这也意味着，早在去年11月【yuè】份【fèn】靳保【bǎo】芳【fāng】方面(靳保芳及晶龙集团)与晶澳太【tài】阳能【néng】达【dá】成的方案(协【xié】议收购价格【gé】为3.62亿【yì】美元【yuán】)，在今年【nián】3月份召开的股东大【dà】会上【shàng】，获得了表决通过。
而尽【jìn】管业界普【pǔ】遍认【rèn】为晶澳太阳能私【sī】有化【huà】后，最【zuì】佳选择【zé】是回归【guī】A股。但9-21，《证券日报》记者从晶澳方面相【xiàng】关人士处了解到，仍然与去年【nián】12月份【fèn】的【de】公开表态一【yī】致，晶【jīng】澳太阳能【néng】目前没有关于国内上市的【de】计划。
3.62亿美元实施私有化
曾几何时，美国股【gǔ】市是中国【guó】光伏【fú】企业上市【shì】的圣地，但【dàn】大【dà】概始于2013年无锡尚德从纽交所破【pò】产退市，近【jìn】年来，中【zhōng】概股光伏【fú】板块掀起了一波退市、私有化的【de】热【rè】潮。
据《证【zhèng】券日报》记者梳理，除上述外，近年来中概股【gǔ】光伏【fú】板块【kuài】退市、私有化的相关企业还【hái】包括，2015年因为不【bú】符持续上市标【biāo】准，从纳斯达克退【tuì】市的中电光伏;2017年3月份正式实施私有化【huà】，并宣布将谋求于A股【gǔ】上市的天合光能;2017年7月在纳斯达克摘牌退市的绿【lǜ】能【néng】宝母公司SPI;2017年12月，收到【dào】董事【shì】会主席【xí】兼总裁瞿晓铧将价格定位于18.47美【měi】元【yuán】/股【gǔ】的无【wú】约束力建议函的【de】阿特斯;以及【jí】今年6月份，因【yīn】未能连续【xù】30个【gè】交易日内维持至少5000万美【měi】元【yuán】的平【píng】均全球【qiú】市值，且其股东【dōng】权益不足5000万美元退【tuì】市的英利绿色能【néng】源。
事【shì】实上，晶【jīng】澳太【tài】阳能首次提出私有化，要追溯到2015年6月份，彼时【shí】，晶澳太阳【yáng】能收到了【le】靳保芳【fāng】的私有化要约，报价9.69美【měi】元/股，企业估值约【yuē】4.891亿美元。
不【bú】过这【zhè】一收购方案迟迟未【wèi】能付诸实【shí】施，直到9-21，晶澳【ào】太阳能再次获得了一【yī】份修【xiū】改过的【de】、仍来自于靳保芳提议的私有化邀约，交易报价为6.8美元/股，但这一【yī】消【xiāo】息一【yī】经公布【bù】，导致公司股价当天下跌了2.59%至6.39美元【yuán】/股。
9-21，晶澳太阳能宣【xuān】布与买方(靳保芳及晶【jīng】龙集团)达【dá】成收购协议，协议收购价格为【wéi】3.62亿美元。而这一最终实施的方案交易条款显示，在【zài】此次【cì】交易中，每持有晶澳【ào】太阳能一股普通【tōng】股可换【huàn】得【dé】1.51美元，每【měi】持有【yǒu】一【yī】份【fèn】ADR则可换得7.55美元。
据悉，这一收购价格与2015年时的方案少了【le】25.9%，意味着靳保【bǎo】芳【fāng】与晶龙集团私【sī】有【yǒu】化晶澳太阳能的成本降低了，而该【gāi】价【jià】格同【tóng】时比晶澳太阳能【néng】9-21的收【shōu】盘【pán】价溢价了18%。
此外【wài】，相关资料显示，中信【xìn】金【jīn】融有【yǒu】限【xiàn】公司、瑞士信【xìn】贷集团新加坡分公司和其【qí】他一些【xiē】机构已做出了为买方财团(靳保芳及【jí】晶【jīng】龙集团)提供1.6亿美元贷款的【de】决定【dìng】，在此基础【chǔ】上，买【mǎi】方则将以债务和股权混合的【de】方【fāng】式为收购提供资【zī】金。
最终，晶澳【ào】要求9-21(美【měi】国【guó】东部标准时间【jiān】)暂停纳斯达【dá】克上【shàng】的股票交易，并且纳斯达克会向美国【guó】证券交【jiāo】易委员会提交除名通知。
A股美股估值差距见仁见智
晶澳太阳能成立【lì】于2005年，2007年在美国纳【nà】斯【sī】达【dá】克挂牌上市，光【guāng】伏产业链覆盖硅片【piàn】、电池、组件及【jí】光伏电站。根据其【qí】官网信息，公司目前在【zài】全球拥有11个生产【chǎn】基地、27个分支机构，产品【pǐn】足迹遍【biàn】布100多个国【guó】家和地【dì】区【qū】。
如果用一组数据佐证【zhèng】晶澳太【tài】阳能【néng】在光伏【fú】产业【yè】的地位，根据研究机【jī】构【gòu】发布的相关数据显示，在【zài】2015年-2017年的三年【nián】间，晶【jīng】澳太阳【yáng】能已连续三次跻身年度出货【huò】量全球排名前四【sì】。
2017年，晶澳【ào】太阳能总【zǒng】出货量更是创出历史新高，达到了7.6GW。使其【qí】营收同比【bǐ】增长31%，达到了197亿元【yuán】。
在此基础上，海【hǎi】内外的均衡【héng】发展，也令【lìng】晶澳太阳【yáng】能【néng】在当前环境下【xià】显得尤为【wéi】稳健，例【lì】如2017年，晶澳【ào】太阳能国内【nèi】销售【shòu】收入占【zhàn】比为50.74%，海外业【yè】务收入则突破了100亿元。
不过，尽【jìn】管纳斯达克【kè】市场【chǎng】也【yě】曾为晶【jīng】澳太阳能的成长【zhǎng】奠【diàn】定了重要【yào】基础，但近些年与A股对比，其却并未给【gěi】包括晶澳【ào】太阳能在内【nèi】的一批中概股，提供平【píng】等的竞争机【jī】会。
数据【jù】显【xiǎn】示，截止退市前，晶澳【ào】太阳能的总市【shì】值为3.51亿美【měi】元(约24亿元人【rén】民币)，其他几【jǐ】家中概股光伏企业的市【shì】值均【jun1】在10亿美【měi】元【yuán】以内。反观A股，即【jí】便是在光伏板块受到市场环境、政【zhèng】策【cè】风险的双重影响的当下【xià】，例【lì】如东方【fāng】日升、爱康科技等市值也均在100亿元左右。
也正因为此，成功实【shí】施【shī】了私有化的晶澳太阳能，若【ruò】后续选择回归A股，尽【jìn】管【guǎn】要承担一【yī】定【dìng】风险【xiǎn】和成本，但就公司市【shì】场地位而言，其大概率【lǜ】将会是【shì】个一本【běn】万利的好生意。但直至目【mù】前，晶澳【ào】坚称没有关于【yú】国内上【shàng】市的计划。
事实上，关【guān】于【yú】美股与A股估值差距的问题，市场人士分析【xī】也【yě】见仁【rén】见智。例如，光伏业界普遍认【rèn】为，美股市【shì】场相对于A股市场，对光伏企业认可度【dù】不高，市【shì】值被【bèi】严重低估;而在光伏业外【wài】，一些声【shēng】音认为，中概【gài】股只有个别公司被【bèi】低估，整体【tǐ】并没有被低估。而中概股所【suǒ】谓的被低估往【wǎng】往是相【xiàng】对【duì】于A股而言【yán】，但A股出现了几十倍甚至几百【bǎi】倍【bèi】PE的现象【xiàng】，并不【bú】正【zhèng】常。
例【lì】如，在美国，同为纳斯达【dá】克上【shàng】市的美国【guó】本土光伏企业First Sloar和【hé】Sun Power市值就分别达到【dào】了56.31亿美元【yuán】和10.59亿美元【yuán】，远高于光【guāng】伏中概股【gǔ】。
如今，晶澳退【tuì】市之后，在美【měi】上【shàng】市【shì】的中国光伏企业只剩下晶科能源、大全新【xīn】能源、天【tiān】华阳光【guāng】、昱辉阳光四【sì】家。
光伏业融资承压
从2017年财报【bào】可见，尽管【guǎn】晶澳太阳能保持了【le】很好【hǎo】的毛利【lì】水平，但【dàn】在【zài】去年，其综合【hé】毛利率还是出现了13.21%的下降，在出货量上【shàng】升的同【tóng】时，经【jīng】营性业务利润减少25.95%至【zhì】7.38亿元。公司的组件、电池片毛利【lì】达【dá】12.85%和6.63%，下滑3.88个百分点【diǎn】和5.54个百分点。
与此同【tóng】时，在平价上网前夕【xī】、“531新【xīn】政”冲击的多重考【kǎo】验下，任何光伏【fú】企【qǐ】业都不敢怠慢【màn】。2018年上半年，晶【jīng】澳继续在全球范围开【kāi】疆【jiāng】拓土。
据梳理，今年9-21，晶【jīng】澳太【tài】阳能【néng】与匈【xiōng】牙【yá】利知【zhī】名经销商Manitu Solar签订组件分销协议【yì】，正式确立长期合作【zuò】伙伴关系，合力拓展东欧光伏市场【chǎng】;9-21，晶澳太阳能宣【xuān】布为以色【sè】列Ashalim250兆瓦太阳能电站【zhàn】供应【yīng】单晶PERC组【zǔ】件;4月份，晶澳太【tài】阳能【néng】先后宣布为雅尔穆【mù】克大学3MW项目供应【yīng】全部光伏组件，江苏省高速公路首【shǒu】批【pī】互通区分布式光伏【fú】电站【zhàn】顺利【lì】并网发电，其13.58MW光伏组件全【quán】部由晶澳【ào】太阳能【néng】供【gòng】应【yīng】;9-21，马来西【xī】亚首个大型【xíng】地面光伏项目成【chéng】功并【bìng】网，晶澳【ào】太【tài】阳能供应了【le】全部50MW高效单晶PERC组件，品【pǐn】质备【bèi】受认可;5月份，晶澳太阳能宣布【bù】，将为【wéi】巴西首个PERC光伏地面电站项目提【tí】供【gòng】8.1MW高效单晶PERC组件;9-21，晶澳太阳能宣【xuān】布在韩国首【shǒu】尔成【chéng】立【lì】分【fèn】公司，进一步深【shēn】耕当地市场【chǎng】。晶澳太阳能董事长兼【jiān】首席执行官靳保【bǎo】芳先生出席剪彩仪【yí】式并致辞;9-21，晶澳太阳能宣【xuān】布为非洲纳米比亚6.5MW太阳能电站供货全部半【bàn】片组件，据悉，这【zhè】是晶澳半片电池组【zǔ】件在大型地面电站的首次应用。
但这一切都需要资金的支撑【chēng】，如今，“531新【xīn】政”袭【xí】来【lái】，除了【le】利润空间预期中的继续被【bèi】挤压【yā】外，《证券日报》记者也【yě】曾通过多【duō】篇报道【dào】揭示了目前光伏业融资难【nán】的现实。
例如，银行业对光伏企【qǐ】业贷款审批的谨慎，A股光伏板块【kuài】近期【qī】的整【zhěng】体下【xià】挫等等【děng】。事实【shí】上，在国内，公【gōng】司债等融资手段对特定行【háng】业及【jí】民营企业群体而言，也并不通畅。
日前，某A股知名民营上市公【gōng】司拟发行10亿元债券，最终【zhōng】的发【fā】行额仅为5000万【wàn】元。对此，市场人士认【rèn】为【wéi】，民营【yíng】企业连【lián】续的信用债违【wéi】约事件，使得债券市场的情况比较两【liǎng】极化，投资者都喜【xǐ】欢国【guó】企和央【yāng】企，对民【mín】企【qǐ】比较【jiào】谨慎。
而【ér】不【bú】久前(9-21)，晶澳太阳能也在上市证券【quàn】交易所公开发行【háng】了【le】(第一期)公司债券“18晶澳01”。相关资料显【xiǎn】示【shì】，尽管公司主体信用等级和【hé】本期债券【quàn】信【xìn】用等级均为【wéi】AA，但其票面【miàn】年利率为6.9%的三年期债券，最终发行【háng】总额也仅【jǐn】有1亿【yì】元。
