晶科电力系国内光伏大佬李仙德旗下，其以光伏电站为主业。处于资金密集行业的【de】晶科电力近年来负债【zhài】高企，其利【lì】息支出甚至【zhì】超过【guò】了净利【lì】润。在此情况下【xià】，2018年12月底【dǐ】，晶【jīng】科电力【lì】招股说明【míng】书正式披露，标志着这【zhè】一光伏龙头【tóu】企【qǐ】业IPO启动冲刺。
1、晶科电力负债高企：利息支出超净利润
9-21，新京报记者自【zì】上交所获悉，晶科电力科技股份【fèn】有限【xiàn】公司【sī】 2018 年公开发【fā】行【háng】公【gōng】司债【zhài】券发行【háng】文【wén】件显【xiǎn】示，其发行【háng】总【zǒng】额不超过【guò】人民币 20 亿元（含 20 亿元），分期发行，计划首期发行【háng】规模不【bú】超过 5 亿元，可超额配售，发行时根【gēn】据资金需求及市场情【qíng】况进行调整。
据悉，该【gāi】项【xiàng】目品种为小公募，拟发行金额20亿元【yuán】， 发行人是晶【jīng】科【kē】电【diàn】力科技股份【fèn】有限公司，承【chéng】销商【shāng】/管理【lǐ】人是中信建投证券股份有限公司。
晶科电力称【chēng】，本次债【zhài】券募集资金【jīn】扣除发行费用后【hòu】，拟【nǐ】将全部用于偿还公司债【zhài】务。鉴于本公【gōng】司债 务结构主【zhǔ】要围绕【rào】项目建设展【zhǎn】开、以【yǐ】项目融资【zī】为主，该等【děng】债务【wù】期限通常较长，且一般约 定在【zài】期限内逐步还本和付【fù】息【xī】，而非定【dìng】期付息、到期【qī】还本。因此，为进一步优化债务【wù】结 构，公【gōng】司拟通过发行公司债券【quàn】偿还即将【jiāng】到期的（以预计发行时点估计一【yī】年以内）债务【wù】。
发行文【wén】件显示【shì】，本【běn】次还款明细拟定为 2019 年【nián】 1 月至 2019 年 12 月到期的债务，具【jù】体还款【kuǎn】明【míng】细【xì】将【jiāng】 根据公【gōng】司实际运营情况、债务到期情况以及公司债务募集资金到位【wèi】情况适当调整【zhěng】。
作为光伏发电龙头，晶科电力负债规模较大。
2015 年末、2016 年末、2017 年末及 2018 年 6 月末，晶科电力负债总额分【fèn】别【bié】为 920450.60 万元、1553210.22 万元、2165032.07 万【wàn】元和【hé】 2276701.61 万元【yuán】。
晶【jīng】科电【diàn】力称，负【fù】债【zhài】规模逐年增加， 主要是由【yóu】于随着公司资产和业务【wù】规【guī】模增长，公司经营性负债【zhài】及银行借款等增【zēng】加所致。
光伏【fú】发电【diàn】行业属于资金【jīn】密【mì】集【jí】型【xíng】行业。晶科【kē】电力表示，目【mù】前公司与 多家商业【yè】银行及融资租【zū】赁公司保持着【zhe】良【liáng】好的【de】合作关系，在与其长【zhǎng】期合作【zuò】中【zhōng】形成了良好 的【de】商业信用。但若宏观经【jīng】济形势发生不利变化或者信贷紧缩，未来电站建【jiàn】设【shè】不能通过 其他渠道获得发展所需资金，公司业务的持续发【fā】展将可能【néng】受【shòu】到【dào】不利影响。
2015 年末、2016 年末、2017 年【nián】末及 2018 年 6 月末【mò】，晶科电力合并资产负债率分别为【wéi】 73.80%、83.47%、78.95%和 78.96%，均在【zài】 70%以 上。
晶科电力【lì】表示，公【gōng】司所处行业为资金【jīn】密集型行业，光【guāng】伏电站【zhàn】项目【mù】融资以债务融资为主，随着业务【wù】规模【mó】的增加【jiā】，公司负债规模【mó】相应增长，资产负债率维持在较高【gāo】水平。
其【qí】中，2017 年，晶科【kē】电力优化资本结构，进行了【le】 20 亿【yì】元的股权融资，公司所有者【zhě】权益 增加，2017 年末，公司资【zī】产负【fù】债率较 2016 年末有【yǒu】所下降。
巨额的负债和【hé】较【jiào】高的资产负债【zhài】率，造【zào】成晶科电力财务【wù】成本较高【gāo】。2015年、2016年、2017年及【jí】2018年【nián】9-21月，晶【jīng】科电力的利息支出分别约为1.57亿元、 3.67 亿元、5.95 亿元和 4.13 亿元，占公司当期净利润的比重分【fèn】别为 465.31%、234.18%、 85.53%和 140.32%。
这意味着，晶科电力的利息支出一度超过了净利润。
2、IPO启动拟募资25亿
相比于同行业，晶【jīng】科电力亦称【chēng】，其流【liú】动【dòng】比率、速动【dòng】比率低于行业平均水平，资产【chǎn】负债率高【gāo】于行业平均【jun1】水平。
晶科电力给出的理由【yóu】在于：公司尚未【wèi】上市，融资渠道受限，报告期内【nèi】，随着经营规模增长，公【gōng】司的【de】资金需求不断【duàn】加大【dà】，因此【cǐ】公司银【yín】行【háng】借款、融资【zī】租赁等 规【guī】模保持在较【jiào】高【gāo】水平，导致【zhì】公司资产负【fù】债率较高。此外，随【suí】着经营规模【mó】增长，公司【sī】采 购【gòu】规模相应增长，应付账款、应【yīng】付票据等科目【mù】金额较大【dà】，且公司采购主要用于购建光 伏电站等长期资【zī】产，导致【zhì】公司流动比【bǐ】率、速动比率等指【zhǐ】标【biāo】较低。
在负债高企之时，晶科电力瞄准了A股上市。
据介绍，晶科【kē】电力科技股份有限公司成【chéng】立于2011年。作【zuò】为一家清洁能源服【fú】务商，公司主营业务主【zhǔ】要分为光伏【fú】电站【zhàn】运营和光伏电站 EPC 两大板块，涉及太阳【yáng】能光伏电站的【de】开发【fā】、投【tóu】资、建设、运营和管理【lǐ】等【děng】环节，以及光伏电站 EPC 工程总承包、电站运【yùn】营综合服【fú】务解【jiě】决方案【àn】等。
2018年底，证【zhèng】监会【huì】官网披露晶【jīng】科电【diàn】力招【zhāo】股说明书。截至招股说明书签署日【rì】，晶科集团持有公司 39.31%的股份【fèn】，为公【gōng】司的控股股东。 李【lǐ】仙德、陈【chén】康平【píng】及李仙【xiān】华通【tōng】过晶【jīng】科集团持有【yǒu】公司 39.31%股【gǔ】份，为公司实际控制人。
招【zhāo】股书【shū】显示，公司本次募【mù】投项目总投资 279136.15 万元【yuán】，拟使用募【mù】集资金【jīn】投入不【bú】超过 250000万元，用于屋顶分布式光伏发电【diàn】项目建设、应用领【lǐng】跑者项目建【jiàn】设及【jí】偿还【hái】银 行贷【dài】款(含银行贷款利息)。
晶【jīng】科电【diàn】力称，本次募集资金到【dào】位【wèi】并用于偿【cháng】还银行贷【dài】款后【hòu】，有利于【yú】进一步降低公司整【zhěng】体资产【chǎn】负债 率，优化财务结构，促进公司财务状况朝着更加稳健、可【kě】持续方向发【fā】展，增强【qiáng】抗风【fēng】险 能力。
晶科电力表示【shì】，若实际募集资金(扣除发行费用后)不【bú】能满足上述项目 的投【tóu】资【zī】需【xū】要，资金缺口由公司通过自筹【chóu】方【fāng】式【shì】解决。若因经营【yíng】需要或市场【chǎng】竞争【zhēng】等【děng】因素【sù】导 致上述募集资金在本次发行募集【jí】资金到位【wèi】前必须进行先期投入的，公司拟以【yǐ】自筹资金 先期进行投入【rù】，待【dài】本【běn】次发行募集资金到【dào】位后再予【yǔ】以置换。
3、晶科能源出具承诺函避免潜在同业竞争
在晶【jīng】科电力此次【cì】冲刺【cì】A股上市前，晶科系的又一家企业晶科【kē】能源早已登【dēng】陆【lù】美国资本市【shì】场。
2010 年 5 月，晶科【kē】能源在 纽约证【zhèng】券【quàn】交易所上【shàng】市。晶【jīng】科【kē】电【diàn】力招股书显【xiǎn】示【shì】，公司实际控制人李仙德、陈【chén】康平、李仙华，通过 Brilliant Win Holdings Limited、 Yale Pride Limited、Peaky Investments Limited 等间接共【gòng】同控制美国上市公【gōng】司晶科能源。
据官网介【jiè】绍【shào】，晶【jīng】科能源是【shì】世界领先的【de】太阳能光伏【fú】企业，截【jié】至【zhì】9-21硅锭和硅片产能达到约7.0吉【jí】瓦、电池片产能达到约4.5吉瓦, 组件产能达【dá】到约8.0吉瓦，2017年组建出货量排名全球第一。
晶科电【diàn】力在招股书【shū】中称，晶科能【néng】源持有【yǒu】海外光伏电站与【yǔ】公司【sī】不构成实质【zhì】性同业竞争。
据晶【jīng】科能源2017 年度二【èr】季度【dù】报告【gào】，其业务重心【xīn】转向其 具有核心竞争力的制造【zào】业，将从 2017 年第三季度开【kāi】始停【tíng】止开发新的海【hǎi】外光伏电 站【zhàn】项目。据此，晶科能源【yuán】已【yǐ】经安排退出海外【wài】光伏电站业务，能够有效避免潜在同业【yè】竞争【zhēng】。
根【gēn】据晶科能【néng】源出具的《晶科【kē】能源【yuán】控【kòng】股有限公司(JinkoSolar Holding Co., Ltd.) 关于【yú】避免同业竞争的承诺函》，晶科能【néng】源就避【bì】免与公司发生潜在同业竞争承诺如下: 本公司在境外尚以股权【quán】投资形式控制部【bù】分光【guāng】伏【fú】电【diàn】站，本公司承诺在不违反海外【wài】光伏电站所在国法律和【hé】法规的【de】前提下，尽最大之【zhī】努力促使该【gāi】等电【diàn】站 转【zhuǎn】让至晶【jīng】科【kē】电【diàn】力及/或其下属控【kòng】股企【qǐ】业。
晶科能源还表【biǎo】示，对于未能在【zài】晶【jīng】科电力向中国证监会递【dì】交本次发【fā】行上市申报【bào】材料前【qián】转让的【de】电站，根据【jù】中国法律法规及所【suǒ】适用相关【guān】国家 法律法【fǎ】规许可或允许的方式【shì】，将【jiāng】该【gāi】等电站通过委托晶科电力及/或其下属控股企 业经【jīng】营管【guǎn】理【lǐ】、由晶科电力及/或【huò】其下属【shǔ】控【kòng】股【gǔ】企业或其他具有【yǒu】适宜资质的独立第三 方企业承租、承包经营等方式，确保本公司【sī】不【bú】再实际经营或【huò】控【kòng】制该【gāi】等光伏电站或 从事光伏【fú】电站经【jīng】营业务。
