《投资者网》乔丹
永臻科技【jì】股份有限公司（以【yǐ】下【xià】简【jiǎn】称“永【yǒng】臻股份”）新近递交了招【zhāo】股书，拟在上交【jiāo】所主板上市。本次IPO，永臻股份【fèn】拟募资17亿元，用于铝【lǚ】合金【jīn】光伏边框支架【jià】与储能电池托盘项目一【yī】期光伏【fú】边框工【gōng】程，以及补【bǔ】充流动资金【jīn】。
近年来，永【yǒng】臻股份资产规模迅速攀升，究其原因，与其在报告期内的频繁【fán】资产收购有关【guān】，而【ér】标的【de】多为实【shí】控人名下资产。公【gōng】司产品【pǐn】类型也过【guò】于【yú】单一，且超【chāo】九成收入来自大客户，大客户还曾【céng】低【dī】价【jià】入股，公【gōng】司与之利【lì】益绑定颇深。
关键子公司曾卷入安全事故官司
永【yǒng】臻股份【fèn】成【chéng】立于【yú】2016年，主营产品包括光伏边框产品、光伏建筑一【yī】体化产【chǎn】品【pǐn】 （BIPV）、光伏支架结构件。报告期内（2020年-2022年），公【gōng】司【sī】总资产分别为14.74亿元、30.28亿元、40.67亿【yì】元，资产规模自2021年迅【xùn】速扩大。回【huí】顾其资产运作情况【kuàng】，发【fā】现公司在报【bào】告期内做了频繁的资产【chǎn】收【shōu】购【gòu】。
根据招股【gǔ】书，报告期内【nèi】，永臻【zhēn】股份的主要资产重组情况如下，2020年，公【gōng】司收购营口永利、永臻精工【gōng】100%股【gǔ】权，以【yǐ】及永臻新幕20%股权；2021年【nián】，公司收购华通【tōng】模具、永【yǒng】臻苏州100%股权。
上述交【jiāo】易标的，均为永臻【zhēn】股份【fèn】或其实【shí】控人名【míng】下【xià】公【gōng】司。与此同时，2021年【nián】8月-2022年，公【gōng】司【sī】还相继【jì】成立了滁州电力、永臻【zhēn】芜湖、永臻统盈【yíng】、永臻新加坡等公司，进一步扩大了资产规模【mó】。截至报告期期末，永臻股份共拥有8家全资【zī】控股子【zǐ】公司【sī】，2家全资控股孙【sūn】公司【sī】，招股书亦披【pī】露了各子公司2022年的【de】经营情况。
其【qí】中【zhōng】，永臻【zhēn】股份业绩靠【kào】前的子公司为营口永【yǒng】利、永臻滁州【zhōu】，二者分别营收5.28亿【yì】元、35.03亿【yì】元，净利润分别为0.11亿元、1.83亿元。2022年，永臻股【gǔ】份整【zhěng】体的【de】营【yíng】收及净利润分别【bié】为51.8亿元【yuán】、2.46亿元，足见【jiàn】两家子公司是【shì】其重要【yào】收入来源【yuán】。而作为关键子【zǐ】公司的营口永利，此前【qián】曾卷入一起安全事【shì】故官【guān】司。
企查查显示，2022年【nián】2月【yuè】，中国裁判文【wén】书网公布【bù】了一则判决书，案由【yóu】为提供劳【láo】务者受害责任纠纷【fēn】，原告【gào】为【wéi】谭【tán】某，被告为营口永利及大石桥【qiáo】市英【yīng】华防【fáng】腐设备安装【zhuāng】维修队（以下简称“英华维修队”）。
2020年【nián】8月，英华维【wéi】修队与【yǔ】营口永利【lì】达成【chéng】口头协议，英华维修队到营口永利【lì】，为其硫酸槽【cáo】体【tǐ】铺设胶板。谭某受雇于英华维修【xiū】队从事【shì】力工工作，从【cóng】事此项工【gōng】作【zuò】时，用打火【huǒ】机点燃烤枪时槽【cáo】内气体燃【rán】烧导致【zhì】烧伤。经【jīng】鉴【jiàn】定，谭某烧伤体表面积【jī】介于【yú】40%-50%之间构【gòu】成伤残等级八级，左膝功【gōng】能【néng】丧失29.6%构【gòu】成伤残等级十级，左肘关节功能【néng】丧失36.2%构成伤残等级十级。
该【gāi】案【àn】件于9-21民事一【yī】审。法院【yuàn】认为三方均存在过错。其【qí】中，营口永利在事故现场存在交叉作业【yè】，将液化【huà】气罐【guàn】刮倒【dǎo】的事实，且结合涉案事故发生的过程及【jí】成因来看，案涉场【chǎng】地具有安全隐患，最终【zhōng】导致案涉事故【gù】的【de】发生。判定原告谭某承担30%的【de】责【zé】任，被告【gào】英华维【wéi】修队、营口永【yǒng】利【lì】分别承担【dān】50%、20%的【de】责任。营口永利【lì】需赔偿谭某【mǒu】损失【shī】11.67万元。
上【shàng】述案件的发生及审判日期，贯穿【chuān】了永臻【zhēn】股份整个报告期。作为重要子公司，营口永【yǒng】利理应【yīng】做好安全检【jiǎn】查【chá】，若【ruò】生产【chǎn】场地存在【zài】安全隐患【huàn】，其日常经【jīng】营恐【kǒng】会【huì】受到严重的不利影响，而【ér】上述劳动者受害责任纠纷，也难免【miǎn】让人对其生产安全性【xìng】产生担忧。
多次增资多名大客户“低价”入股
快速扩张资产规模同时，永臻股份还进行了多次增资。
2019年【nián】12月，邵【shào】东芳将【jiāng】其持有的永臻有限（永臻股份前【qián】身） 95%的股权无偿转让给【gěi】汪献利，公司完成【chéng】第一【yī】次股权【quán】转让。至2021年【nián】7月，公司还进行【háng】了4次【cì】增资，第一次增资【zī】为设立员工持【chí】股平台，增资价格【gé】为10元/股，后【hòu】三次为引进【jìn】外部投资人，增资【zī】价格均为15.69元/股【gǔ】。
2021年8月，公司进行了第二次股权转让，汪献利与天合投资、晶澳科技（002459.SZ）、阿特【tè】斯投资分【fèn】别签订股【gǔ】权转【zhuǎn】让【ràng】协议，转让股权5.63%，价格为13.08元/股，低【dī】于前【qián】面三次增资价格。
天合【hé】投【tóu】资、阿【ā】特斯投资【zī】是天合光【guāng】能（688599.SH）、阿特斯全资控股公司。天合光【guāng】能、阿特斯以及【jí】晶澳【ào】科技，均位列公司的前五【wǔ】大客户席列，2022年，这三大【dà】客【kè】户的收入占比【bǐ】合计71%。
关于入股价格，公司表示，双方已于2021年初基本谈妥公【gōng】司【sī】整【zhěng】体【tǐ】估【gū】值为16亿元，商【shāng】定以合【hé】计交易对价9000万元【yuán】取得【dé】合计5.63%股权（按2020年底【dǐ】公司10200万元注册资本，股权取得对价即为15.69元【yuán】/股【gǔ】）。后因客户入股主【zhǔ】体选择、内【nèi】部决策【cè】流程较【jiào】长、投【tóu】资主办人员离职等原【yuán】因，直至2021年【nián】8月上述3家投资方与【yǔ】公司才完成【chéng】本【běn】次【cì】股权转让全部手续。
期间，公【gōng】司历经2021年3月、5月、7月三次外部股东增资，注册资本已【yǐ】增【zēng】至12233万股，5.63%股权比例对【duì】应【yīng】的股【gǔ】权【quán】数量为【wéi】688.1361万股，因【yīn】此本次股权【quán】转让价【jià】格降至13.08元/股（9000万元/688万股）。
截至报告【gào】期末，天合光能通过天合投资间【jiān】接持股2.15%、晶【jīng】澳科技【jì】直接持股0.86%，阿特【tè】斯通过阿特斯投资【zī】间接【jiē】持股0.86%。
2021年12月，公司进行第五次增资，引【yǐn】入高瓴睿恒、君联嘉【jiā】茂、君联相道、正信一号【hào】、金石基金【jīn】、中泰【tài】创投，合【hé】计【jì】认【rèn】缴5561万股，认缴【jiǎo】金额为【wéi】10亿元，增资价格为17.98元/股，彼时公司总股本为【wéi】17794万股，估值【zhí】约【yuē】32亿元。
截至报告【gào】期【qī】末，实控人【rén】汪【wāng】献利、邵东【dōng】芳夫妇合计持股【gǔ】52.33%。高瓴资本【běn】旗下深圳高瓴睿恒【héng】持【chí】股15.63%，为公司第二大股东。君联资本【běn】旗下君【jun1】联嘉茂【mào】及君联【lián】相道分别持股6.25%，为公司第【dì】三、四大股东。
本次IPO，公【gōng】司拟募资17亿元，发行股【gǔ】数不低于25%，对应的估值约68亿元，净利【lì】润【rùn】约【yuē】2.46亿元，对应的市盈【yíng】率约28倍，同行鑫铂【bó】股份（003038.SZ）的静态市盈率【lǜ】约30.88倍。多【duō】番增【zēng】资扩股后【hòu】，公司的市【shì】盈率达到了与同行相当的水平。但【dàn】从其经营面来看，其产【chǎn】品【pǐn】变现能力【lì】、独【dú】立性有待观【guān】察。
超9成收入来自前五大客户
报告期内，永臻股份【fèn】分【fèn】别营收14.33亿元、29.52亿元、51.81亿元；净【jìng】利润分别【bié】为0.47亿【yì】元、0.95亿【yì】元和2.46亿【yì】元。公司大部【bù】分【fèn】收入【rù】来自光伏边框产品【pǐn】，占比超过【guò】98%。
不难看出【chū】，公司的【de】业绩呈现【xiàn】连年大幅增长【zhǎng】的态势。但其能取【qǔ】得如此佳绩，一定【dìng】程度【dù】上，依靠龙头庇荫【yīn】。
公司存在依【yī】赖【lài】大客户【hù】的【de】现象。报告期【qī】内，公司前五大客户的合计营收占比【bǐ】分别为99.99%、99.73%、90.48%，2022年，公司【sī】前五大客户分别为天合光能【néng】、晶澳科技、隆基绿能（601012.SH）、阿【ā】特【tè】斯、晶【jīng】科能【néng】源【yuán】（688223.SH）。而同【tóng】行【háng】鑫铂股份、爱康科技（002610.SZ）2021年的前五大客户营【yíng】收占比【bǐ】分别为56%、40%。
当前来看，天【tiān】合光能、晶澳科技、阿特斯这三大客户已成为【wéi】永臻股份股东，与其利益深度绑定。而从它们曾【céng】与公司签【qiān】署对【duì】赌协议的【de】行为来看，大客【kè】户似【sì】乎对公司经营【yíng】能【néng】力也并非【fēi】完【wán】全放心。
与此同时，公司的【de】现金流【liú】情况【kuàng】也不容乐【lè】观。报告【gào】期内，应收账款账面价值分【fèn】别为2.7亿元【yuán】、5.49亿【yì】元、8.63亿元【yuán】，经营性现金【jīn】流净额【é】则分别为【wéi】为-2.87亿元【yuán】、-9.17亿元、-12.2亿元，均呈现不断【duàn】恶化状态。
另外，公司【sī】的盈【yíng】利能力也在大【dà】幅下滑。报告期内，其综合毛【máo】利率分别为13.6%、10.81%、9.05%。但其主营业务毛利率则处于【yú】一个相对不错的【de】水平，分【fèn】别为14.16%、11.88%、11.28%，2020年【nián】及2021年，同行可比公【gōng】司的平均【jun1】值为17.68%、9.37%。但整体而言，公司仍需面对【duì】成本上【shàng】涨、市场竞争加剧【jù】、或光伏【fú】行【háng】业景气度【dù】下降带来的【de】毛利率【lǜ】波动【dòng】风险。（思维财经出【chū】品）
来源：投资者网
原【yuán】文标【biāo】题【tí】 : 三大客户“兼任”股东，永臻股份【fèn】能否“独立行走【zǒu】”？
