wēi】机来【lái】了，爱康要寻找“棉被”越冬，引【yǐn】入强势【shì】资【zī】本助力;其二【èr】，要防范风险【xiǎn】、对所有的跨【kuà】国生【shēng】意进行更细致的风险管【guǎn】控;第三【sān】，全体团队【duì】成员【yuán】要继续艰苦创业，集团【tuán】将强化人才【cái】培养。
会后，爱康【kāng】一举拿下江【jiāng】苏高科技【jì】投资集团7800万元的投【tóu】资，在全【quán】球经【jīng】济跌入寒冬【dōng】的【de】2008年，披着这条“棉被”，爱康一切都【dōu】欣欣向荣。
想起2006年创业时【shí】的情景，邹承慧感【gǎn】慨良多，“当初的【de】爱康，无疑是个‘小不点’，但爱【ài】康的发展走的【de】不是一条常规之【zhī】路，独特【tè】之处就是将产业与金融【róng】结【jié】合【hé】了【le】起来。”
但是【shì】，笔者查阅财报发现【xiàn】，截【jié】至【zhì】9-21，爱康科技账面上的短【duǎn】期借款、一年内到期【qī】的非【fēi】流动【dòng】负债【zhài】、长期借款、应付债券分别为37.34亿【yì】元、9.27亿【yì】元、25.42亿元、2.99亿元。据此计算，其有【yǒu】息【xī】负债合计75.02亿元，短期有息负债合计46.61亿【yì】元。
而截至6月末，爱康科技账面上货币资【zī】金为24.48亿【yì】元【yuán】。这不仅【jǐn】不能覆盖爱康科技有息【xī】负【fù】债总【zǒng】额【é】，更【gèng】是连短期有【yǒu】息负债也无法覆盖，短期偿债压力巨【jù】大。
另外【wài】，或许正是因为爱康科技【jì】面临较大的短【duǎn】期还【hái】款压力，一再的“借新还旧”导致其【qí】财【cái】务费用一【yī】直在高位增长，甚至自【zì】2012年以【yǐ】来，其财【cái】务费用已【yǐ】经远超其【qí】创造的净利润。据黑鹰光伏【fú】统计【jì】，2011年-2018年【nián】上半年【nián】，爱康科技财务费用累计为16.72亿【yì】元，是净利【lì】润的2.45倍。
在【zài】财报中提【tí】及【jí】“应收账款和【hé】现金流的风险”时，爱康科技【jì】也表【biǎo】示【shì】“公司在【zài】争夺有限市场的同【tóng】时，需要面对下游【yóu】企业【yè】对付款条【tiáo】件宽松的要【yào】求，公司【sī】在市【shì】场扩张的过程中，存在着扩大销售、争取市场份额和【hé】信用【yòng】政策稳健的【de】相对矛盾。”
笔者还发现，爱【ài】康科【kē】技“预收【shōu】款”规模也有下滑趋势，比如截至2018年【nián】6月末【mò】，其预收款金额为5456万元，较一季度末环比下滑了31.14%，同比下滑了80.63%，甚至创【chuàng】下了近7个【gè】季度新低。
比如9-21，爱康【kāng】科【kē】技拟将旗【qí】下子公【gōng】司51%股权出售【shòu】给浙江省水利【lì】水电集团，交【jiāo】易金【jīn】额为1.7亿元，该公司主要持有100MW太阳能电【diàn】站设备。这也是【shì】其为了【le】“轻资产运营、降【jiàng】低资产负债【zhài】率。”2017这一【yī】年【nián】，爱康科【kē】技还转让【ràng】了旗【qí】下9家子公司，其目【mù】的为“聚焦主业、降低资【zī】产负【fù】债率”。
9-21，爱康科技公告称拟【nǐ】与【yǔ】江【jiāng】苏信托【tuō】共同出资设立爱【ài】康【kāng】科技2017新能源私募投【tóu】资基金，基金募集规模不【bú】超过【guò】8.06亿元，爱康科【kē】技、江苏信【xìn】托拟分别出资4.83亿元、3.23亿元【yuán】。基金投资方向为：专项投资【zī】于爱【ài】康【kāng】科技【jì】所持有的【de】能源工【gōng】程(未上市企业)38.4%股【gǔ】份所对应的的股份收益权。
9-21，爱【ài】康科技又公告称拟与【yǔ】徐州政府下属【shǔ】江苏徐州老工业基地产业发展基金、北【běi】京水平投资管理【lǐ】有【yǒu】限公司、国都创投共同【tóng】出资设立产【chǎn】业【yè】基金【jīn】，募集规【guī】模【mó】不超过【guò】9亿元，基金期限为【wéi】7年。
其中，爱康科技拟出【chū】资2.09亿元，后两【liǎng】者拟分【fèn】别出资2亿元和4.9亿元。该基金投资【zī】方式主要以股【gǔ】权和实【shí】业的形【xíng】式投资【zī】于【yú】多能互补项目(分布式光伏、充电网、储能等)、售电代理、提供【gòng】合同能源管【guǎn】理等增值服务解决方案等。“本次设立基金【jīn】将加快推【tuī】进公司【sī】建设发、配【pèi】、售一体化综【zōng】合能源服【fú】务【wù】机【jī】构的进【jìn】程【chéng】。”
在9-21，爱康科技【jì】成功发【fā】行3亿元公司债券，票【piào】面利率7.40%。
2018年上半年【nián】，爱康科【kē】技还分别与【yǔ】浙【zhè】江浙【zhè】能电【diàn】力股份【fèn】有【yǒu】限公司、广西投资集团【tuán】银海铝业有限【xiàn】公司签署战略合作【zuò】框【kuàng】架协【xié】议，拟【nǐ】分别出口全资子公司中康电力和南通【tōng】爱康51%股权。目的【de】是【shì】“大幅降低资产负债率，增【zēng】加现金流，确【què】保公司高【gāo】效光伏电池【chí】及组【zǔ】件项目的落地，实现平价上网战略【luè】。”
9-21，爱康科【kē】技拟以现金1.68亿元收购爱康实业持有【yǒu】的江【jiāng】西省【shěng】金控融资租赁股份有限【xiàn】公司【sī】30%股权。截至2018年【nián】6月末，该公司总资产11.07亿元，净资产【chǎn】5.6亿元【yuán】。
“借助于标【biāo】的公司的融资租赁业务为公司【sī】业务发展提供金融【róng】支持，有【yǒu】利于实现双方在市【shì】场【chǎng】上的协同【tóng】发展，有助于拓宽公司金融服务【wù】业务范围，与【yǔ】公司【sī】现【xiàn】有【yǒu】的业务实现协同效【xiào】应，拓【tuò】展【zhǎn】新的利润增长点。”
最重磅的合作当属9-21，爱康科技与浙能集团签署了《股权合【hé】作协【xié】议【yì】》，爱康科技将【jiāng】光伏发电资产【chǎn】包转让【ràng】给后者，交易资【zī】产包为爱康科技下属14家【jiā】公司【sī】，下辖28个【gè】光伏电站【zhàn】项目【mù】，电【diàn】站备案装【zhuāng】机容量【liàng】503.53MW。
“本次【cì】交易将【jiāng】为公司带来包括交【jiāo】易对价【jià】(转让价9.66亿【yì】元)、往来【lái】款以及【jí】剥离的补贴收入等合计约24亿【yì】元现金流，减【jiǎn】少【shǎo】有息负债23.09亿元。”
根据双方签【qiān】署的战略合作框【kuàng】架协议，浙能【néng】电力/或关联【lián】方还将【jiāng】战略入股投资爱【ài】康科技并合【hé】作投资高效异质结(HJT)电【diàn】池组件项目【mù】。这又将【jiāng】进【jìn】一步缓解爱康科技资金压力。
不过【guò】上述重量【liàng】级【jí】的【de】合作是否能【néng】够真正落地实【shí】施，还有待观【guān】察。但目【mù】前，爱康科技【jì】经营现【xiàn】金流已经明显有所改善，负债率也较【jiào】高峰时有所下降。
