作者：冬音
出品：洞察IPO
日前，武汉【hàn】长利新材料【liào】科技股份有限公司（简称【chēng】“长利新材”）预披露招【zhāo】股【gǔ】书，拟募【mù】资50亿元闯关沪市主板。
公司【sī】从事玻璃产品的研发、生产与销【xiāo】售，主要【yào】产【chǎn】品包【bāo】括浮法【fǎ】玻璃、镀膜【mó】玻璃、光伏玻璃和【hé】其他【tā】深【shēn】加工玻璃，是国内浮法玻璃十强生【shēng】产企业，华中地区【qū】最大的Low－E镀膜玻璃生产企业。
其中主【zhǔ】要产品浮法【fǎ】玻璃，下游主要应用于【yú】房地【dì】产【chǎn】市场。现阶段【duàn】房【fáng】地【dì】产市【shì】场持【chí】续调整，也给【gěi】玻璃行业造成了一【yī】定的不确定【dìng】性。而【ér】募投【tóu】项目光伏玻璃生产线存在一定的建设期【qī】和达产期，在项目建【jiàn】成后，公司也存在产能无法消化的市场风【fēng】险【xiǎn】。
值得一提的是，在上【shàng】市前的2021年7月【yuè】，公司控股【gǔ】股【gǔ】东【dōng】长玻实业启动【dòng】股【gǔ】份【fèn】回购，向399位股东支付了全部股份回购款。
业绩快速增长，房地产市场调整带来不确定性
招股说明书显示【shì】，2019年至2021年（报告期），公司营【yíng】业收入分别为【wéi】22．40亿元【yuán】、23．12亿元和33．99亿【yì】元；扣【kòu】非后归属于【yú】公司股东的【de】净利润分别为【wéi】3．39亿【yì】元、5．64亿元和10．56亿元【yuán】。主营业务毛利率分别为26．89％、38．82％和46．25％，呈快速上升【shēng】趋势。
经营业绩图
图片来源：长利新材招股书
报告期【qī】内，公司【sī】经营实力【lì】和盈利能力保持在较高水平，营业收入及【jí】扣除非经常【cháng】性【xìng】损益后归属于普通股【gǔ】股东的【de】净利润【rùn】均持【chí】续【xù】增长。公【gōng】司2021年【nián】营业收【shōu】入较2019年增长了11．59亿元，增长51．74％；2021年扣除非【fēi】经常性损益后归属于普通股【gǔ】股东【dōng】的净利润较2019年增长【zhǎng】了7．17亿元，增长了211．79％。
不过【guò】在公司【sī】业绩快【kuài】速增长的背后存【cún】在未来的不确【què】定性【xìng】。公司表示，主要受益【yì】于【yú】玻璃【lí】价格上涨，公司毛利率呈持【chí】续上升【shēng】趋势。公司毛利率水平主要受玻璃售价及原材料价格影响，两者受市【shì】场因素影【yǐng】响较【jiào】大。2016年【nián】后，受【shòu】到房地【dì】产行【háng】业对玻璃需求带动以及平板【bǎn】玻璃产能限制等因【yīn】素的影【yǐng】响，玻【bō】璃产品价【jià】格处于高位。
随着房地产【chǎn】行【háng】业【yè】调控政策【cè】趋严使得该行业出现负增长、平板玻璃产能放开导【dǎo】致【zhì】产能【néng】增速过【guò】快等使得玻璃行【háng】业现【xiàn】有供需关系被打破，或原材料价格大幅度上升，都可能导【dǎo】致玻璃产品销售价【jià】格下滑或【huò】公司【sī】产品【pǐn】成本增加，从而导致公司毛利率水平下降，继而影响【xiǎng】公【gōng】司整体【tǐ】经营状况和盈利【lì】水平。实际上，这【zhè】两【liǎng】年来，浮法【fǎ】玻【bō】璃的销量已经呈下降趋【qū】势【shì】。
浮法玻璃销售图
图片来源：长利新材招股书
与此【cǐ】同【tóng】时【shí】，浮法玻璃生产【chǎn】工艺必须【xū】连续生产，公司在经营过【guò】程中会保持【chí】一定规模的原材料和产成品库存。报告期各【gè】期末，公司【sī】存【cún】货账面价值分别为1．54亿元、1．59亿元和2．36亿元，不断增加。随着【zhe】公司主营【yíng】业务规【guī】模的不断扩大，存货账面【miàn】价值呈持续增长趋势。如果【guǒ】未【wèi】来公司【sī】产【chǎn】品价格和原材料【liào】价格发生【shēng】不利变动，公【gōng】司【sī】存货【huò】将面临跌价风险，会对【duì】公司经营【yíng】业【yè】绩产生【shēng】不利【lì】影响。
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