这是新能源大爆炸的第531篇原创文章。
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考【kǎo】虑到中信博也上【shàng】去了，还【hái】是先自证【zhèng】个清白，中【zhōng】信博【bó】跟海优新材【cái】、能辉科技一样，都是基【jī】于23年看好光【guāng】伏辅材【cái】和EPC环节，进行的【de】追【zhuī】踪，此前覆盖过了，只【zhī】是之前还没有排期发【fā】布【bù】。没想【xiǎng】到光伏上游降价太快，这两个环节这么【me】快【kuài】就起来了。
上周咱们在【zài】光伏2023年的展望中，根【gēn】据硅料迎来价【jià】格拐点的【de】逻辑，对2023年的光【guāng】伏行业机会进【jìn】行了探【tàn】讨，尤其是根据弹性，重点覆【fù】盖了下游【yóu】的EPC及光伏辅【fǔ】材环【huán】节的机会，光伏辅材里重点【diǎn】讲【jiǎng】了光伏胶膜，但其【qí】实除了光伏【fú】胶膜，其他辅材也有一些不【bú】错【cuò】的方向。
01光伏辅材种类
光伏辅材种类比较丰富，根据产业链所处的环节不同，具体包括：
硅料环节的辅材：三【sān】氯【lǜ】氢【qīng】硅，工【gōng】业硅。受制于【yú】硅料价格拐点，这些辅材大概率很【hěn】难有很好的【de】表现。
硅片环节辅材：热【rè】场【chǎng】材料石英砂、金刚线。高纯【chún】石英砂2023年依然【rán】比较【jiào】紧缺，但【dàn】由于受制于【yú】硅片开始的价格竞争，以及【jí】纯正的公【gōng】司炒的比较高【gāo】了【le】，大概率2023年也很【hěn】难【nán】有【yǒu】很好的表现。
电池片环节【jiē】：银浆。虽然2023年下游装机量【liàng】上升，银浆环【huán】节可能会产生紧缺，但银浆现【xiàn】在属于全产业链【liàn】都要革命【mìng】掉它【tā】的环节，无论是【shì】激【jī】光印刷【shuā】，还是【shì】银包铜等技术，都是在想尽可能的降低银浆的使用量【liàng】，产业链的最终目【mù】标就是革【gé】命掉这个环【huán】节，这【zhè】种【zhǒng】大逻辑之【zhī】下【xià】，市场很难给【gěi】于相关【guān】公司以【yǐ】较高的估【gū】值。
当然【rán】了，这也决定了【le】中短期银浆环节，其实存在一【yī】些预期差【chà】的【de】。毕竟，虽然行业都想革命掉【diào】它，但中【zhōng】短期却革【gé】不掉，反而【ér】N型【xíng】电【diàn】池里，银浆的成本占比反而是提升的！
组件封装环节：光伏【fú】玻【bō】璃、胶【jiāo】膜【mó】、背板、边框、接线【xiàn】盒等【děng】等。这个已经【jīng】讲了光【guāng】伏胶膜了，明年值【zhí】得重点期待，当然了【le】，光伏玻璃也值得一起关【guān】注一下，只是它的【de】过剩情【qíng】况更严峻【jun4】一点，弹【dàn】性相对一般。
电站发【fā】电【diàn】环节：逆变器、支【zhī】架、汇流箱、电缆等【děng】等。这里【lǐ】面逆变器，今年市场已经炒的【de】足够【gòu】多了，汇流箱又实【shí】在不【bú】起眼，电缆竞争格局太差【chà】，最值得看【kàn】的就是支架了，也是【shì】2023年光【guāng】伏行【háng】业里值得【dé】关注的一环。 过【guò】去的两年【nián】，光伏支架【jià】行业真的很惨！ 有多惨，看国内跟踪支架龙【lóng】头，也【yě】是市【shì】场上唯一的【de】纯【chún】正支架公司中信博【bó】的业绩就知道了。
02惨惨的中信博
2021年公司实【shí】现营收入24．15亿元，同比下【xià】降22．80％，净利润1503．23万元【yuán】，同比下降94．73％，扣非净利润－3670．20万，同比下降－114．57％ 。 去年几乎是个【gè】纯【chún】正【zhèng】一点【diǎn】的【de】光伏【fú】公【gōng】司【sī】，都依然保持了较大幅度【dù】的业绩【jì】增长，即使没有增长的，也不【bú】会像中信博【bó】这样【yàng】，业绩【jì】断崖式的下跌。
然而【ér】还没有完，就【jiù】像那【nà】句话说的“万【wàn】事开头难，中间难，结局也难【nán】”，惨淡的2021年过去了【le】，迎接它【tā】的【de】2022年依然【rán】很难【nán】。
此前公布的【de】 2022 年三季【jì】报【bào】显【xiǎn】示：前三【sān】季【jì】度【dù】公司实【shí】现营收22．59 亿元【yuán】，同比增长 31．58％，归【guī】母净利润－0．13 亿【yì】元，同比下降 123．99％；扣非净利润－2280．29万，同【tóng】比下降－295．93％ 。营收【shōu】虽然【rán】有明显的增长，但完全是增收不增利，经营现金流净额【é】为－7．39亿，更【gèng】是惨不忍睹。
为何过去两年，中信博的业绩那么难看呢？
2021年跟上【shàng】游原【yuán】材料受通【tōng】胀【zhàng】影响，涨价【jià】比【bǐ】较明显，加上国际运费价格大幅【fú】度上【shàng】涨，不仅【jǐn】影响了【le】公司的利润，也影【yǐng】响了了全球集中式光伏电站的【de】装机量。今【jīn】年，通【tōng】胀因素和运价在一定程度上有【yǒu】所环节，硅料的价格却【què】继续【xù】飙升，下游的装【zhuāng】机量受【shòu】到了明显影响【xiǎng】，加上公司的【de】出货产品结构有些变化，毛利率比【bǐ】较高的【de】跟踪【zōng】支架出货占比下降，由上半【bàn】年的50％下降【jiàng】至【zhì】 20％，以及印度【dù】工厂新投产，成本投入和费用【yòng】都比【bǐ】较高【gāo】，加上股【gǔ】权激励【lì】增【zēng】加了【le】管理费用，导致最终整体亏损。 好在这【zhè】些【xiē】不利因素【sù】，在2023年都有【yǒu】望【wàng】得到较大【dà】程【chéng】度的缓解，甚至完全消除。
03中信博2023年展望
光伏【fú】上【shàng】游迎来价格拐点已经是【shì】几乎确定性的【de】事件了【le】，而且【qiě】从近期产业里硅片和电池片【piàn】的【de】降价幅度【dù】来看，后续的【de】降【jiàng】价幅度非常值得期待，此前被延迟的装机需【xū】求，有望【wàng】在中上游【yóu】降价触底后【hòu】，快【kuài】速释放【fàng】。 加上随着疫【yì】情防控政策的快速转向，随【suí】着【zhe】短时间大量人群【qún】的集体杨过又杨康【kāng】后，国内经济建设将开始恢复正常，各地的【de】光伏项目也将开始陆续展开，后面半年疫情将不再成为影响因素。
下【xià】游开始快【kuài】速放量后，苦【kǔ】逼了2年的光伏支架行业【yè】的需求也将快速释放，行业的【de】供需格【gé】局很可能会快速反转，有望迎来【lái】量价齐升的【de】机【jī】会。 这种情况下，谁拥有更【gèng】大的产【chǎn】能，谁的【de】机会最【zuì】大。 目前中信博作为国内跟踪支架行业的龙头，也【yě】是目【mù】前市场唯一【yī】纯正【zhèng】的光伏支架公司，理论上【shàng】是最受【shòu】益的【de】，而且此【cǐ】前，中【zhōng】信博刚刚【gāng】发布了11亿多亿的定增，加大光伏支架的产能扩建【jiàn】，也【yě】是长【zhǎng】期受益于行业的装机量提【tí】升。
不过【guò】虽然看【kàn】好2023年，中【zhōng】信博有可能的困境反转，但新【xīn】能源【yuán】大爆炸也要如【rú】实的说，如果从长【zhǎng】期【qī】的角度【dù】，中信博是存在【zài】一些瑕疵【cī】的。
04中信博的瑕疵
光【guāng】伏支架并不【bú】算【suàn】一个多【duō】高技术含【hán】量的领域，很多【duō】组件厂商【shāng】都顺手做这个事情【qíng】了，无论是【shì】客户【hù】资源，还是公司实力，组件厂商【shāng】都要比纯【chún】正的【de】光伏支架公司强。虽然纯正的光伏支架公司也许【xǔ】能占有一席之地，但【dàn】生存空间【jiān】是存在被挤压的风【fēng】险的。更不【bú】要【yào】说，还有从【cóng】其他行业跨【kuà】行【háng】进入【rù】光伏支架行业的竞【jìng】争对手。
虽【suī】然长期担心行【háng】业【yè】赛道【dào】变拥挤的，但对于优秀的公司，竞争从来不是什么大【dà】事情，之所以说中信博存【cún】在【zài】瑕疵，恰恰就【jiù】是公【gōng】司自【zì】身是存【cún】在一些问【wèn】题【tí】的，至少从leo的投资投资【zī】而【ér】言，公司【sī】管理层存在一些让人【rén】担忧的风险。
今年年初公司发布2021年业绩预【yù】告和快【kuài】报【bào】严重不【bú】准确：业绩【jì】预告归母净利润、扣【kòu】非后【hòu】归母【mǔ】净利润与实际数【shù】据的差异占【zhàn】预告业绩幅度分【fèn】别为53．02％、93．17％；业绩快报【bào】营业利润【rùn】、利润总额、归母净利润、扣非后归母【mǔ】净【jìng】利【lì】润与【yǔ】实际数据的差异占【zhàn】快报业绩【jì】幅【fú】度分别为94．70％、80．27％、52．32％、82．08％。
关键，中信博迟至9-21才发布业绩预告【gào】及业绩【jì】快报更【gèng】正公【gōng】告，更正公告披【pī】露不及时。
年报业【yè】务【wù】有误差也算正常，但误差【chà】这么多，关【guān】键更正的时【shí】间【jiān】也推迟，就很【hěn】难不【bú】让人认为这就【jiù】是故【gù】意的，因此【cǐ】公司的管理层也被上交所警示了。
如果再【zài】考虑到公司管理【lǐ】层【céng】减持股份的积极性【xìng】，就更让人没【méi】有理由不【bú】对业绩预【yù】告和快报的误差如此之大的【de】原因严【yán】重怀疑了。
总之【zhī】，虽然2023年看好它困境反转【zhuǎn】，但从3到5年的时间维度，公【gōng】司的管【guǎn】理层是让人没法十【shí】分安心的。 如果说光伏【fú】支【zhī】架里，管理层更靠谱一【yī】些，业务占比又更大的，也不是【shì】没有，明【míng】天再【zài】给大【dà】家【jiā】分析一【yī】个，记得看完关注一下新能源【yuán】大爆【bào】炸哦。
原文标题 : 腰斩再腰【yāo】斩【zhǎn】后，它是2023年光【guāng】伏里最值关注的公司之一
