文 | 黑鹰光伏 王亮
40000家！这【zhè】是去年【nián】新增可查的光【guāng】伏企业【yè】数量。而从各【gè】种迹象【xiàng】来看，随着分布式【shì】及户用【yòng】市场的快速发展，还【hái】有越来越多的企【qǐ】业和资本【běn】加入到光伏产【chǎn】业中来。
时至今日，资本【běn】市场【chǎng】上至少出【chū】现了50家光伏上市企业；除【chú】了产业层【céng】面【miàn】，光伏企业在资本【běn】市场的【de】表现愈发受【shòu】到关注。比【bǐ】如这【zhè】几天，关【guān】于隆基股【gǔ】份【fèn】成【chéng】为2017上半年“赚钱王”，以及【jí】“协鑫系”三家上市公司【sī】的表现就在微信朋友反复转发。
事实上，截【jié】至今日，A股【gǔ】光伏上市公司半年报都【dōu】已经披露完毕，而在【zài】美股、港股上市的中国光【guāng】伏企业大部【bù】分也披露了半【bàn】年报。对此，黑【hēi】鹰光【guāng】伏以“光伏产品【pǐn】收入【rù】规模【mó】上【shàng】亿”这一核心指标，在资【zī】本市场上筛选出【chū】了48家光伏行业核心玩家【jiā】进行分析。
以下是【shì】我们独家推【tuī】出的【de】半年【nián】报榜单系列【liè】报道之一，先【xiān】带【dài】大家解一下48家企业营业收入【rù】及增幅、净利润及【jí】增幅、负债【zhài】率及公【gōng】司市值及变动等【děng】情况等指标。黑鹰光伏【fú】从这些数据中发【fā】现【xiàn】了一些很有意思的现象和趋势【shì】，与大【dà】家分享【xiǎng】。
首先要强【qiáng】调一点【diǎn】，我【wǒ】们统计【jì】数据发现，这【zhè】48家公司中光伏产品占营业收【shōu】入【rù】比重【chóng】有很大差异，有些企业【yè】甚至是跨界而来，下列排名可能并不【bú】能代表【biǎo】某公司在光伏行业中的地位，但是【shì】从中我们也能从这【zhè】些玩家的【de】营【yíng】业【yè】收【shōu】入、净利润规模【mó】看【kàn】出企业整【zhěng】体实力。
闲话少谈，我们先带诸君看看各项指标第一名都有谁？
收入第一名： 特变电工 180.27亿元
利润第一名： 特变电工 13.62亿元
收入增幅第一名： 中来股份 158.80%
利润增幅第一名： 科华恒盛 579.93%
毛利率第一名： 协鑫新能源 70.72%
净利润率第一名： 华北高速 38.46%
负债率最高：协鑫新能源 85.05%
市值第一名： 隆基股份 443.70亿元
市值增幅第一名： 清源股份 192.30%
接下来，黑鹰光伏带大家一同分析48家企业各项指标：
一、2017年上半年
营收及增幅榜
单从整体营业收入规【guī】模来看，上半年收【shōu】入【rù】前三名分别【bié】为【wéi】特变电工、通威股份和【hé】正【zhèng】泰电器，其【qí】中，特【tè】变电工、通威股份涉足光伏久已，仅上半年收入就高达上【shàng】百亿，实力【lì】着实强悍，而【ér】跨界而来【lái】的正泰电器【qì】也【yě】初【chū】露峥嵘，上半年距“百亿级”收入仅一步之遥。
从下列表【biǎo】中，大家可以看到很明【míng】显【xiǎn】的趋势，行【háng】业资【zī】源正向巨头聚拢，光【guāng】伏行【háng】业【yè】阶级固化渐渐成形。第一集团军（前【qián】十名）整体【tǐ】营业收入合【hé】计达831.04亿元，占48家公司整体营业收入的比【bǐ】重【chóng】高达58.17%；而后十名整【zhěng】体营【yíng】业收【shōu】入合计仅为44.75亿元，占48家公司【sī】整体营【yíng】业收入的比【bǐ】重【chóng】仅为3.13%，仅【jǐn】为第一集团军的5.38%。
从收入增幅【fú】来看【kàn】，光伏第一集团军还难以“高枕无【wú】忧”，黑鹰光伏【fú】发【fā】现，2017年上【shàng】半年【nián】光伏上市【shì】公司收入增幅榜前三名分别为中来股【gǔ】份、东【dōng】旭蓝【lán】天【tiān】，两者正在以三位数的增速奋力【lì】急追【zhuī】，排名第三【sān】名的晶盛机电也【yě】以90%以上增幅紧【jǐn】随其后【hòu】。
前八名光伏玩家【jiā】的收入【rù】增【zēng】幅【fú】都在50%以上，这在【zài】当下经济环【huán】境下极为难【nán】得【dé】。谁又【yòu】敢说在第二、三等集团军【jun1】中不能杀出一匹黑马呢？
当然，也有包括安彩【cǎi】高科、隆基股份、华北高速、协鑫集成、阿特斯太阳【yáng】能、向日葵、韩华【huá】新能源等【děng】14家企【qǐ】业的营收【shōu】同比【bǐ】增长【zhǎng】为“负”。其中爱【ài】康科技同比增长为-37.00%，易成新能【néng】同比增【zēng】长为-51.66%。
二、2017年上半年
净利润及增幅榜
古【gǔ】人云，成王【wáng】败寇。上市公司不论是选择并【bìng】购，还【hái】是扩产，最终【zhōng】追求的还是利益最大化【huà】。而净利润可说了评判企【qǐ】业在一【yī】定时间【jiān】内，成绩优劣优【yōu】异的【de】重要指【zhǐ】标之【zhī】一。
2017年上半年，身【shēn】为收入榜【bǎng】单【dān】前三强的特变电工、正泰电器在利润榜再【zài】度抢【qiǎng】的【de】状元【yuán】、榜眼之位，单晶龙头隆【lóng】基股份则【zé】凭借异常【cháng】强悍的【de】控【kòng】制成本能力抢【qiǎng】占探花之位，三者【zhě】也是48家企业中净利润唯一【yī】达到10亿【yì】级的企业。
黑鹰光伏分析数据发【fā】现【xiàn】发现有意思的一幕，光伏行【háng】业似【sì】有【yǒu】“控制成本为【wéi】王”迹象，尤其【qí】是利润格局更现“寡头”之势。2017年上半年【nián】48家光伏企【qǐ】业累计实现归属于【yú】母公司股【gǔ】东的净利润为108.24亿元，而【ér】第一集团【tuán】军（利润榜前十名【míng】）净利润【rùn】合计达70.09亿【yì】元，占【zhàn】比高达64.75%。
当然，能够改变上述格局的最大变量还是规模增速！
黑鹰光伏【fú】统【tǒng】计的一组【zǔ】数据或许从【cóng】侧面印证了【le】光伏业的复【fù】苏：2017年上半年这【zhè】48家光伏企业中30家企【qǐ】业【yè】净利润实现了正增长【zhǎng】、18家企业【yè】实现两位数以上增长、7家【jiā】企业实现三位【wèi】数以上增长【zhǎng】，占总体【tǐ】的比重【chóng】分别为62.50%、37.50%、14.58%。
这7家净利润实现三位数以上增长的企业分别为：科华恒盛、协鑫【xīn】新能源、中利集团、清源股份、太极实业、林洋能源和易事【shì】特，这【zhè】股【gǔ】势力不可小【xiǎo】视，谁若能更长久【jiǔ】的保【bǎo】持如此【cǐ】之【zhī】高的增速，则【zé】谁更有【yǒu】可能成为真【zhēn】正【zhèng】的光伏巨头。
三： 2017年上半年
毛利率、净利润榜
销售毛利率是衡量公司产品盈利能力的最核心指标，简单而有效。
据黑【hēi】鹰光伏了解，毛利率越高的企业一【yī】是代表其【qí】产【chǎn】品具有一定【dìng】的技术壁垒，自身具有强【qiáng】的竞争力，在行业产业【yè】链中具有【yǒu】较大【dà】的话语权【quán】。
二也说明，其具有很强的控制成【chéng】本的能力【lì】，这使得公司即便在同样的价格下，也能取得同行业最高的收益。尤【yóu】其是企【qǐ】业在【zài】参与招标时【shí】，超强【qiáng】的成【chéng】本控制能力也就意味【wèi】着企业招标【biāo】价格【gé】有更【gèng】多的腾挪【nuó】调【diào】整空间【jiān】，这将是其一【yī】大【dà】杀【shā】手锏。
在48家【jiā】光【guāng】伏企业军团【tuán】中，协鑫新能源以70.72%的毛利率高居第一名，华北高速【sù】、先导智能毛利【lì】率【lǜ】也分别达到【dào】55.03%和44.60%，位列榜【bǎng】单二三名。
实际上，前十三名实力都不容小视。
不过【guò】，产品毛利率最高的公司并不代表企【qǐ】业盈利能【néng】力最强，一【yī】般来说，净利润率才能证【zhèng】明企业终【zhōng】极盈利【lì】能力【lì】。
因为【wéi】一家企业成本除了【le】产【chǎn】品成【chéng】本外，还有管理费用、销【xiāo】售费【fèi】用【yòng】、财务费用等其他经营成本，即便企业产品【pǐn】盈【yíng】利能力很强，如果其他成本管理能力较弱的【de】话，其自身盈利【lì】能【néng】力也会【huì】变弱，这会【huì】导致“一流的产品、二流的管理【lǐ】”尴尬现象出现【xiàn】。
这【zhè】也解释了【le】，为何黑鹰光【guāng】伏统计的毛利率【lǜ】榜与下列净利润率榜排【pái】名【míng】会有极大【dà】变动的情况出现。这里黑鹰【yīng】光伏【fú】暂不评论，诸君【jun1】自由定论。
四、2017年上半年
负债率及增幅榜
负【fù】债【zhài】对企业来说【shuō】是一把【bǎ】双刃剑！在行业【yè】景气度较高或者黎明之际，合理的【de】扩大负债可【kě】以让企业在资金杠杆的作用下，快【kuài】速【sù】扩张【zhāng】、并购，在激【jī】烈的市场斗争中，这有利于企业【yè】抢得先【xiān】机；但是，如果【guǒ】企【qǐ】业在市【shì】场不景气或是黎明【míng】前夕，判断出现失误，选择以【yǐ】负【fù】债激增为代价，极【jí】限扩张，最终可能导致企业现金流【liú】枯竭【jié】，而【ér】倒在黎明【míng】前【qián】夜，这类故事在企业发【fā】展史上比比皆是。
据黑鹰光伏【fú】统计，这48家光伏玩家平均负债率为50.47%，高于这一负【fù】债【zhài】率水【shuǐ】平的企【qǐ】业【yè】为【wéi】27家【jiā】，占比为56.25%。
仅【jǐn】从财务角度考【kǎo】虑，下列榜单中【zhōng】排名越高的（且【qiě】负债率在51%以上的企业【yè】），越【yuè】面临较大的偿债风险【xiǎn】，企业【yè】越可能出现现金流危机【jī】，希望企【qǐ】业决策层【céng】予以重视【shì】。企业生死，只在决策者一念之间。
黑鹰光伏建议负债率较高的企业在恰当的时候：降低资产负债率，优化【huà】负【fù】债结构；而负债率较低的企业则有【yǒu】更多的【de】操【cāo】作空间【jiān】，在适当的时【shí】机，或许可以选择扩大资【zī】产负债率，用以扩大生【shēng】产规模或并购【gòu】“小【xiǎo】而美”光伏【fú】公司，果断【duàn】出【chū】击，在寡头市场还未真正形成之际【jì】，抢【qiǎng】下更多的市场【chǎng】份额。
五、2017年上半年
市值榜
6382亿元！据黑鹰光伏统计，这是截至9-21，48家光伏上市公司总市值。
市值是投资者【zhě】根据企业【yè】过【guò】往业绩以及对企业未来【lái】发展的预期，对企业给出【chū】的合理估值。如【rú】今48家光伏企业【yè】中【zhōng】28家【jiā】市【shì】值已经达到“百【bǎi】亿级”，尤其是位【wèi】列榜单第一、二名的隆基股份、正泰电器市值已达400亿元大【dà】关【guān】，光伏军团在资本市场影响力可谓与日俱增。
说到市【shì】值，就【jiù】不【bú】得不提到资本市场的“风云莫测”，市值每次变动中【zhōng】都释放【fàng】无限商机，也暗藏“刀【dāo】山火海【hǎi】”，天堂地狱仅【jǐn】在一【yī】念之间。
黑鹰光伏认【rèn】为【wéi】，过往【wǎng】业绩对企业市值影响【xiǎng】有限，市值的最大变【biàn】量【liàng】是投资者对企业未来发展的信心。我们分【fèn】析发现，市值增【zēng】幅【fú】榜前三名与【yǔ】净【jìng】利润榜、净利润增幅榜前三名完全【quán】不【bú】同，这从左【zuǒ】侧佐证了我们【men】的观点。
黑【hēi】鹰【yīng】光伏【fú】统计了47家光伏企业【yè】（中环股【gǔ】份停【tíng】牌【pái】一年多时间，不在统计范围【wéi】之【zhī】内）市值增【zēng】幅榜，期望对读者有所助益。
