各家投【tóu】资【zī】企业固然功不可没，但若【ruò】无金融【róng】机构【gòu】的支持，也是【shì】绝无可能取得这样【yàng】的成绩【jì】。金融作【zuò】为现代商业的血液，几乎可【kě】以决定一个【gè】行业的发展规模。而可再生能源【yuán】由于其自【zì】身特点【diǎn】，对金融要【yào】素【sù】的敏感程度比化【huà】石能源更为强烈。
可再生能源资产的特殊性
可再【zài】生能源行业的【de】特殊性【xìng】，决定了【le】商业模式和融【róng】资模式与化石能【néng】源的不同。
在过【guò】去的上百年【nián】，化石能【néng】源集团因为要【yào】同时管理【lǐ】好燃料【liào】端的【de】成本，例【lì】如石油【yóu】或者煤炭的采购成本，还要管理【lǐ】好【hǎo】销售端的收入，例如卖出的汽油或者火电【diàn】，只有发展【zhǎn】成超大型的公司才【cái】能具备双边【biān】的价格【gé】管理能力，在市场波动中【zhōng】生存【cún】下来。但可再生【shēng】能【néng】源的特点完全改【gǎi】写了商业模式，开创了全新的市场【chǎng】格局。
第一个特点，也是核心优势，即无需对冲燃料成本。
风、光是【shì】完全【quán】免费【fèi】的，整个设备的后期运维成本【běn】恒定，因此投【tóu】产之时几乎可【kě】以锁【suǒ】定全【quán】生命周期成本。那么中小型的公司也可以根据项目情况和自身承【chéng】受【shòu】能【néng】力【lì】，持有可再【zài】生能源资产，而不必担【dān】心燃料【liào】价格的【de】波动【dòng】。
第二个特点，即是重资产，但是建设周期又短。
通常意义的重【chóng】资产【chǎn】，以水电、石油、高速公路来【lái】看，普遍存在建设周【zhōu】期【qī】长【zhǎng】的特点。但是风【fēng】电的建【jiàn】设周期【qī】大约为六个【gè】月【yuè】，光伏可以控制在【zài】三个【gè】月，大大缩短了垫资建设的压【yā】力，提高资本的周转率【lǜ】，在同样的资【zī】本金【jīn】条件下，可以撬动更【gèng】多【duō】的项目。
第三个特点，与全生【shēng】命周期成本【běn】固定相对应，是全生命【mìng】周期的收【shōu】益也【yě】固【gù】定。
截止到目前为止，除了少量分布式光伏自发【fā】自用的【de】项【xiàng】目是直接卖【mài】电给【gěi】用电客户之外，95%的可再【zài】生能源发电量是以固定电价卖给电【diàn】网【wǎng】公司，现金流分为火电脱【tuō】硫脱销部分和补贴部【bù】分，保持20年的电价【jià】不变。
因【yīn】此，这种情况【kuàng】下，全生命周期的收益【yì】是完【wán】全固定的，且受《可【kě】再生能源【yuán】法》保护。因此【cǐ】可再【zài】生能源【yuán】资产结构单一、清晰，对投资方【fāng】来说，主要通过项目质量等技【jì】术手段来控制【zhì】项目【mù】风险，除此之外，燃料【liào】波动、电价波动的风险【xiǎn】完全隔离了。
过去产业融资的核心逻辑
与可再生【shēng】能【néng】源资产相匹【pǐ】配【pèi】的融资模式，在新【xīn】的商业模式【shì】刺激下，也呈现出行【háng】业的特点。
股权投【tóu】资、债券【quàn】投资根据自己的【de】风险控【kòng】制【zhì】要【yào】求，选择行业上下游【yóu】的位置，有机构赚得盆满钵满，也【yě】有【yǒu】机构赔得非常惨烈，大浪淘沙十年【nián】，是产业和金【jīn】融机构【gòu】共同成长的十【shí】年。
在过去【qù】的10年中【zhōng】，可【kě】再生【shēng】能源【yuán】相关的融【róng】资分为两个部分，制造业融资和发电项目的【de】融资。在【zài】早【zǎo】期，金融【róng】机构常常将两者混淆，其【qí】实前者跟【gēn】传统的制造业区别不大，最【zuì】终都是依靠【kào】技术优势占领市场【chǎng】。由于【yú】中国【guó】可再【zài】生能源装【zhuāng】机市场的发展太过迅猛，导致上游制造业的【de】变化比其他制造业【yè】要快得多，包【bāo】括技术更新换代【dài】和龙头企业的变化。在整个【gè】洗牌过程中【zhōng】，部分金融机构损失惨重，“一朝被蛇咬，十年【nián】怕井【jǐng】绳”，后期大大收【shōu】缩了对制【zhì】造业【yè】的放贷。
反观下游市【shì】场，新【xīn】增【zēng】可【kě】再【zài】生能源【yuán】的装【zhuāng】机增长【zhǎng】却一【yī】直比较强劲，风电【diàn】高速发【fā】展结束后，光伏立马顶上，金融机构的融资支【zhī】持起到【dào】了关键作用【yòng】。融资的核心逻辑有两点，“保电价、保销售”，是依靠政【zhèng】府信用和【hé】电网【wǎng】信用双轮驱动实现的。
第一【yī】，政【zhèng】府信用的主要【yào】作用是保住电【diàn】价，通过固定【dìng】电价【jià】来确定未来二十年的现金流。
包括火电、水【shuǐ】电【diàn】都难以保证未来20年电价不变，但是风电、光伏通过【guò】补贴来差额补足的方式【shì】实【shí】现了二十【shí】年不【bú】变【biàn】。部分地区【qū】确实因为限电等【děng】因素，通过降低火电【diàn】脱硫脱销部分来争【zhēng】取更多的发【fā】电份【fèn】额，但是在不限电的【de】情【qíng】况下，可【kě】再生能源【yuán】项目【mù】电价是非常有保障的。
第二，电网的高信用是可再生能源项目电力销售的保障。
在【zài】任何其他行【háng】业都很少出现依【yī】靠【kào】单一客户稳定销【xiāo】售二十年的案例【lì】，因为产【chǎn】品的更新换【huàn】代、市场【chǎng】需求都会影响【xiǎng】产品的销售【shòu】。电力是极其特殊的标准化产【chǎn】品【pǐn】，且收购方是电网公【gōng】司，拥【yōng】有几十年积累的极高市场【chǎng】信用。因【yīn】此【cǐ】，可再生能源的发【fā】电，未来【lái】二十【shí】年的销售都【dōu】被【bèi】市场视为可以相信【xìn】的【de】，金融机构可以一定程度上放松对【duì】投资主体的信用要【yào】求，更多地审视项目本身【shēn】来提【tí】供信贷支持。
市场变化导致未来融资变化
随着【zhe】中国电力市场的【de】改革【gé】和可再生能源装机成本【běn】下降、总量上【shàng】升，市【shì】场【chǎng】结构又出现【xiàn】一些新【xīn】的变【biàn】化。改革开放40年，大约有35年中国一【yī】直是处【chù】于缺电状态，也就是近【jìn】5年来，电力供应逐步宽松，在【zài】部【bù】分【fèn】地区出现过剩。
在一个缺电的市场，既无法改革也不存【cún】在销售【shòu】困【kùn】难。但是未来【lái】电力【lì】市场将逐步还原电力【lì】的商品属性，那么所有【yǒu】的发【fā】电设备都要面对【duì】市【shì】场的竞【jìng】争和考验。
同【tóng】时，可再生能源在逐渐地去补贴，争取【qǔ】2020年之后的【de】新增项目基【jī】本不【bú】要补【bǔ】贴，那么【me】投资企业和金融机构可以说将面对，卖电【diàn】电【diàn】价是多【duō】少和如【rú】何尽可能多的卖【mài】电这种市场化之【zhī】后的问【wèn】题。
市场的开放意味【wèi】着把主动权交还给客户【hù】，客户自己可【kě】以【yǐ】在电【diàn】力交易中心竞【jìng】价，可以选择自【zì】己想要的【de】电力【lì】品种。
如何保【bǎo】障可【kě】再生【shēng】能【néng】源的消纳或者说销售，是摆在政策制定者面【miàn】前【qián】的【de】难题。为适【shì】应变化，国家的支持政策也从支持发电转变为创造【zào】需求，通过需求侧的【de】拉动来引导项【xiàng】目【mù】端的投资。具体来说就是，从【cóng】补【bǔ】贴每度可再生能【néng】源电力过【guò】渡到未来以可再生能【néng】源配额制【zhì】为【wéi】主对消【xiāo】费侧进行约【yuē】束。
对于【yú】电力投资企业来说【shuō】，尽【jìn】可【kě】能找到价格更高、更稳定的用电客户是关键。对于大型地面电站【zhàn】来讲，可【kě】以通过规模【mó】降低成本来竞【jìng】价，但【dàn】是那些【xiē】分布式【shì】的可【kě】再生能源电站【zhàn】主要将依【yī】靠“自【zì】发自用，余【yú】电上网”的模【mó】式来开【kāi】发市场。单个项目情况【kuàng】将更【gèng】加多样【yàng】，金融机构同时需【xū】要配套相应【yīng】的融资方案。
2018年，三【sān】季度【dù】并网【wǎng】的分布式光伏有大约500万千瓦，全都没【méi】有补贴，主要是靠企业自投，少量使用【yòng】了【le】租赁融资。这种仅靠企业自有资【zī】金的【de】模式，难【nán】以支撑未来【lái】分布式的发【fā】展【zhǎn】。截止到目前，银行依然【rán】很少涉及分布式项目【mù】的开发，但【dàn】分布式【shì】是【shì】未来电力市场中【zhōng】的重要组成部【bù】分，如何对接这【zhè】些项【xiàng】目，需【xū】要政府、电网企业、金融企业【yè】、开发【fā】企业相互配【pèi】合。
其中购售电合【hé】同的稳定性【xìng】是第一需要保【bǎo】障的。为单一用电客【kè】户供电是不可能跟卖电【diàn】给电【diàn】网那样稳定。一旦这个客户出现经【jīng】营困难、用电波动，能否【fǒu】迅速找到另一【yī】个客户【hù】，也就是【shì】隔墙售电是项【xiàng】目能否融资的【de】关键。如【rú】果隔【gé】墙售电无【wú】法打开，那么这部分可再生能源发【fā】电自己竞【jìng】价，将【jiāng】严【yán】重影响收益【yì】，如果项【xiàng】目按照【zhào】之前的现金流做【zuò】了融资，恐怕【pà】会出【chū】现还【hái】款困难的局面。
另一个需要保障的是【shì】电费收缴。如果只卖电给电网，只需跟【gēn】电网结算，简【jiǎn】单且可靠，但如果卖电给【gěi】多个用户【hù】，自【zì】己收款【kuǎn】实【shí】在【zài】是成本高、难度大【dà】。所以【yǐ】，尽快【kuài】解决电【diàn】费收缴问题也是项目能【néng】否融资的关键，无论【lùn】是【shì】通过【guò】电力交易中心结算【suàn】也【yě】好，还是通过售【shòu】电公司结算，总之【zhī】要解决该【gāi】问题。
综合来看，当【dāng】前不【bú】仅电力市【shì】场风起云涌，金融市场【chǎng】同样在【zài】经历“降杠杆、促发展”的调整。
过去的十年【nián】是【shì】中【zhōng】国【guó】新能源为代表的能源变革持【chí】续进行的十年。当前，可再生能源技术【shù】仍然在快速进步，成本持续降低，将进【jìn】入全新的发展周期【qī】，给相关行业也带来机【jī】遇。可再生能源项目的【de】普遍化、小型化使得投资空间巨【jù】大，无论【lùn】是企业或者个【gè】人均可以【yǐ】投【tóu】入其【qí】中【zhōng】，共同分【fèn】享【xiǎng】可【kě】再生能【néng】源带来的收益，这【zhè】在化石【shí】能源【yuán】领域是不可【kě】想象的。
如果要【yào】事半功倍，不仅要依靠强有【yǒu】力的行业【yè】治理措施，还必须采用【yòng】一系列财税、金融等手段改变资源配置的【de】激励【lì】机制，让经济结【jié】构、能源结构、交通【tōng】结构【gòu】变得更为清洁和绿色【sè】。在资源配【pèi】置中【zhōng】，资金配【pèi】置的激【jī】励机制【zhì】必将【jiāng】发挥其关键的【de】作用【yòng】。
本文作者：彭澎，中国新能源电力投融资联盟秘书长
