这篇【piān】文章【zhāng】源自我一次演讲的【de】讲稿【gǎo】，是面向投资人而准【zhǔn】备【bèi】的一份关于如何看待光伏行业【yè】、如何投资光伏行业的心得分【fèn】享。现在分享出来，希望对朋【péng】友【yǒu】有【yǒu】所裨益。
谈【tán】起【qǐ】光伏行业的本质，我认为有三个方面【miàn】，分别是成长【zhǎng】性【xìng】、变化性、周期【qī】性。下面就分别介绍【shào】这三【sān】个方面【miàn】。
光伏行业的成长性
很显然【rán】光伏行【háng】业属于成长性行【háng】业，因为光【guāng】伏产品【pǐn】有半导体属性，是人类目前所使【shǐ】用的各类【lèi】能【néng】源中降本空间最大【dà】的一类能源。以煤【méi】炭、石油、天然气为代表的传统石化能源【yuán】，由于优质可开【kāi】采资【zī】源日益减少长期【qī】能【néng】源成【chéng】本有上升的势头;风电、水【shuǐ】电资源限制也很大，经济可开发【fā】的水电资源已【yǐ】经很小，我国每年【nián】新增水【shuǐ】电装机【jī】量高峰【fēng】已过【guò】，未来会进入存【cún】量时代。风电也面临同【tóng】样问题，降【jiàng】本【běn】速度越【yuè】来越慢，唯独光【guāng】伏降本空【kōng】间巨【jù】大【dà】，我对光伏产【chǎn】业有【yǒu】些【xiē】了解，对于【yú】未来技术演进路线心里也【yě】大致有数，可以说：不久的将【jiāng】来，光伏【fú】电有潜力成【chéng】为全球各地最【zuì】为廉价的能【néng】源，现在很多人看光伏电还是新【xīn】能源，但不久的将【jiāng】来，光伏将会是“传统【tǒng】能【néng】源”、主流能源、终【zhōng】极【jí】能源，但凡【fán】懂一些【xiē】电力行业的【de】知识就会发现大家所设想的核【hé】聚变能源根本不是一个好的【de】解决【jué】方案【àn】。光【guāng】伏电成【chéng】为未来百年的终极能源的可能【néng】性【xìng】十分巨大。
由于光伏组件产品价【jià】格经常处【chù】于下滑通道中，回顾【gù】过去8年光【guāng】伏产品价格，会【huì】发【fā】现每一年光伏产【chǎn】品均【jun1】价都是比上一年【nián】有【yǒu】所下滑的。
光伏行业的周期性
光伏行业除了【le】要跟【gēn】随行经济大环境有经济周期以【yǐ】外，还会有【yǒu】补贴退出、技【jì】术【shù】更新【xīn】迭代带来的行业【yè】内独有的周期。按照前【qián】面我们经【jīng】济学的简单模【mó】型假设，光伏产【chǎn】品价格不【bú】断下滑，需求【qiú】就会不断上升【shēng】。但【dàn】现实生活【huó】中与光【guāng】伏电站成本【běn】下滑相伴随的是补贴【tiē】的【de】退出，如果补【bǔ】贴退【tuì】出的速度远快于光伏产品【pǐn】价格下滑的速度，那么就会出【chū】现明显【xiǎn】的周期。2011年行业周期是由【yóu】于德【dé】国补贴的退出(彼时德国占据【jù】全【quán】世界【jiè】光【guāng】伏【fú】需求的50%以上)，而今年光伏行业的周期低【dī】谷期则是由中【zhōng】国补贴大规模、突然性的【de】退出导致(2017年中国实际【jì】光伏装机量59%，占据【jù】全球需【xū】求【qiú】的55%)。
光伏电的成本【běn】虽然处于【yú】快【kuài】速【sù】下降的【de】过程【chéng】中，但目【mù】前在很【hěn】多市【shì】场依【yī】然依赖补贴，对于国【guó】内很多项目，补贴一【yī】下子【zǐ】退出以后【hòu】无法保持同以往一致的内部收益【yì】率。这就导致这样的现象：多晶组件价格虽然从年初【chū】的2.7元/瓦下滑到了现在的1.9元/瓦，但是对于国内大部【bù】分电站项目而言，收益反倒不如去年，大部分项目潜【qián】在收【shōu】益率甚至低【dī】于银【yín】行利率导【dǎo】致【zhì】诸多项目无【wú】利可【kě】图。这【zhè】就使【shǐ】得年初到现在价格【gé】下滑属于无效的【de】价格下滑，对于国内市场而【ér】言，由于5.31之后补贴退出速度【dù】太快太狠，组【zǔ】件价格再【zài】大的降【jiàng】幅【fú】都【dōu】不能弥【mí】补补贴缺位的损失。
苏旺兴老师把周期分为三个层次：
1、由库【kù】存【cún】变化带【dài】来【lái】的【de】库存周期，但是由于这【zhè】个周期往往【wǎng】变化迅速，二级市场投资人很难从这样的周期【qī】中赚到超【chāo】额收【shōu】益
2、由【yóu】产能变化带来的产能周期【qī】，这个周期变化时【shí】间足够长，二级市场【chǎng】对这样【yàng】周期的变化会有【yǒu】充分的反映，是二级市场投资人赚钱要【yào】重点关注【zhù】的周期【qī】。
3、由【yóu】技【jì】术变【biàn】革带来的【de】经济周【zhōu】期，由于技术变革会引发彻底【dǐ】的革命【mìng】，每当经济【jì】周期到来时，行业格局就会发生【shēng】大【dà】幅度的剧烈洗牌
光伏产业同时具备上述三个周期属性
每年国【guó】内市【shì】场抢6.30、9.30、12.30就【jiù】是典型的库存周期;虽然光伏产品价格会随着关键时间点的扰动出【chū】现【xiàn】变化【huà】，但股票二【èr】级【jí】市【shì】场并不【bú】能通【tōng】过这样的价格【gé】变化赚到超额收益。
2018年巨量新产能【néng】投放叠加补贴退出就是典【diǎn】型的【de】产能周期;之前文章就【jiù】反复讲过这【zhè】个核【hé】心逻辑，我认为2018年将【jiāng】是光伏产业最【zuì】后一次成【chéng】人礼，背后【hòu】的原因就是产能大【dà】量投放叠【dié】加中国【guó】需求的萎缩。
而【ér】技术变革下【xià】导致单晶硅片更【gèng】具【jù】性价比带【dài】来的行业龙头的【de】更迭就是【shì】典【diǎn】型的经济【jì】周期。一旦被经【jīng】济周期淘汰的公【gōng】司将会永远的被淘汰，某多【duō】晶硅片龙头公司将在这一轮【lún】周期中轰然倒下将是【shì】不可避【bì】免【miǎn】的【de】事实。
就我自己而言，我觉得【dé】自己非常幸运，很幸运【yùn】地选择【zé】了光【guāng】伏产业作为【wéi】自己观【guān】察经【jīng】济活动的切入点，帮助我快速地【dì】建立【lì】起周期视角。如果【guǒ】从煤炭、铁矿石【shí】等【děng】大宗商【shāng】品切入【rù】产业研究，可能【néng】需【xū】要很【hěn】久才能见【jiàn】证【zhèng】一【yī】次产业周【zhōu】期，而【ér】且【qiě】可能永远见不到技【jì】术变革带来的经济周【zhōu】期。我从2012年开始关注光伏产业至少见证【zhèng】了两轮周期低谷【gǔ】(2011、2018)和一轮周期巅峰(2017)，也至少见证了至少【shǎo】四次行业龙【lóng】头的更替(尚德→英【yīng】利→天合→晶科)，起起伏【fú】伏的背后是无【wú】数的辛酸往事和不断长【zhǎng】鸣的【de】警钟，投【tóu】资光伏产业必须站在周期视角，忘记【jì】这一点【diǎn】将会损失惨重
光伏行业的变化性
这是智汇【huì】光伏王淑娟【juān】老师的一幅【fú】图，回顾了2010年到2016年历【lì】年出货【huò】量排名，如果仔细分析最直【zhí】观的感觉可【kě】能就是：出【chū】货量前【qián】十的公司经常在【zài】变动，行业【yè】老大也只是【shì】各领风骚【sāo】一两年。
不【bú】断变化的行业背后对投资人而【ér】言是巨【jù】大的【de】“危与机”。投资光伏行业不【bú】易，我们不能【néng】简单的惯性的认为上【shàng】一轮行业的龙头一定是新周【zhōu】期的龙头。事实上是【shì】，根据我最近一【yī】轮【lún】又一【yī】轮的行【háng】业调研【yán】，当2019年光【guāng】伏行【háng】业新周期启动之【zhī】时，新【xīn】的龙头已然是一【yī】家新的公司。总有朋友问我某【mǒu】某公【gōng】司【sī】周期底部时能否投资，关注的原因也【yě】很简单：就是这家【jiā】公司上【shàng】轮周期中耀眼的光芒，就是简【jiǎn】单的思维【wéi】惯性。我想说这【zhè】样的【de】思维惯性是危险的，光伏行业是【shì】不断变化的，每一轮新周期【qī】总能有一批公司凭借【jiè】着独特的【de】行【háng】业布局下的优势出现【xiàn】一波5~10倍的涨幅，但也总有一些公司即【jí】便在【zài】新【xīn】周期【qī】下利润也少的可怜。谁【shuí】是下一轮周期的真【zhēn】王者不能简单的推【tuī】断【duàn】，而是要根据新的环境聚体【tǐ】地分析与思考【kǎo】。我【wǒ】会在接下【xià】来的文章中揭晓我【wǒ】自己认为的【de】新【xīn】周期【qī】下的真【zhēn】王者，敬请【qǐng】读者朋友们去期待。
