看似偶然，实则必然。
前几日，笔【bǐ】者【zhě】在《预警！光伏企业股【gǔ】票【piào】被投资机【jī】构大【dà】面【miàn】积减持：隆【lóng】基【jī】、通威等【děng】巨头都未幸免（附榜单）》提到，2018年一季度A股43家光伏上市【shì】公司中，只有3家被投资机构增持，剩余40家企业数以亿计股票被【bèi】投资【zī】机构抛售，其中不乏特变电工、通威股【gǔ】份【fèn】、中环股份、隆【lóng】基股份等行业巨【jù】头，甚至，有些光伏公【gōng】司数千万股票被投【tóu】资机【jī】构全【quán】部清仓【cāng】！
企业经营端【duān】数【shù】据也显示【shì】，一【yī】季度光【guāng】伏企业发展虽整体【tǐ】偏好，但也暴露了潜藏的风【fēng】险或隐患，比如：46家公司中有【yǒu】16家一季度营业收【shōu】入、净利【lì】润出现不同幅度下滑，其【qí】中不【bú】乏【fá】特变电工、林洋能源、中来【lái】股份等实力【lì】悍将；尤其是，一季度经【jīng】营现金流【liú】为【wéi】负的企业多达30家【jiā】，榜【bǎng】单末位三名分别为特变电工【gōng】、阳光电源和【hé】隆基股份；投、融资端企业间两极【jí】分【fèn】化愈发明显【xiǎn】……
为了【le】让读者对这46家光伏公【gōng】司核心【xīn】战力有一个更为全【quán】面深【shēn】度的了解，我们本期基于它们2018年一季度核心经营数据，推出8大榜单，包括营业收入榜、净【jìng】利润榜【bǎng】、经营现金流榜、净投【tóu】资榜【bǎng】、净融【róng】资【zī】榜、毛利率榜【bǎng】、净利【lì】率榜【bǎng】、资产负债率榜。
各榜单榜首如下：
营业收入榜第一名： 特变电工80.07亿元
营收增幅榜第一名： 三超新材250.94%
净利润榜第一名： 东旭蓝天10.84亿元
净利润增幅榜第一名： 京运通 6714.38%
毛利率榜第一名： 三超新材55.75%
净利润率榜第一名： 东旭蓝天101.70%
经营现金流第一名： 协鑫集成11.08亿元
对外净投资榜第一名： 中环股份19.57亿元
净筹资榜第一名： 特变电工47.69亿元
资产负债率榜第一名： 海润光伏92.61%
一、营业收入榜及增幅榜
2018年一【yī】季度，特【tè】变电工又以【yǐ】80.07亿元【yuán】荣登黑鹰营【yíng】业收入榜第一名，榜单【dān】二、三【sān】名【míng】分别为通威股份【fèn】、正泰电器，两者营收均突破五十亿关。一【yī】季度，营【yíng】业收入突破10亿关的企业共有18家，占【zhàn】整体比重达39.13%。
在黑鹰营业收入增幅榜中，我们明【míng】显看到了一股“颠覆”的【de】力量，榜单前三名均【jun1】是【shì】金【jīn】刚线制【zhì】造商【shāng】，它们是三超新材、易成【chéng】新能【néng】和【hé】岱【dài】勒新材，一季【jì】度【dù】营业收入增幅分别达250.94%、194.13%和168.12%。
此外，京运通、易【yì】世达、中环股份等公司的【de】追赶势头也不可小视【shì】。不过，榜单也显示，特变、中【zhōng】来【lái】、林洋等16家光伏公司营【yíng】业【yè】收入出现不同程度【dù】负增【zēng】长，其中【zhōng】深层原因有待我【wǒ】们【men】进一步解析。
二、净利润榜及增幅榜
东旭蓝天以10.84亿元【yuán】高居黑鹰净利【lì】润【rùn】榜榜首，成为【wéi】一季度盈利王，这主要是因【yīn】为其“转让房地产资【zī】产”获得转让收益，以【yǐ】及【jí】投建【jiàn】的电站陆【lù】续并【bìng】网发电等。榜单二三名分别为正泰电器和【hé】隆基股【gǔ】份，“营【yíng】收王【wáng】”特【tè】变电【diàn】工【gōng】位列第四位。
而【ér】海润光伏则沦【lún】为一季度亏【kuī】损王，46家企业中一【yī】共有6家企业一季度出现【xiàn】亏【kuī】损，它们是海润【rùn】光伏、协鑫集成、航天机电、向日葵、天龙【lóng】光【guāng】电【diàn】和安彩高【gāo】科。
京运【yùn】通以6714.38%超高速【sù】增长成为一【yī】季【jì】度净利润增幅【fú】王，东旭蓝天增幅也【yě】高达2909.08%，紧随其后的则是金【jīn】刚线【xiàn】“三【sān】剑客”三超新【xīn】材、易成新能及岱勒新材，前【qián】八名增幅【fú】都在100%以上。
但也有【yǒu】16家公司出【chū】现【xiàn】净利润负增长危【wēi】机，其中不乏中来股份、亿晶光【guāng】电、特变等【děng】实力悍【hàn】将。
三、毛利率及净利润率榜
三超新材、岱勒新材这两个光【guāng】伏上市公司新贵荣【róng】登【dēng】2018年一季【jì】度毛利【lì】率榜冠亚【yà】军，两者毛利率均在50%以上【shàng】，太阳能【néng】以46.20%毛利率位列黑鹰榜【bǎng】第三名。
从榜单中可以看【kàn】到，企业之间毛利率差异【yì】极为明显，企【qǐ】业之间【jiān】的产【chǎn】品【pǐn】竞争力、成本掌控力等一【yī】目【mù】了然。
一般来说，产【chǎn】品毛利率最【zuì】高的公司并【bìng】不代【dài】表企业【yè】盈利能力最强，净【jìng】利润【rùn】率更【gèng】能证明企业【yè】终极盈利能力。
因为一【yī】家企【qǐ】业成本除【chú】了产品成本外，还有管理【lǐ】费【fèi】用、销售费用、财务费用等【děng】其他经【jīng】营成本，即便企业产品盈利能力【lì】很强，如【rú】果【guǒ】其他成本管理能力较弱的话，其自身盈利【lì】能力也会变弱，这会导致“一【yī】流的产品、二【èr】流【liú】的管【guǎn】理【lǐ】”尴尬现象出【chū】现。
东旭【xù】蓝天、三超新材【cái】、京【jīng】运通荣获黑鹰【yīng】净利【lì】润率榜前三名，其成本管理能力【lì】颇为强悍。榜单最末三名【míng】分别为【wéi】天龙光【guāng】电、海【hǎi】润光伏和向日葵。
四、经营现金流榜
TCL集团李东升曾讲过一个小故事，他说“有一【yī】段时间，我们企业每【měi】年【nián】都在盈利【lì】，但是我企【qǐ】业每【měi】年经营现金流【liú】都是【shì】负的【de】，我开始不太以为然，因【yīn】为【wéi】我【wǒ】最【zuì】关心的【de】是利【lì】润，利润要看得懂，赚得到钱。但是我【wǒ】有【yǒu】一个很【hěn】好的财【cái】务总监，他再【zài】三【sān】提醒【xǐng】我，李总，现在企业【yè】现金流的情况必须【xū】立【lì】马【mǎ】要改善，否【fǒu】则就很可能会出问题。因为他说企【qǐ】业倒闭，基本【běn】上很少是因为企业亏损倒闭的，多数都是企业现金流枯竭而倒闭的。”
我们观【guān】察企业【yè】的【de】增长【zhǎng】质量，最好的【de】辅助指标就是看它的经营现金【jīn】流【liú】。很【hěn】多企业净利【lì】润很【hěn】高，但经【jīng】营【yíng】现金流为负【fù】数，这说【shuō】明它并没有拿到真金【jīn】白银，其净利润也只是账上富【fù】贵，其业绩质量或许并不是表现的那么完美。而我们【men】从企业经【jīng】营现金流【liú】也【yě】多少能看出公司决策层风险意【yì】识【shí】及管理能【néng】力。
黑鹰【yīng】经营现【xiàn】金流榜显示，协【xié】鑫集成一【yī】季度经营【yíng】现【xiàn】金【jīn】流净【jìng】额【é】为11.08亿元，高【gāo】居榜单第一名，通威股份、中环股份位列榜单二三位；而一【yī】季度经【jīng】营现金流为负的企【qǐ】业【yè】多达30家【jiā】，榜单末位三名分别为特【tè】变【biàn】电工、阳【yáng】光电源和隆基股份。
五、对外投资榜
一季度【dù】对外投资最为凶猛的三家公司分【fèn】别为中环股份、特变【biàn】电工和森源电【diàn】气，对外净投【tóu】资【zī】规模都在【zài】10亿元【yuán】以上，第二梯【tī】队的协鑫【xīn】集成【chéng】、隆基股份、航天机电投资也颇有力度【dù】。
相比【bǐ】之下，东旭蓝天、林洋能源、太阳【yáng】能【néng】等【děng】公司投资则更为【wéi】谨慎。从榜单【dān】可以看出，如【rú】今企业间投资决【jué】策出现明显【xiǎn】的分化，彼此间的胜负得失仍【réng】有待时【shí】间考证。
六、净筹资榜
一【yī】季度特变【biàn】电工以47.69亿元的【de】净筹资，无可争【zhēng】议的成为A股光伏【fú】公司筹资【zī】王【wáng】，这【zhè】份【fèn】资本号召【zhào】力少有匹敌者，榜单二三位【wèi】太极实业、中环股份净筹【chóu】资分别为9.66亿【yì】元、8.31亿元。
而【ér】26家光伏公司一季度筹资现金流为净【jìng】流出（也就是【shì】流【liú】失），榜【bǎng】单末位三名分别为中【zhōng】利集团、中来【lái】股份和【hé】隆基【jī】股份，三者净筹资【zī】现金流【liú】分别为-28.56亿元、-3.13亿元和-2.35亿元【yuán】。
七、资产负债率榜
黑【hēi】鹰榜【bǎng】显示，一季度46家光伏【fú】公司【sī】资产【chǎn】负债【zhài】率最高的三【sān】家分别【bié】为海润光伏、协鑫集成和特锐德，资产负债率分别为92.61%、80.34%和73.03%。在【zài】下【xià】列榜单中排【pái】名越高的企业，越应该警惕资金流动风险【xiǎn】。
来源：黑鹰光伏
