9-22晚，证监【jiān】会表态【tài】IPO被否企业【yè】参与重组【zǔ】上市【shì】(俗【sú】称“借壳上【shàng】市”)的【de】间隔期将大幅缩短。这一举措有望加速上能电气股份有限公司(下称“上能电【diàn】气”)等一【yī】众寄望于【yú】A股发行的新【xīn】能源【yuán】厂商【shāng】上【shàng】市时间。
证监会新闻发言人【rén】常德鹏就表示【shì】，IPO被否企业筹划【huá】重组上市的间隔期，从3年缩短为6个月。证监会解【jiě】释【shì】称，这是为【wéi】回应市【shì】场需【xū】求，统一与被否企业重新申【shēn】报IPO的监管标【biāo】准，支持优质企业参与上市【shì】公司并购重【chóng】组，推动上市公【gōng】司【sī】质量【liàng】提升。
这一消息宣布后，市场猜测小市值A股公司将【jiāng】会首先“迎春”。因【yīn】为在股价大跌的背景下，部分公司的市值已严重【chóng】缩水，加之经营、管理及【jí】其他因素，它们有【yǒu】可能【néng】会卖壳套【tào】现【xiàn】离场。而【ér】一【yī】些希望【wàng】能上市的企【qǐ】业则会有更多腾挪空【kōng】间借此【cǐ】进【jìn】入A股通道。上【shàng】能电气如【rú】果选择【zé】借壳上市，有望成为【wéi】新晋A股企业。该公司相关人士告诉【sù】能源一号，目【mù】前企业在进【jìn】行评估，但还没有具体【tǐ】的(上市)计划。
符合证监会要求
首先，上能【néng】电气符合证监会划定的“被否【fǒu】企业筹划重组【zǔ】上市的6个月间隔期”这一【yī】大限。该公司IPO未过会的【de】时间表是【shì】在2017年9月【yuè】下【xià】旬，从推测时间表看它只要在2018年下半年启【qǐ】动重组【zǔ】上市【shì】，便【biàn】可进入新的【de】重组排队序【xù】列中。如果按照【zhào】过去的规定，上【shàng】能电【diàn】气【qì】筹【chóu】划重组上市的时间应【yīng】是在2020年9月以后。
其次，上能电气2017年前6月营收近【jìn】3.2亿【yì】元，净利2607万元。公司的整体规模处于上升期，并非是一家庞大体系的公司，完全可【kě】借由中【zhōng】小板企业之【zhī】壳进入A股【gǔ】市【shì】场【chǎng】，从而奠定国内【nèi】逆变器【qì】企业上【shàng】市【shì】公司的前三【sān】强【qiáng】地位。
第三，更快【kuài】上【shàng】市【shì】有利【lì】于【yú】该企业【yè】的持续做大做强。第三方调研机构GTM Research 的数据显示，其位【wèi】列全球十【shí】大逆变器第五。与华为、阳光电源等对市场【chǎng】16%以【yǐ】上【shàng】的【de】把控【kòng】来说【shuō】，上能电气的4.6%市场占比仍有一定差【chà】距。而该公【gōng】司与特变电工、PowerElectronics、三菱电机、施耐德、SolarEdge、古瑞瓦特、三【sān】晶电气、固德【dé】威等企业的市场份额差距仅【jǐn】在2%~3%之内。因而降低【dī】上市【shì】时间成本【běn】，可以让上能电气实现更高质量的增长，稳固【gù】核【hé】心逆【nì】变器厂商地位，随时【shí】被【bèi】超【chāo】越【yuè】的可能性也会大大【dà】降低。
需要解决哪些问题?
对于上能电气而【ér】言【yán】，目前最大的上市隐患在于，能否把之前发审委【wěi】否决的一系列【liè】问【wèn】题重新梳理【lǐ】并给【gěi】出详尽、有效【xiào】的答案，令对【duì】方【fāng】不再感到疑【yí】惑。
上一轮IPO审【shěn】核【hé】期间，发审要求该公司说明经营活动现金【jīn】流净额连续三【sān】年为【wéi】负【fù】的原因【yīn】和合理性。
据招【zhāo】股书显【xiǎn】示，2013年至【zhì】2017年【nián】9-22月，公司经营【yíng】活【huó】动产生的【de】现金流量净额分别为-2,834.08 万元【yuán】、-2,210.88 万元【yuán】、-2,541.48 万元、-19.02万元、1,201.75万元【yuán】。
同时【shí】2016年，上能【néng】电气“支【zhī】付与经营活动有【yǒu】关的【de】现金”较大(7381.52万元)。而当【dāng】年该公司“销售商品【pǐn】及提供劳务所收到的现【xiàn】金”为4.11亿【yì】元。
同【tóng】期【qī】，逆变器同行固【gù】德【dé】威【wēi】的销【xiāo】售商品等【děng】收到现金4.52亿元【yuán】，支付与经营【yíng】活动有关的现金是4241万元。要比上能电气这部分的支付现金少。上能电【diàn】气解【jiě】释，现金支【zhī】付高，是【shì】因为研发、运输装卸【xiè】和差旅、业务招【zhāo】待等于【yú】公司经【jīng】营活动有关【guān】的现金支出在明显增加【jiā】。
上能【néng】电【diàn】气主攻的是大型地面电【diàn】站逆变器项目，固德威是【shì】分布【bù】式项目为核心，两者在支【zhī】付现金的过程中，有着明显的差异。由于【yú】支付【fù】其他资金太多，导【dǎo】致了【le】上能电气【qì】的实际【jì】现【xiàn】金【jīn】流量净额不足。
(上能电气的相关项目)
2017年前【qián】六月，上【shàng】能电气【qì】的“销售商【shāng】品等收到的现金”有2.06亿元，但“支付与经营活动有关【guān】的现【xiàn】金”依【yī】然【rán】有5188.3万元，所【suǒ】以这部分开支如果可以减少一点【diǎn】，对企业的整体现金流改善将起到【dào】至关重要的作用。但反过来【lái】说【shuō】，截【jié】至目前国内还没有开出户用的【de】相应指标，固德威接下【xià】来的【de】经【jīng】营压【yā】力或许要比【bǐ】上【shàng】能【néng】电气更大。
资产负债率80%有原因
就资产负债率方【fāng】面，上能电【diàn】气2016年和2017年上半年分【fèn】别为81%和82.87%。上能电气称，报【bào】告期内的流【liú】动【dòng】比率和速动比率相对偏低，资产【chǎn】负债率【lǜ】较【jiào】高，主【zhǔ】要原因【yīn】有【yǒu】四个： 第【dì】一，公司的流动【dòng】负债【zhài】占【zhàn】比【bǐ】较高。由于公司融资渠道单一，综合【hé】考虑利率等因素，公司主要靠短期银行借款来筹【chóu】措【cuò】资金。 其次，公司【sī】流【liú】动资产占比较【jiào】高。 同时，为适应不断扩大的业【yè】务【wù】规模，公司原【yuán】材料采购【gòu】量也相应增大，自 2014年以来逐步增【zēng】加【jiā】对厂房和机【jī】器设备等固定资产的投【tóu】资，资金【jīn】需【xū】求量较大，加之【zhī】行业【yè】回款较【jiào】慢，导致公司流动【dòng】负债上升。 另【lìng】一方面，由于该公司业务具有明【míng】显的季【jì】节性，产【chǎn】品【pǐn】的【de】生产及发货主【zhǔ】要【yào】集中在下【xià】半【bàn】年，且公司在取【qǔ】得客户方验收后才确认收入，导致年【nián】末【mò】存货中存在大量已发【fā】出【chū】商品;2016 年【nián】起【qǐ】，随着相关产业【yè】政策的调整，上半年也成为销售旺【wàng】季。
目前没法看到【dào】另【lìng】一【yī】逆变器同【tóng】行三晶电气2017年的资【zī】产负债率情【qíng】况，不过2016年【nián】该【gāi】公司【sī】的这一项比例是在43%左右。反观2016年【nián】固德威【wēi】的资产负【fù】债率【lǜ】，大致在71%。也仅比上【shàng】能【néng】电气好一点，但与三晶【jīng】电气的40%左【zuǒ】右资产负债率还是存在很大距离。
上能【néng】电气的平【píng】均【jun1】销【xiāo】售单价和销售【shòu】毛利率为何呈现【xiàn】下降趋势，同样是【shì】发审关注的焦点。从能源一号的【de】调查来看，上能【néng】电气在2014年~2017年前【qián】6月主营业务综合毛利率维【wéi】持在30%以上，企业也表示，随着公【gōng】司【sī】业务规模的进一步扩大【dà】、行【háng】业竞【jìng】争加【jiā】剧以及目【mù】标市场政【zhèng】府【fǔ】补助【zhù】政策的变化【huà】，公司如果不能及时推出更有竞争力的产品可能面【miàn】临毛利【lì】率波动甚至下降【jiàng】的风【fēng】险。不过【guò】目前来说，上能电气的毛利率基本与同行毛【máo】利率保持一致。如三晶电气2016年的毛【máo】利【lì】率在30%以【yǐ】上【shàng】，固德威在2017年的【de】毛【máo】利【lì】率是34%。
总资【zī】产方面，上能电气维持着良好【hǎo】的态势。2017年上半【bàn】年【nián】总资产【chǎn】为9.436亿元【yuán】，与独立的【de】逆变器厂商【shāng】三晶电气和固德威相比都要略高一筹【chóu】。
在大客户方面【miàn】，发【fā】审也希望了解对中广【guǎng】核、三【sān】峡集团、大同煤矿【kuàng】以及【jí】中民【mín】投等客户销售额大幅减【jiǎn】少的原因，以及【jí】与主要客户【hù】合作关系的稳定性等内容。近几【jǐ】年来，上能【néng】电气确有大客户的变【biàn】化。2016年【nián】，公【gōng】司【sī】主要客户为【wéi】华电集团、电【diàn】力集团、中广核及三峡集团等，各占上能电气【qì】份额的7%以上【shàng】。2017年前6月，其主要客户【hù】变为了华能、国【guó】电投、华电、拓日新能【néng】、电力集团【tuán】等，五大客户占公【gōng】司整体【tǐ】销售额【é】比重的43.84%。而【ér】这也与每一【yī】年央企、新能源【yuán】民企在获得大型地面电站及领跑者项目的订单【dān】不同有直接【jiē】关【guān】系。
发审方面提出以上疑虑【lǜ】，主要希望企业能【néng】有长【zhǎng】久发展的基【jī】石【shí】，实现长期而稳定【dìng】的业务增长，带给【gěi】投资【zī】者持续【xù】回报。另外发【fā】审也【yě】提及，希【xī】望时【shí】任保荐方兴业证券发表核查意【yì】见。
综上【shàng】所述，当初【chū】发【fā】审【shěn】希望【wàng】进一【yī】步了解上能电气的持【chí】续盈利能【néng】力、银行贷款、关【guān】联交【jiāo】易以及内【nèi】控等，从而获得更为详尽的【de】信息，以便于全面掌握上能电【diàn】气在IPO之前的业务质量及前景预测。这对于上【shàng】能【néng】电气而言【yán】也是淬炼。
在证监部门降低【dī】IPO未【wèi】过会【huì】企业【yè】借力资本市场融资的制度成本【běn】之后，那些【xiē】治理规范、盈利能力良好，那么利【lì】用资本市场发展【zhǎn】壮大的公司【sī】也【yě】将备受重视【shì】。
目前，正在进行排队或准备上市的新能源企【qǐ】业还【hái】有：晋能【néng】清洁科【kē】技【jì】、锦【jǐn】浪科技、晶澳太阳能、赛伍技术等等【děng】公司。锦浪科技及赛伍技术已经【jīng】提交申报稿，晶【jīng】澳太阳能【néng】计划【huá】借壳上市，晋能清【qīng】洁能【néng】源还在【zài】整理申【shēn】报材【cái】料之中。
