文章仅记录《新能源大爆【bào】炸》思想，不构成投资建【jiàn】议，作者【zhě】没有群【qún】、不收费荐股、不【bú】代客理财。“这是【shì】新能源大【dà】爆【bào】炸的第460篇原创文章”
如果说【shuō】此前捷佳伟【wěi】创的中报业绩比较【jiào】让人【rén】失望，包【bāo】括一【yī】季度的业绩也没有很【hěn】亮【liàng】眼【yǎn】，最多也就是差【chà】强人意【yì】，那么【me】光【guāng】伏设备的【de】另一个龙头迈为股份，这【zhè】两年可谓是春风得意，总是在一【yī】次次【cì】的超出市场的预期，包括股价走势，这背后【hòu】究【jiū】竟是捷佳的沦丧【sàng】，还是迈为的扭曲？
01迈为股份2022年中报简析
先看一下迈为2022年的中报【bào】情况【kuàng】。 2022年上半年，迈为实【shí】现营【yíng】业收入17．60亿元【yuán】，同比增【zēng】长42．08％，归【guī】母净利润为3．96亿元，同比增长57．20％。毛【máo】利率为40％，同比增加1．49个【gè】百分【fèn】点，净利率【lǜ】为21．84％，同比【bǐ】增加了1．96个百分点。
具【jù】体到Q2 ，营收9．26亿，同比大涨52．47％，环比增长11％；归母净利润2．16亿，同【tóng】比增长63．96％，环比增长20％。 分【fèn】产【chǎn】品【pǐn】看【kàn】，成套【tào】生产设备营收 13．9 亿元，同比＋36．9％， 占比【bǐ】 79．1％；单机【jī】收入 2．4 亿，同比＋54．4％，占比 13．8％；配件及其他 收入 1．2 亿元，同比＋93．3％，占比 7．1％。
由于客户更愿意选【xuǎn】择整线，这【zhè】样可以提出【chū】更多要求，供应商【shāng】也【yě】要承【chéng】担更多【duō】责任【rèn】。相反，如果分【fèn】环节购【gòu】买，每一节【jiē】的供应【yīng】商只对各自环节负责【zé】，最终结果【guǒ】反【fǎn】而没有保【bǎo】障，后面后面成套【tào】设备的营收占比有望持续提高，但反过来【lái】，迈【mài】为【wéi】在丝【sī】网设备的市占率也会相应的下来。
好在随着HJT技【jì】术的逐步成熟，尤其是HJT行业【yè】的【de】人才供应上【shàng】来【lái】，市场选择HJT设备的意愿【yuàn】越来越【yuè】高，而迈为已经具【jù】备HJT整线供应【yīng】能力，而且在HJT整套设【shè】备中，丝网印刷设备的【de】价值含量【liàng】不到20％，占大头【tóu】的是PECVD的50％＋和【hé】PVD20＋％，也不用过分担【dān】心丝网【wǎng】设【shè】备的市占率有【yǒu】所下滑的问题。
截至2022H1末公司合【hé】同负【fù】债为 28．2 亿元【yuán】，同比＋32％；存货中，发出商品为 21 亿元，占存货【huò】比重约【yuē】为 57％，近50亿的【de】在手【shǒu】订单，这都是【shì】后续公司的业绩暴涨。
此外上【shàng】半【bàn】年公司的经营活动净现【xiàn】金流为【wéi】 4．2 亿元，同比＋39％，高于净利【lì】润【rùn】，说明【míng】销售的回款【kuǎn】情况也不错。
很【hěn】明显这又【yòu】是一份非常亮眼的【de】中报【bào】，关键是它【tā】符【fú】合了市场的预期，甚【shèn】至稍【shāo】稍超出了市场的预期，这是非常【cháng】难得的，大【dà】家【jiā】要知道这两年【nián】市场对光【guāng】伏【fú】设备【bèi】板块的预期【qī】是非常高的，对它的预期就更高了，要想业绩持续超出市场的【de】预期，是非常【cháng】非常困难的。
迈为之所以能持【chí】续【xù】超出地超出市场的预期，得益于公司在研发上的持续投入，以【yǐ】及非【fēi】常重【chóng】要的【de】，技术路线【xiàn】的【de】选择【zé】问题。
研发投入上【shàng】，不【bú】论是总额还是研发费率，公司【sī】过去几年是一路飙【biāo】升【shēng】的，上【shàng】半【bàn】年的研【yán】发费【fèi】率已经超过11％，研发费用也【yě】超【chāo】过了2亿。
此【cǐ】外，我们总【zǒng】是说选择比努力更【gèng】重要，在很多【duō】情况下，这就是事【shì】实【shí】，好【hǎo】的选择很可能【néng】会比【bǐ】努力来得【dé】更加重要，迈为【wéi】和捷佳伟创的中报对比就很好的验【yàn】证了这句话。
02选择比努力更重要
面对【duì】P型【xíng】电池的转化效率逐渐【jiàn】逼近【jìn】理【lǐ】论极限【xiàn】，行业都在寻找下一代电池技术【shù】，主要【yào】技术路线有TOPCon、HJT、钙钛矿等，目前市场的主流意【yì】见【jiàn】是TOPCon会是【shì】一个过渡技【jì】术【shù】方案，HJT则有望成为下【xià】一代主流技术。
原【yuán】因是【shì】TOPCon可以由P型电池产线升【shēng】级，投入成本【běn】更低，更适合原来【lái】的【de】P型电池巨头【tóu】，但TOPCon的转化率，以及【jí】制造【zào】环节更多，相比HJT都是弱【ruò】势。
捷佳伟创，虽然所有【yǒu】技术路线都布局，但目【mù】前【qián】主【zhǔ】要还是【shì】以大尺【chǐ】寸【cùn】的P型电池和TOPCon设备为主，迈为则主要是押注HJT技术【shù】。
刚【gāng】好，今年【nián】又有一个【gè】特殊情况【kuàng】，这一点在此前【qián】捷佳【jiā】伟创的中报里【lǐ】也说了：这【zhè】两年先是光伏电池产能过剩，市场对【duì】投资P型意愿不高，加上本来【lái】TOPCon就【jiù】是过渡方案【àn】，投资意愿也不高，虽然今年光伏电池环节好一些了，但对于P型和TOPCon市【shì】场的投【tóu】资意愿也会偏低一【yī】些【xiē】，相反，看【kàn】好行业未来的，投资HJT的【de】比【bǐ】较坚决。
这从公【gōng】司今年的【de】HJT订单量可以得到【dào】印证【zhèng】：截至9-21，2022 年初【chū】至今， HJT 合计招标 19GW，迈为累计【jì】中【zhōng】标 16．2GW（整线），市占率约 85％，考虑到今年全年行业的HJT招标落地有望接近30GW，也【yě】就是【shì】第四季度，公司还【hái】有望收【shōu】获更多的【de】订单【dān】，全年【nián】HJT订单有望【wàng】超过【guò】20GW。
事实上，2022上【shàng】半年确【què】认的收入【rù】和【hé】利润中已有部【bù】分是【shì】 HJT 订【dìng】单贡【gòng】献【xiàn】的了，半年报并没有披露详细的【de】数据，不过根据行业的订单确认周期，公【gōng】司去年获【huò】得的 5．8GW HJT 整线设备，大约一半有望【wàng】在今【jīn】年确认收入，剩余的在明年确认收入。
单【dān】从光伏设备领域而言，现在【zài】的【de】迈为【wéi】相比捷佳伟创【chuàng】，无疑站在一个更加优越的位置，这是它此【cǐ】前的选择【zé】的回报【bào】。
在【zài】面对下【xià】一代【dài】电池技术上，它选择all in HJT领域，承【chéng】担了不确定性风【fēng】险，但【dàn】也【yě】让它在HJT设备领域跑【pǎo】的更快，享受到了HJT市场快速爆发的【de】红利。
在【zài】接【jiē】下来几年【nián】里，随着市场对于HJT技术接【jiē】受度提升，迈为有望持续受【shòu】益于行【háng】业【yè】的大爆发。
03第二增长曲线
设【shè】备公司的成长性【xìng】主要靠行业的【de】大爆发【fā】，以及不断进入新行业，在光伏【fú】电池设备领域已【yǐ】经【jīng】处于龙头地位后【hòu】，为【wéi】了【le】长期的成长性，公司也【yě】进入【rù】了半导体和显示【shì】板设备领【lǐng】域。
去【qù】年公司就与【yǔ】半导体芯【xīn】片封装制造企业长电科技【jì】、三安【ān】光电就半导体晶圆激光开槽【cáo】设备先【xiān】后签订【dìng】了供【gòng】货协议，并与【yǔ】其他五【wǔ】家企业签订【dìng】了试用订单。
显示面【miàn】板【bǎn】设备方面【miàn】，则中【zhōng】标了京东方的第【dì】6代AMOLED生产线项目，将供应两套自【zì】主【zhǔ】研制的OLED柔性屏弯折激光切割【gē】（Bending Cut）设备，分【fèn】别应用于【yú】京【jīng】东方绵阳工厂以及京东方重庆【qìng】工厂的【de】智能手机柔性AMOLED面【miàn】板生产【chǎn】线，为全球知名【míng】的手【shǒu】机品牌【pái】制造高端显【xiǎn】示屏。
上半【bàn】年，公司在珠海成立【lì】了迈为【wéi】技术（珠海）有限公司【sī】，拟出资 21 亿元，投资建设“迈为半【bàn】导体装备项【xiàng】目”，准备做强【qiáng】做大半导体设【shè】备业务，未来这一块业【yè】务将成【chéng】为公司【sī】的第二增长曲线。
不论【lùn】从哪方面【miàn】来看【kàn】，迈为都是非常【cháng】优秀的【de】，光【guāng】伏行业大爆发，光【guāng】伏电【diàn】池面临升级换代【dài】，HJT有望【wàng】成为下一代主流技术，迈为【wéi】占据【jù】优势，也加大了再半导体领域的开拓【tuò】，半导体随着国产自主化的逐【zhú】步推进，设备【bèi】的国【guó】产【chǎn】自主化必须【xū】先【xiān】完成【chéng】，行业景【jǐng】气度将限于半导体产业本身。
也就是迈为所处的行业景气【qì】度都【dōu】非常高【gāo】，公司又在领【lǐng】域里【lǐ】具备足够强【qiáng】大的竞争力，对于这样【yàng】的【de】公【gōng】司，持续观察就是了。
原文标题 : 大超预期【qī】，而且还【hái】将持续超预【yù】期【qī】，光伏电池设备之王！
