很显然光伏行业【yè】属于成长【zhǎng】性行业，因为光伏产品有半导体属【shǔ】性，是【shì】人类目前所使用的各类能源【yuán】中【zhōng】降本【běn】空间最大【dà】的一【yī】类能【néng】源。以煤炭、石油、天然【rán】气【qì】为代【dài】表的传统石化【huà】能源，由于优质可开采资源日益减少【shǎo】长期能源成本【běn】有上升【shēng】的势头;风电【diàn】、水电【diàn】资源限【xiàn】制也【yě】很大，经济【jì】可开发【fā】的水【shuǐ】电资源已经很小，我国【guó】每年新增【zēng】水电装【zhuāng】机量高峰【fēng】已过，未来会【huì】进入存【cún】量时代。风电也面临同样问【wèn】题，降本速度【dù】越来越慢，唯独光【guāng】伏降本【běn】空间巨大，我对光【guāng】伏【fú】产业有些【xiē】了解，对于【yú】未来技术演进路线心里也大致【zhì】有数，可以说【shuō】：不久【jiǔ】的将【jiāng】来，光伏电【diàn】有潜力成为【wéi】全球各地最为廉价的【de】能源，现在很多人看光伏电还【hái】是新能【néng】源，但不【bú】久【jiǔ】的将来【lái】，光伏【fú】将会是“传统能源【yuán】”、主流能源、终【zhōng】极能【néng】源，但凡懂一些【xiē】电力行业的知识就会发【fā】现大家所设【shè】想的核聚变能源根本【běn】不【bú】是一个好的解【jiě】决方案。光伏电成为未来百年的终极能源的【de】可能性十【shí】分巨大。
由于光伏组件产品价格经【jīng】常处于下滑通道中，回顾过去【qù】8年光伏产品价【jià】格，会发现每一年光伏产品【pǐn】均价【jià】都是【shì】比上【shàng】一年【nián】有所下滑的【de】。
光伏行业的周期性
光伏行业除了【le】要跟随行【háng】经济大环境有经济周【zhōu】期以【yǐ】外，还会有补贴退出、技术更新迭代带【dài】来的【de】行【háng】业内独有的周期【qī】。按照前面我们经济【jì】学的【de】简【jiǎn】单模型【xíng】假设，光【guāng】伏产品价格不断【duàn】下滑，需求就会不断上【shàng】升。但现实生活【huó】中与光伏电站成本下滑【huá】相伴随的【de】是补贴的退出，如【rú】果【guǒ】补贴退【tuì】出的速度远【yuǎn】快于光伏产品价格下滑的速度，那么【me】就会出现明显的周期。2011年行业周期【qī】是由于德国补贴【tiē】的退出【chū】(彼时德国【guó】占据全【quán】世界光伏需【xū】求的【de】50%以上)，而今年【nián】光伏行业的周【zhōu】期低谷【gǔ】期则是由中国补【bǔ】贴大规【guī】模【mó】、突然性【xìng】的退出导致(2017年【nián】中国实际光伏【fú】装机量59%，占据全【quán】球需求的55%)。
光伏电的成本虽然处于【yú】快速下降的过程【chéng】中【zhōng】，但目前【qián】在很多市场依【yī】然依【yī】赖补【bǔ】贴，对【duì】于国【guó】内【nèi】很多【duō】项目，补贴一下子退出以后无【wú】法保持【chí】同以往一致的内部收【shōu】益率。这就导致这样的【de】现【xiàn】象：多晶组【zǔ】件价格虽然从年初的【de】2.7元/瓦【wǎ】下【xià】滑到了现在的1.9元/瓦【wǎ】，但是对于国内大【dà】部分电站项目而言，收益反倒不如去【qù】年，大部分【fèn】项目潜在收益率甚至低于银【yín】行利率【lǜ】导致诸多【duō】项目无利可图。这就使得年【nián】初到现【xiàn】在价【jià】格下【xià】滑属于无效的价格【gé】下滑，对于国内【nèi】市场而言，由于5.31之后补贴退出速度太快太狠【hěn】，组件价格【gé】再大的【de】降幅都不【bú】能【néng】弥【mí】补补贴缺【quē】位【wèi】的损失。
苏旺兴老师把周期分为三个层次：
1、由【yóu】库【kù】存变化带【dài】来的库【kù】存周【zhōu】期【qī】，但【dàn】是由于这个周期往往变【biàn】化迅速，二级市场投资人很难从这样的周期中赚到超【chāo】额收益【yì】。
2、由产能变化带来【lái】的产能【néng】周期【qī】，这个周【zhōu】期变化时间【jiān】足够长，二级市场对这样周期的【de】变【biàn】化会有【yǒu】充分的反映，是【shì】二级市场投资人赚钱要重【chóng】点关注【zhù】的周期。
3、由技【jì】术变革带来的【de】经济【jì】周期，由于技术变革会【huì】引发彻【chè】底的革命，每当经济【jì】周期到来【lái】时，行业格局就会发生大幅【fú】度的【de】剧烈洗牌【pái】。
光伏产业同时具备上述三个周期属性
每【měi】年国内市场【chǎng】抢6.30、9.30、12.30就是典型的【de】库存【cún】周【zhōu】期;虽然【rán】光伏产品价格【gé】会随着关键时间点【diǎn】的扰动【dòng】出现变化，但股票二级市场并不【bú】能通【tōng】过这样的【de】价格变化赚到【dào】超额收益。
2018年【nián】巨量新【xīn】产能投放叠加【jiā】补贴退出就是典型【xíng】的产能周期【qī】;之前文章【zhāng】就反【fǎn】复讲过这【zhè】个核心逻辑【jí】，我认为2018年将是光伏产业【yè】最【zuì】后一次成人【rén】礼，背后的原因就是产【chǎn】能【néng】大量投放叠加中国需求的萎缩。
而技术变革下导【dǎo】致单晶硅片更【gèng】具性价比带【dài】来【lái】的行业龙【lóng】头的更迭【dié】就是典型的经【jīng】济周期。一旦被经济周期【qī】淘【táo】汰的公司将【jiāng】会永远的被淘汰，某【mǒu】多【duō】晶硅【guī】片龙头公司【sī】将在这一【yī】轮周期中轰【hōng】然倒下将是不可避免的事实。
就我自己而言【yán】，我觉【jiào】得【dé】自己【jǐ】非常幸运，很幸运地选【xuǎn】择了光伏产业作【zuò】为【wéi】自【zì】己观察经济活【huó】动的【de】切入点，帮【bāng】助我快【kuài】速地建【jiàn】立起【qǐ】周【zhōu】期视角。如果从【cóng】煤炭、铁矿【kuàng】石等大【dà】宗商品切入【rù】产业研【yán】究，可能需【xū】要很久才【cái】能见证一次产业周期，而且可【kě】能永远见不【bú】到技术变革带来的经【jīng】济周期。我从2012年开始关注光伏产业至少见证了两【liǎng】轮周期【qī】低谷(2011、2018)和【hé】一轮周期【qī】巅峰(2017)，也至【zhì】少见证了至少四次行业龙头的更替【tì】(尚德→英利→天【tiān】合→晶【jīng】科)，起起【qǐ】伏伏的背后是无数的辛酸往事【shì】和不【bú】断长鸣的警钟【zhōng】，投资光伏产业必须站在周期视角，忘记这一点将会损失惨重。
光伏行业的变化性
这是【shì】王淑【shū】娟老【lǎo】师的一幅图，回顾了2010年到2016年历年出货【huò】量【liàng】排名，如果仔细分析最直【zhí】观的感觉可能就【jiù】是：出货【huò】量前【qián】十的公司经常在变动【dòng】，行业老大也只是【shì】各领风骚一【yī】两年。
不断【duàn】变【biàn】化的行业背后对【duì】投资人【rén】而言是巨大的“危【wēi】与机【jī】”。投资光伏行业不易，我们不能【néng】简单的惯性的认为上一轮行【háng】业的龙头一【yī】定是新周【zhōu】期【qī】的龙头【tóu】。事实上是，根据我最近一轮又一轮的行业调研，当2019年【nián】光伏行业新【xīn】周期启动【dòng】之时，新的龙【lóng】头已然是一家【jiā】新的公司。总有朋友问我某某公司周期底【dǐ】部时能否投资【zī】，关注【zhù】的【de】原因也【yě】很【hěn】简单：就是这家公司上轮周期中耀眼的【de】光【guāng】芒，就是简单的思维惯性。我想说这样的【de】思【sī】维【wéi】惯性是【shì】危险的，光伏行业【yè】是不断变化的，每一轮【lún】新【xīn】周期总能有【yǒu】一【yī】批公【gōng】司凭借着独特的行业布局下的优势出现【xiàn】一波【bō】5~10倍的涨幅，但也【yě】总【zǒng】有一些公司即便【biàn】在【zài】新周期【qī】下利润也少的可怜【lián】。谁是下一轮【lún】周期的真王者【zhě】不【bú】能简单【dān】的推断，而是要根据【jù】新的【de】环境【jìng】聚体地分析与思考。我会在【zài】接【jiē】下来的文章中揭晓我自己认为的新【xīn】周期下的真【zhēn】王者【zhě】，敬请读者朋友【yǒu】们去期待。
