作为【wéi】光伏电池制造【zào】的核心【xīn】辅【fǔ】材，在装机量高增长的【de】驱动【dòng】下，国【guó】内银浆行业需求保持旺【wàng】盛。
截至9-22，A股【gǔ】主要银浆【jiāng】企业均发布了2022年报预告，普遍提【tí】及出【chū】货量【liàng】大幅增长，苏州固锝（002079.SZ）、聚和材【cái】料（688503.SH）均【jun1】预测净利【lì】润增长50%左右。
但高景【jǐng】气下隐忧亦浮现，银浆业内公司广【guǎng】泛出现【xiàn】毛利率降【jiàng】低或现【xiàn】金流流失的情【qíng】形。据苏【sū】州固锝证券部人士【shì】称，主要是受【shòu】到光【guāng】伏行业整体利润空间影响【xiǎng】，采购成【chéng】本与人【rén】力成本均呈【chéng】上升趋势。
而帝科股【gǔ】份（300842.SZ）是唯一业【yè】绩拖后腿的银浆龙头企业，公司2022年预告由盈转亏【kuī】，帝科股份证券部人士【shì】表示，除了汇兑损【sǔn】失较大外，公司用于主流P型电【diàn】池【chí】的高温【wēn】银浆售价【jià】下滑。亦从业内【nèi】了解【jiě】到【dào】，随着N型【xíng】HJT电池【chí】技术的逐步【bù】渗透，低温【wēn】银【yín】浆正【zhèng】在成为龙头企业【yè】争夺【duó】的重点领域。
龙头企业出货量持续增长
据公告，聚和【hé】材料预计2022年【nián】归母净利润3.7亿元-3.9亿元，同比【bǐ】增【zēng】长49.93%-58.04%；苏【sū】州固【gù】锝【dé】亦保持较快的业绩增速，公司预计【jì】归母净利润3.2亿【yì】元–4.09亿元，比上年【nián】同期增长47%-88%。
苏州固【gù】锝在公告【gào】中透露，除【chú】非经常性损益贡献利【lì】润外，全球光伏【fú】装机量快速【sù】增长，光伏新【xīn】技术【shù】的应【yīng】用推动光伏导电银【yín】浆市【shì】场持【chí】续增长，公【gōng】司全资子公司苏州【zhōu】晶银新【xīn】材【cái】料科技【jì】有限公司出货量【liàng】及营业收入同比去年大幅增长【zhǎng】。聚和材料着重提及了对N型银浆领域的开发【fā】。
公司表示，2022年度，公司【sī】致力于稳固和提升大客户【hù】的业绩【jì】优势，积极顺【shùn】应客【kè】户的新【xīn】产线、新技术的产【chǎn】品需求；加【jiā】大【dà】力【lì】度推进行业N型路线的产品【pǐn】开发【fā】，围绕N型TOPCon技术路线，持续优化升级高【gāo】导电、低损伤【shāng】TOPCon成套银浆产【chǎn】品；不【bú】断升级HJT低温【wēn】银浆产品。
而相比同行【háng】业，帝科股份的业【yè】绩相形见【jiàn】绌。公司预计【jì】2022年归【guī】母净利润亏损【sǔn】260万元-390万元【yuán】，上年同期为盈利9393.57万元【yuán】，同比由【yóu】盈转亏。
据帝科股份【fèn】证券部人【rén】士表示，由于短期【qī】内美元快速、大幅【fú】升值【zhí】，导致去【qù】年公司因【yīn】进【jìn】口【kǒu】银【yín】粉而【ér】持有的外币贷款产生汇兑损失约1亿元，对【duì】公司【sī】净利润影响【xiǎng】较大；同时由于光伏行【háng】业快速发【fā】展，硅料短期内【nèi】供【gòng】不应求，下游【yóu】电【diàn】池片厂商对其他辅料采购【gòu】成本的【de】降低有更强的【de】诉求。近年银浆的国产化【huà】进程【chéng】加速，国内企业市占【zhàn】率正在提升，并且市场更多向头部【bù】银浆【jiāng】企业集中。
根据机【jī】构统计【jì】，在光【guāng】伏银浆领域【yù】，苏州固锝、帝科股【gǔ】份【fèn】、聚和材料三【sān】家合计的市【shì】占率从2019年的24.39％提升到 2021年【nián】47.90％，占据了全球市场【chǎng】的“半壁江山”。其中，聚和材料2021年的正面银浆实现市占率【lǜ】37．09％，成为全球正面【miàn】银浆出货第【dì】一。公司在去年12月上市后【hòu】，A股光【guāng】伏银浆板块迎来“三强鼎立”格局。
聚和材料后来居【jū】上，大有稳坐龙头【tóu】之势，从扣非净【jìng】利润的指标来【lái】看，亦拿下去年银浆【jiāng】赛道【dào】盈利【lì】规【guī】模第一的桂冠。
N型渗透低温银浆成为争夺重点
目前在光伏【fú】行【háng】业，P型电池【chí】向N型电池转型是【shì】大势所趋，但【dàn】市场对不同技术路线之争与预【yù】期【qī】差，正在成为A股光伏板块重要【yào】的波动来源，银浆的细分赛道也是如【rú】此【cǐ】。
据光【guāng】伏资深人士祁海珅向【xiàng】N型电池【chí】、HJT异质【zhì】结、薄膜镀层等多【duō】种复杂【zá】工艺技【jì】术的交【jiāo】叉应用，对导电浆料的【de】性【xìng】能指标提出【chū】了更高【gāo】的要求，市场对细分化、定【dìng】制化的创新性导电浆料产品的需求【qiú】更迫切。
能【néng】否有效降低光伏电池【chí】生产成【chéng】本、减【jiǎn】少工【gōng】艺制程步骤【zhòu】和生产难度【dù】，很考验导电浆料企业的研【yán】发升级迭代【dài】能力和产品的前瞻【zhān】性、创新程度【dù】。随【suí】着N型电池片技术逐渐成为市场主流，低温银【yín】浆【jiāng】技【jì】术的发展潜力【lì】和市场【chǎng】增【zēng】量空间日渐凸显。
据悉，低温银浆烧结【jié】温度在250℃以下【xià】，主【zhǔ】要适用于【yú】HJT电池片，而高【gāo】温银浆【jiāng】则更适用于P型电池。这对【duì】主营【yíng】业【yè】务中，高温【wēn】银浆占比更【gèng】高的帝科股份来说【shuō】显然不太【tài】友好，这【zhè】从公司的业绩预告中【zhōng】亦可见一斑。
上述公【gōng】司人士【shì】亦【yì】表示，随着银浆【jiāng】市场竞争【zhēng】加剧，为【wéi】维【wéi】持【chí】并提高市场占有率，去年公司对产品销售的加工费有所下【xià】降。但据了解，帝科股【gǔ】份在低温银浆方面亦有布局，根据此前公告及投资【zī】者调研纪要，帝【dì】科股份的【de】N型【xíng】低温银浆已【yǐ】小批量出货【huò】。不【bú】过，光伏【fú】银【yín】浆企业的隐【yǐn】忧也逐【zhú】渐凸显。
帝科股【gǔ】份【fèn】、苏州固锝2022年【nián】的盈利【lì】增速均显【xiǎn】著落后于营【yíng】收增速。去【qù】年【nián】三季报亦显示，两家公司的综【zōng】合毛【máo】利率分别降低3.08、1.54个百分点。同时，这一细分赛道【dào】的【de】公司现金流【liú】普遍较差。根据过【guò】往两【liǎng】年财【cái】报【bào】，3家公【gōng】司【sī】中，除苏州固锝的经营【yíng】活动现金流量净额为正外，聚和材料和帝科【kē】股份均时常为负数。其中，聚和材料【liào】在2020年、2021年和2022年前三【sān】季，经营净现金流分【fèn】别为-8.15亿元、-10.58亿元和-8.2亿元。
另一方【fāng】面的挑战来【lái】自于【yú】，目【mù】前硅料已【yǐ】迎来降价周期，但银浆【jiāng】在光伏电池的【de】成本占比仍【réng】然高【gāo】昂【áng】，当前光伏行业公司正在尝试多种技【jì】术【shù】降低银浆的使用量，甚至在探索无银浆方案。例如，此【cǐ】前【qián】中来股份披露，山西16GW高效单晶电【diàn】池智能【néng】工厂项【xiàng】目一期项【xiàng】目已【yǐ】经建【jiàn】成。
中来股份【fèn】表示，公【gōng】司通过多【duō】方合作积极推进项目，同【tóng】时在成本优化上也有【yǒu】了不小的进【jìn】步。中来股份表示，TOPCon电池银浆【jiāng】用量从刚布局【jú】时的【de】160mg/片降到130mg/片，预计后【hòu】续【xù】可【kě】以【yǐ】降到100mg/片。
(责任编辑：奚霞)
