今年光伏【fú】“5˙31新【xīn】政”出台后，整【zhěng】个【gè】光【guāng】伏行业一夜之间跌落谷底，但中报期【qī】到来之【zhī】际，光伏玻璃龙头信【xìn】义光能率先交出了一份并不算太差的【de】业【yè】绩。
中期报告显示，今年【nián】上半年信义光能实现【xiàn】收【shōu】益41.77亿港元(单位【wèi】下同)，同【tóng】比【bǐ】下滑【huá】21.3%;净利润12.14亿元，同【tóng】比【bǐ】下滑3.3%;基本每股【gǔ】收益16.35港仙，同比下降【jiàng】10.4%;中期股【gǔ】息维持每【měi】股8港仙。整体营收及盈利录得【dé】下滑，但依然好于小摩【mó】、里昂【áng】等大行的预期。
光伏玻璃收入仍增长 毛利率提升
9-21，一份严苛程度远【yuǎn】超市场【chǎng】预期的光伏新【xīn】政(即《关于【yú】2018年光伏发电有关事项的通知》)出【chū】台，限制新增规模和【hé】调低上网电价并举，给【gěi】近年来高速【sù】增【zēng】长的光伏行业踩下一【yī】脚急【jí】刹【shā】车【chē】，悲观情绪席【xí】卷【juàn】整个行业。
好在【zài】今年【nián】首几个月，受【shòu】分布式发【fā】电【diàn】市场快【kuài】速增长推【tuī】动，光伏安装维持稳健【jiàn】，太阳能玻【bō】璃需求依然强劲，信义光能的【de】中【zhōng】期业绩才不至于太难看【kàn】。
今年上半【bàn】年，信义【yì】光【guāng】能的核心【xīn】业务太阳能玻璃【lí】实现【xiàn】收入31.07亿港元，同比增长27%。智通财【cái】经APP了【le】解【jiě】到，尽管【guǎn】太阳能玻璃6月【yuè】销【xiāo】量因光伏新政【zhèng】出台而出现大【dà】跌，但上【shàng】半年整体销量【liàng】同比增加3.5%，平均售价【jià】亦有所上升，反映公司有较强的【de】定价能力。
期内该公司无新增太阳能【néng】玻璃产能，日【rì】熔量总额【é】维持在约6300吨，但【dàn】产量增【zēng】加，主要由于2016年第四【sì】季【jì】度及2017年第【dì】一【yī】季度投产的三【sān】条【tiáo】超白光伏原片【piàn】玻璃生【shēng】产线的产能和效率提高。
其次，产【chǎn】品组合由光伏【fú】原片【piàn】玻璃【lí】转向毛【máo】利率更高的光伏加工玻【bō】璃，包括超白光伏减反【fǎn】射【shè】镀膜【mó】玻璃及背板玻璃。上半年【nián】光伏原片玻璃【lí】占该公司太阳能玻【bō】璃总收益从去年同期的5.8%下降至不足1%，推动公司【sī】太阳【yáng】能玻璃分【fèn】部的毛利率上【shàng】升【shēng】4.8个百分点至【zhì】33.4%，整体毛利率也【yě】升至42.6%。
太阳能发电厂业【yè】务【wù】方面，由【yóu】于调低上【shàng】网电价【jià】的新政主要针对新投运【yùn】的光伏电站和分布式光伏发现项目，因此对已经【jīng】并网【wǎng】的电站无影响【xiǎng】。鉴于上网电价固定及【jí】太阳辐射相【xiàng】对稳【wěn】定，信义光能来自【zì】太阳【yáng】能发电场分【fèn】布的收益增加主要【yào】由【yóu】于【yú】太【tài】阳【yáng】能发电场【chǎng】容量增加【jiā】。截【jié】至9-21，信义【yì】光能累计已核准并网规模【mó】增加至1868兆瓦，令上半年太阳能发电场业务收益【yì】同比增【zēng】加28.8%，至9.46亿港元。
EPC服务【wù】是信义光能收入下滑最严重【chóng】的业务【wù】。期内公司【sī】无进【jìn】行任何大型【xíng】光伏扶贫项【xiàng】目，导致该分部收益同【tóng】比【bǐ】大幅减【jiǎn】少【shǎo】94.1%至1.25亿港元，占总收入比重从去【qù】年同期的40.1%降至【zhì】仅3%。收益主要来自一家非全资【zī】子公司在加拿大进行的住宅【zhái】及商业分【fèn】布【bù】式【shì】发电项目。
信义光能称，“由于EPC服务本身属一次性及【jí】临时【shí】性【xìng】质，其极【jí】少【shǎo】提供可预见及稳【wěn】定收【shōu】益来源【yuán】。因此，本【běn】集团从未视该业务为【wéi】主要增长动力。”
光伏新政加快行业洗牌
毫无疑问，“史上最严光伏政策”出台【tái】之后，中国【guó】光伏【fú】市场自【zì】6月起定会【huì】经历一段阵痛期，从目【mù】前的市【shì】场【chǎng】情况看，新政对新【xīn】容【róng】量【liàng】的限制已经导【dǎo】致整个光伏【fú】产业链的【de】需求及价格急跌，可【kě】以预见下半年的行业竞争和公司业绩都将更加【jiā】惨烈。
信义光【guāng】能坦【tǎn】言【yán】，“于2018年首6个【gè】月，减反射镀膜【mó】太阳能玻璃的平均售价较年初【chū】下跌逾20%;因此，集团太【tài】阳能玻璃业务的【de】利润率预期将承受更大压力【lì】，于【yú】2018年下半年尤甚。”
据了解【jiě】，基【jī】于下【xià】半【bàn】年市场预【yù】期冰冷，多家一线大厂已【yǐ】经紧急出【chū】台了预【yù】算削减计划，信【xìn】义玻璃也决定改【gǎi】变产能以适应新市况【kuàng】。该公【gōng】司于7月暂【zàn】停运【yùn】营一条位于安【ān】徽省的500吨/天光【guāng】伏原片玻璃生产线【xiàn】。另外一【yī】条【tiáo】位于【yú】天津的500吨【dūn】/天光伏原片玻璃生产线改装完毕后【hòu】预计于今年三季度【dù】可恢复营运，并根据【jù】市【shì】场状况开始商业生产。
在海外【wài】，信义光能继【jì】续【xù】进行其扩张计划，以争取更多市场份额。该【gāi】公司【sī】计划在马来【lái】西亚新【xīn】增三条日熔量各为【wéi】1000吨【dūn】的太阳【yáng】能玻璃生产线。第一条【tiáo】新生【shēng】产线预期将于2018年年末准备商【shāng】业生产，而第【dì】二及第三条新生产线【xiàn】的发展计【jì】划【huá】将【jiāng】因应市场状况调整。
此外，信义光能将太阳能发电【diàn】场【chǎng】业务(即信义【yì】能【néng】源)分拆上市的【de】计划也在进【jìn】行中，已于9-21向【xiàng】联交【jiāo】所提交上【shàng】市申请。分【fèn】拆完成后，信义能源作为信义光【guāng】能的【de】非全资子公司，其经营业绩以及资产【chǎn】负债将继续并入【rù】信义光【guāng】能的综合财【cái】务【wù】报表中。
信义能源的业务模式为收购、拥有及管理大型地面集中式太阳能发电场项目【mù】组【zǔ】合，并向国家电网的当【dāng】地附属公司销【xiāo】售电力【lì】，据此产生稳定的收益及现金流入。目前信义光【guāng】能【néng】的太阳能发电【diàn】场【chǎng】业务恰好是【shì】该公【gōng】司应收账款的最大组成【chéng】部【bù】分，这【zhè】部分业务分拆【chāi】上【shàng】市后，将会大幅改善公司的【de】现金【jīn】流。
