此【cǐ】前，9-21晚【wǎn】间【jiān】，易事特发布《详式权益变动【dòng】报告书》，珠海国【guó】资华发集团拟通过股权协议转让和要约【yuē】收购“两步走”的方式，耗【hào】资41亿元【yuán】，持有上【shàng】市公司【sī】股权34.90%，成为【wéi】公司控【kòng】股股东。
而易事特股价无视利好下跌的背后，是其扑朔迷离的各项财务数据。
经财经网整理发【fā】现【xiàn】易事特，应收账【zhàng】款坏账计提比例较【jiào】低，暗含粉饰报表的嫌【xián】疑【yí】;昔日大【dà】客户振发系与【yǔ】公司发生资金【jīn】往来，是否再【zài】次涉嫌资【zī】金拆借;客【kè】户销售额数据不【bú】一致【zhì】，谁【shuí】在说谎【huǎng】等一系列谜团。
对于【yú】上述疑问，财经【jīng】网【wǎng】曾致电易事特，一位不愿具名的公司【sī】内部【bù】员工表示“不是很清【qīng】楚”。而小编向易事特发【fā】去【qù】的采访【fǎng】函，截至发稿时，公司也尚【shàng】未回复【fù】。
追逐新能源、大数据风口，却是拳头产品电站撑业绩
易事特【tè】于2014年1月在创【chuàng】业板上【shàng】市，号称国内领【lǐng】先的UPS(不间断电源)制造【zào】商。经过多年发展，公司【sī】已成为【wéi】集智慧城市和【hé】大数据、智慧能源、轨道交【jiāo】通【tōng】三大战略新兴产【chǎn】业研【yán】发、制造及营销与服【fú】务业务为【wéi】一体的综合服务商【shāng】。
自【zì】上【shàng】市以来，易事特业绩表现相当亮眼。2014—2017年，易事特【tè】营业总收【shōu】入由19.69亿元升至73.18亿元，年复合增长【zhǎng】率【lǜ】为38.85%;同期，归母净利【lì】润由1.74亿【yì】元升至7.14亿元，年【nián】复合增长【zhǎng】率为42.33%。
然【rán】而，就是【shì】这【zhè】样一家【jiā】具备高大上热门题材【cái】的绩优股，其营业收【shōu】入依靠的拳头产品却是光伏产品集【jí】成，俗称电站。
2012年，易事特开始拓展业务领域，进军光伏行业，着手做光伏逆变器产品。随之，这一业【yè】务【wù】的【de】助推作用一发不可收拾，成为易事【shì】特营收的主要【yào】来源【yuán】。
2015年，易事特营业收入36.82亿元【yuán】，同比增长87.01%，是成立以【yǐ】来【lái】增速最快的【de】年【nián】份。而给公【gōng】司营收带来爆发性增【zēng】长的就是【shì】分布式发电产【chǎn】品，实现【xiàn】营收25.52亿元，贡献69.31%的营收。
2016年开始，分布式【shì】发电产品不再出现【xiàn】在公司的主营构成中，而【ér】是变更为【wéi】“光伏【fú】产品集成”，实【shí】现营【yíng】收35.94亿【yì】元，贡献营【yíng】收的68.52%。2017年光伏产品集【jí】成【chéng】实现营收44.78亿【yì】元，贡献营收的61%。
而【ér】报告期内，易事特先【xiān】后于2014—2015年【nián】投【tóu】身的新能源汽车充【chōng】电桩业务【wù】和IDC数据中心业务，在2017年分【fèn】别实现【xiàn】营收4284.81万元和2.26亿元，占公司【sī】营【yíng】收的0.59%、3.09%，贡献较小【xiǎo】。
业绩增长的背后，应收账款计提存隐患
隆基【jī】、通威【wēi】、特变、中【zhōng】利【lì】、中环、阳光电源、……国内上市光伏【fú】企业虽然分【fèn】属【shǔ】不同的【de】细分市场，但其业务也有重叠之【zhī】处，尤其【qí】是电站市场的争夺异常激烈。
在如此【cǐ】激烈的【de】市【shì】场环境中，易【yì】事特实现了快速增长，收入从【cóng】2014年的不足【zú】20亿元增长到2017年的近70多亿元【yuán】，四年增【zēng】长3.7倍【bèi】。这背后的秘密【mì】就【jiù】在于应收账款的快速增长。
2014—2017年，易事特应【yīng】收账款由9.87亿元【yuán】增至33.55亿元，同【tóng】期增长3.4倍【bèi】，与营收【shōu】增速基本持平。
电【diàn】站市【shì】场面对的主【zhǔ】要是大【dà】型互联网集团公司、发电集团、地【dì】方【fāng】电力投资公司、光伏电站建【jiàn】设商等，企业的议价【jià】能力较弱。从应【yīng】收款和【hé】营收增速的【de】对比来看，可以判断出易【yì】事特在运营中缺乏【fá】足够【gòu】的话语权。
更为【wéi】糟糕【gāo】的是【shì】，在应收账款大幅攀升的情况下，易事特【tè】采取了最为宽【kuān】松的计提方式。根据【jù】2017年年报，易【yì】事特应收【shōu】账款【kuǎn】1年以内的应收账款【kuǎn】计【jì】提比例为【wéi】3%。
据【jù】wind数据【jù】显【xiǎn】示，2017年【nián】光伏行业净利【lì】润排行【háng】前三甲的【de】隆基股份、通威股份、阳光电源1年【nián】内的应收账款是【shì】按照5%计提坏账，三者的【de】净利润分别【bié】为36亿元、20.49亿元、11.07亿【yì】元。
与其【qí】他光伏行业【yè】领先企业相【xiàng】比，净利润【rùn】为7.55亿元的易事特应收款计提方式【shì】却更【gèng】加宽【kuān】松，这背后隐藏着很大风险。
而【ér】且，从易事特的应收【shōu】账款结构来看，1年以【yǐ】内的【de】应收账款账面【miàn】余额为33.37亿元，占2017年应收【shōu】账【zhàng】款期末【mò】余额的94.94%。
若【ruò】易【yì】事特按照【zhào】隆基股【gǔ】份等一样的比【bǐ】例计提，则2017年易事特1年内的应收款应【yīng】计提坏账1.67亿元，而公司实际仅计提1.0亿【yì】元，少计提了0.67亿【yì】元，占当年【nián】净【jìng】利润的【de】8.87%。
值得一提的是，2017年【nián】易事特应收账款坏【huài】账【zhàng】准备被会【huì】计师事务【wù】所标注为“关键审计事项【xiàng】”。后者给【gěi】出【chū】的理由是【shì】：“坏账准备【bèi】的计提涉【shè】及管理【lǐ】层的【de】判断，而实际【jì】情况有可能与预期存在差异”。
昔日大客户陷入债务泥潭，销售数据不一致
说【shuō】起易事【shì】特暴富的神话，不【bú】得不提“振发系”。
振发系与易事特的合【hé】作始于2012年，当年易事特分布式发电产品销售金额【é】为【wéi】8896.33万元，同比增长380%，主要【yào】源于振【zhèn】发系【xì】企业采购。在易事特2013年前【qián】五大【dà】客户中，振发系【xì】占据其四，贡献销售金额【é】3.65亿【yì】元，占比【bǐ】27.17%。
2014年【nián】以后，易事特【tè】年报不再披露客户名称。不过当年【nián】半【bàn】年报数据显示，在应收账【zhàng】款【kuǎn】方【fāng】面，振发【fā】系包【bāo】揽前五名中的四名【míng】。振发系合计【jì】欠【qiàn】款4.86亿元，占比89.74%。
2017年【nián】末，易事特应收账款高【gāo】达33.55亿【yì】元，其中是否有振发系，占比多少?小编【biān】不【bú】得而知。
不【bú】过【guò】，上市公司珈【jiā】伟股份【fèn】的一份关联交易，却牵出振发【fā】系正面临着巨大的财务【wù】危机。
天【tiān】眼查显示，振发系的实控人【rén】为查正发，持有振发控【kòng】股【gǔ】100%的股权，并通过后【hòu】者控制191家公【gōng】司。今年以来，振【zhèn】发控股被法院出【chū】具11次“被执行人”，7次【cì】“历【lì】史【shǐ】失信人”信【xìn】息。据珈伟股份公告，截至【zhì】9-21，振发集【jí】团累计质押【yā】、冻【dòng】结的股份占其所【suǒ】持股份总数的【de】100%。
在昔日【rì】大【dà】客户陷入生【shēng】死存亡之际，易【yì】事特选择雪【xuě】中送炭。今年9-21，易事特【tè】从振发新能源集团【tuán】手中接管了民勤县国【guó】能太阳能发电有限公司，后者的注册资本为1.5亿元。
7月初，易事特【tè】实控人何思模刚刚足额【é】缴纳【nà】1.28亿元罚没款，转身【shēn】又大手笔支援昔日老客户。这不禁让【ràng】人担忧，如果振发系【xì】目前【qián】仍是【shì】易事特【tè】的【de】主要客户【hù】，上市【shì】公司的风险【xiǎn】能否控制。
同【tóng】样，关于振发系目前是否仍【réng】是【shì】易事特客户的问【wèn】题，财【cái】经网【wǎng】曾致【zhì】电上【shàng】市公司，上述员工同样表示“不是很清楚【chǔ】”。
而【ér】在浏览【lǎn】珈伟股【gǔ】份年报【bào】资料中，财经网发现，珈伟股【gǔ】份、振发系、易事【shì】特三者【zhě】存在着密不可分的联系。易【yì】事特是珈伟股份的【de】主【zhǔ】要供【gòng】应商，振发系是珈伟股【gǔ】份的供应商和【hé】大客户。
2016年【nián】，珈伟【wěi】股份的第一大【dà】供应商【shāng】为易【yì】事特，采购金额为4.34亿元，占【zhàn】年度采【cǎi】购总额【é】比【bǐ】例的23.99%。紧随其后是“受査正【zhèng】发控制【zhì】的企业”，采购金额达3.44亿元，占年度【dù】采购【gòu】总额【é】比例的17.75%。
2017年，振发系不再出现在珈伟【wěi】股份【fèn】前五名【míng】供应【yīng】商名单中，易【yì】事特则降至第二【èr】大供应商，销【xiāo】售金额2.28亿【yì】元，占年度采购总【zǒng】额【é】比例的12.14%。
易事特和【hé】振【zhèn】发系同为珈伟股份【fèn】的供应商【shāng】，但之【zhī】前振发系却是易事特的【de】主要客户【hù】。这不禁让【ràng】人怀疑，之前【qián】饱受【shòu】市场【chǎng】诟病的振发系与易【yì】事特之间的资金拆【chāi】借，是否又通过珈伟股份【fèn】联系【xì】了起来?
而更令人诧异的是，2016年易事特向珈伟股份发生的销售金【jīn】额却与其【qí】当年前五名客户中的【de】销【xiāo】售金额【é】并【bìng】不匹配【pèi】。2016年【nián】，易事特前【qián】两名客户的销售金额分【fèn】别为13.71亿元、3.54亿元，而易事特【tè】向珈【jiā】伟股【gǔ】份的【de】销【xiāo】售金额却是4.34亿【yì】元。
其实，不匹【pǐ】配的不止客户销售【shòu】额，还【hái】有易事【shì】特的销售人【rén】员人均销售额【é】。
2015—2017年，易【yì】事特销售人员数量分别为65、76、80，变化基本不大。但【dàn】是，其人【rén】均销售【shòu】额却由5665.21万【wàn】元增【zēng】至【zhì】9146.98万元。
在小编选取的同行中【zhōng】，科【kē】士达的【de】人均销售【shòu】额在300—400万元左【zuǒ】右，且销售【shòu】人员数量是易事特的8倍【bèi】左【zuǒ】右。而光伏【fú】领【lǐng】先【xiān】企业隆基股份2017年【nián】人【rén】均销售额为3952.24万元，且【qiě】销售人员数量也是易事特的5倍。
对于人均销售额与同行相【xiàng】差较大的原【yuán】因【yīn】，上【shàng】述被采访人士给出了相关解答：“因销售结构【gòu】与其他公【gōng】司不一【yī】样，公司【sī】设立200多个客【kè】户中心负责【zé】销售，客【kè】户中【zhōng】心的功能【néng】类似【sì】于经销商”。
国资41亿元接盘，实控人“让位”
9-21，易【yì】事特控股股东方【fāng】集团、实控人何思模与华发集【jí】团【tuán】签署《股权收购协议》，拟先将东方集团【tuán】及一致行动人【rén】持有【yǒu】的【de】公【gōng】司29.90%的【de】股权，协【xié】议转让【ràng】给华发【fā】集团。在股权【quán】转让完成后，华发【fā】集团再将【jiāng】采取【qǔ】部分【fèn】要约方式取得易事特5%的股权。
在本次交易完成后，华发集【jí】团将成为【wéi】公【gōng】司【sī】的控股【gǔ】股东，东方集团及一致【zhì】行动人持【chí】股比例降至21.31%，为公【gōng】司二股东【dōng】。而【ér】易事特【tè】则摇身一变【biàn】，成为【wéi】国企，华发集团是由珠海市国资委控股【gǔ】。
对于华发集团【tuán】此【cǐ】次【cì】入主【zhǔ】易事特，公司【sī】实控【kòng】人何思模公开表示为“战略投资”。目前，华发集团正【zhèng】全【quán】力进军高端制造业、大健康产业和高科技【jì】产【chǎn】业。
根据公告，本【běn】次收购取得的交易对价将主要用于归还股权【quán】质【zhì】押融资款项【xiàng】，以降低股【gǔ】权质押比例，解除东方集团股【gǔ】权质押风险。截至9-21，东【dōng】方集团【tuán】共【gòng】持有【yǒu】易事特【tè】股份56.1856%，其中累计【jì】被【bèi】质押的数量占所持公【gōng】司股份的79.9963%。
而易事特如今遭逢【féng】的资金危【wēi】机，不【bú】止【zhǐ】股【gǔ】权质押【yā】风险，还面临着营收下挫、现【xiàn】金流紧张等局【jú】面。
截至2018年前三季【jì】度，易【yì】事特营收41.26亿元，首次出现上市以【yǐ】来营【yíng】收增速下降，同比下降【jiàng】24.61%。同期实现【xiàn】扣非净利【lì】润4.45亿元，同比下滑11.04%。
此外，前三季度，易事特现【xiàn】金【jīn】净增加额为-1.84亿元，而【ér】且【qiě】筹资活【huó】动产生的【de】现金流量净额为-2.23亿元【yuán】，投资活【huó】动【dòng】现金净流量额为-3.50亿元【yuán】。
同时，易事特账【zhàng】上货币资金由年初【chū】的【de】12.26亿元【yuán】降至10.36亿元【yuán】。不【bú】过，2017年末，易事特【tè】12.26亿元【yuán】的货【huò】币资金中，有7.62亿元是受限资金【jīn】。若【ruò】目前这一受限【xiàn】资金仍尚未解【jiě】限，那么如【rú】今易事特账面可用【yòng】资金大概还剩3亿元【yuán】。
资金承压下，难【nán】怪易事特实控人会接下【xià】珠海国资【zī】抛【pāo】下的【de】“橄榄枝”。不过对于珠【zhū】海【hǎi】国资来说，这一买【mǎi】卖又是【shì】否划【huá】算呢?小编拭目以待。
