从历史上看，不管对【duì】后市如【rú】何【hé】的乐观，如此高【gāo】的估值，都需要考虑【lǜ】未来上涨的空间和回【huí】落的风险。
禾迈股【gǔ】份（688032．SH）近期【qī】备受市场瞩目【mù】。两个多月里【lǐ】，股价涨幅接近2倍。
9-21，禾迈股份股价【jià】破千【qiān】元【yuán】，成为继贵州【zhōu】茅【máo】台（600519．SH）之后的第【dì】二只千元股，市值一度超过500亿元【yuán】。
千元股【gǔ】、光伏【fú】茅【máo】台这【zhè】一类的字眼无【wú】疑点燃了市【shì】场的热情，券商、机构、媒体争相关注，引【yǐn】发热议。
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对于禾迈股份的估值，市场上也立即形成了两种观点。
一部分价值投资者认为，从业务层面上【shàng】来看，2021年度，其营收【shōu】仅仅【jǐn】7．95亿，净利润2亿【yì】，如【rú】此微小的体【tǐ】量，如何【hé】承担起【qǐ】千元股价与【yǔ】500亿市值【zhí】。
趋势投【tóu】资者则认【rèn】为，禾迈股份【fèn】从事的微逆变器业务【wù】，未【wèi】来市【shì】场空间广阔，股价【jià】大幅上涨有基本面【miàn】的支撑，公司进【jìn】入高【gāo】成长区间，因预期产【chǎn】生的估值提升是【shì】合理的。
回答这些争议之前，我们有必要了解一下禾迈股份的微逆变器业务。
01 细分赛道龙头
禾【hé】迈股份由【yóu】杭开新能源于【yú】2012年出资设【shè】立，进军光【guāng】伏微【wēi】逆变器【qì】赛道，历【lì】经多年发展，成为该【gāi】领域龙头【tóu】。公司于2021年12月登陆科创板。
微型【xíng】逆变器及监控设【shè】备是公司的核心产品【pǐn】，2021年【nián】年【nián】报显示【shì】，该业务占比超过总营收的50％，毛利超过【guò】70％。
逆变器对于熟悉光伏的投资者而言，应该并不陌生。
由于光伏组件发出【chū】的电是直流电，电网传输和【hé】用户【hù】使用的是【shì】交流电，需要相应的设备进行转【zhuǎn】换【huàn】，逆变【biàn】器承担的便【biàn】是这【zhè】样一个功能，是光伏发电不可或缺的设备。
常用的逆变器主要分为集中式逆变器、组串式逆变器和微逆变器。
集中【zhōng】式逆变器【qì】功率大，成【chéng】本低，一般只【zhī】用于大型地面【miàn】电站【zhàn】；组【zǔ】串式逆变器功率范围广，可适用各【gè】类型电【diàn】站。
微逆变器特点是【shì】功率小，可实现【xiàn】组件级关断，安全性能也【yě】高【gāo】，一般用于家庭户【hù】用【yòng】和工【gōng】商业领域等【děng】小型分布【bù】式场景；随着分布式光伏逐步推进，微逆变器的渗透率也在快速提升。
光伏产业发【fā】展前期【qī】，以大【dà】型集【jí】中式和分布式装机为主要应用，微【wēi】逆变器份额占比【bǐ】较低。
据【jù】Wood Mackenzie统计，2020年【nián】微逆变器【qì】出货规模大约2．28GW，占全球光伏装机量份【fèn】额大概【gài】在2％左右，占【zhàn】据分布式装机5％左右的份额【é】，渗透【tòu】率较【jiào】低。
禾迈股【gǔ】份【fèn】的微型逆【nì】变器【qì】产品有“一拖一”至“一拖【tuō】六”全系列产品，额【é】定功率【lǜ】在250W－2250W之间，可满足182／210大功【gōng】率光伏组件应【yīng】用需求【qiú】。
此【cǐ】外【wài】，功率密度是微逆变器性能的核心技术指标，意【yì】味着更好【hǎo】的产品集成【chéng】度，更【gèng】低的成本，更高【gāo】的效率。
从这个指标来【lái】看，与业界龙头【tóu】Enphase（ENPH．US）相比，禾迈股【gǔ】份优势明显，“一拖【tuō】一”、“一拖二”产品分【fèn】别领先【xiān】40％、190％，“一拖四”产品的功率密度更【gèng】是达【dá】到了922W／L。
数据来源：禾迈股份招股说明书
产品优【yōu】势自然【rán】反应到成本和毛利率，禾迈【mài】股份的毛利率远超【chāo】竞争对【duì】手。
