悠【yōu】久历史的【de】半导体公司,专心“硅”主业【yè】,厚积薄发【fā】公司以【yǐ】单晶硅作【zuò】为【wéi】核心产品,利用已有【yǒu】的硅片领域的【de】经验【yàn】和技术,逐步在半导体【tǐ】和新【xīn】能源产业扩展【zhǎn】业务【wù】。2018年前三季度【dù】,公【gōng】司营业收入92.56亿元,同比增【zēng】长68.91%,实【shí】现归母净利4.26亿【yì】元,同【tóng】比下降6.02%。
公司2013年【nián】开始【shǐ】积极扩展海【hǎi】外市场【chǎng】,近几年一直保持在30%以上营收占比。公司股权激励即将实【shí】施,核心骨干将充分受益,对公司【sī】未来【lái】成【chéng】长起【qǐ】到关键作【zuò】用。
新产能年【nián】内完全达产【chǎn】,效益已经逐步释【shì】放公【gōng】司是光伏领域仅有的一家“国字号”龙【lóng】头企【qǐ】业,在陆续完成光伏【fú】单晶材【cái】料【liào】前三【sān】期的投产,投资98.52亿元建【jiàn】设的高效【xiào】太阳能单晶产【chǎn】业化四期及四期改造项目【mù】达成后,预【yù】计年内产能达25GW左【zuǒ】右。据我【wǒ】们测算,按目前【qián】价格水平(行业底部),四期及四期改【gǎi】造项目完全达产【chǎn】后,将会有【yǒu】至少6亿元以上的净利润,随着硅【guī】片【piàn】价格【gé】恢【huī】复【fù】正常【cháng】水平,项目净利润应在【zài】8亿元左右。
单晶【jīng】龙头企业,积极拓展朋【péng】友圈公司【sī】积极【jí】与上下游展开合【hé】作【zuò】。与行业龙头公司协鑫集团,通威集团【tuán】和东方电【diàn】气,SUNPOWER等相【xiàng】互投【tóu】资各自关键子公【gōng】司,形成优【yōu】势【shì】的【de】产业合作体。不仅与上下【xià】游【yóu】企业建立起良【liáng】好的战略友谊,更能【néng】够享受到【dào】上下游【yóu】成长的【de】利益【yì】,预测新协【xié】协鑫【xīn】项【xiàng】目将在2019年增加公司近2亿元的投资收益。此外,最重要的是,这将有【yǒu】利于公司将精【jīng】力放到光伏硅【guī】片业务及市场同样诱人的半【bàn】导体业【yè】务【wù】上。
大硅片项【xiàng】圄逐步【bù】落地,为后续增长提【tí】供动能公司大直径【jìng】区熔【róng】硅单晶【jīng】技术已经产业化【huà】,8英【yīng】寸区熔【róng】硅片【piàn】实【shí】现量产。内蒙地区建立了【le】9-21英寸半导体直【zhí】拉单【dān】晶研发、制造中心扩【kuò】充大直径直拉单晶产能,12英寸晶【jīng】体【tǐ】部分进入工艺评价阶段。天津地区建立半【bàn】导体材料研发、制【zhì】造中心【xīn】,无锡【xī】地区建立【lì】9-21英寸【cùn】集成电路级抛光【guāng】片制造中心。
天津地区【qū】8英寸30万片/能【néng】已【yǐ】于三【sān】季度达产,2019年无锡8英寸75万片,月【yuè】产【chǎn】能将逐步释放。12英寸试验线将在【zài】2018年底投产【chǎn】。
光伏行【háng】业政策【cè】具备可持续性,看好行业长期发展新能源清洁【jié】替代的目标不【bú】变,“5.31”新【xīn】政【zhèng】之后光【guāng】伏产业链受到较大【dà】打击,硅料、硅片及组件的价【jià】格都有30%左右的【de】降【jiàng】幅。“11.2”能源局会议提出大【dà】幅【fú】提高“十三五”规【guī】划目标至250GW(甚【shèn】至达到【dào】270GW),并且年底前出台2019年的光【guāng】伏行业相关政【zhèng】策。国家支持民营【yíng】企业发【fā】展的决心坚定【dìng】,而光【guāng】伏行【háng】业又是民营企业集中,符合国家发展战【zhàn】略的【de】领域【yù】,前景【jǐng】向【xiàng】好。
盈利预【yù】测预计2018-2020年营收分别为131.5亿元、166.1亿元和200.6亿元【yuán】;
归母净【jìng】利润【rùn】分别为【wéi】6.2亿【yì】元、10.4亿【yì】元和14.3亿元,EPS分别【bié】为0.22元、0.37元和0.51元,对应PE为29.4X、17.6X和12.8X,考虑到公司在太阳能单【dān】晶领域的龙头地位以及在半【bàn】导【dǎo】体【tǐ】硅片领域的先【xiān】发优势,给予【yǔ】目标价9元【yuán】,对应2019年【nián】市盈率24X,维持“买入”评【píng】级。
风险提示光伏产业【yè】链【liàn】价格进一步【bù】下跌;半导体硅片产能释放【fàng】不及预期;未来【lái】大硅【guī】片价【jià】格【gé】下降。
