光伏项目标杆电价调整后，如果【guǒ】项【xiàng】目投【tóu】资不【bú】能降低到一定【dìng】水【shuǐ】平【píng】，项目收益肯定会下降。
一、当项目投资不变时，收益率下降情况
以【yǐ】6500元/kW造价为例，采用新【xīn】标杆电【diàn】价【jià】时，平均下调【diào】0.1元/kWh。项目的融资前全投资内部收益率变化情况如图【tú】1~3所示【shì】。
1、一类资源区
图1：一类资源区电价下调后收益率变化
一类资源区虽然太阳能【néng】资源很【hěn】好，但考虑到限电的影响，发电量无法达【dá】到预【yù】期水平【píng】。根据【jù】相【xiàng】关【guān】规定，对一类资源区的【de】保障小时数为1500h，因此首年满发小时数采用1400h、1500h、1600h来【lái】进【jìn】行计算。
通过计算发现【xiàn】，电价由0.65元/kWh下调到0.55元/kWh，根【gēn】据项目的发【fā】电量情形【xíng】不同，项目全【quán】投资税前内部【bù】收益下【xià】降【jiàng】2.1%~2.4%。
电价调整前【qián】，IRR均在8%以上【shàng】；调【diào】整【zhěng】后若保持现有投资，则收益则在6%~8%之间，低于【yú】行业基准收益率8%。
2、二类资源区
图2：二类资源区电价下调后收益率变化
二【èr】类资源区的【de】资【zī】源跨度【dù】比较大，选择首【shǒu】年满【mǎn】发小【xiǎo】时数【shù】为1200h、1300h、1400h来【lái】进行计【jì】算。通过计算发现，电【diàn】价由0.75元/kWh下调到0.65元/kWh，根据项目的【de】发电量情形不【bú】同，项目【mù】全投资税前内部收益下降1.9%~2.1%。
电价调【diào】整前，IRR基本在8%以上；调【diào】整后若保持【chí】现有投【tóu】资，则收益【yì】则【zé】在6%~8%之间，低于行业基准收【shōu】益率8%。
3、三类资源区
图3：三类资源区电价下调后收益率变化
三类资源【yuán】区【qū】资【zī】源较差，选择首年【nián】满发【fā】小时数为1100h、1200h、1300h来进行计算。通过计算发现，电价由【yóu】0.85元【yuán】/kWh下【xià】调到0.75元/kWh，根【gēn】据项目【mù】的发【fā】电量情形不同【tóng】，项目全投资税前内部【bù】收益【yì】下【xià】降1.7%~2.0%。
电价【jià】调整前，IRR均高于8%；调整后若【ruò】保持现有投资，则收益则在6.5%~9%之间【jiān】；首年满发小时数【shù】低于1200h的时候，项目【mù】的IRR低于行业基准收益率8%。
二、保证收益率不变时，投资需要下降的幅度
如果以【yǐ】“2018年的新电【diàn】价”执行项目，要达【dá】到与之前【qián】项目收益相同，项目【mù】总投资必然要下降。那【nà】电价下调后【hòu】，下降多【duō】大幅【fú】度，才能保障项目收益相【xiàng】同？
采用8%的基准收益【yì】了为【wéi】测【cè】算【suàn】基础【chǔ】，对保证收益相【xiàng】同时，不同资源【yuán】区的投资下降水【shuǐ】平进行了测算，如【rú】下文
1、一类资源区
图4：一类资源区保证收益不变的投资下降
从上图可以看出，在不同的电价【jià】水平和【hé】首年满【mǎn】发小时【shí】数，一类【lèi】资源区的项目以8%的收【shōu】益率进【jìn】行反【fǎn】算【suàn】，电价下调【diào】后，收益初【chū】始投资下降1.1~1.3元/W。
当项目投资下降【jiàng】到5.5元/W以内时，如果首年【nián】满发【fā】小时数【shù】能达到1400h以上，一类资源【yuán】区的项目几【jǐ】乎全部【bù】具【jù】备投资价值。
2、二类资源区
图5：二类资源区保证收益不变的投资下降
从上【shàng】图【tú】可以【yǐ】看出，在【zài】不同的电价水平和首年满发【fā】小【xiǎo】时数【shù】，二【èr】类资源区【qū】的项目以8%的收益率进行反【fǎn】算，电价下调后，收益初始投资下降0.97~1.13元/W。
当项目投资【zī】下降到5.5元/W以内时，如【rú】果首年满发小【xiǎo】时数能【néng】达到1200h以【yǐ】上，二类资源区【qū】的项目几【jǐ】乎全部具备投资价值。
3、三类资源区
图6：三类资源区保证收益不变的投资下降
从上图可以看出【chū】，在【zài】不【bú】同的电价水平和首年【nián】满发小【xiǎo】时【shí】数，三类资源区的项目以8%的收益率进行【háng】反算，电价下调【diào】后，收【shōu】益初始【shǐ】投资下降0.9~1.05元【yuán】/W。
当项目投资下降到【dào】5.7元/W以内时【shí】，如果首年满发【fā】小时数能达到1100h以上，二类【lèi】资源区的【de】项【xiàng】目几【jǐ】乎【hū】全部【bù】具备投资价值。
三、综合分析
1、下游需要上游大幅降价
综上【shàng】所述不同资源区内，光伏项目在电【diàn】价下调【diào】后要达【dá】到【dào】相同【tóng】收益时，投【tóu】资应该下调【diào】的幅度【dù】如下表所示。
表2：不同资源区达到相同收益时的投资下调幅度
可见，项目执行新电价时，要达到【dào】与【yǔ】旧电价相同的项目【mù】收益，在【zài】不【bú】同的资源【yuán】水平下，总投资要下降0.9~1.3元/W，平均1元/W左右。
2.上游降价的可能性
目前，光伏系统成本中：
逆变器的【de】成本【běn】在0.15~0.35元/W之【zhī】间，造价已经【jīng】很低，未来【lái】下降的绝对数值【zhí】空间不大；
辅材（电缆、钢材、水泥）和人工的成本一直处于上涨的状况！
因此，系统成本下降主要依靠两个方面：
第一，成本占比最大【dà】的组件成【chéng】本的下降。第二，非技【jì】术成【chéng】本【běn】的下降（土【tǔ】地【dì】、屋【wū】顶租【zū】金、送出、路条费等）
非技术【shù】成本短时间【jiān】内很难下降，成【chéng】本下降应该主【zhǔ】要依靠【kào】组件成本的下【xià】降。
根据目前组件的成本构成，个人认为:
电池片、组件环【huán】节的利润已经很低，未【wèi】来组件成本的下降主【zhǔ】要取【qǔ】决于利润【rùn】较【jiào】高的【de】硅料环节和【hé】硅片【piàn】环节，尤其【qí】是硅料价格【gé】的变化。
考虑到目【mù】前硅料、硅片【piàn】企业【yè】的订单比【bǐ】较饱满，下游应用市场的供需关【guān】系传【chuán】递到上游大概需要【yào】2~3个月左右的时间。因此，预【yù】计硅料价格【gé】的变动需要在2~3个【gè】月以【yǐ】后。
目前，主流光伏组件的价【jià】格为2.75元/W左【zuǒ】右。考虑到630抢装因素， 630前组件【jiàn】价【jià】格肯定无1元/W的降幅【fú】，因此以【yǐ】2018年新电价并网的项目【mù】收【shōu】益【yì】肯【kěn】定要下降【jiàng】。
三、电价调整对投资企业的影响
1、对于补贴拖欠的担忧
风电【diàn】需要补【bǔ】贴555亿元以上；光【guāng】伏需要补贴500亿元以上；生物质需要补贴约160亿元。同时【shí】，风电【diàn】、光伏的接网工【gōng】程【chéng】补贴需要35亿【yì】元【yuán】以上。总补【bǔ】贴额约在1250亿元。而每年征收到【dào】的【de】可再生能源附【fù】加【jiā】不【bú】足700亿【yì】元。
目【mù】前【qián】，可再生能源附【fù】加的资【zī】金刚能覆盖住前6批补贴目录中【zhōng】的项目所需要的补贴；2017年11月又紧【jǐn】急增【zēng】补了【le】6.7GW的光伏扶贫项目的补贴。
由【yóu】此可见，除光伏【fú】扶贫以外【wài】，未进入前6批目【mù】录的【de】光伏项【xiàng】目补【bǔ】贴拖欠问题将更加严重。
2017年上半年，风电发电量为1490亿kWh ；光伏发电量【liàng】为518亿【yì】kWh；预计全年风电【diàn】发电量约3000亿度，光伏在1000亿度以【yǐ】上。同时考【kǎo】虑约【yuē】650亿度的生物质【zhì】发电【diàn】。则【zé】2017年当年来看。
2、补贴拖欠对于企业的影响
1）对央企、国企影响小
对于实力雄厚的央企【qǐ】、国【guó】企，拖欠补贴【tiē】为【wéi】“应收账款”，对企业【yè】影响不是很大。然而，对于【yú】一【yī】些对现金流【liú】依赖程度高的民营【yíng】企【qǐ】业则影响重大【dà】。
2）对民营企业影响大
之前跟一些民营【yíng】的投资【zī】商交流，有人甚至表示【shì】希望电价降的更【gèng】多【duō】一些。因为电价【jià】下调大【dà】了，补贴【tiē】的占比就少了，自然倒【dǎo】逼上游设备制造端下降，现在上游还是有下【xià】降空间【jiān】的。降不到预【yù】期价格【gé】，投资商是不会投资的。投资【zī】企业可以【yǐ】扛着不【bú】投【tóu】资，但【dàn】设备企业不能扛着不生产【chǎn】，价【jià】格【gé】必【bì】然【rán】下降【jiàng】，何况今年的产能扩的这么大。
3）补贴降低幅度低，对民营投资企业未必是好事
如果电价降【jiàng】的更厉害一【yī】些，补贴【tiē】占比【bǐ】少【shǎo】，拖欠影响少，他【tā】们的现金就会好一【yī】些；电价高，设备【bèi】价格下不来，利润【rùn】留在设备制造端【duān】。电价低【dī】，补贴占比低，投资企业【yè】更【gèng】好过。
现在电价再【zài】高，对于一【yī】些民营企业来说，都是虚的【de】，因为它们【men】很可能死在【zài】补贴到位【wèi】之前。
来源：智汇光伏
