最近利好【hǎo】政策频出导致今日一开盘光伏股全线暴【bào】涨，市场一片【piàn】沸【fèi】腾【téng】。对于这波利【lì】好新【xīn】政，后续市场【chǎng】究【jiū】竟怎么看【kàn】?某【mǒu】知【zhī】名证券公司近【jìn】日召开了一场电话会，信息量很大!
划重点：
1、2019+2020年两【liǎng】年70GW市场【chǎng】规模，只针对补贴【tiē】指标，不【bú】针对平价项【xiàng】目【mù】。所以对应【yīng】国内需求(未来【lái】两年)可能是在80-90GW这个水【shuǐ】平。
2、第八批补贴目录大概率在2019年的3月份开始启动。
3、最后【hòu】一批并网拿补【bǔ】贴【tiē】的项目可能要到2023-2024年才能拿到【dào】钱【qián】。。
4、EPC价格降到3块钱左右可以实现平价上网。
5、明年领跑【pǎo】者【zhě】可能【néng】11GW规模、户用分布式3~5GW、地面电站10GW规模。
5、电话会透露【lù】了2号能源【yuán】局内部会议的一些【xiē】细节，之【zhī】前盛传的270GW并【bìng】未确认!
以下是正文，信息量很大，认真看!
一：主持人发言
第一，这次规划调整是符合预期还是超出预期?
我们认为【wéi】这【zhè】次【cì】规【guī】划目标的调整，将会扭转了外界【jiè】对【duì】于光伏行业的悲观心【xīn】理预期。
但同时要看到，推动531政策产生的客观条件【jiàn】并【bìng】没有发【fā】生变【biàn】化，补贴拖【tuō】欠和非技术成【chéng】本高仍是行业现【xiàn】状【zhuàng】，仍然在制约国【guó】内【nèi】光伏行业【yè】的发展。
我也和最早报道这一规划调整的记者做了沟通，他认为十三五光伏发电规【guī】划之前目标是【shì】105GW，是一个非常【cháng】保守和滞后的数字【zì】，大【dà】家都认【rèn】为肯定【dìng】是要调整的，所以这次【cì】调整是符【fú】合预【yù】期。更主要【yào】是看后续跟进的政策。
第二，现在报道提的250GW规划目标是不是确定?
并不确定。
周五闭【bì】门【mén】会上【shàng】是电力规划设计总院【yuàn】先【xiān】提出来【lái】十三【sān】五目标从105GW上调到210GW，然后主管领导说可以积【jī】极一点【diǎn】，210GW的目标有点低。但是250GW、270GW都是讨论中提到的数字，并【bìng】不代【dài】表最终结果。
我目前听到的【de】一个版本觉得相对合【hé】理，是说2019+2020年【nián】两年70GW，只针【zhēn】对补贴指标【biāo】，不【bú】针对平价项目【mù】。所以【yǐ】对应国内需求【qiú】(未来两【liǎng】年)可能是在80-90GW这个【gè】水平。
第三，整个行业现在最关心的问题是哪些?
应该是非技术成本的打压和补贴拖欠的解决。
在任何一个有补贴的行【háng】业都有产【chǎn】生寻租的土壤，据【jù】某位来【lái】自一线【xiàn】组件厂商的领【lǐng】导【dǎo】反馈，今年531政策之前【qián】，整个行业的中间人费【fèi】用、也就是常说的路条费，还是3毛【máo】钱每瓦的水平，再【zài】加上地【dì】方【fāng】政府的诸【zhū】多要求，比如各种苛【kē】捐杂税、对当地建厂和就业【yè】的要求【qiú】等等，这些非【fēi】技术成本【běn】摊【tān】下来上半年有【yǒu】5毛到【dào】1块钱的每瓦成本【běn】。
这部分利【lì】润【rùn】从补贴口袋出来，但是并没有被实体企业拿到，在十三【sān】五【wǔ】最后两三年【nián】，呼吁政【zhèng】府【fǔ】要尽【jìn】可能控制光伏行业【yè】不产生暴利，也才【cái】能减少非技术成本【běn】的生存土壤【rǎng】。
再次是补贴【tiē】拖欠的问题。我们现在看到第七【qī】批可再生【shēng】能源补贴【tiē】目【mù】录，对应【yīng】的是【shì】对应2015年【nián】3月至2016年【nián】3月期间并【bìng】网项目。这批项目补贴是从今【jīn】年10月份开始【shǐ】，我【wǒ】们沟【gōu】通的上市公司有的已经拿到，有的暂时还没有拿到，主要【yào】是由于不同省份的下发【fā】速度有【yǒu】差【chà】异。
第八批目录目何时【shí】启动、覆盖范围【wéi】多大目前【qián】还【hái】没有官方【fāng】说法【fǎ】，大概率是在2019年【nián】的3月份开始【shǐ】启动。考虑到目前从并【bìng】网【wǎng】到拿补贴中间间隔期在2年【nián】以上甚【shèn】至3年【nián】，以及【jí】未来【lái】申报【bào】补贴的项【xiàng】目规模越【yuè】来越大，我们猜测即使补贴在2020年【nián】结束，最后一批并网拿补贴的【de】项目要到2023-2024年【nián】才能拿到【dào】钱。
第四，国内需求的预期之前是什么?会发生哪些变化?
首先我们认【rèn】为领跑【pǎo】者基地的【de】规模可能【néng】会扩【kuò】大，现在有种说法是明年会【huì】有22个领跑者基地，每个【gè】基地【dì】500MW，也就是11GW的【de】规模，由于领跑者基地都【dōu】是执【zhí】行竞价上网，所以【yǐ】对【duì】于财政补贴需【xū】求较【jiào】少，可能根据不同地【dì】区的光照强度不【bú】同，给予5分到【dào】1毛钱的【de】补贴，这个发展思路应该是可信度比较高的。
其次是户用分布式指【zhǐ】标单独【dú】管控，不纳【nà】入指【zhǐ】标管【guǎn】控，这【zhè】一建【jiàn】议在531前【qián】后就提出过，目前看【kàn】呼声越来越高，对应明年规模【mó】可能在3-5GW。
再【zài】次是【shì】普通【tōng】电站10GW，这里讨论和争议比较大，比较合乎情【qíng】理的一种【zhǒng】说法是，由于【yú】存在大量违规先建的【de】项目，所以还是会考虑建【jiàn】立【lì】普通电【diàn】站10GW指标，用这【zhè】一指标来【lái】消化大量已经建成但是没指【zhǐ】标并网的项目，也就是说不【bú】会对明年组【zǔ】件出货带来【lái】显著拉动。
再次是【shì】分【fèn】布式电【diàn】站【zhàn】10GW，这里讨【tǎo】论和争议不大。最后【hòu】是工商业分布【bù】式【shì】项目，这部【bù】分对于6MW以下【xià】项目要求自用比例大于50%，6-20MW要求全部自【zì】用，而隔墙【qiáng】售电现在没有实【shí】质性进展，这里【lǐ】电力【lì】体制改革的进度将会【huì】决定需求【qiú】多少，是最大的不【bú】可控变量【liàng】。
总的【de】来说，之【zhī】前对2019年需求的预期【qī】是35-40GW。指标如【rú】果定在250GW的话，对【duì】应2019年【nián】需求的预期就是【shì】40-50GW。
第五，成本下降怎么看，平价会在什么时间点到来?
目前的组件产品【pǐn】价格大【dà】致【zhì】上是多晶组【zǔ】件1.8元每瓦，单【dān】晶PERC2.1元每【měi】瓦【wǎ】，单晶双面PERC2.4元每瓦。
而成本下降【jiàng】主要依赖【lài】三个方【fāng】面【miàn】，第一是效率提升，第二是【shì】硅料降价【jià】，第三是非技术成本【běn】管控。
效率提升是一个循序渐【jiàn】进的过程，在考虑【lǜ】到低成本硅料会在今年年底、明年年初进【jìn】入【rù】市场的话，再结合【hé】我们刚【gāng】才的讨论【lùn】来【lái】说，国内【nèi】市场景气度回升【shēng】的话，价格战【zhàn】不会那么激烈，我们倾【qīng】向于认为组件成本未来两【liǎng】年每【měi】年下降10%，也就是从2元下降【jiàng】到【dào】1.6元每瓦【wǎ】。
我们现在观察到不同地区的EPC价格不【bú】一样，但是【shì】总【zǒng】体来说是介于4元到【dào】4.5元每瓦的【de】水平【píng】，如果非技术成本【běn】能够从1块钱控制到5毛钱【qián】之内，组件也下降【jiàng】5毛【máo】钱的话，就可以再2020年看到EPC价格下降到3块【kuài】钱左右【yòu】，也【yě】就【jiù】实【shí】现了【le】平价【jià】上【shàng】网。
第六，对国内上市公司的盈利预测和估值水平该如何理解?
首先龙头公司在531之后的半年时间里经受住【zhù】了【le】考验，大量中小企业由于融资【zī】能力不【bú】足而不得【dé】不退出行业，整个行业【yè】的集【jí】中度在过去半【bàn】年里实现了【le】被【bèi】动提升，由于光伏是【shì】个全球性行业，所以【yǐ】可以理解【jiě】为全【quán】行业需求【qiú】在2019年比预期提【tí】升10%左右，因此龙【lóng】头公司【sī】的出货【huò】量在【zài】集【jí】中【zhōng】度提升的【de】假设下【xià】会增长超过10%，我们预期在9-21%之间。
其次整【zhěng】个行业的供需格局进一步好【hǎo】转，组【zǔ】件降价压力得【dé】到缓【huǎn】解，被【bèi】过【guò】度压榨的毛利率【lǜ】可能出现回【huí】升【shēng】，因此龙头公【gōng】司的利润增【zēng】速可能会超过【guò】收【shōu】入增速，我们预期在20%以上。
最后，我们发【fā】现【xiàn】光【guāng】伏行业需求预测【cè】非常困难，这一点在历史上被多【duō】次【cì】验证【zhèng】，理【lǐ】解为目前这一市场仍【réng】是政策驱动的【de】市场，所以PEG估值方法在补贴政【zhèng】策【cè】存在的情【qíng】况下是【shì】失【shī】灵的，我们认为整个行业估值【zhí】中枢【shū】在2020年【nián】之前会因此而下降，到2020年之【zhī】后才会再次上升。
二：专家发言
明年需求【qiú】比较好，户用这【zhè】边需要【yào】老百姓重【chóng】新相信国家【jiā】，经销商层面之前也被坑了【le】一次，总体【tǐ】来说对明年【nián】的市【shì】场和政【zhèng】策比较有信心。
531之后，企业这边科研加速了，比如光伏焊带制【zhì】约了组件发展【zhǎn】，下一代的叠瓦【wǎ】技术已经取【qǔ】消了焊带。龙头企【qǐ】业在竞争中优势【shì】越来越明【míng】显，现在国【guó】产装备【bèi】，PEVCD已经【jīng】实现国产化，明年【nián】来说小企业【yè】很【hěn】难在【zài】装备竞赛【sài】中【zhōng】立足。
