文章仅记【jì】录《新能源【yuán】大爆炸【zhà】》思想，不【bú】构成投【tóu】资建议，作者没有群【qún】、不收费荐股、不代客理财。“这是新能源大爆【bào】炸【zhà】的第411篇原【yuán】创【chuàng】文章”
光伏过【guò】去这一【yī】波行【háng】情【qíng】，基本上产业链【liàn】的公司都被挖【wā】了个【gè】遍【biàn】，稍微有点看【kàn】头的都炒【chǎo】上天【tiān】了【le】，近期市场更是疯炒下一代光伏电池环节，但【dàn】有一个公司，押注N型电池TOPCon方向，而且已【yǐ】经有实际产能了，却还是严重滞涨【zhǎng】，究竟【jìng】是【shì】个机【jī】会【huì】还是陷阱？
01严重滞涨的中来
它就是中来股份，应该是目【mù】前最智滞涨【zhǎng】的光伏【fú】电池公司之一了，甚至【zhì】没有【yǒu】之一！
为什【shí】么资金把板【bǎn】块都快掘【jué】地三尺了，它【tā】却依然【rán】严重【chóng】滞【zhì】涨【zhǎng】，连前高都没有突破？ 除非【fēi】是刚【gāng】开始炒作，不然资本【běn】市场是很难有捡【jiǎn】漏【lòu】空间的【de】，但光【guāng】伏板块【kuài】都已经【jīng】挖掘了快3个月了，还滞涨，只【zhī】能说明公司是存在一些问题的，事实也是如此，中来确实让人不省【shěng】心。
年初，咱们分析topcon电池2022年的机会的时候，就覆盖【gài】了中【zhōng】来【lái】股份，初步讲了它的一【yī】些基本【běn】情【qíng】况。 公司是做光伏背【bèi】板起家的【de】，2017年就做到了全球【qiú】出货量【liàng】第一，市占率近1／3 ，但由于【yú】背板技【jì】术【shù】含量较【jiào】低，可【kě】替代性强，行【háng】业话语权很弱，公司也【yě】在谋求转型。
恰逢【féng】光伏行业的P型电池逐渐逼近【jìn】理论转化【huà】值【zhí】的上限【xiàn】，行【háng】业都在探索下一代光伏电池的方向，中来也参与到【dào】了这个大潮流之【zhī】中，选择拓展光【guāng】伏电池业务，公司押【yā】注的N型电【diàn】池里面的topcon方向。
中【zhōng】来股【gǔ】份2018年开始研发TOPCon电池【chí】，也是国内第一家量产TOPCon电池的企业【yè】，甚至开【kāi】发的182mm大尺寸topccon电池的实验【yàn】室转【zhuǎn】化效率达到了25．4％，达到了【le】行业的最【zuì】高【gāo】水平【píng】。另外还在山西签订56亿元【yuán】年产16GW高效单晶电【diàn】池智能【néng】工厂项目【mù】投【tóu】资协议。
按说，有这样的【de】基础【chǔ】，在近期【qī】市场疯炒topcon电池的情况下，它应该也是焦点【diǎn】之【zhī】一，但市场就是没有很青睐【lài】它。
原因是【shì】此前公司确实【shí】搞出了【le】太多骚操作，其中最让【ràng】市场【chǎng】担【dān】心的【de】莫【mò】过于【yú】创始人林建伟一直想【xiǎng】要把公司【sī】卖掉的行为，叠加公司【sī】一直疲软的净利润，尤其【qí】是【shì】现金流，给二级市场一种非常糟糕的观感：很明显，创始人【rén】对公司的未来不看【kàn】好！
既然创【chuàng】始人都对【duì】公【gōng】司未【wèi】来不看【kàn】好，怎么能期待二级市场的投资人看好呢？ 这就是【shì】它【tā】明显弱于【yú】其他电池股的原因。
此前，不论【lùn】是第一次覆盖它，还是每晚9：30 回复大家的【de】评【píng】论留言的时候，就说过了【le】：公司虽然【rán】有一些看起来不靠谱【pǔ】的行为【wéi】，但好【hǎo】在盘子不大【dà】，加上又【yòu】在光伏【fú】行业里也做出了一些事【shì】情，只要公【gōng】司的【de】光【guāng】伏电池业务能在财报上【shàng】得到体现，就将在【zài】很大程度上解【jiě】除市场的担忧【yōu】，它【tā】的投资【zī】价值就会开始凸显。
近期它发布了超预期的2022年中报，就开始有这种迹象了。
02全面改善的半年报
2022上半年【nián】公司实现营收46．38亿元，同比大增95％；归母【mǔ】净利润2．31亿【yì】元，同【tóng】比暴【bào】增643％；扣非净利润【rùn】2．11亿 元，同比更是【shì】暴增4330％，当然了，增幅夸【kuā】张是因【yīn】为【wéi】去年【nián】的基数太低。
具【jù】体到Q2 ，实【shí】现营收26．28亿元，同比增加112％，环比增加31％；归母【mǔ】净利润1．42亿元，同比增【zēng】加640％，环比增加60％；扣非后归【guī】母净利润1．34亿元，同比增加1091％，环比增加72％。
上半年，尤其是【shì】二季【jì】度的经营全面改善【shàn】！几个主营业务，也都有全面的改【gǎi】善。 电池与组【zǔ】件业务上半年实现【xiàn】营收10．66 亿元，同比增加46％；毛【máo】利【lì】率3．93％，同比【bǐ】增长8．23pct。上【shàng】半年【nián】对【duì】外销售548MW，对合并范围【wéi】内子公司销售550MW。山西 16GW topcon电池项目一期4GW已经实现首片下线【xiàn】，一期正在【zài】爬坡中【zhōng】。
光伏应用系统【tǒng】业务22年上半年【nián】实现营收 21．84亿元【yuán】，同【tóng】比【bǐ】增加181％；毛利率16．89％，同比增【zēng】长2．42pct。公司的户用分布式业务已【yǐ】经覆【fù】盖【gài】了18个省【shěng】，签约的分布式光伏项目容量累计约为 10．75GW。
背板业务上半年实【shí】现营收13．54亿元，同比增加68％；毛利率【lǜ】25．88％，同比增长【zhǎng】7．3pct。另外【wài】全资子公【gōng】司中来新材计划投资8．82亿元扩产2．5亿平米背【bèi】板产线【xiàn】。公司【sī】正在加快22年5000万平背板建设，争取22年底前实现2．2 亿平背【bèi】板产【chǎn】能【néng】。
另外合同负债【zhài】达到4．21亿，环比增长【zhǎng】69．1％，创历史新高，说明【míng】公【gōng】司【sī】确实受益于【yú】行业大【dà】发展带来的充沛订单【dān】量。
虽【suī】然【rán】严【yán】格来【lái】说【shuō】，按【àn】照此前券商【shāng】对它今年6．4的净利润的预期，这个业绩也难言超预期，但leo个人认为是超预【yù】期的，原因【yīn】就是上面说的，只要中来此前的各种【zhǒng】规【guī】划能在财报【bào】上【shàng】得到反映【yìng】，就可以认为是【shì】超预期的。
就可以初【chū】步【bù】解除市场对【duì】它的疑虑【lǜ】和担忧，市场就会开始慢【màn】慢相信你此前【qián】的【de】规划，那么即【jí】使现在【zài】相比行业巨头【tóu】落后一点也没【méi】关系，重【chóng】要的是你要靠谱！
在【zài】行【háng】业大爆发【fā】的阶段，只要【yào】你真的靠谱，市场就愿意【yì】给你机会，就可以【yǐ】利用【yòng】资本市场融资快速【sù】做大。
果不其然，中来的中报一【yī】出来，马上就有300多家机【jī】构投【tóu】资者跑去公司【sī】搞调研了，股价【jià】也猛【měng】涨了【le】一波，有些资金【jīn】开始建【jiàn】仓了。
03初见曙光但有待持续验证
根据公【gōng】司的投资者关【guān】系【xì】活动上透【tòu】露出来的信息还【hái】比较【jiào】多，后面【miàn】再专门讲一讲【jiǎng】，不过【guò】说实话，从【cóng】leo个【gè】人角度，对于此类信息是【shì】将信将疑的，尤其【qí】是对【duì】于【yú】中来这种此前就一直遭遇【yù】市场诟【gòu】病的公司，此类会议上【shàng】的内容更【gèng】值【zhí】得【dé】打个问【wèn】号。 原因很简单，此【cǐ】类会议并非公开，也无需交易所【suǒ】审核，更加难免有【yǒu】夸大其词的可能性。
中来目前【qián】依然只能【néng】当【dāng】做【zuò】困境反转来看待，既然Q2 已经有反转【zhuǎn】的迹【jì】象了，那就是【shì】继续观察它的业务【wù】的发展【zhǎn】情况【kuàng】就好了，尤其是后面【miàn】的财报能否持【chí】续印【yìn】证公司的经营改善情况。
三大业务【wù】中，光伏背板，由于技术含量比较【jiào】低，单GW的价值含【hán】量也在降低【dī】，市场很难给这【zhè】块【kuài】业务【wù】比较【jiào】高的估值。
分布式【shì】业务潜力【lì】不错，长期倒是看【kàn】点很多，不过市【shì】场对于【yú】这块业【yè】务普遍【biàn】也给不起太高【gāo】的估【gū】值。 下半年乃【nǎi】至明年，重【chóng】点看点还是topcon电池业务，毕竟市场【chǎng】都在炒作【zuò】光伏电【diàn】池紧缺的逻【luó】辑，如果真的紧缺【quē】，那么公司财【cái】报的各项指标将继【jì】续体现【xiàn】出来。
只要能进【jìn】一步在财报上得到验【yàn】证，那【nà】么公【gōng】司现在200亿出头【tóu】的盘子，在一【yī】个大爆发行业，真心不【bú】算高。
总的来说，相比其他公司，中来依【yī】然属于【yú】不确定性偏高，依【yī】然只【zhī】能【néng】当困【kùn】境反转【zhuǎn】看待，就看是不是你的【de】菜了。
原文标题 : 最滞涨的N型电池小盘股
