作者| 黑鹰光伏 王亮
2017年，谁是发展劲【jìn】头【tóu】最旺【wàng】的光伏【fú】企业？答案是隆基股份——没【méi】有【yǒu】“之一”。
如果【guǒ】你【nǐ】在2012年【nián】末拿【ná】一万元投资隆基的股票，那么到现在，你手里股票【piào】的【de】价值为17.89万元。没错，不到5年时间，你【nǐ】的投资【zī】回报就【jiù】是初始【shǐ】投【tóu】资额的17.89倍【bèi】！
隆基股份2017年三季【jì】报显示，报【bào】告期内公司实【shí】现营业收入108.46亿元【yuán】，同比增【zēng】长27.23%；净利润为【wéi】22.41亿元，同比增长103.9857%。截至9-21，隆基股【gǔ】份市值655亿元，较2016年年【nián】末的【de】267.35亿元暴增145%。黑【hēi】鹰光伏【fú】统计发现，隆基自2012年【nián】上市以来【lái】，其市值【zhí】进击之势颇为凶猛【měng】，其在【zài】2013年【nián】、2015年【nián】市值当年涨幅都在【zài】110%以【yǐ】上，2014年【nián】、2016年市值涨幅也在两位数以上【shàng】。
俗话说“罗马不【bú】是【shì】一天建成的”，作为全【quán】球领先的单晶硅材料制造商，“单晶帝国”何以【yǐ】成就今【jīn】日的地【dì】位。为使读者对隆基上市以【yǐ】来【lái】成【chéng】绩【jì】有更【gèng】直观的【de】了解【jiě】，黑鹰光伏从收入【rù】、净利【lì】润【rùn】、研发投入、员【yuán】工【gōng】人数、投资现金【jīn】流【liú】等10个维【wéi】度解密隆基帝国的成长密码。
1、市值：不到五年暴增18倍
隆【lóng】基股【gǔ】份【fèn】成立于2000年，生于陕【shǎn】西【xī】西安，2012年成功登陆上交所。数年间【jiān】，其主营业务【wù】已经【jīng】从单一的单晶硅棒、硅【guī】片的研【yán】发生产和销【xiāo】售，延【yán】伸至【zhì】光伏地面电站【zhàn】和分【fèn】布式电站的投资【zī】开发、建设及运营等业务。而【ér】且，公司一跃成为全球最大的单晶硅生产【chǎn】制造商。
据黑鹰光伏统计，若是你在2013年、2014年、2015年、2016年末这四个任一时点，投【tóu】资隆【lóng】基股票并持有到现在的话，投【tóu】资回【huí】报分别【bié】为【wéi】7.89倍、5.74倍、2.71倍【bèi】、2.45倍。2012年末【mò】，隆基总市【shì】值【zhí】为36.62亿元，截至2017年【nián】10月末，隆基股【gǔ】份暴涨至【zhì】655亿元。
隆基股份上市以来市值变化：
2、营收：不到五年增长不止7倍
十年前（2007年），生于陕西西【xī】安【ān】的隆基股份【fèn】年收入只【zhī】有2亿【yì】多元【yuán】，在当时光伏这个行当，它还只是小个子【zǐ】。2016年【nián】隆基股份实现营【yíng】业【yè】收入【rù】115.31亿元，是2007年的51.71倍【bèi】，自此隆基股份跻身百【bǎi】亿俱乐【lè】部。
谁【shuí】曾想，拥有【yǒu】如此体量的隆基在2017年高增长之势不减，仅前三季【jì】度，其营业收入【rù】就突破【pò】“百亿”关【guān】口，达108.46亿元【yuán】，同比增长了【le】27.23%。这或【huò】许是隆【lóng】基市值连创【chuàng】新高的主因之一。
隆基股份上市以来营收变化：
3、净利润：
亏损千万到盈利数十亿
上【shàng】市当年【nián】，隆基交出【chū】一份较为惨淡的【de】成绩单，亏损0.55亿元。当然，在当【dāng】时危机四【sì】伏【fú】、处于动【dòng】荡期的光伏市场，如此成绩已【yǐ】经极为不易。
而且，隆基也是当初最先摆脱泥潭的光伏企业之一。2013年以来，隆基净利润增速从未低于77%，简直不可思议。据黑鹰光【guāng】伏统计，2013年-2016年四年【nián】间，隆基净利【lì】润三次【cì】增速都在三位数以上。
2017年前三季【jì】度，隆基归属母公司股东的【de】净利润达22.41亿【yì】元，是2016年全年的1.45倍。拿着如此梦【mèng】幻【huàn】的成绩【jì】单【dān】，隆【lóng】基【jī】股【gǔ】份又怎能不被资本的青睐呢。
隆基股份上市以来净利润变化：
4、毛利率连创新高：
成本超控术打造最大杀器
销售【shòu】毛利率是衡量公司【sī】产品【pǐn】盈【yíng】利能力【lì】的最【zuì】核心指标，简单而有【yǒu】效。毛利率越高的企【qǐ】业一是代表其产品具有一定【dìng】的技【jì】术【shù】壁垒，自身具【jù】有强的【de】竞争力，在行业产业链中具有较大的话语权；
二也说明，其【qí】具【jù】有很强的控制成本的能力【lì】，这使【shǐ】得公司即便【biàn】在同【tóng】样的价格下，也能【néng】取得同行业最【zuì】高的收【shōu】益。尤其【qí】是企业在参【cān】与【yǔ】招标时，超强的【de】成本控制能力也【yě】就【jiù】意味着企【qǐ】业招标价格有更多的腾挪【nuó】调整空间，这将是其【qí】一大【dà】杀手锏。
近三年，隆基毛【máo】利率步入上升通【tōng】道【dào】，连创新高。隆基依【yī】靠其超人的成本掌控力【lì】，手里已握【wò】有这一杀器【qì】。
隆基股份上市以来毛利率变化：
5、投资现金流：
不到五年投资超75亿
隆基体量的急速增长，离不开其持续的巨额投资。
据黑鹰光伏统计，自2012年至【zhì】今，隆基投资【zī】现金【jīn】流量【liàng】净投入达74.82亿【yì】元。尤其近三【sān】年，隆基【jī】投【tóu】资明【míng】显加速，仅前三【sān】季度隆基投资现【xiàn】金【jīn】流量净投入高达31.27亿元，是【shì】2012年的13.66倍，是2016年的1.45倍。
如今隆基通过自【zì】主投【tóu】资、收购兼并等资本运作【zuò】手【shǒu】段，构建了从【cóng】硅片制造到电站开发的光伏产业【yè】链布局【jú】，隆基从太阳能硅材料专业化制造商成功【gōng】向全【quán】球领先的【de】太阳能电【diàn】力【lì】设备公司战略转型。
6、总资产：不到五年增长6倍
持续的巨额【é】投资也【yě】使隆基体量（资产规模）急速膨胀。尤其是，近三年（2014年【nián】-2016年），隆基【jī】总【zǒng】资产一直保持30%以上增【zēng】长，2016年，隆【lóng】基总资产规模达【dá】191.72亿元，是上【shàng】市之初的4.05倍。
如今，隆基总资产规模距离【lí】“300亿”大关仅有一部之遥【yáo】，仅2017年9-21月，隆基总资产【chǎn】规模就较2016年末【mò】就增长了过百亿元，堪称【chēng】最疯狂投资客。未来随着【zhe】隆基在建工程的【de】陆续完【wán】工，其【qí】体量【liàng】远不止于此【cǐ】。
7、负债率：控制在合理范围
负债对【duì】企业来说是一把双刃剑！在行业景气度较高或【huò】者【zhě】黎明【míng】之际，合【hé】理的扩大【dà】负债可【kě】以让企业在资金杠杆的作用【yòng】下【xià】，快速扩张、并【bìng】购，在激烈的市场斗争中，这【zhè】有利于企业抢得【dé】先机；如果企业在【zài】市场不景【jǐng】气【qì】或是黎明前夕，判【pàn】断出【chū】现失误，选择以负债激增为【wéi】代【dài】价，极限扩张【zhāng】，最终可能导致企业现金【jīn】流枯竭，而倒【dǎo】在黎明前【qián】夜。
我们发现，即便保【bǎo】持如【rú】此巨额且持【chí】续投资，目前隆基股【gǔ】份资产负债【zhài】率仅略高于业内平均【jun1】水平线，处于合理范【fàn】围【wéi】。此【cǐ】前【qián】，据黑鹰【yīng】光【guāng】伏统计，48家光伏企【qǐ】业上半年平均负债率为50.47%，隆基股份位列榜单十五名。
8、研发投入：四年增长7倍
黑鹰【yīng】光伏【fú】记【jì】者曾经【jīng】采访不【bú】少光伏企业【yè】的老大或高管，大家【jiā】都喜欢把自【zì】己的企业定【dìng】位【wèi】为高科技【jì】企业，是以研发和技术迭代驱动的高【gāo】增长【zhǎng】企业，而且一【yī】般会称自家【jiā】企业研发投入在整体营收中的占比超过5%。
然【rán】而，据黑【hēi】鹰光伏统计【jì】，2017年【nián】上半年49家【jiā】光伏上市公司【sī】研发【fā】投入占整体营业收入的比【bǐ】例【lì】仅【jǐn】为【wéi】2.90%。而十年多间【jiān】（2007年-2017年6月），隆基累计投入研【yán】发费用达19.58亿元【yuán】，占营业收入的比重达5.34%，隆【lóng】基是少有的达到【dào】5%这一标准的企业之一【yī】。
依靠高额【é】的研发投【tóu】入，如今隆【lóng】基手里掌握【wò】着【zhe】行业部分【fèn】核心技术密【mì】码【mǎ】，这已经成【chéng】为【wéi】隆基超强盈利能力的绝密武器之一。
9、员工规模；四年增长近3倍
业界公认的【de】是，人才之争，事【shì】关企业生【shēng】死。我们【men】从企业人才流动也【yě】能判断企【qǐ】业兴盛【shèng】衰【shuāi】落。而隆【lóng】基自上市以来【lái】，员工规【guī】模连年增长【zhǎng】，尤其是近两【liǎng】年员工增幅一直在35%以【yǐ】上【shàng】，这从侧面佐证了隆基之兴【xìng】盛。
10、2017上半年在建光伏工程达44个
截至2017年【nián】6月末【mò】，隆基股份光【guāng】伏在建项目达44个，期末账面余【yú】额为30.63亿元，分别位列【liè】黑鹰光伏曾统【tǒng】计榜单的第一、二名，可见其扩张【zhāng】之迅猛、信心之【zhī】强。我【wǒ】们进【jìn】一步【bù】分析可以发现，隆基【jī】股【gǔ】份开始在【zài】分【fèn】布式【shì】发电领域集中发力，上半年光伏在建【jiàn】工程多【duō】为【wéi】分布式发电项目，为31个，占比为70.45%。
（黑鹰注：资本市【shì】场的历【lì】史【shǐ】从根本上来讲就【jiù】是光【guāng】伏企业家创造历史的过程。只有通过细【xì】节式的历史【shǐ】素【sù】描，才【cái】可能让时空还原到【dào】它应【yīng】有的错综复杂和【hé】莫测之中，让人的智慧光芒和魅力，以及他的自私、愚昧和【hé】错【cuò】误，被日后的人们认真地记录和阅读【dú】。黑鹰光伏【fú】将持续关注【zhù】光【guāng】伏产业及资本【běn】市【shì】场【chǎng】核心玩家的产业【yè】谋局【jú】和资本故事，并关注光【guāng】伏商业【yè】文明的持续【xù】进程【chéng】。）
