毋庸置【zhì】疑，可再生能源【yuán】最【zuì】大的拐点机会【huì】在于平价上【shàng】网，什么【me】时【shí】候【hòu】能够摆【bǎi】脱对政府补贴的依赖【lài】，实【shí】现有机增长，风电和光伏才真正有看点。
瑞银近【jìn】日发表研报【bào】，分析了中国【guó】可再生能源何时【shí】及如何实现平价上网，以及平价【jià】上网【wǎng】之后【hòu】，装机容量的天花板有【yǒu】多高。前者有【yǒu】关【guān】机会什么【me】时【shí】候来敲【qiāo】门，后者有助于判断机会的大【dà】小，下面不妨来看【kàn】看瑞银怎么说【shuō】。
自从年中国家【jiā】能源【yuán】局【jú】相继【jì】发布了风电和光伏新【xīn】政后，这两【liǎng】个板块就开【kāi】启了杀估值【zhí】模式，市场主要担心补贴退【tuì】坡和装机容量增速下滑带来【lái】的负【fù】面影响【xiǎng】。但瑞银分析称，有力【lì】的证据表明电网平价【jià】的到【dào】来【lái】可能快于预期，光伏【fú】和风电的长期【qī】装机【jī】容量【liàng】也可能高【gāo】于预期，而这【zhè】两种可能【néng】性还没反映到目【mù】前的股价里。
电网平价有两种，一种【zhǒng】是用户侧平【píng】价【jià】上网(指光伏/风电的度电成本【běn】低于居民用电电价)，另一种【zhǒng】是【shì】发电【diàn】侧平【píng】价上网。发电侧【cè】平【píng】价上网【wǎng】又分两个层次【cì】：一是光【guāng】伏/风电的【de】度电成本低【dī】于燃煤发电上网电价，二【èr】是光【guāng】伏/风电的【de】度电成本低【dī】于燃煤发【fā】电成本。
用户侧平价【jià】上网在2016年已经可【kě】以实现，瑞【ruì】信认为，第【dì】一、二层次的发电侧平价上网预计分别在2019-2020年【nián】、2021-2022年实【shí】现，比之前预【yù】期的快9-21年【nián】。
装机成本下降是关键
要实现平价上网【wǎng】，最关键是【shì】要降低装机成本。瑞【ruì】银认【rèn】为，降成本对于【yú】无论【lùn】在光伏还是风电领域都【dōu】是【shì】NO.1的【de】中国【guó】来说不是什【shí】么难事，预计2018-2020年，光【guāng】伏、风电的装【zhuāng】机成本分别下【xià】降40%、16%。
在降成本这件【jiàn】事上，中国的光伏和【hé】风电制造商【shāng】一直不遗余力，有【yǒu】数【shù】据为证：过去【qù】五年，中【zhōng】国光伏和风力【lì】发电【diàn】成本下降超过50%，其中光伏发电成本每年下降逾30%，风力发电成本的年度降幅也超过8%。
目前平均【jun1】燃煤发电【diàn】上【shàng】网电价0.058美元/kwh，平【píng】均燃煤发电成【chéng】本【běn】0.044美元/kwh，相【xiàng】比之下，光【guāng】伏和风力发电【diàn】成本分别为【wéi】0.066美元【yuán】/kwh、0.062美元/kwh。如果要达到上述一、二【èr】层【céng】次的发电侧平价上网，光伏发电成本需要再降12%、33%，风力发【fā】电成本【běn】要降7%、29%。
光伏装机成【chéng】本【běn】主要【yào】包括光伏模组成本(多晶【jīng】硅【guī】/晶【jīng】圆/电池/组件成本)、逆变器【qì】成本、系统平【píng】衡部件(BOS)成本，瑞银预计2018-2020年，这【zhè】三部分成本分别下降【jiàng】41%、33%、40%。
在过去【qù】十年，全球光伏累【lèi】计装机容量复合年增【zēng】长率为40%，从【cóng】2011年到【dào】2018年中【zhōng】，光伏组件价格下降了【le】78%。在【zài】光【guāng】伏产业链上，中国光伏企业控制了【le】全球57%的多晶硅、96%的晶【jīng】片、76%的电【diàn】池【chí】板、79%的【de】组件产能，瑞银【yín】认为中国光伏【fú】模组生产【chǎn】商在降低光伏模【mó】组成【chéng】本中发挥关键作用。
在【zài】光伏产【chǎn】业链上【shàng】，上【shàng】中下游议价【jià】能力的强弱呈现【xiàn】出【chū】“微笑曲线”，处于曲【qǔ】线两【liǎng】端的是议【yì】价能力比较强的上游(特别是多晶硅)和下游(光伏电站开发商)，中【zhōng】游【yóu】(电池和组【zǔ】件)是价格的接受者，毛利率相对更低【dī】。瑞【ruì】银【yín】估【gū】计，多晶硅、晶【jīng】圆【yuán】、电池、组件的【de】长期【qī】毛利【lì】率分别稳定在25%、20%、15%、13%左右。
风力发电方面，中国超过98%的已有风电项目是陆【lù】上【shàng】风电项目，瑞银预计未来的增量也【yě】以陆上风【fēng】电【diàn】为主。陆上风电装机【jī】成本主要有两部分【fèn】构【gòu】成：与涡轮机相关【guān】的硬件成本、安【ān】装【zhuāng】费用【yòng】，硬件【jiàn】成本占比【bǐ】9-21%，降低【dī】风电的装【zhuāng】机成本主要是降低硬件【jiàn】成本。但由【yóu】于产业链【liàn】相对短，风电降成本的空间不【bú】如【rú】光伏。
但好消【xiāo】息是【shì】，风电【diàn】成【chéng】本已【yǐ】经相对较低，非【fēi】常接【jiē】近平价上网，瑞银预计，2018-2020年风电装机成本还会【huì】减少16%。
装机容量增长空间广阔
再说说装机容量。目前【qián】中国风电和光【guāng】伏发电量占【zhàn】总电量比重【chóng】还【hái】很低，2017年，光伏和【hé】风电并网容量仅【jǐn】占中国总电【diàn】量的17%，而【ér】整体用电需求仍每年以【yǐ】超过6%的速度在增长，因【yīn】此【cǐ】瑞银认为光伏和风【fēng】电装机【jī】容量还【hái】有很大上升【shēng】空间，预【yù】计到【dào】2045年，光伏和风电并网【wǎng】容【róng】量上限分别占总【zǒng】电【diàn】量的47%、38%，累计并【bìng】网装机容量达到【dào】1653GW-2659GW。
瑞银之所以如此有信心，主要有四个方面的原因：
(1)可控发电厂数量增长快速。
(2)用电需求与【yǔ】GDP增长高度【dù】相关【guān】，基于GDP长期增长【zhǎng】的预期，未来几十年社会用电【diàn】需求还会继续【xù】增【zēng】加【jiā】。
(3)瑞银数据实验室(UBS Evidence Lab)分析表明，中国光伏【fú】装机容量的自然上【shàng】限【xiàn】可【kě】超【chāo】过5,000GW。
(4)瑞银欧盟团队近期公布的报告【gào】显示【shì】，理论上清洁能源占比达到100%是【shì】可以【yǐ】实现的，实际【jì】中【zhōng】，预计到2030年【nián】，欧洲清洁【jié】能源比重【chóng】达到【dào】9-21%。
如果储电【diàn】站【zhàn】发展起来，瑞银甚至认为装【zhuāng】机【jī】容量的【de】天花板可能会被打破。
具体到个股【gǔ】标【biāo】的，瑞银认为平价【jià】上网刺激可再【zài】生能源【yuán】需求【qiú】增长，上游的光伏/风【fēng】电【diàn】制造商最先【xiān】受益，首选隆基股【gǔ】份、信义光【guāng】能【néng】、金风科技、保利协鑫能源。
总而言之一句话，若着眼于长期，光伏和风电大有可为。
