受高煤价影响颇深的火电企业，将迎来业绩拐点。
美元指数达【dá】到了近10年【nián】的新高，9-22美【měi】元【yuán】指数达到了108．51，上【shàng】一次这一高位【wèi】还是在【zài】2000年附近【jìn】，这某【mǒu】种意义上代表【biǎo】着国内资金和北向资【zī】金的【de】外流，9-22后A股交易【yì】量萎缩就是证据【jù】。资金【jīn】量不足是目前A股市场失守3400点和3300点的【de】重要原因之一【yī】，连续失守重要点位或多或【huò】少刺激到市场投【tóu】资者【zhě】“敏感”的神【shén】经。前期【qī】火热的“碳中和”、“新能源车”整体出现回调，传统维【wéi】稳【wěn】的券商、银【yín】行、房地产、能【néng】源板块似乎在支撑【chēng】着整个市【shì】场。
然而，近【jìn】期电力板块（火电【diàn】＋绿电【diàn】）上升【shēng】趋势较强，从4月底【dǐ】触底【dǐ】后【hòu】反弹幅【fú】度【dù】超过20％，7月首日更是走出独立行【háng】情，近8个交【jiāo】易【yì】日上涨幅度【dù】超过8％。赣【gàn】能股份（000899．SZ）作【zuò】为江西【xī】国资控【kòng】股的老牌煤电企业，近期出现【xiàn】9连板，仅十几个交易日股价【jià】翻2．6倍。
煤价回落或是带来这轮行情的重要转折点。
回首2021年，最赚钱的【de】除了碳酸锂，就是【shì】煤炭了【le】，从2021年1月中旬煤价达【dá】到1150元／吨，后虽【suī】然【rán】短【duǎn】期【qī】受【shòu】需求【qiú】减少影【yǐng】响，2月底【dǐ】煤炭价格腰斩571元／吨左右，没【méi】过多久，5月煤价再度回升至950元／吨，再到10月中【zhōng】旬，煤炭价格上涨至【zhì】历史最高的2600元／吨。根据企业统计，2021年平均【jun1】综合标【biāo】煤单价【jià】较上年同期上【shàng】涨44．28％，受此影响，根据证监会行业分【fèn】类【lèi】中A股【gǔ】84家上市电力企业中，有47家2022年Q1的净【jìng】利润出现同比下【xià】滑，其中22家降幅在50％以【yǐ】上【shàng】，22家出现【xiàn】阶段性【xìng】亏损，其中华能国【guó】际（600011．SH）亏损最严重，今年一季【jì】度亏【kuī】损9．56亿【yì】，相比去年同期盈利31．3亿，算是天【tiān】壤之别【bié】。
01火电板块业绩回归可期
受高煤价影响颇深的火电企业，将迎来业绩拐点。
虽然近两年全【quán】球大力【lì】提倡绿【lǜ】色发【fā】电和碳中和，但目前国内乃至【zhì】全【quán】球依然是化石能源为主【zhǔ】要发【fā】电【diàn】手段的能源结构，短期【qī】内很难发生结构性的变化【huà】，因此，煤炭【tàn】、天然气、石油仍【réng】然是【shì】重【chóng】要的电【diàn】力来源。
一般【bān】来【lái】说，无形的手会对大宗商品价格【gé】进行有效的调控，但是【shì】近期由于通【tōng】货膨胀【zhàng】加剧，同时【shí】叠加局部地缘【yuán】政【zhèng】治，煤炭价格【gé】出现单边上涨的情况，一般煤价直接挂钩下游企业的成本，而【ér】煤炭【tàn】前【qián】期的【de】高【gāo】位直接带来诸多行业出现亏损，因此适当的政策调控尤为重要，国【guó】内煤【méi】炭保供【gòng】稳价就是重【chóng】要的调【diào】控【kòng】手段。
供【gòng】给端，2022年1至5月全国原煤产量18．14亿吨，同比增【zēng】长10．4％，原【yuán】煤日均产量超【chāo】1200万【wàn】吨【dūn】，创【chuàng】下历史新【xīn】高【gāo】。在【zài】持【chí】续扩产能的同时，政策对煤价的合理价格区间也进【jìn】行了限制【zhì】，新版长协【xié】煤机制的落地，则进一【yī】步【bù】调控煤价，意在【zài】实现与燃煤发电“基准价＋上【shàng】下浮动不超过20％”电价区间的有【yǒu】效衔接【jiē】。
需求端，由于今【jīn】年多地提前进入高温天气，用电高峰提前带来【lái】的电力压力明显【xiǎn】增【zēng】加。据国【guó】网统【tǒng】计【jì】，6月后最大用电【diàn】负荷超8．44亿千瓦，西北、华北等【děng】地用电负荷增速较【jiào】快，与去【qù】年【nián】同期相比增速分【fèn】别【bié】达8．81％、3．21％，预计2022年全社会用电量增速在【zài】5％至6％之间【jiān】。
煤炭价【jià】格受到合理调控，用【yòng】电需求大幅【fú】增长，火电业绩回【huí】归【guī】指日可待【dài】。
02赣能股份是业绩变身还是炒作
赣能股份主营【yíng】电【diàn】力生【shēng】产【chǎn】和销售【shòu】，实控人是江西省【shěng】国资，也是江西【xī】省唯一一家【jiā】电【diàn】力上市企【qǐ】业【yè】。身为老【lǎo】牌火【huǒ】电上市公司的赣能股份，面对上游煤炭价格大涨，也未【wèi】能幸免于难。但好【hǎo】在公司算是整个【gè】A股电【diàn】力板块亏损较少【shǎo】的，2021年也是近十年由【yóu】于【yú】煤价【jià】暴【bào】涨业绩首次出现亏损，公司2021年归【guī】母净【jìng】利亏损【sǔn】高达2．48亿，上次如此大规模的亏损是在2011年。
受【shòu】到去【qù】年【nián】亏损影响，2022年一季度其业绩也并不理【lǐ】想，归母净【jìng】利也呈现亏损101．5万【wàn】元的境【jìng】遇【yù】，同比减少103．75％，从公司下表【biǎo】可见，公司从2021年开始今营【yíng】业成【chéng】本居高【gāo】不【bú】下，高达27．57亿【yì】，同比上涨30％。
很明【míng】显【xiǎn】，以赣【gàn】能股份目前的业【yè】绩不足以支撑起近半个多月二级市场上的强劲表现，即使是【shì】中【zhōng】报、年报业绩【jì】扭亏【kuī】。原因在于：
首先公司没有较强【qiáng】的业绩【jì】增量，翻阅赣能股份【fèn】历史业绩来【lái】看，平均【jun1】25－27亿的营业【yè】收入几【jǐ】乎维持【chí】了近十年【nián】，也【yě】就是说，即【jí】使煤炭价格回调，公司盈利能力回归，按照近些年平均的净利润率，即使【shǐ】煤【méi】炭【tàn】价【jià】格大跌，公司全年净利润也不会超【chāo】过4．5，而【ér】按照9-22后停牌的141亿市值计算，赣能股份最小PE（TTM）也将【jiāng】达到31．33倍，若【ruò】按照近期披露的【de】已投入运营的装【zhuāng】机量来看【kàn】，已投产运【yùn】营的【de】装机规【guī】模合计1578．4MW，其中【zhōng】火电装机规模1400MW（89％），水【shuǐ】电装机规【guī】模100MW（6％），即【jí】使市场较看好的【de】光伏发电装机规【guī】模【mó】也【yě】不过【guò】78．4MW（5％），光伏并网【wǎng】电量仅为0．39亿千【qiān】瓦时，正在建设的光伏【fú】发电装机容量为67．08MW。可见，以【yǐ】目前95％收【shōu】入来自【zì】于【yú】火力和水力【lì】发电来看，141亿市值这个明显过高。
其次，即使公司在【zài】转型绿【lǜ】电，包括【kuò】上高县【xiàn】清洁煤【méi】电项目、1200MW赣县抽水【shuǐ】蓄能电【diàn】站【zhàn】项目以【yǐ】及其他光伏发电项目，由于【yú】建设周【zhōu】期较长，短期很难带【dài】来业【yè】绩增量，即使【shǐ】转型成功，目前【qián】绿【lǜ】电板块的市盈率也还【hái】不到30倍。再者就【jiù】是储能板块业【yè】务，公【gōng】司【sī】也表示，暂无储能装机，根【gēn】据公司公告其子公司高安建【jiàn】山赣能新能源公司将【jiāng】投资建设高安市赣能50MW农光互补【bǔ】地面光伏发电【diàn】项目【mù】，配套储能【néng】5MW／5MWh，目前项目【mù】正在建【jiàn】设中，即使【shǐ】建成，从【cóng】装机量来看算是“九【jiǔ】牛一毛【máo】”。而炒作的超超临界发电概念就【jiù】算可商【shāng】用落地，能否【fǒu】推【tuī】广形成规模尚且【qiě】未知。
赣【gàn】能股份对绿色【sè】发电转型还仅处【chù】于早期阶段。那么，是谁【shuí】在背后炒作【zuò】？
从龙虎【hǔ】榜数据来看【kàn】，赣能股份9-22因连续三个【gè】交易日内【nèi】，涨幅偏离【lí】值累计达到【dào】20％的【de】证券登【dēng】上龙虎榜【bǎng】。此次是近5个【gè】交易日内第【dì】3次上榜，近一个月第5次上榜【bǎng】。买入前五席位合【hé】计净买入11950．51万元，两个机构专用营业部上【shàng】榜，买五是拉萨营【yíng】业部【bù】；另【lìng】外【wài】，卖出前五【wǔ】席位合计卖出【chū】11963．19万元，其【qí】中卖【mài】一位置的东吴证券上海西藏南路【lù】，卖【mài】二的拉萨营【yíng】业部，卖【mài】四位置的【de】中国银河证券绍兴【xìng】营业部，均为市场上【shàng】知名的一线游资。
虽然电力板块【kuài】尤其【qí】火电【diàn】受到前期煤炭【tàn】价格上涨【zhǎng】的影响，板块整体处于低迷，随着煤炭价格【gé】回调【diào】，公司业绩会【huì】得到缓【huǎn】解，市场补涨情绪较强，但【dàn】还【hái】是【shì】要理性分析暴【bào】涨个股【gǔ】背后的基本面支撑的逻辑是否能与二【èr】级【jí】市场【chǎng】表现所匹配【pèi】。
本文作者 ｜ 刘超然
来源 ｜ 英才杂志
原文标题 : 明日复牌！9连板赣能股份差点真材实料
