无论是隆基还是通威【wēi】大全，反复【fù】确认后【hòu】他们【men】的【de】扩产步【bù】伐【fá】完全没有放慢。这也印证了苏旺兴老师之【zhī】前的判断：行业周期到来后【hòu】企业【yè】不会放慢扩产【chǎn】步伐，反而会以抢占市【shì】场份额为目的。
调研下来，企业不放弃扩产计划的原因无外乎两点：(1)新产能成本最左侧，品质最右【yòu】侧，无【wú】惧行业周期，算账下来即便【biàn】在最【zuì】糟糕【gāo】的时候新产能依【yī】然可以保持略有盈【yíng】利【lì】，所以坚定不【bú】移继续扩产;(2)很多产能的【de】投【tóu】资进度【dù】已经非常深入，现【xiàn】在停【tíng】止扩产将【jiāng】会使得前期投入白【bái】白浪费。
• 通威包头【tóu】2.5万吨硅料产能9月投产、乐山【shān】2.5万吨硅【guī】料产【chǎn】能10月投【tóu】产;
• 通威电池产能【néng】10月【yuè】投产一条线3.3GW、12月投产【chǎn】合【hé】肥通威投产【chǎn】一条电池线【xiàn】2.4GW;
• 隆基保山产能三季度完全投产合计新增6GW;
• 大全新能源3B的1.3万吨硅料产能10月点火投产;
• 中环股份的四期项目炉子也在7~8月大批量到位。
由于大家产【chǎn】能已接近投产【chǎn】状态，所以虽然5.31新【xīn】政异常严厉，但行业【yè】龙头公【gōng】司没有办法在投资方面踩刹车。先【xiān】前有传言说新【xīn】特能源3.6万吨新产【chǎn】能投资按【àn】下暂停键，但【dàn】根【gēn】据我们调研所掌握的信【xìn】息并非【fēi】如【rú】此【cǐ】，开弓哪【nǎ】有回头箭【jiàn】?
02 硅料、硅片已有大规模产能退出，价格跌无可跌
在一个产业群里和大家交流【liú】有朋友戏谑：现在【zài】应该统计开工率【lǜ】而非停工率【lǜ】，把产业内还在产的公司【sī】统【tǒng】计一下【xià】，剩【shèng】下的就都是【shì】停【tíng】工【gōng】的了。确实如【rú】此，目前硅料硅片在产产【chǎn】能【néng】少于停产产能，依旧保持【chí】正常【cháng】生产的硅料企业【yè】两只手【shǒu】就可以【yǐ】数的清【qīng】楚。国内硅料至少【shǎo】有13家停产退出，硅【guī】料库存周期毛估在1个月左右(因为【wéi】从5.31后行业内就没有像样的硅料【liào】采购【gòu】行【háng】为了)。
现在【zài】确定依【yī】旧保持生【shēng】产的企业大致有：新特能源【yuán】(3.6万吨【dūn】)、大全新能源(2.2万吨)、永祥股份(2万吨)、内蒙古【gǔ】盾安【ān】(2万吨【dūn】)、洛阳中硅(1.8万吨)、亚洲硅业(1.5万吨)、江苏【sū】中能自备电厂部【bù】分(4万吨)。上述硅料产能【néng】合计17.1万吨，月【yuè】度硅料实际产出为17.1÷12=1.425万吨。今【jīn】年前【qián】五个月硅【guī】料月平均产出2.4万吨，硅料产能在产率为【wéi】1.425÷2.4=59.3%;国【guó】内硅料产能退出率为9-21.3%=40.6%。当【dāng】前国内低品【pǐn】质硅料价格75元(触碰到国内高成本企业的【de】现金成本【běn】)，高品质硅料价【jià】格95元(触碰到韩【hán】国【guó】OCI的现金成本)，考【kǎo】虑已【yǐ】经【jīng】大【dà】批【pī】量退出的产能，我认【rèn】为当前硅料价格已【yǐ】经见底【dǐ】。
由于硅料和多晶硅片【piàn】已经有相当部【bù】分的产能退【tuì】出，所以【yǐ】虽【suī】然【rán】今年三季度需求不佳，但有效供给更少，所以我大胆判断当前硅料、硅片价【jià】格【gé】已经见底。而【ér】且由于根据成本计算的公式，2.2元的多晶硅片依旧是亏【kuī】现金的价【jià】格，待到【dào】库存抛售完毕后【hòu】，多晶【jīng】硅【guī】片的价格还会有【yǒu】所【suǒ】回【huí】升，预【yù】期三【sān】季【jì】度多【duō】晶【jīng】硅片的价【jià】格会来到2.4~2.6元之间【jiān】。
03 1.7元每瓦的组件确实存在，并且可能持续一段时间
近日有媒体写文章说1.7元的组件不可【kě】信，前面我曾经分析过：531政策的突发【fā】性使得行业【yè】内众多企业【yè】的【de】库存【cún】管【guǎn】理失【shī】效，本来手【shǒu】握【wò】大量【liàng】待交付【fù】订单的企业【yè】却纷纷接到电话说【shuō】要订单退订，致【zhì】使行【háng】业内组件环节的库存毛估【gū】估高达【dá】10GW(这【zhè】是【shì】根【gēn】据EVA出货数据和终端出货数据【jù】对比得到【dào】的结论)，突然【rán】而至的寒冬又迫【pò】使大家紧急储【chǔ】备现金着【zhe】急【jí】抛售【shòu】手中组件库存，所以【yǐ】这一轮行业调【diào】整是以价【jià】格【gé】断崖式下滑，一步到底的方式出现的。这是【shì】出现【xiàn】1.7元多晶组件【jiàn】的原因之一【yī】，所以1.7的组件不【bú】一定是劣质，而【ér】是行【háng】业内的辛酸可怜人在割【gē】肉大抛售。
当【dāng】然我不【bú】敢【gǎn】完【wán】全否认部分人超低价抛售劣质品，这【zhè】一段的分析【xī】是想告诉【sù】产业内【nèi】的朋友【yǒu】：1.7元组【zǔ】件确实【shí】存在而且不完全是劣质品。在细【xì】心甄别、确保【bǎo】品质的基础上，这【zhè】样底价的产品出现可能会帮助【zhù】国内电站提前实现【xiàn】用户侧【cè】平价上【shàng】网。
04 单多晶硅【guī】片合理价格差0.8元，媒体说【shuō】单晶硅【guī】片再降0.6无合理性根【gēn】据【jù】
前【qián】面【miàn】我们已经分【fèn】析了硅料和多晶硅片的供求问题，得出【chū】结论：硅料价【jià】格已经见【jiàn】底，多晶硅片价格低于现金成本，三【sān】季【jì】度多晶硅片价格会有所【suǒ】回升。我们取【qǔ】多晶【jīng】硅片2.5元【yuán】的三季【jì】度价格中【zhōng】枢【shū】(此为我【wǒ】的预判假设，我【wǒ】认为三季度多晶硅片价格会【huì】恢【huī】复到2.5元【yuán】的【de】水平)，加上0.8元的合理价格差，对【duì】应的单晶硅片价【jià】格2.5+0.8=3.3元;当前隆基【jī】股份【fèn】报价【jià】3.35元，中环【huán】股份报价3.32元，考虑大企业【yè】采购时【shí】会【huì】有1~3分【fèn】钱的商【shāng】务折让，实【shí】际【jì】成交价格确实已经到了3.3元的位置【zhì】。
那么目前单【dān】多晶硅片0.8元的合理价格差是【shì】如何计算【suàn】到的呢?本文首次披【pī】露合理价格【gé】差计算【suàn】背后的逻辑：当前【qián】普通【tōng】多【duō】晶【jīng】A级组件价格【gé】2元，功【gōng】率275瓦;普通单【dān】晶【jīng】组【zǔ】件【jiàn】价格2.07元，功率285瓦(两者可以保【bǎo】持1毛的【de】价【jià】格差是因为更高功率的单【dān】晶组件可摊低电站建设的面【miàn】积相关成本)，那【nà】么普【pǔ】通单晶【jīng】组件的价值溢价为：285×2.1-275×2=48.5元;
由【yóu】于普通单多晶组件后端电【diàn】池成【chéng】本和封装成本一致，这部分价【jià】值均有硅片品【pǐn】质【zhì】带来，一片组件【jiàn】硅片数量为【wéi】60张，单张硅【guī】片【piàn】带来的价值溢价为：48.5÷60=0.8
就是说对于普通单多晶组件，单晶硅片卖贵0.8元是合理的。
上面对比的是普通单多【duō】晶电【diàn】池，但是当我【wǒ】们叠加perc、se激光、半片、反光【guāng】贴条等一系列新技【jì】术以后情【qíng】况就会发生变【biàn】化，单晶【jīng】组件叠加【jiā】上述新【xīn】技术以后年底功率【lǜ】可以从285瓦【wǎ】提升至320瓦;多晶【jīng】组【zǔ】件同样也可以叠加上述技术，但是效果略差，完全叠加上述技术【shù】以后【hòu】年底功率从275瓦提【tí】升至300瓦。普通组件时【shí】代两者【zhě】功率差285-275=10瓦;但【dàn】是一【yī】系【xì】列【liè】新技术叠【dié】加【jiā】以后两者功率差为320-300=20瓦，功率差明【míng】显拉大。在【zài】功率差明显拉大以后对应到硅片的合理价格差也【yě】将会【huì】明【míng】显拉大。根据【jù】王淑娟【juān】老师先前【qián】的测算，功率每高1瓦【wǎ】，带【dài】来的组件价值为1分。所以如【rú】果300瓦【wǎ】的perc多【duō】晶半【bàn】片组【zǔ】件售价为2元/W;那么320瓦的perc单晶半片【piàn】组件售【shòu】价为2.2元/W是合【hé】理的【de】;此时由硅片品质【zhì】带来【lái】的价【jià】值溢价为【wéi】：320×2.2-300×2=104元;
每片组【zǔ】件对应【yīng】60张硅片，则每【měi】张【zhāng】硅片的【de】溢价为：104÷60=1.733元
就是说当叠加了一【yī】系列新技术以后，单晶硅片卖贵1.733元是合【hé】理的。结论【lùn】已经再清晰【xī】不过【guò】了，不断涌现【xiàn】的【de】新的光伏电【diàn】池【chí】技术【shù】和组件【jiàn】技术，正在【zài】把多晶硅片逼向彻【chè】底的绝境。站在【zài】今年这【zhè】个时间点：单晶硅片受【shòu】制于【yú】高品质硅料供应不足和高品质电池产能不足，今年单晶【jīng】市场占【zhàn】有率预计为刚突【tū】破50%;而到了【le】2020年，伴【bàn】随着【zhe】国内一大批高品质【zhì】硅【guī】料产【chǎn】能的【de】投产和perc技术成为【wéi】标【biāo】配，单晶组件市场占有【yǒu】率会达到80%，从而成为绝对主流。多晶硅片【piàn】则会凭借超低价的硅料占【zhàn】领20%的低端市场和非标市场。未来【lái】单晶硅片的【de】市场【chǎng】占有率取【qǔ】决于【yú】高品质硅【guī】料的供【gòng】应【yīng】比率。当然我们要【yào】特别【bié】注意的【de】是，上面的计算只能测得一个均衡，是长期【qī】单多晶硅片【piàn】合理价格差的水平，实际发【fā】展中要受【shòu】到各种因素的【de】扰动【dòng】。在2018三季度，单晶【jīng】硅【guī】片受到的挑战明显【xiǎn】大于多晶【jīng】硅片，主要是因为：
1、前期多晶【jīng】硅片价【jià】格厮杀惨【cǎn】烈，单晶硅片价格则【zé】高高在上【shàng】反应滞后，致使很多订单转【zhuǎn】移，转向【xiàng】多晶;
2、单【dān】晶【jīng】路线国内市场份额高，而【ér】5.31新政使得国内市场断崖下【xià】滑【huá】，海【hǎi】外【wài】单晶接受度正在【zài】提高但【dàn】仍需时间;
3、从竞争结构上讲，海外渠道布【bù】局完【wán】善的【de】传统主流【liú】大厂都以【yǐ】多【duō】晶产能为主【zhǔ】，单晶缺【quē】乏海外推广势力;
4、从海外光伏【fú】项目属性上讲，海外项目建设周期长，一【yī】般需要两年【nián】，现在发【fā】货的订单【dān】往往【wǎng】是【shì】去年【nián】设计【jì】好的电【diàn】站。就算此时单晶降价【jià】至极【jí】其突出的性【xìng】价比【bǐ】，海外电站从现在开始改变设计【jì】选【xuǎn】用单晶【jīng】，但实际【jì】对单晶形【xíng】成大规模有效【xiào】需求也要等到2019年下半【bàn】年了。
