作为新【xīn】能源赛道的代表，光伏产业一直是【shì】世界增长速度最高和【hé】最稳定的【de】领域【yù】之一，也【yě】成为全球发展最【zuì】快的新【xīn】兴行【háng】业之一【yī】。因此，光伏产【chǎn】业对上市公司的诱【yòu】惑也【yě】越来越大。
据【jù】不完全统【tǒng】计，今年以来已有超30家上【shàng】市公司发布公告，拟跨【kuà】界布局【jú】光伏业【yè】务，参与者包括但不限于服装制造【zào】商、车企【qǐ】、猪【zhū】企、家电厂商【shāng】、快【kuài】递【dì】企【qǐ】业、玩具制【zhì】造商等。如美的、格力、海尔、TCL、皇【huáng】氏集团等知【zhī】名企业都披【pī】露了相关计划。
近日，光伏赛道又迎来一位游戏行业的新玩家——三五互联。
9-21晚【wǎn】间【jiān】，三五互联公【gōng】告，公司控股子公司天津通【tōng】讯拟【nǐ】与眉山【shān】市丹棱县人民政府【fǔ】签署【shǔ】项目投资【zī】合作协议书【shū】，投资建设“5GW超高【gāo】效异质结（HJT）电池【chí】5G智慧工厂”项目，项目计划总投资约25亿元。
01
公司现金仅有3600万
截至【zhì】公司公告前一日收盘，三五互【hù】联【lián】报价7．29元／股，总市值26．66亿元。由于此次投资额【é】堪比公司【sī】总市【shì】值【zhí】，三【sān】五【wǔ】互联称得上是用身家性命“满仓”光伏【fú】了【le】，监管也很快关注到【dào】此事。
9-21，深交所向三【sān】五【wǔ】互联发出关注函，要【yào】求公司说明是否存在迎合热点炒作股价的【de】情形，并说【shuō】明项目所需【xū】资金规模及其具体【tǐ】来【lái】源【yuán】，以及与【yǔ】公司【sī】资金实力【lì】是否匹配等问【wèn】题【tí】。
根据公司公告，项目资金来源为公司自【zì】筹（包含全部建设投资和流【liú】动【dòng】资金）。但从公司资【zī】产负债表可【kě】以看【kàn】出【chū】，截至9-21，公【gōng】司【sī】货币【bì】资【zī】金仅【jǐn】有【yǒu】3638万【wàn】元，连此次投【tóu】资【zī】的零头都还不够。而公司总负债长【zhǎng】期【qī】维持【chí】在4亿元左右，想依靠银行贷款筹集20多亿也【yě】不太现实。
除【chú】了三五互联【lián】本【běn】身【shēn】的资金实【shí】力遭到质疑外，此次【cì】“跨【kuà】界”的意图也引发市场猜想。
如今年上半年，主营呢绒【róng】面【miàn】料【liào】生产和销【xiāo】售的江【jiāng】苏阳光曾公告称【chēng】，拟在包【bāo】头投【tóu】资200亿元建设光伏【fú】新能【néng】源全产业链项目。彼【bǐ】时，公司【sī】股价一度【dù】录【lù】得6天5涨停，一个【gè】月内涨幅近60％。但大半年了过去【qù】，9-21，公司【sī】公告拟终【zhōng】止【zhǐ】在内蒙古相关【guān】的投资事【shì】项，经【jīng】评判，决定将拟投资的光伏项目地选在宁夏石嘴山，而先期拟投资额则下降到了50亿元。
此外如【rú】正邦【bāng】科技【jì】、蓝光发展、绿康生化、＊ST中潜等曾经宣布“跨界”光伏的企【qǐ】业，也是雷声大雨【yǔ】点小。故事越讲越小，套【tào】利离场者却越来【lái】越多，有了这些前车之鉴，三五互联【lián】此次规划的跨界蓝图【tú】或许还会【huì】迎来更多【duō】的质疑声【shēng】。同时，股价【jià】也【yě】有了【le】反映，在【zài】9-21收获“20CM”涨停【tíng】后，27日公司股【gǔ】价就已经收跌。
02
主业分散
或难以支撑过渡期
一般而言，跨界转型需【xū】要1～3年的【de】过【guò】渡期，三五互联【lián】此【cǐ】次跨界【jiè】也是分两个阶段：第一阶段建设2GW高效HJT电【diàn】池片生产线及5GW配套公【gōng】用【yòng】工程【chéng】，2023年 12 月建成投产；第二阶段建设3GW高效HJT电池片生产线，2024年12月【yuè】建成投产【chǎn】。
但是【shì】以【yǐ】三五互联本身的经营状况，能【néng】否平【píng】安渡过这最【zuì】少一年的转型期还【hái】有着不确定性。事实上，作为互【hù】联【lián】网应用服务企业，近年来三五【wǔ】互联的业绩一【yī】直【zhí】难言乐观【guān】，其归母净【jìng】利润更是已【yǐ】经连续四年【nián】维持亏损状【zhuàng】态。
回顾公司十几年来的业绩，上市之初【chū】，三五互联在2010年【nián】实现归母净利润3519万【wàn】元【yuán】，2011年即降【jiàng】至2465万元【yuán】，2012年【nián】净利润仅为331．8万元，而扣【kòu】非净【jìng】利润更是亏损超3700万元；2013年【nián】、2014年勉【miǎn】强维【wéi】持盈利后，2015年则【zé】又巨【jù】亏7975万元。
此后，因【yīn】计提商誉减值，三五互联在2018年、2019年又陷入了连续2年亏【kuī】损，分【fèn】别【bié】亏损3．46亿元、2．58亿元。最终，公司于2021年【nián】4月【yuè】份戴上了ST帽子。
虽然目【mù】前公司“摘帽”了，但业绩依旧不容乐观【guān】。2022年三【sān】季报显示，公【gōng】司前三季度【dù】实现营业收【shōu】入1．39亿元，同【tóng】比下降【jiàng】2．09％；实现净利润亏损2066．69万元，亏损同比扩大【dà】191．93％。
而公司业绩持续下滑，也与其“主业”杂乱有关。
据公司2022年【nián】中报，公司【sī】主因业【yè】务包括移动通信转售产品、游戏、房屋租赁、企业【yè】邮箱等，占【zhàn】比过于【yú】分【fèn】散，未能抓【zhuā】住【zhù】重点。对于一家市值不足50亿的企业，发展切忌【jì】主业【yè】分散，主次不分，眉毛胡子一把抓。这【zhè】会导【dǎo】致【zhì】资源难以集中，最后在每个【gè】领域都会成为“半吊子”。
其实，这并非三五互联第一次有“跨界”的想法。
期间，三五互联曾多【duō】次筹【chóu】划并购重组，但多【duō】数以失【shī】败告【gào】终【zhōng】，而对于提振业绩而言显【xiǎn】然【rán】也微乎其【qí】微。2015年完成了【le】对深【shēn】圳道熙100％股权的收购，在完成了三年【nián】业绩承诺后再次陷入巨【jù】亏【kuī】风波。
2020年正值网红【hóng】经济发展高峰，公司【sī】又【yòu】想要【yào】收购一家MCN机构上海【hǎi】婉锐，打造【zào】分布【bù】于【yú】时尚【shàng】美妆、生【shēng】活、母婴、电商垂直等【děng】各个【gè】领域的众多泛生活内容【róng】IP。当时，深交所就曾两次下【xià】发问询函，询问公司是否存在蹭热点【diǎn】炒股价的【de】嫌疑。最终，这笔交易在半【bàn】年内宣布终止【zhǐ】了【le】。
有【yǒu】了【le】这一前车之鉴，在光【guāng】伏发展【zhǎn】如【rú】火如荼的2022年，公司【sī】的投资是否【fǒu】又是一张“大【dà】饼”，离见分晓也不【bú】会太远。
03
进军光伏产业
收益或不及预期
据不完全统【tǒng】计，2021年【nián】初至2022年11月，我国光伏规划扩产【chǎn】项目超【chāo】过【guò】480 个，其中部分【fèn】项【xiàng】目为分期建【jiàn】设，未来将视市场变化的情况择机启动。但是，这些【xiē】项目能不【bú】能最终落实，仍存在很大【dà】的不确【què】定性。对于跨界【jiè】企业【yè】入局【jú】制造端，挑战主要来自行业低水【shuǐ】平重复建设，部【bù】分环节存在【zài】产能过剩【shèng】的风险【xiǎn】。
收益方面，三五互联【lián】表示，根据财务预评价结【jié】果显【xiǎn】示，项【xiàng】目全部建成投【tóu】产后，生产的高【gāo】效【xiào】晶体硅【guī】HJT太阳能电池产品含税【shuì】出厂【chǎng】价【jià】定为1．4元／W，年均销售收【shōu】入为61．9亿【yì】元，年均销售成【chéng】本为55．5亿元，年均税后利润为5．37亿元【yuán】，项目经济效益评【píng】价积极正向。
虽【suī】然公【gōng】司的测算十分乐观，叠【dié】加【jiā】近期上【shàng】游【yóu】硅料降价进一步【bù】为下游让利，但【dàn】其中风险依旧不容忽视。对公司而【ér】言，进军光伏领域，也并【bìng】非简【jiǎn】单轻松的【de】事情【qíng】。
首先【xiān】，需要考虑自【zì】身的【de】综合实力，是否【fǒu】可以在【zài】五年以上不盈利的基【jī】础上走下去，有时候可【kě】能要花费十年以上的时间做研【yán】发、做探索，这并不是一【yī】般【bān】企【qǐ】业可以【yǐ】承受【shòu】得起的成【chéng】本【běn】。所以【yǐ】，从某【mǒu】种程度上，只有巨头企业，才有这样的资本【běn】参与【yǔ】其中。
再者，进军光伏领域，又会面临同行【háng】业巨头【tóu】的竞争【zhēng】压力【lì】。有的【de】光伏行业龙头企业深耕十年、二十年的时间【jiān】，本【běn】身已经具备了成熟完善的设备，而【ér】且具备了在【zài】这个行业领域【yù】中做【zuò】大做强的基【jī】因【yīn】。对于三五【wǔ】互联此类中小企业来说【shuō】，未必【bì】具备这样的基因【yīn】，即使花费重资聘【pìn】请相关的专【zhuān】业人才【cái】，也未必【bì】可以达到预期的效果，这也是跨【kuà】界【jiè】做光伏需要考虑【lǜ】的问题。
此外【wài】，进军光伏【fú】领域，本身【shēn】是一项非常艰巨的考验【yàn】。因【yīn】为，光【guāng】伏产业【yè】背【bèi】后不是重复的产能【néng】堆积，而是【shì】新技术的竞争，实际上还是比拼花【huā】钱的能力以及研发的力【lì】度。谁【shuí】的【de】资金足够【gòu】多、谁的研发投【tóu】入【rù】足【zú】够大以及谁的人才储备【bèi】足够丰【fēng】富，谁就更有【yǒu】希望赢得【dé】市场，并在光【guāng】伏领域中获得更好的竞争优势。
由此可见，要想顺利切换行业赛道，本身也是一个艰巨的任务。从【cóng】新赛道的探索到新【xīn】赛道的【de】深耕布【bù】局【jú】，再【zài】到加【jiā】大研发提【tí】高市场份【fèn】额，最后再【zài】不【bú】断摸索寻求盈利，对跨界企业来说【shuō】并不容易【yì】。面【miàn】对大量【liàng】新【xīn】进入【rù】的竞【jìng】争【zhēng】者，必【bì】然会【huì】有一轮优胜劣汰的过程，最后【hòu】可以留在赛道中的企业也是【shì】少数。
－ End －
原文标题 : 三五互联“满仓”跨界光伏
